供給側(cè)の改革が氷を砕いて中國の経済見通しを固めるのはもっと自信があります。

資本市場は供給側(cè)の改革において重要な使命を擔(dān)う。

今後はA株が徐々に調(diào)整され、バブルが終盤に入り、資本市場の改革を推進(jìn)して重要なチャンスと時間窓口を迎える。

融資機(jī)能の完備、基礎(chǔ)制度の堅固さ、市場監(jiān)督効果、投資家権益の形成を加速し、十分に保護(hù)された株式市場の形成を促進(jìn)し、経済の転換とアップグレードを推進(jìn)する。

資産の証券化を強(qiáng)力に推進(jìn)し、金融リスクを解消する。

開放的で包容的な多段階資本市場を発展させ、企業(yè)の融資コストを低減させる。

黨中央國務(wù)院は、多段階資本市場の供給側(cè)の改革による経済転換を推進(jìn)するための重要な役割と使命を十分に重視している。

2015年中央経済工作會議は「供給側(cè)構(gòu)造改革の強(qiáng)化に力を入れている」と提出し、「生産能力の向上、在庫の除去、レバレッジ、コストダウン、ショートシートの補充」における多段階資本市場の重要な役割を何回も論述した。

2015年12月23日國務(wù)院常務(wù)會議は、「直接融資の比重をさらに著しく向上させ、金融サービスの実體経済効率を向上させることを確定する」と述べた。

経済は需給に分けられ、需要は主に消費、投資、輸出と在庫を指し、供給は主に資本、労働、技術(shù)と制度を指す。

経済問題は需要問題と供給問題に分けられています。経済の下振れは主に需要側(cè)の総量の問題であれば、財政通貨などの需要管理ツールを使って総需要を刺激するべきです。

「供給側(cè)構(gòu)造改革」に対応するのは「需要側(cè)総量刺激」です。

1、中國の今回の経済の下達(dá)は主に構(gòu)造性と體制性のもので、外部性と周期性のものではありません。

近年、この経済の下振れの原因と政策対応についてマクロ経済研究の分野で広く議論され、大體において二つの認(rèn)識に分化されました。第一の観點は経済の下振れは外部性と周期性であり、道は刺激にあります。第二の観點は経済の下振れは構(gòu)造性と體制性の減速であり、道は改革にあります。

第一の観點は、今回の経済の下振れの主な原因は金融危機(jī)以來の世界的な景気後退と國內(nèi)の周期的な調(diào)整によるものと考えられます。

今後世界経済が回復(fù)すれば、國內(nèi)の周期的な出直し調(diào)整が終わり、中國経済は周期的に回復(fù)し、さらに8～10%の高成長軌道に戻ることができる。

外部性と周期性を持つ論者は、現(xiàn)在の中國の経済成長プラットフォームと動力構(gòu)造は変化が発生していません。ただ、2007年に急速な成長が大量の非効率生産能力、世界経済危機(jī)などの原因を積み上げたため、生産能力過剰と金融過度のレバレッジを招き、その後の生産能力とレバレッジに行く行為が経済の減速を引き起こしました。

しかし、2013年以來、世界経済は緩やかに回復(fù)し続け、アメリカは安定した回復(fù)軌道に乗り、2015年12月に初めて利上げし、ヨーロッパと日本の経済も底を築いて改善してきた。

増速は引き続き減速している。

第二の観點は、今回の経済の下振れの主な原因は、元の高い成長を支える動力構(gòu)造が変化し、経済の潛在的な成長率が低下することにあると考えています。

2003、2008年劉易斯第一、二の転換點が相次いで現(xiàn)れ、2012年15歳から59歳までの労働年齢人口は純減少が現(xiàn)れ始め、労働力コストは持続的に大幅に上昇し、多國籍企業(yè)はローエンド生産基地を移転し、加工貿(mào)易は高成長時代に別れを告げ、ローエンド加工製造業(yè)の分野で生産能力が過剰に達(dá)した。2014年20歳から50歳までの購入者はピークを達(dá)成し、都市の戸口は一セットに達(dá)し、都市の都市化率は54.77%に達(dá)し、不動産生産量は54.77%に達(dá)し、不動産の伸び、不動産の伸び率は543.77%に達(dá)し、不動産の伸び、不動産の伸び、不動産の伸び率は2015年の伸び、不動産開発の伸びの伸び率は3%に転転転転転転転転國內(nèi)の生産能力が過剰に重なり、國際的な大口商品の価格が下落し、物価がデフレの兆しを見せている。一部の業(yè)界技術(shù)が簡単に消化を?qū)毪工肟臻gが減少し始め、オリジナル技術(shù)の革新に転じる。

