興業科學技術：生産能力は毛利率の低下に及ばず、業績は予想を下回る。

會社の公告2014年年報は、通年の売上高は22.34億元で、同25.47%伸びた。上場會社の株主に帰屬する純利益は1.20億元で、同32.41%下落し、EPSは0.49元で、私達の予想を下回る。會社は10株ごとに現金配當金を1.5元（稅込）配布する予定です。

　　注文書比較的速い成長は先導力の優位性の地位を體現しています。2014年の売上高は25.47%の伸びを実現しました。不景気を背景に、比較的速い成長が得られます。特に、會社のリーダーシップの地位がさらに強化されていることを表しています。東安、瑞森、興寧などの生産能力は十分な備蓄があり、將來は次第に釈放される見込みです。これは私達の従來の推奨ロジックを検証しました。大手企業は非景気サイクルの中でその資金、モデル及び安定した供給品質優勢によって、お客様の同意と粘りを得やすいです。

原料の値上がり、低価格により粗利率が下がる。會社の原皮の多くは海外からの仕入れで、ここ數年、生皮の輸入価格は大幅に上昇し、幅は20%を超えています。ブランド靴企業コストに対してもっと敏感で、動力研がハイエンドの製品を収穫することにも不足しています。それによって、會社の下流に対する交渉能力が弱まりました。また、オンラインでの消費の伸びが速いですが、その製品の価格が低いということもあります。このため、2014年12.09%の売上高は2013年より明らかに5ポイント下がっています。これは業績の伸び率が低下する主な原因です。また、2014年の1274萬元の財務費は昨年から1368萬元と大幅に2674萬元増加し、業績の悪化に影響する重要な原因でもある。會社生産モデルを販売することによって、資産の品質問題が心配される恐れがあります。

「大業界、小企業、集中度アップ」の推奨ロジックを継続し、「推奨」評価を維持する。會社の業績が予想より低いにもかかわらず、受注高の成長は、不況を背景に、リーダーシップの地位がますます安定し、市場シェアを獲得しつつあることを物語っています。私達は會社の2015、2016年のEPSがそれぞれ0.60元と0.72元の利益予測を維持しています。現在の株価対応PEはそれぞれ30倍と25倍になり、現在の業界集中度は引き続き向上しています。