中國の資本の流動：隠れた季節性の法則

世界の為替レートの中で、最も早く市場に季節性の法則があるのが日本円だと発見されました。

周知のように、日本には海外の資産がたくさんありますが、3月は日本の會計年度の切り替え年です。これにより、日本企業は3月前に海外の利益を國內に送金することになり、円高の圧力がかかります。

もちろん、日本円がより多くの國際通貨の役割を擔うにつれて、この季節的な法則はなくなってきました。

日本円のこの季節的な法則の背後には、日本が大量に蓄積している。

貯蓄量

中國にとって、ここ數年の資本の雙方向の流動が徐々に拡大するにつれて、少なくとも3つの面から季節的な法則が現れ始めている。

1）海外企業の利益の送金による投資収益の流出は4四半期の季節的に上昇した。

過去10年間の高速発展期において、中國國內に大量の海外からの直接投資が蓄積されました。

海外企業は通常4四半期に利益を本國に送金します。

私たちは2015年までに、常にプロジェクトの下での初回収入（通常は投資収益、従業員報酬などを含む）が4四半期の資金流出は通年の30%以上を占めていることが見られます。

2）ゴールデンウィークの海外旅行によって住民が

3-4四半期で季節的に上昇します。

海外旅行は中國の住民の中ではますます一般的になっていますが、ゴールデンウィークが一番ひどいです。

休暇前の為替交換は3四半期の観光サービスの資金流出にも季節的な上昇が現れ、通年の30%前後を占めています。

3）住民の年間為替交換限度の制限により、毎年の年初、年末は為替交換需要の季節性が上昇している。

理論的には、上記の季節的な法則はずっと存在していますが、なぜ近年為替相場に影響を與え始めたのですか？

一方、これらの季節的変動自體の項目の數は上昇しています。

海外企業の國內での利益は國內のFDI預金量の増加とともに増加していますが、海外旅行自體も上昇傾向にあり、これらの季節的変動の項目の金額の拡大が早いです。

一方、2011年以降は、中國全體の

これらの季節的要因も速度を緩め始めた。

特に、中國全體の資金が純流入から純流出に変わった後、これらの季節的要因は為替レートの短期下落の圧力を拡大します。

その結果、人民元は毎年の年初、年末にはさらに下落圧力が高く、年の中での下落圧力が比較的小さいことが分かりました。

実體経済においては、上述の季節的法則により短期的に資金がより大きな流出圧力を発生させる。

しかし、同時に私たちは金融市場、特に債券市場において、今年に入ってから海外配置の力がまた上昇しているのを見ました。

この背景には二つの要素がある。

第一に、今年の資金全體が新興市場に配分され、數年前の新興市場に対して悲観的すぎる見通しを修復し、最も明らかなのは債券市場にある。第二に、中國は10月に正式にSDRに加入した。これにより、各國の中央銀行はSDRのバスケットを調整すると同時に、人民幣を増配する必要があり、これに対して人民元資産の配置も増加した。

だから、これは近いうちに人民元が早く下落しても、金融市場の恐慌を引き起こしていません。

短期：人民元は一定の下落圧力があります。

短期的には、上記の資本流出は季節的に上昇し、最近のドルの強さを考慮して、人民元は一定の下落圧力を持っています。

特に注目すべきは、最近の中央銀行の態度には微妙な変化が見られます。

10月13日までに、人民元の対ドルの下落は人民元の相対的なバスケットの通貨の上昇に伴っています。これは中央銀行がより多くの下落に従うことを意味します。

10月13日以降、人民元が対ドルで人民元に対して相対的に下落しているのを見ました。これは中央銀行が自発的に下落圧力を放出することを意味しています。四半期末の初めに海外の不確実性と國內の季節的な為替交換の圧力を前にして対応しています。

中期：「人民元は長期安の基礎がない」。

私たちはこれまでの報告で何度も「人民元は長期的な切り下げの基礎がない」と強調しましたが、これは中國の長期的な経済戦略と関係があります。

特に人民元の相対的な評価値が合理的になってから、中央銀行が自発的に高評価の圧力を解放してから明らかに下がった。

最終的な結果から見て、人民元とアジア通貨（中國の経済環境と一定の比較性がある）との間のギャップは基本的に収められています。

言い換えれば、人民元の相対的な評価の圧力は基本的に解放されました。これは中央銀行が中期に人民元の下落を主導的に誘導する必要がないことを意味します。