マクロ、中から見ても微視的でも、中國の経済減速は主に構(gòu)造性と體制性であることが広く観察されます。

更に重要なのは、市場はもともと構(gòu)造的に出盡くすべきですが、體制的な障害が実現(xiàn)しにくいため、刺激が多く、改革が少ないため、古い成長パターンは退出を拒絶し、潛在的な擔(dān)保が氾濫してきました。

三大資金ブラックホール（すなわち舊成長モデルの鉄三角形：不動産、地方融資プラットフォームと生産能力過剰重化工業(yè)）を形成し、金融リスクと隠れ失業(yè)を下相談する。

2、政策は主に供給側(cè)の構(gòu)造改革であり、需要側(cè)の総量刺激ではない。

もし経済が減速するのが外部性と周期性ならば、成長のプラットフォームと動力の構(gòu)造は不変で、反周期的な緩和政策を通じて経済を刺激して成長の中樞に回帰するべきです。

例えば、2006-2005年は周期的に減速し、安価な労働力コストの優(yōu)位性により、中國の労働集約型工業(yè)品が世界に販売され、住民の急速な住宅消費のアップグレードが大量の住宅とインフラ投資の需要を牽引しているため、政策が適度に緩和された後、2006-2007年に経済が周期的に繁栄している。

しかし、経済の減速が構(gòu)造性と體制性であれば、成長プラットフォームと動力が大きく変化し、體制的要因が構(gòu)造的な出清を阻害し、元の経済構(gòu)造を固化し、生産能力過剰企業(yè)が「ゾンビ企業(yè)」に転落し、ただ改革しないことを刺激するだけで、実際には古い成長パターンの出清とレバレッジを遅らせることであり、「明斯基時刻」と金融危機(jī)へのリズムである。

2008年の國際金融危機(jī)以來、中國は相次いで財政刺激、貨幣放水などを主とする政策手段を採用しましたが、中國経済の問題を効果的に解決できず、大量のリスクと後遺癥を殘しました。

2009年に我が國は4兆元の財政刺激を採用しました。國際金融危機(jī)に対応する中で救急の役割を果たしましたが、重化工業(yè)の復(fù)活、生産能力の過剰化、金融リスクの蓄積などの後遺癥を招きました。

2014年以來、中國は金融緩和を採用し、企業(yè)の融資コストを下げる中で一定の役割を果たしましたが、株式市場の第一線不動産などの資産価格のバブルを引き起こし、過剰生産能力の回復(fù)を遅らせるなどのマイナス効果があります。

現(xiàn)在の中國の経済は表面的には成長速度のシフトであり、実質(zhì)的には構(gòu)造のアップグレードであり、根本的には改革の転換によるものである。

2011年には、國務(wù)院発展研究センターのチームが國內(nèi)で最初に「成長段階転換」を提出しました。その後、中央は「増速シフト」を採用しました。

2014年に國家泰君安証券に加盟してから、資本市場において「転換マクロ」の枠組みを構(gòu)築して中國経済と資本市場の未來を説明し、予測し、「新5%は舊8%より良い」（2014年7月19日）を提出した。未來は改革によって構(gòu)築された5%の新成長プラットフォームは、過去の刺激によって辛うじて維持された7%-8%の舊成長プラットフォームより良く、経済は要素駆動型から革新型へと変化し、成長モデルはスピード型から質(zhì)型へと向上し、成長型が主な効率型へと向上した。

中國経済の活路は供給側(cè)の構(gòu)造改革を通じて、重化工業(yè)分野の過剰生産能力の出清を推進(jìn)し、ハイエンド製造業(yè)と現(xiàn)代サービス業(yè)を活性化することにある。

資本市場は、「生産能力の向上、在庫の除去、レバレッジの減少、コストの削減、ショートシートの補充」の供給側(cè)改革において、重要な使命を擔(dān)っています。

