人民元とドルの対決は香港の方が勝ち目が大きいです。

人民元のオフショア金融センターである香港は、ドル、ポンド、円といった伝統的な國際通貨の輸入や流出の試練に直面しているだけでなく、世界第一の通貨発行國である中國大陸の巨額の人民元流入の試練にも直面しています。

資本プロジェクトが開放されれば、人民元のオフショア金融センターである香港は、世界第一の通貨発行國である中國本土の巨額の人民元流入の試練に直面するだろう。

ソロス狙撃

金融市場はもう20年近く経ちました。

ソロス軍が敗れたのは、中國內陸で外貨管理が行われ、外貨準備をして南下することができるからです。

しかし、將來的には中國が資本プロジェクトを開放すれば、大量の人民元の資金が香港市場に進出し、ソロスなどが再度狙撃し、人民元と米ドルの対香港はどちらが勝者となりますか？

為替レート制度を連絡する肋骨

香港地區は1983年から為替レート制度を採用しています。3つの現金銀行が発行されます。7.8香港元を香港金管局に1ドルを現金保証金として渡します。また、香港金管局は7.75香港ドルを1ドルに両替するレベルで、米ドル（強い方の両替保証）を購入すると約束しています。また、7.85香港ドルを1ドルに両替するレベルでドル（弱い方の保証）を売ります。

なぜ金管局はこの為替レート形成メカニズムの市場をコントロールできますか？香港ドルの発行量は香港金管局が把握していますので、その操作で市場に投入するドルの數は投入された香港ドルを根拠としています。

もちろん、金管局も超過額（無限量）を超えて市場に香港ドルを投入することができますが、前提は1対7.78の比率を持つドルが必要です。

香港ドルのアンカー通貨の発行は、アメリカFRBが発行したものです。香港ドルと一致するドルは香港金管局が把握できるものではなく、香港に流入したドルは変數です。

もちろん、香港のドルは預金の形で存在しています。一部は香港の政府、機構と個人が支配権を持っています。この部分は香港の資産です。他の部分は借りたものです。あるいは國際遊資が持ち込んだものです。それは香港の負債です。

このような制度は天衣無縫に見えるが、実は殺意を隠している。

問題は香港當局が香港ドルを投入して受け取った部分のドルの手配です。

この部分のドルは通貨発行準備基金で、現在は外貨基金の一部として計算されています。數は數千億に達しています。もしその全部が預金として銀行に預けられ、市場で両替するための需要があれば、必ず赤字になります。

この部分のドルを全部高収益の固定投資に投入してもだめです。もし市場で香港ドルを売ってドルを追いかける場合、金管局が保有している固定資産の投資はすぐには換金できないので、支払危機が発生します。

香港に進出したドルのこの変數は不確定なため、香港の金管局がコントロールできるのではなく、香港の金管局に固定為替レートを維持しています。

正しいやり方は無利息の預金を少しずつ用意して支払うことです。金融用語は「頭寸」といいます。

中間収益の國債は少し置いて、株式市場に少し置いて、高収益の直接投資も一部を置いて、このようにようやく安全、流動、利潤の資産を考慮に入れることができて原則を並べます。

しかし、市場は目まぐるしく変わり、香港に流れ込む。

把握しにくい変數です。もしこの変數がある時間帯に市場の機関に大量の香港ドルを両替されたら、また別の時間帯に大量に投げ込まれて、香港金管局に市場ドルの頭寸が枯渇して、外國為替基金の中で他の高収益部分の投資が間に合わなくなります。

しかし、もしこの両替が満足できないなら、市場の為替レートは必ず7.78の上限を突破します。ドルと香港ドルの連絡為替レートメカニズムは崩壊します。

その結果、香港ドルは錨を脫ぐ小舟のように風浪の中で漂泊して、貨幣は大幅に下落して、株式市場、債務市場、先物市場は大幅な下落に従って、各種の香港ドルで表す動産、不動産の価格は再び価値を評価して、全體の経済は一面の混亂で、それはつまり金融危機が爆発しました。

ソロス兵敗の香港には二つの大きな要因がありました。一つは當時の中央政府は人民元の為替レートが國際投機家に攻撃されていませんでした。安心して手を伸ばして、大量の外貨準備をして南下して香港の金融危機を助けていました。もう一つは當時の東南アジア金融危機の中で、國際投機家の戦線が長すぎて、ロシアの債務危機の時に巻き添えを受けました。

人民元南下の試練

將來中國の資本プロジェクトが開放されれば、10兆元の巨額の人民元が投資や投機で香港市場に進出すると仮定し、その保有者が非居住者であるため、現在香港市場の貨幣保有量は10兆人民元に10兆香港元（香港ドルが示す均等外貨）を加算する。

しかし、香港金管局が香港ドルを投入する前提條件は、同額のドルを吸収することであり、10兆円の香港ドル（両替の仲介通貨として）を香港に導入しなければならない。

もちろん、香港の各大手商業銀行は人民元と香港ドルの両替仲介として、すぐに海外市場に同じ金額の10兆香港ドルを借りて香港金管局に香港ドルを両替します。これで人民元と香港ドルの両替ができます。

