譚浩俊：株式市場(chǎng)を推進(jìn)するには牛を歩くことが重要です。

直接融資の規(guī)模を拡大し、直接融資の比重を高め、企業(yè)の銀行への依存を減らし、高融資コスト資金への依存を減らす。

これはまた、さらに、株式市場(chǎng)の安定を維持することがどんなに重要かを教えてくれます。株式市場(chǎng)を進(jìn)めるためには、「牛」がいつもより重要で緊迫しているかもしれません。

2月16日、中國人民銀行が発表した金融統(tǒng)計(jì)データによると、1月に人民元の融資が新たに増加して2.51兆元となり、2009年1月の8900億元を上回り、過去最高を更新した。

この記録は、かなりの時(shí)間をかけて破られる可能性があると予想されます。

ご存知のように、2009年1月の8900億円の新規(guī)融資は、金融危機(jī)が発生した後、4兆元の投資政策が登場(chǎng)し、金融政策が全面的に緩和されるという大きな背景にある。

目下の狀況は、経済の下振れ圧力が依然として大きいにもかかわらず、為替レートの下落と資本の大量流出のため、まだ全面的な金融緩和の條件を備えていません。

このような狀況の下でクレジットカードの「噴出」が現(xiàn)れて、確かに理解しにくいです。

注意が必要なのは、1月の貸付けの資金は短い時(shí)間の內(nèi)に更に打ち破りにくい新たな記録が現(xiàn)れますけれども、多くの人に貨幣の政策に対してゆったりした感じを生んで、甚だしきに至っては今年の貸付けが新たに増加して去年の記録を破るかもしれないと思って、12兆を上回って、甚だしきに至ってはもっと多いです。

筆者は、このような考えはあまり現(xiàn)実的ではないと思います。

1月の貸付けの“噴出”、完全な比較性を備えていません。

まず、預(yù)金の制約がないのは、信用の「噴出」をもたらす無視できない要因の一つかもしれません。

預(yù)金をキャンセルしていない前に、銀行はクレジットカードの資金を投入する時(shí)、いつも預(yù)金の比率の制約を受けて、企業(yè)の必要によって貸付けの資金を投入することができません。

そのため、貸付けの資金規(guī)模はどのように確定して、貸付けの資金が新たに増加してどのようなレベルに達(dá)することができて、貸付けの比率の制約の下で貯蓄して、効果的に制御することができます。

金融政策を緩和しない限り、企業(yè)の資金需要がいくら強(qiáng)くても、貸付け資金が新たに増加するのは難しいです。

貸付けをキャンセルした後、貸付け資金の「自由度」が新たに増加するのはずっと高くなります。リスクが現(xiàn)れない限り、貸付け資金の投入は多すぎる制約と制限を受けることはできません。

もちろん、1月の資金需要が比較的強(qiáng)い狀況の下でクレジットカードの「噴出」が現(xiàn)れます。

この點(diǎn)は、あまり比較性がない。

第二に、為替レートの下落を背景に、企業(yè)の外國為替負(fù)債の削減は、クレジットの"噴出"の要因の一つです。

人民元の為替レートが下がり続けていることに対して、企業(yè)は為替リスクを解消し、為替損失を減少させるため、満期の外貨負(fù)債を次々と決済し、外貨負(fù)債を削減している。

統(tǒng)計(jì)によると、1月の外貨貸付は1727億元減少し、多くが人民元の貸付に転化し、人民元の貸付規(guī)模の拡大を推進(jìn)し、信用の「噴出」を形成した。

このような現(xiàn)象は一回性のものが多く、人民元の為替レートが徐々に安定していくにつれて、企業(yè)が外貨負(fù)債を削減する條件と動(dòng)力が減退し始め、もう1月に外貨負(fù)債を大規(guī)模に削減するという現(xiàn)象は起こらない。

それでは、信用資金規(guī)模に大きな影響を與えることは難しいです。

だから、この角度から見ても、1月の貸付けの「噴出」も比較性があまりないので、企業(yè)が外國為替の負(fù)債を削減する要素はゆっくりと退出します。

いったん人民元

安定しており、企業(yè)の外貨需要が増加し、人民元のローンに悪影響を及ぼす可能性がある。

また、企業(yè)の中長期ローンはいくつかの新しい変化があるかもしれません。

データによると、1月に企業(yè)の中長期貸付規(guī)模は1.06兆元増加し、すべての貸付け資金の40%を占めた。

新規(guī)企業(yè)の中長期貸付の構(gòu)造から見ると、政府プラットフォーム會(huì)社と開発企業(yè)が大きな比重を占めており、政府の重要なインフラプロジェクトの資金需要に加え、1月に企業(yè)の長期貸付規(guī)模が大幅に増加し、構(gòu)造的には合理的ではないかもしれません。

明らかに、これは中央経済工作會(huì)議が提出した「五大任務(wù)」とは調(diào)和しておらず、供給側(cè)の構(gòu)造改革に不利である。

だから、1月に貸付けが新たに増加する中で企業(yè)の中長期の貸付けは一定の比べることができない性が存在します。

どのように最近8部門が共同で打ち出したばかりの「金融支援産業(yè)の安定成長についての構(gòu)造的効果の増加に関する若干の意見」に基づき、実體企業(yè)に対する與信資金の支持を拡大し、次のステップにおける與信活動(dòng)の最も核心的な問題となり、最も緊急な問題である。

注目すべきは、クレジットの「噴出」と同時(shí)に、広義通貨（M 2）は比較的堅(jiān)実で、1月のM 2の増幅率は14%しかなく、狹義通貨（M 1）の4%以上を下回っています。

主な原因は、外貨の占用減少、資本の流出などの殘した穴を補(bǔ)うために、市場(chǎng)を避けることです。

重大な問題が発生する。

このレベルでは比較性もあまり強(qiáng)くないと思います。

人民元の為替レートが徐々に安定していくにつれて、中國の経済は徐々に下落を止め、資本の流出現(xiàn)象は効果的に変化します。

それでは、信用資金の投入を通じて外貨の占用資金の減少と資本の流出によるギャップを補(bǔ)う必要がなく、経済発展の法則と企業(yè)の資金需要に基づいて、與信資金の投入のスピードと力度を確定することができます。

これも意味しています。1月の與信資金の投入は特殊な狀況だけで、政策の流れを完全に規(guī)模で判斷することはできません。

それに、ちょっと

すでに満期になり次第に退出しましたが、新たに増加したクレジットカードの資金も銀行の手に戻ります。季節(jié)的な要因がなくなり、クレジットカードの投入は依然として正常な軌道に戻ります。

今のところ、比較的にバランスが難しいのは、経済と企業(yè)の運(yùn)行狀況によって、貨幣政策はもう少しゆったりしていなければならない。

しかし、金融政策があまりにも緩慢であれば、資本流出がさらに深刻になり、政策の効果が発揮されにくくなる。

このような狀況を変えるには、最も効果的な方法はやはり資本市場(chǎng)の発展を加速させ、直接融資の規(guī)模を拡大し、直接融資の比重を高め、企業(yè)の銀行への依存を減少させ、高融資コスト資金への依存を減少させることです。

これはまた、さらに、株式市場(chǎng)の安定を維持することがどんなに重要かを教えてくれます。株式市場(chǎng)を進(jìn)めるためには、「牛」がいつもより重要で緊迫しているかもしれません。