1、黨中央國務(wù)院は多段階資本市場の供給側(cè)の改革による経済転換を推進(jìn)する上での重要な役割と使命を十分に重視している。

2015年12月18～21日の中央経済工作會議は「供給側(cè)の構(gòu)造的改革の強(qiáng)化に力を入れる」と提出し、「生産能力、在庫、レバレッジ、コストダウン、ショートシートの補充」における多段階資本市場の重要な役割を何回も論述した。

「金融體制の改革を加速させ、融資機(jī)能の完備、基礎(chǔ)制度の著実な形成、市場監(jiān)督効果、投資家の合法的権益の十分な保護(hù)を受けた株式市場の研究を急ぎ、金融監(jiān)督管理體制の改革案の提出を急ぐ」、「直接融資の比重を拡大する」、「資本市場は企業(yè)の合併と再編に協(xié)力する」、「企業(yè)の技術(shù)改造と設(shè)備の更新をサポートし、企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)を低減し、金融支援方式を革新し、企業(yè)の技術(shù)改造投資能力を向上させる。

全面的な監(jiān)督?管理を強(qiáng)化し、各種の融資行為を規(guī)範(fàn)化させ、金融リスク特定項目の整備を急ぎ、不法な資金集めの蔓延の勢いを斷固食い止め、リスク監(jiān)視警報を強(qiáng)化し、リスク事件を適切に処理し、システム性と地域的なリスクが発生しない最低ラインを斷固として守る。

「

2015年12月23日國務(wù)院常務(wù)會議は、「直接融資の比重をさらに著しく向上させ、金融サービスの実體経済効率を向上させることを確定する」と述べた。

「金融體制の改革に力を入れ、金融構(gòu)造を最適化し、直接融資を積極的に発展させることは、投資資金のルートを広げ、社會融資のコストとレバレッジ率を低減し、供給側(cè)の構(gòu)造改革を推進(jìn)し、大衆(zhòng)の創(chuàng)業(yè)、萬大衆(zhòng)の革新を支持し、経済の安定的な運行を促進(jìn)することに役立つ。

會議で確定しました。一つは株式、債券などの多段の資本市場を完備しました。

上海証券取引所の戦略新興板を創(chuàng)立して、革新的な創(chuàng)業(yè)企業(yè)の融資を支持します。

関連する法律規(guī)則を完備し、特殊な持分構(gòu)造類の創(chuàng)業(yè)企業(yè)が國內(nèi)で上場することを推進(jìn)する。

全國の中小企業(yè)の株式譲渡システムの上場會社の數(shù)を増やし、創(chuàng)業(yè)板への転換テストを検討する。

地域の株式市場を規(guī)範(fàn)的に発展させる。

第二に、豊富な直接融資ツールです。

プロジェクト収益?zhèn)挨榆灀Q可能債券、永続手形などの株式債結(jié)合製品を積極的に発展させ、インフラ資産の証券化試行を推進(jìn)し、ネットワーク借入の発展を規(guī)範(fàn)化させる。

國內(nèi)企業(yè)の海外融資審査を簡素化する。

第三に、信用格付け機(jī)関と會計、弁護(hù)士事務(wù)所などの仲介機(jī)構(gòu)の監(jiān)督?管理を強(qiáng)化し、証券、基金、先物経営機(jī)構(gòu)の相互保有札を研究し、條件に合致する金融機(jī)関を著実に推進(jìn)し、リスク隔離に基づいて証券業(yè)務(wù)の免許証を申請する。

投資と融資のバランスの取れた発展を促進(jìn)すること。

保険保障資金の資本市場への投資を段階的に拡大し、信託、銀行投資などの投資融資機(jī)能を規(guī)範(fàn)化させ、投資創(chuàng)出、天使投資などの私募基金を発展させる。

第五に、監(jiān)督管理とリスク予防を強(qiáng)化し、関連制度の建設(shè)を強(qiáng)化し、法律に基づいて金融詐欺、不法資金集めなどの行為を斷固として厳しく取り締まり、投資家の合法的権益を確実に保護(hù)することである。

