賀宛男：兆円建ての借金は地方財政の苦境を浮き彫りにしている。

中國地方政府はまもなく1兆元の転換債を発行し、今週最大の財政ニュースとなった。味見をしたら、中國の地方財政の日は本當に過ごしにくいです。

監査署の全國債務に対する監査報告書によると、2013年6月末現在、地方政府は3つの債務を有し、返済責任を負う債務は10.9兆元で、擔保責任を負う債務は2.7兆元で、一定の救済責任を負う債務は4.3兆元である。今回発行された1兆元の転換社債は、第一ブロックである「地方政府が直接返済責任を負う預金債務」、第二は「2015年満期の債務の返済（1.86億元）」、第三は銀行ローンの返済（10.9兆円の債務のうち、銀行ローンは56.56%を占めている）の3つの前提があります。つまり、2015年満期の1.8萬余りの債務のうち、1兆元以上を発行しないと、半分以上は期限通りに返済できない可能性が高いということです。2013年7月から12月、2014年の期限が切れるのは2015年の期限が切れる金額より大きいです。それぞれ22.92%と21.89%を占めています。2015年の期限が切れるのは17.06%だけです。

なぜ203-2014年に、地方債返済のピークに入ると、地方政府は最大の債務負擔に直面していますが、今は債務が相対的に少なくなりました。むしろ債券を発行します。また、土地財政は大幅に縮小し、統計局が発表したばかりのデータによると、1-2月に不動産開発企業の土地購入面積は同31.7%下落した。もしまだ二ヶ月の700億のスピードであれば、通年は400-5000億しかなく、往年は3-4兆に達しています。2014年に國有土地使用権の譲渡収入は4.26億元になります。地方政府の支出はますます大きくなり、今年は全國両會が最も関心を持つ養老問題、教育問題、醫療問題など、ほとんどが地方の財力に依存します。今年発行された1兆元の転換社債は最初だけで、次は「転換社債」という新しい種類の債券として、引き続き投資家と會います。

もちろん、その一方で、地方政府債の買い替えを行います。銀行ローン銀行の呼び聲でもある。中國銀行業の不良債権率は6四半期連続で上昇しました。その中で地方政府の債務は最大の潛在的なリスクです。銀行株の評価値はなぜ5～6倍しかないですか？地方融資プラットフォームのローンは「張本人」です。そのため、兆円の買い替え債が著地したかと思うと、銀行株は「借金」と聞いて踴る。

今回國務院の批準を経て発行された1兆元の買い替え債は、実際には新たに借りて古いものを返すので、借りが長いのはまだ短く、低い（利息）を借りるのはまだ高く、ローン（間接融資）を債券とする。直接融資）あくまで社會や家庭のレバレッジ率を高めることで、政府のレバレッジ率を下げる。このようにするのはもちろん多くの利益があります。例えば、政府の債務負擔と債務コストを軽減し、商業銀行の不良債権率を低くするなどです。しかし、本質的には、短期債務を長期債務に置き換えることです。今私たちが言っている「三期重ね」の一つは「前期政策の消化期」です。はい、20兆近くの地方政府の債務は前の年の刺激策で蓄積されました。今は債務を移した後、數年後、私達はまた「前の段階政策消化期」に直面するのではないですか？