人民元の為替レートが安定している狀況は引き続き維持できますか？

最近、イギリスのEU離脫公投を控え、世界的な金融リスクの上昇を受けて、ドルは6月初めの非農業データの発表に続き、數日連続で下落した。

このような背景の下で、端午節の期間にオフショア市場で人民元対ドル指數がここで下落し、4ヶ月ぶりの安値を記録しました。

これまでの5月には、FRBの6月の利上げに対する市場の上昇が予想されていたため、人民元はドルに対しても一度の月累計1.53%下落し、昨年の為替改定以來の最大の単月下落となりました。

疑いなく、FRBの利上げ経路の選択及びイギリスのユーロ解除などのリスク點は依然として人民元の將來の動きに影響する重要な要素である。

FRBの利上げ経路の選択から、今年5月以來、FRBの関係者は次から次へと言論を発表してきました。4月のFRBの利上げ會議紀要は「FRBの內部のほとんどの役人は、経済情勢が6月に利上げを許すなら可能性があると認めています」と述べ、6月のFRBの利上げ予想に対して市場は急激に増加し、ドル指數も相応して強い方向に進んでいます。

今年は為替レートの安定を確保するのが急務です。

人民元の下落を避けるために、人民元がSDRに加入してから國際的地位を向上させると同時に、金融不安を防ぐために、國內の供給側の改革と経済の安定を促進するために條件を創造します。

しかし、5月のアメリカの非農業就業者數はわずか3.8萬人で、2010年9月以來の最低値を記録しました。これは6月の利上げが不可能になるばかりでなく、狀況が好転していなければ、7月の利上げも9月に延期される恐れがあります。

実際には、現在のアメリカの経済データは、企業の利益が徐々に下がり、製造業の形勢が良くないため、非石油貿易の赤字が増加し続けており、製造業と輸出はドル強すぎて耐えられない。

前期の就業データが好転し、失業率は4.7%まで低下したが、労働參加率は低下した。

回復は主に不動産と金融のおかげで、明らかに金融緩和に依存しています。

また、筆者の見解では、短期的にドルが反発してもある程度の借り越しができます。

金利引き上げの見通しは、FRBが金利を引き上げると、ドルは強くならず、弱體化する可能性が高い。

実際、筆者はFRBの過去數年間の金利引き上げを通じて、70年代以降の7回の利上げサイクルが始まった後、ドルは5回の弱さを見せています。

アメリカの経済が速い利上げに耐えられない以上、5月のドル高は一定の程度で利上げの見通しを示しています。だから、9月の利上げが著地するのは必ずしも米ドルの強さを招くとは限りません。

また、

イギリスがユーロを退ける場合、ドルと人民元の動きにも影響します。

イギリスの「獨立新聞」の最近の調査によると、2000人の回答者はイギリスがEUからの脫退を支持し、さらにはヨーロッパに留學している人より高い。

しかし、イギリスのEU離脫については、イギリス人の実務的なやりかたを考えると、イギリスはEU離脫に対して最大で前のスコットランド公投と同じようにユーロ圏に殘る理性的な選択をすることができ、EU脫退は小確率的な事件であると筆者はずっと考えています。

しかし、間違いなく、現在の市場パフォーマンスはEU離脫に対して十分な準備をしていません。もし「ブラックスワン」事件が発生すれば、より大きな金融危機が相次いで到來します。

上記の観點から言えば、今年の米ドル指數は90-10の間で揺れが大體の確率で100を突破する可能性は低いと予想しています。

私が予想したように、人民元の為替レートが良いということは、人民元がドルに対して大幅に下落する圧力が低くなることを意味し、人民元の為替レートを安定させ、ドルが下落傾向にある時、ドルのバスケットに対して適度に下落し、前のバスケットの通貨に対して過剰な圧力を適切に釈放することが妥當な選択である。

人民元の大幅な下落による資本流出圧力に対して、政策決定層は一度の切り下げ策を採らず、人民元の為替レートを安定させることによって、ある程度の資本統制をとって、やっと予想を転換できました。

5月の外貨準備高は279億ドル、3カ月ぶりに減少しましたが、主な原因は外付けの中の非ドル資産の評価値の下落によるもので、この部分の影響を除いて、5月の実質的な流出は200億ドルに満たない可能性があります。

さらに、安定した人民元レートも経済の安定と供給側の改革を推進する必要があります。

一方、現在の中國の実體経済の運行が困難で、5月の経済データは楽観的ではなく、工業生産、消費は依然として低位を維持しています。一度は経済の安定している投資データを牽引して再び下落しました。その中で、民間投資の伸びはさらに3.9%まで探り出しました。

不動産投資とインフラ投資はかつて経済の安定を牽引する主要な力だったが、5月の投資開始と不動産投資のデータにはいずれも転換點が現れた。

一方、金融リスクも無視できない。

以前の債券市場のデフォルトが頻発し、投資家のリスク回避ムードが高まっている。

金融リスクが増大し、経済の安定圧力が大きい時、今年は株式市場、不動産市場、為替市場、債務市場のリスク伝導を避けることが重要です。

同時に、現在の金融と実體経済の運営における多くの矛盾を考慮すると、その根源は構造的な問題であり、國有企業の改革、財政稅の改革、金融改革、戸籍改革などの供給側の改革措置を加速することによって、安定した外在環境、特に外國為替市場の大幅な変動を防止することは、供給側の改革を加速する必要がある。

また、今年9月の杭州G 20サミット及び10月の人民元が正式にSDRに加入する良い機會を考慮して、この背景において、短期的に海外資本が國內債券と株式市場に流入することを奨勵するとともに、為替レートの安定を維持するのは依然として優位な戦略である。

上記の観點から、今年は為替レートの安定を確保することが急務です。

人民元の下落を避けるために、人民元がSDRに加入してから國際的地位を向上させると同時に、金融不安を防ぐために、國內の供給側の改革と経済の安定を促進するために條件を創造します。