「

2、未來はA株に従って徐々に調(diào)整し、バブルが終盤に入り、資本市場の改革を推進(jìn)して重要なチャンスと時間の窓口を迎える。

速い牛の速い熊はすべて資本市場の改革の推進(jìn)に役立たないで、リスクは膨張してくるので、機(jī)會は転び出すのです。

A株が徐々に調(diào)整され、バブルが終盤に入るにつれて、市場は徐々に正常な狀態(tài)に入り、合理的な評価が得られ、投資家は理性に傾いている。これは資本市場改革のために重要なチャンスと時間の窓を迎えている。

資本市場の改革を推進(jìn)する過程で、理論の現(xiàn)実的な結(jié)合、部門の協(xié)調(diào)、政策の協(xié)力、対稱的な革新などを重視しなければならない。

中國のA株は投資家の構(gòu)造が個人の主導(dǎo)で、法治がまだ改善しなければならないなどの原因で、ゲームの雰囲気は比較的に濃くて、価値の投資の理念は伝播を待たなければならなくて、典型的な新興市場の特徴を呈して、そのため市場化の方向の前提の下で、登録制などの重大な改革は中國の現(xiàn)実狀況を考慮します。

ますます混同する金融発展の趨勢に直面して、各分野の金融リスクの間で交差伝染し、監(jiān)督管理機(jī)能の斷片化を防止し、統(tǒng)一的な監(jiān)督管理體制の確立を推進(jìn)する。

財政、通貨、為替レートなどの政策は資本市場に重要な影響を及ぼしており、各部門の政策間で協(xié)力しなければならない。例えば2014年11月21日に第1回の利下げ後、A株は大幅に上昇し、登録制改革と株式供給の増加を加速しなければならない。

現(xiàn)在、A株の資金保有量がゲームの狀況下で、登録制の改革、戦略新興板などが株の供給増の懸念を引き起こし、年金の受給などの資金需要を同時に促進(jìn)することが考えられます。

3、融資機(jī)能の完備、基礎(chǔ)制度の著実な形成を加速し、市場の監(jiān)督?管理効果、投資家の権益が十分に保護(hù)された株式市場を獲得し、経済のモデルチェンジ?アップを推進(jìn)する。

將來は高級製造業(yè)、現(xiàn)代サービス業(yè)、民営中小企業(yè)の発展に力を入れ、これらの企業(yè)は高い知識、高い技術(shù)、高いリスク、軽い資産、擔(dān)保の不足などの特徴を持っています。

將來は多段の資本市場を大いに発展させ、新興産業(yè)の発展を支えるべきである。

登録制度の改革を推進(jìn)することを多段階資本市場を発展させる牛鼻工程とし、市場の定価を?qū)g現(xiàn)し、前監(jiān)督に従事して事中の事後監(jiān)督管理、法治公開透明などを重視すること。

法治環(huán)境、事中事後監(jiān)督管理、退市制度などに対する徹底的な登録制度改革の要求が高く、関連法治の保障が不備な場合にはアメリカ式登録制度が実施され、資本市場がより深刻なマネーロンダリングゲームに転落することが予想されます。

老成の國づくりの観點から、漸進(jìn)的な登録制度改革を提案し、先に上場の利潤の敷居を下げ、適度な拡大があっても、律動的にコントロールし、審査主體の下で取引所に置いて、取引所で登録書類の整合性と理解性を?qū)彇摔贰⑿臁─耸轮肖问箩岜O(jiān)督管理、集団訴訟制度、詐欺の重罰、市場後退制度などの重要な保障制度を確立する。

4、資産の証券化を大いに推進(jìn)し、金融リスクを解消する

金融リスクの解消は、供給側(cè)の構(gòu)造改革の重要なポイントである。

資産の証券化を強(qiáng)力に推進(jìn)し、企業(yè)資産の棚卸し、債務(wù)リスクと流動性リスクの解消に有利である。

例えば、ABS（クレジット資産の証券化）はクレジット資産の棚卸、銀行の資産回転率の向上、銀行リスクの解消に有利である。REITs（不動産信託投資ファンド）などは不動産資産の棚卸、不動産企業(yè)リスクの解消に役立つ。

