A株の守備は年末まで投資の落ち込みがひどいです。

私達(dá)は、実は中國(guó)は2014年に以前のサイクルを離れて、新しい周期を開(kāi)きました。これは貸借対照表の衰退のサイクルです。

海外経済がある程度発展した後やレバレッジがある程度蓄積されると、この貸借対照表は衰退してしまいます。

具體的な表現(xiàn)は経済體の実際的なレバレッジ率が比較的に高くて、経済の下降傾向が比較的に強(qiáng)くて、新しい需要がなくて牽引することができます。

これはわが國(guó)がすでに認(rèn)識(shí)している問(wèn)題です。だから私たちはモデルチェンジします。

しかし、この転換は具體的な行動(dòng)の中に落ちるべきです。これは難しい過(guò)程或いは長(zhǎng)い過(guò)程です。

この場(chǎng)合、金利が下がるのは大きな流れかもしれません。

もちろん、この中には変動(dòng)があるかもしれません。例えば、國(guó)が一定の介入をして、経済的な変動(dòng)をもたらします。この時(shí)の金融政策は全體的にはゆったりとしていますが、そのゆったりしたリズムはどうですか？市場(chǎng)の流動(dòng)性の変動(dòng)に影響します。

債券市場(chǎng)全體についての見(jiàn)方は、債券市場(chǎng)は14年から3年間にわたって牛市場(chǎng)を迎えてきたが、今のところこの牛市場(chǎng)はまだ終わっていないということです。

以前の債券市場(chǎng)は3年に1つの牛市で、経済の変動(dòng)の周期と同じです。

例えば、03年から07年にかけては、経済変動(dòng)のピークを経験しましたが、08年にてこを入れた後、周期的な変動(dòng)の特徴がなくなっていることが分かりました。

中央銀行は引き締めて、経済は落ちて、中央銀行は流動(dòng)性を釈放して、インフレは少し起きます。

私達(dá)はこれが國(guó)家がてこの周期をプラスしててこの周期に歩み入るのだと感じます。

私たちは未來(lái)の経済の動(dòng)きを分析したいです。

経済の未來(lái)の動(dòng)きを分析するにはやはり需要から始めなければなりません。

実は海外経済は今このような狀況です。経済成長(zhǎng)のための新たな需要を引き出す點(diǎn)が見(jiàn)つけられません。

私たちも需要から分析しようとしていますが、過(guò)去數(shù)年間に私たちの國(guó)の経済にはどのような変化がありましたか？未來(lái)の日にこれらの要因の変動(dòng)傾向はどうなっていますか？

投資も3つの大きな塊に分けられています。製造業(yè)、不動(dòng)産、インフラ部門(mén)です。

多くの増速データは2000年以前に戻ってきましたが、08年から國(guó)家インフラ投資はずっと力を入れています。

將來(lái)の民間部門(mén)の投資、例えば不動(dòng)産投資、製造業(yè)の投資は上がってきますか？

現(xiàn)在、実體経済の生産能力は過(guò)剰で、実體経済の収益率は比較的に低く、企業(yè)はお金があっても投資しません。

私達(dá)は08年にレバレッジを入れた後、経済レバレッジ率は比較的に高くて、実體経済のレバレッジ率は200%以上だと思っています。

実體企業(yè)にとって、製品の価格が下がり続けるなら、企業(yè)にとってはまずてこを下げることが考えられます。

したがって、実體部門(mén)の債務(wù)率が高い場(chǎng)合は、実體部門(mén)の信用拡張を?qū)g質(zhì)的に制約する。

私たちは不動(dòng)産に対してあまり楽観的ではないです。

私達(dá)は來(lái)年の不動(dòng)産は來(lái)年の経済の下振れに重要な変數(shù)になるかもしれないと思っています。これも將來(lái)中國(guó)の経済の動(dòng)きに影響する重要なポイントです。

中國(guó)の労働力人口は2011年に松葉點(diǎn)に達(dá)しました。しかも在庫(kù)量も比較的大きいです。一二線(xiàn)都市は違っていますが、三四線(xiàn)の在庫(kù)圧力はやはりとても大きいです。

私達(dá)は今住民のてこは40%にありますが、他の國(guó)は70-80%に達(dá)することができます。実は私達(dá)は研究をしました。中國(guó)と同じぐらいの國(guó)を比べてみました。40%の國(guó)だと思います。

