「通常のコンプライアンス」の中程度株式の回帰は定義しにくい

今年4月末に市場で「証券監(jiān)督會が中概株の國內(nèi)上場を見送る」との噂が出て以來、「中概株の復(fù)帰」の話題は市場の非常に敏感な神経となっている。風(fēng)が吹くたびに、市場の注目を集めている。これはいや、9月22日、國家外貨管理局資本プロジェクト管理司の郭松司長が再びこの神経に觸れた。そのため、現(xiàn)在の中概株の復(fù)帰は基本的に利益を目的とする事実に基づいて、同時に利益を目的とする中概株の復(fù)帰を防止する精神に基づいて、現(xiàn)在中概株の復(fù)帰のペースを緩めて、中概株の復(fù)帰に対する監(jiān)督管理を強(qiáng)化する必要があるに違いない。

郭氏は同日、政策記者會見で、中國株の集中回帰は中國企業(yè)の海外でのイメージに一定のマイナス影響を與える可能性があると述べた。外國為替局の角度から、依然として実需の原則を堅持している。しかし、利益獲得を目的としたいわゆる中概株の回帰を防止するには、通常のコンプライアンスによる國境を越えた買収合併と「中概株」の回帰をサポートし、その過程で國際収支のバランスを維持する。これは政府高官の「中概株回帰」問題に関する最新の表明でもある。このため、多くのメディアが「正常なコンプライアンス「中概株」の回帰を支持する」と題して報道した。

今年5月6日、証券監(jiān)督管理委員會の張暁軍報道官は、當(dāng)時の市場で「証券監(jiān)督管理委員會は中國株式の國內(nèi)上場を延期する」という噂について、現(xiàn)在、証券監(jiān)督管理委員會は中國株式企業(yè)がIPO、買収合併再編を通じてA株市場に復(fù)帰する可能性がある影響について分析研究していると述べた。今年9月2日、証券監(jiān)督會の鄧舸報道官は、「中概株の市場復(fù)帰率は20倍を超えない」という市場の噂に対し、このような企業(yè)のA株市場復(fù)帰に関する規(guī)定や政策には何の変化もないと述べた。これまでのところ、中概株の「通常のコンプライアンス」への回帰の提案は比較的空虛であったと言える。

しかし、中概株回帰の「正常なコンプライアンス」の提起方法を正確に把握することが困難であれば、利益獲得を目的とした中概株回帰を防止する表現(xiàn)は女性も子供も知っている。近年では中概株回帰の動機(jī)から見ると、ほとんど利益を得ることを目的としている。郭松司長の話が出た後、外國為替局が変わって中概株の復(fù)帰を停止したという投資家がいるのも無理はない。このような言い方はあまりにも絶対的ではないが、もし本當(dāng)に利益獲得を目的とした中概株の回帰を防止するならば、「正常なコンプライアンス」の中概株の回帰はおそらく存在しないだろう。

近年、中概株回帰がブームになっている理由は、2點(diǎn)にほかならない。一つはA株市場の株式市場収益率の高い企業(yè)である。2015年に暴風(fēng)科學(xué)技術(shù)がVIEアーキテクチャを撤去してA株に創(chuàng)業(yè)板上場は、27連続の上昇停止板の造富神話を創(chuàng)造しただけでなく、市場収益率のレベルは千倍を超えた。これは海外上場の中概株會社にとって大きな刺激となる。海外上場の中概株會社は通常十?dāng)?shù)倍から數(shù)倍の市場収益率しかないからだ。だから、中概株會社はA株市場に復(fù)帰する衝動が強(qiáng)い。これは、高評価のA株市場で利益を得る目的である。

第二に、中概株の回帰のもう一つの原因は、米國株式市場の厳しい市場監(jiān)督管理と厳格な投資家保護(hù)メカニズムから逃避することである。米國株式市場は違法行為に対する規(guī)制が非常に厳しく、処罰も非常に厳しいからだ。同時に集団訴訟のメカニズムの下で、違法違反會社は投資家の巨額の賠償請求にしばしば遭遇している。一部の中概株會社が復(fù)帰を選んだのは、米國を受け入れられないことが重要な理由の一つだ株式市場厳しい規(guī)制のため。だから彼らは米國市場で脫走兵となり、國內(nèi)A株市場に逃げ戻ろうとした。

この2つの理由に基づいて、中概株の回帰は中國企業(yè)の海外でのイメージに非常にマイナスである。A株市場では高値で利益を得ることができる一方、A株市場の監(jiān)督管理は米國株式市場よりはるかに緩和されており、中概株會社は當(dāng)然押し寄せるだろう。実際には、會社の発展のニーズに基づいて帰ってきた中概株會社はほとんどありません。中概株の私有化への回帰過程は、それ自體が會社の発展を支援するのに十分な資金を投入しなければならないからだ。また、企業(yè)の発展の角度から考えると、中概株回帰は完全に「根を留める」方法を選択することができ、つまりH+Aに似た方法を選択し、會社を米國（またはその他の海外市場）と國內(nèi)A株市場に同時に上場させることができ、これは企業(yè)の発展に有利である。根こそぎ國內(nèi)市場に戻るのは、利益の最大化のためだ。