銀行と不動産に関するリスクはわが國の金融リスクを構(gòu)成する重要な面である。

5、開放的で包容的な多段階資本市場を発展させ、企業(yè)の融資コストを低減する。

多段階資本市場を健全化し、直接融資を発展させ、権益融資の敷居を低くし、債券融資道具を革新するなど、企業(yè)、特に中小企業(yè)の融資ルートを広げる意味が大きく、中小企業(yè)の融資コストを効果的に低減する。

6、資本市場の最適化を通じて再編成し、立ち遅れた生産能力を解消することを奨勵する。

資本市場のリストラ過程でのルートの役割を十分に発揮させ、資本市場の財産権定価と取引機(jī)能を強(qiáng)化し、合併融資ルートを広げ、買収決済方式を豊富にする。

企業(yè)の自主的な意思決定を尊重し、各種類の資本が公平に買収合併に參加することを奨勵し、市場障壁と業(yè)界の分割を打破し、會社の財産権とコントロール権が地域を跨り、すべての制度にまたがってスムーズに譲渡できるようにする。

効果的な株式市場の撤退メカニズムを構(gòu)築し、債券の違約メカニズムを構(gòu)築し、ちょうど対ドルメカニズムを破って、立ち遅れた企業(yè)に対する支持を減少させ、立ち遅れた企業(yè)の市場退出に有利である。

7、資本市場に頼って、參入を緩和し、新たな投資家を?qū)毪贰⑿姓莫氄紭I(yè)界の改革を加速する。

行政獨占の問題が際立っている分野では、例えば石油ガス、電力、電信、鉄道、醫(yī)療、教育、文化、スポーツなどの分野で、資本市場に依存して、新たな投資家を?qū)毪贰⒏偁帳驈?qiáng)化することを奨勵し、コストの低減、効率の向上に役立ちます。

8、構(gòu)造的減稅を?qū)g施し、革新を奨勵する

経済の衰退期には減稅を通じて魚を放水し、特に企業(yè)に対して技術(shù)革新の投入を増やし、減価償卻を加速し、VCPEなどは稅収の優(yōu)遇を與えるべきです。

財産権を保護(hù)し、企業(yè)家の期待を安定させ、革新要素の流動を促進(jìn)し、人的資本を育成し、革新を奨勵する金融システムを構(gòu)築する。

9、國有企業(yè)の改革を推進(jìn)し、資産証券化率を高める

資本市場は國有企業(yè)の改革を支える重要な力となる。

國有企業(yè)の分類監(jiān)督管理を推進(jìn)し、國有資本運営會社を設(shè)立し、パイロット株激勵と社員持株を?qū)g現(xiàn)し、國有企業(yè)の資産証券化と混合所有制の深さの嵌合を?qū)g現(xiàn)する。

10、供給側(cè)の改革を推進(jìn)すると同時に、社會の「完全網(wǎng)」を建設(shè)し、社會の安定した一線を包み込む

供給側(cè)の改革は銀行不良、P 2 P、就職などに衝撃を與えます。解決策は債務(wù)再編の剝離、サービス業(yè)の発展、社會保障システムの整備、失業(yè)救済などです。

供給側(cè)の改革が氷を砕いて堅塁を攻略することに従って、各界は中國のこの経済の転換の未來に対してもっと自信があって、中國はラテンアメリカの中等の収入の落とし穴に入ることはできなくて、中國は巨大な実體の経済の基礎(chǔ)があって、十分な人力資本の配當(dāng)金、革新的な創(chuàng)業(yè)の活力の企業(yè)家のチームがあって、これは資源を主とするラテンアメリカの國家は根本的な違いがあって、更に類似してスピードの転換と構(gòu)造の調(diào)整の日本と韓國を?qū)g現(xiàn)します

私たちは30年ぶりの転換の時代にあります。大きな変革の時代にあります。上から下までの変革は960萬平方キロメートルの土地で展開されています。これは大衆(zhòng)創(chuàng)業(yè)、萬人の革新に広大な舞臺を提供しています。

私たちは市場経済の理念がすでにこの國に定著していることを深く信じています。

改革は最大の配當(dāng)金であり、改革は唯一の活路である。

道は曲がりくねっていますが、過程は陣痛を伴っていますが、改革の転換を経験した後の中國経済は、見通しがより明るくなります。