低くないです。

ですから、私たちが想像しているほど住民はレバレッジを入れることができます。

これも私達(dá)が不動(dòng)産に対して楽観的でない原因です。

將來(lái)はレバレッジに行く過(guò)程だと思います。この過(guò)程で、経済の下にある運(yùn)動(dòng)エネルギーは比較的に大きくて、デフレの圧力もデフレの圧力より大きいです。

だから、未來(lái)にはこのようないくつかの道があります。一つの道は國(guó)がもう一つの刺激を與えることです。例えば、前の不動(dòng)産を刺激する政策ですが、バブルが大きくなればなるほど、將來(lái)の費(fèi)用も大きくなります。

第二の道は政府の希望でもあります。合理的な方法を通じて、経済に影響を與えないようにレバーを下げたいです。

第三條道は朱鎔基の時(shí)代のように、生産能力を徹底的に整理して、経済を向上させていますが、政府が見(jiàn)たいのではありません。

これに基づいて、將來(lái)の転換期は5年から10年の時(shí)間が必要かもしれないと考えています。

金融政策については、引き締められた政策は現(xiàn)れにくいと思いますが、リラックスのリズムで市場(chǎng)の予測(cè)と同じではないかもしれません。

しかし、今は2013年と同じように、社會(huì)コストが大幅に上昇することはないはずです。

今年

実は難しいです。

収益率は予想より高いかもしれませんが、実現(xiàn)するのは難しいです。一方で、ゲームをする必要があります。政府、中央銀行とゲームをします。

大きな流れは全部分かりますが、政府の措置は市場(chǎng)に波動(dòng)をもたらしますので、リズムをよく把握してください。これは私達(dá)に高い要求を提出しました。

これは私たちが多債券市場(chǎng)を見(jiàn)ながら、二つの大きな苦境に直面しています。

來(lái)年の第一四半期まで、私の観點(diǎn)は震動(dòng)市を見(jiàn)ることです。

現(xiàn)在、経済の下振れ圧力が大きいため、流動(dòng)性の緩和が見(jiàn)られ、流動(dòng)性において明らかに有利であると思います。

しかし、私がドッキングして起こったいくつかの不確実な事件は、アメリカの総選挙やイタリアの公投など、さまざまな政治や経済事件が市場(chǎng)に影響を與えていることを心配しています。

これらのことは市場(chǎng)には段階的な衝撃があるかもしれませんが、市場(chǎng)はまだ段階的に上がるべきだと思います。

2017年の資金面が良いのは長(zhǎng)期資金の市場(chǎng)參入の希望です。

保険料は5%から10%まで上昇しています。

実は今多くのA株は配置の魅力を備えています。

現(xiàn)在は高収益資産がますます少なくなり、株は比較的良い資産になりました。

また海外資金もあります。msciに入れると増分があります。1.5兆円ぐらいの増分があります。一方、國(guó)際株式市場(chǎng)と比べて、今のA株は高くないです。

もう一ついいニュースがあります。上場(chǎng)會(huì)社の利益です。

第3四半期の新聞から見(jiàn)て、実は金融株かそれとも創(chuàng)業(yè)板かに関わらず、すべて明らかな増加速度の向上する成り行きがあります。

今のA株の予想値は20倍で、普通五百二十倍と同じぐらいです。だから、A株の評(píng)価システムは高くないです。創(chuàng)業(yè)板の予想値は47倍で、ナスダックの32倍で、比較的高いです。しかし、國(guó)內(nèi)の成長(zhǎng)株は多くてもいいです。A株の成長(zhǎng)性はやはり海外の多くの市場(chǎng)より良いと思います。

また、今は香港株と比べて、多くのA株とH株の比価は、多くのA株はすでにH株の価格より低くなりました。

ですから、A株は高いように見(jiàn)えますが、実はもうそんなに高くないです。

私たちは成長(zhǎng)スタイルを中心にしています。予想値と成長(zhǎng)にマッチした株を手配します。

今の段階では、今から年末までに、私達(dá)の會(huì)社は大幅に倉(cāng)位を下げました。前の二ヶ月は私達(dá)のスタイルは急進(jìn)的で、多くのpppなどを配合しましたが、今は銀行、金、自動(dòng)車(chē)、家電、白酒、醫(yī)薬品などの品種を倉(cāng)庫(kù)に入れました。

もちろん、私達(dá)の核心の主力の成長(zhǎng)品種はあまり変わっていませんが、持ち場(chǎng)の構(gòu)造に大きな変化がありました。

わが社にとって、これは最大のディフェンスです。