董登新：1ドルの市場後退の法則とA株の“オオカミが來ました”

米株は市場化の度合いが最も高い市場後退メカニズムを持っています。その中で、1ドルの市場後退の法則は最も特色があり、最も抑止力があります。

これは米株の市場後退の法則の中で最も重要な標識であり、ごみ株の市場後退の決定権を投資家に渡しています。投資家は「足で投票する」という一致行動を通じて、ごみの株を1ドルの床下に落とします。この株は強制的に市場から撤退されます。他の理由はいらないです。

アメリカのイェール?ロー?スクールの麥西教授の対米株式市場の長年の追跡研究によると、1995年から2005年までの11年間に、ニューヨーク証券取引所（マザーボード）、アメリカ証券取引所（中小板）及びNASDAQ（創業板）の三大市場は全部で9273社を脫退しました。

などの理由で、自動的に市場を退場するのは半分を超えています。殘りの半分近くは継続的な基準に達しないため、市場からの撤退を強制されました。

上場企業の「財務管理水準」の向上に伴い、特に株式會社の「財務諸表再構築水準」が大幅に向上した。彼らは速やかに退市基準を回避する秘訣と神器を見つけた。二年間の損失、一年の微利をなくした。そしてもう一年の損失を繰り返した。たとえ「資本債務超過」が倒産に瀕したとしても、「7人の會社」だけであっても、相変わらず「投資家が撤退しない」ということになった。

新市制が実施された結果、依然としてごみ株の「死不退市」であり、殻組換えゲームの元本がいっそう激しくなり、更に気が狂っている。市場の粗暴なごみ株を炒める風がますます激しくなり、ゴミがますます手に入るようになり、彼らは証監會と格闘して、ゴミ株を賭けることができなくなりました。大量のゴミ株は5年から7年まで不死期になりました。天気が変わる！

ショックな場面は2013年に発生しました。「上場停止」は3、5年に及ぶ16個のスーパーゴミ株が、突然一夜の間に「特赦」によって退市運命を変えました。それらは二回に分けて集中し、大量に「上場再開」することが許されました。これはA株市場の26年ぶりの壯観な光景です。

財務の偽造、詐欺の発行に厳しく打撃を與えるため、2014年に証券監督會は第三回の市制改革を発動しました。新規の內容は主に二つあります。第一に、自発的に市場から撤退することを奨勵します。第二に、重大な違法會社に対して実行します。

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重大な違法は主に二つの種類があります。一つは詐欺発行です。二つは重大な情報開示と違法です。

詐欺の疑いで発行された會社またはその持ち株株主、実際支配人は、「もし」が証券監督會の行政処分を受ける前に、公開承諾に従って新株を買い戻したり買い付けたりして、中小投資家の経済的損失を賠償し、「そして」は適時にその株式の市場取引から退出することを申請した場合、軽くまたは処罰を軽減することができます。

2016年1月1日から実施された新株発行の新規規定は、新株予約の前納金制度をキャンセルしただけでなく、推薦機構の前払メカニズムをも手配した。

発行者が初めて株式を公開して作成し、発行した書類に虛偽記載、誤認性陳述または重大な脫落があり、投資者に損失を與えた場合、ノマドは先に投資家の損失を賠償する。

「公開発行証券の會社情報開示內容と様式準則第1號——株式募集説明書（2015年改訂）」は、「ノマドは発行者として初めて株式を公開し、発行した書類に虛偽記載、誤認性陳述または重大な漏れがあったため、投資者に損失を與えた場合、先に投資家の損失を賠償することを約束する」と明確に規定しています。

前の2回の解市制度改革はすべて財務指標を設定しています。

取引の指標が市場を退く標準であれば、第3ラウンドの市場を離れる制度改革は詐欺の発行及び重大な情報開示の違法に重點的に打撃を與えることであり、特に財務情報の偽造は詐欺の発行に対して「ゼロ容認」を実行し、最後まで撤退したら、「上場再開」も許されなくなり、「再上場」も許されない。

これは監視者の迫力であり、法律の威厳と威嚇でもある。

詐欺として発売され、強制的に退去させられた最初の「経験者」に、シンテ電気が追いつき、ちょうど風口に追いやられました。

欣泰電気は2014年1月27日に正式に創業板に登録し、2015年7月14日に中國証券監督會の「調査通知書」（深証調査通字15069號）を受け取った。

會社は証券法律法規に違反した疑いがあるので、「中華人民共和國証券法」の関連規定に基づいて、會社に対して立件して調査することにしました。

立案された調査公告の當日、この株は13.65元で値上がりしました。これは中國の特色のある株式市場の生態です。恐れないですか？私は怖くないです。シンテ電気は本當に市場から撤退すると信じていますか？可能ですか？これはまた「オオカミが來た」という話です。

狼が來ました。狼が來ました。本當の狼が來ました。この時、株式會社はシンテ電気がもう終わったと信じています。ブレーキをかけられないばかりか、「再上場」もできないし、破産清算もできないかもしれません。しかし、投資家は自分が最後の棒だということを信じられません。彼らはまだ賭けの後に勇気があります。さらに馬鹿です。彼らも次の取引日には値上がりします。このような粗暴なギャンブルの習慣はないです。

最後の結論：どのような制度が、どのような投資家を育成しますか？

登録制度の改革だけで、IPOを高効率で低コストにすることができます。シェルの再構築ゲームを誰もが喝采することができます。投資家に自動的に「足で投票する」ことができます。ごみの殻の資源を一文の価値もなく、ごみの株価を床に戻すことができます。1元の市場法を大いに光彩を放つことができます。登録制改革以外には道がありません。IPO登録制は市場化、法治化、國際化、改革精神の化身と象徴、市場化です。