皮海洲は「萬點論」は中國の夢にすぎないと考えている。

12月に入り、証券會社の年に一度の投資戦略報告會の「発売シーズン」に入った。各証券會社の研究者の「奇抜な」研究が頻繁に出ているように、どのように自分の投資戦略報告をより魅力的にするかは、各証券會社が頭を絞っていることだ。このような背景の下で、「萬點論」はまた一部の証券會社の言葉になった。

登録制の導入は株式市場の利空要素を構成する。ましてや上場企業の再融資と大小の非現金化の規模はますます大きくなっている。そのため、2016年の中國株式市場が安定した運営を維持できる構造は容易ではなく、大牛を萬點以上歩かなければならず、ほとんど不可能だ。証券會社が「萬點論」に言及したとき、投資家は「ほほほ」直面するしかなかったのも無理はない。

最近、國盛証券が開催した2016年の投資戦略報告會で、國盛証券の裘強會長は「価値投資と改革の方向を堅持すれば、第5回牛市は必ず萬點を超えなければならない」というテーマの演説を行い、本人がここ2年間ずっと提起してきた「萬點論」の主張を維持し続けた。

中國の株式市場の未來をよく見て、これは広範な投資家が株式市場の中で守っていく重要な理由です。私も中國の株式市場が遅かれ早かれあんな日も萬點の上に立つと信じています。アメリカの株式市場と香港株式市場そのように、上証指數は常に5桁の指數位置を守っている。この點については私は信じて疑わない。

しかし、現在の株式市場にとって、「萬點論」はまだ「中國の夢」にすぎない。少なくとも2016年には、投資家が萬點を見る可能性はわずかだった。だから、2016年の投資戦略について話すとき、証券會社たちは「萬點論」を持つ必要はありません。投資家がこのことを信じないどころか、証券會社自身もこのことを信じないだろう。今年の狂牛病の時のように、多くの人が「萬點論」と叫んだが、それは石鹸の泡にすぎないことが明らかになった。

筆者は國盛証券理事長の裘強氏が価値投資を提唱した主張を否定するつもりはない。しかし、価値投資ほど指數を炒める必要はない。國盛証券が銀行株と証券會社株の投資価値をよく見ている以上、國盛証券は大倉になって銀行株と証券會社株を全倉に持っていればいい。結局、投資の観點から見ると、株価が低ければ低いほど、投資価値がある。投資の観點から、これらの株を保有すれば上場企業の配當を待つことができる。

裘強さんは、銀行株と証券會社株の推定値が適切に上昇すれば、大皿が萬點に上がるのは必然だと考えている。この説には一定の道理があるが、問題は、現在のA株市場が大ブルーチップ株の位置づけを與えるのは必ずしも合理的ではないということだ。明らかな現実は、香港市場のH株に比べて、A株の大ブルーチップ株の株価は低くない。例えば、12月7日現在、恒生AH株の割増指數は139.82點で、これはA株ブルーチップ株の株価は全體的にH株より40%近く割増された。

現在の中信証券の推定値はゴールドマンサックスの半分程度で、これは実際にはすでに高い推定値だ。中信証券の現在の業務レベルと國際影響力で、ゴールドマンサックスの半分がありがたいことに、中信証券の推定値をゴールドマンサックスを超えるほど炒める理由はない。そのため、銀行株や証券會社株の株価を高くしていないと、市場は正常で、本當に高く炒めすぎて、それは本當に正常ではありません。多くの投資家が中石油の悲劇を見て株式市場で再演したくないと信じていますか?

2016年の相場といえば、萬點論もっと頼りにならない。現在の中國経済の情勢から見ると、依然として低迷から抜け出していないため、2016年の中國経済があまり好転することはできない。このような経済情勢の下で、株式市場の「萬點以上」を望むのは現実的ではない。結局、中國の株式市場は「人工牛市」による株災を経たばかりで、前回の牛市を上回るレベルを再構築するのは、少なくとも現在から見れば容易ではない。

株式市場自體の要因から言えば、2016年の株式市場の最大の事件は登録制改革だ。このような世論に対しては、正面から誘導することができるが、登録制によるIPOの拡大構造を変えることはできない。IPO拡大のためでなければ、なぜ現在、一部の人や一部の利益集団が証券法を改正し、登録制を強硬に主張しているのだろうか。厳しい刑罰や護衛のない登録制は、発行者に転落して金を奪う可能性を排除しないと斷言できる。