今、最初の10兆香港ドルは香港住民が持っています。第二の10兆香港ドルは中國本土の住民が持っています。第三の10兆香港ドルは香港金管局の手にあります。

したがって、香港全體の通貨総額は40兆香港元または香港元のドルに達しました。

香港の商業銀行がこれを持ってきた10兆元の人民元を香港の銀行に両替した後、香港の銀行が直接香港の中銀集団に両替します。中銀香港は中國中央銀行の香港での人民元決済銀行です。中銀香港はこの10兆元の人民元を受け取ると同時に、10兆元の人民元を支払わなければなりません。

香港の商業銀行は両替仲介として10兆元の人民元の等額ドルをもらいました。それを金管局に渡して香港ドルを取りました。

同様の結果、香港市場には20兆香港ドルとその他の貨幣に20兆円の香港ドルがあり、これらのドルは香港の商業銀行の手や香港の金管局の手にあります。

仮に南下した人民元が香港で行われた通貨両替の過程は秩序よく行われていたとしても、香港の金融市場に大きな衝撃を與えたわけではない。

しかし、その一方で、私達もこのように合理的な仮定ができます。これらが香港に入った非居住者が10兆元の香港元を獲得した後、突然香港の金管局にドルを両替したいと連絡しました。

いよいよ厳しい試練に直面しています。

また、上述の10兆元が香港に流入した時、アメリカのソロスとその仲間たちも10兆香港ドル相當のドルを持って攻撃に來ました。すると、本港の住民の10兆香港元、南下の10兆香港元などの人民元、商業銀行は海外で借りた10兆香港元のドル（すでに現金準備の10兆円の香港ドルなどとして香港の金管理局に持ってきた10兆ドル）があります。

この時の市場通貨の総額は前述の30兆香港元と違いません。ソロスが持っている10兆香港元のドルは人民元と香港元の両替仲介として香港金融管理局の倉庫に入っただけです。しかし、この10兆円などの香港ドルの所有者はアメリカ人です。上記の香港商業銀行から借りたドルではありません。

中國人民銀行の発表したデータによると、中國大陸の貨幣総量（M 2）は150兆元で、その中の住民の預金は80兆元で、企業の預金は70兆元です。

保守的な見積もりの中の1/15、つまり15兆元の人民元は資本統制がキャンセルされた後、香港に流入する可能性があります。

一方、上記のソロス及びパートナー達の量子ファンドは10兆香港ドルで、1:7.8の為替レートで、1.3兆ドルに相當します。歐米の各種ヘッジファンドの中にはそんなに多くのチップがありますか？資料によると、世界ランキング1位のファンドはBridgewater_Pure Alphaで、現在管理規模は823億ドルです。

第二位はソロスが管理する量子ファンドで、現在管理規模は290億ドルです。

それらは必要な時にレバレッジファイナンスなどの手段を通じて數百億乃至千億の資金に相當する投資効果を得ることができます。

また、「バロン週刊」によると、アメリカの基金データベース會社eVest mentは、全米ヘッジファンド業界が管理する資産の総規模が史上初めて3兆ドルを超えたと発表しました。

eVest mentは、ヘッジファンドの資産規模は2018年に5.8兆ドルに達すると予測しています。

対決の將棋

トランプ氏は就任後、中國の輸出品に対して45%の関稅を課すとの見方を示し、「わが國の國際収支の赤字を削減することは、中國からのすべての商品に対して45%の関稅を課すという意味ではない」と述べました。

選挙後、ロスは「ヤフー財経」に対し、「トランプは中國製品全體に45%の関稅を課すと言われています。

彼はそう言ったわけでもないし、そうするつもりもないです。

ホワイトミンは、ロスがビジネス部長に就任したことについて、アメリカのホワイトハウスの経済政策の言葉の権利はウォールストリートの影響をまだ脫していないと分析しています。

ロスは長年ウォールストリートで鉄鋼、紡績などの製造業の買収、再編に従事してきました。ここ數年、ウォールストリートの核心は仮想経済の過度な発展にあり、実體製造業の支えが欠けていることを理解すべきです。

だからロスはトランプにインフラの拡大を提案したほうが賢明です。

ロスもトランプと違っているところがあります。対中貿易政策の態度です。

トランプは選挙の時に有権者を引きつけるために、中國商品に対して45%の関稅を徴収するような誇張した選挙スローガンを提出しますが、當選した後にアメリカ國家の利益から出発して、必ず中國の巨大な市場を考慮して、中米貿易政策に対して調整があります。

このトレードオフの責任は商務部長にあります。中國のどの製品に対してどれぐらいの関稅を徴収しますか？トランプの言う45%とは限りません。

將來的には香港政府と外來通貨投機基金の対決が予想され、中國中央銀行の手持ち外貨準備をその中に引きずり込んで參戦することになる。

現在香港市場の人民元預金はすでに7000億元ぐらいまで下がっています。これはやりやすいです。中國銀行（6060988）は1000億ドルを使ってこれらの預金通貨を吸収できます。

しかし、もし資本プロジェクトが開放されたら、10兆元の人民元が香港に入ると、中國中央銀行は1.2兆ドルを取り出して対応しなければなりません。

國の外貨準備はまだ高止まりしていますが、両替の元手、現金化の激しい米國債の保有は約1.2兆ドルにもなります。

しかし、上記の仮定はまだ中國の外債、外商投資などの対外負債の総量を計上していません。

この肝心な時に外商の撤退と対外債務の返済に出會うと、この二つを合わせて1兆ドルの支払要求があっても、中國の外貨準備の頭金が足りなくなり、海外資産を売って返済しなければなりません。

これは最も困難な局面であるが、可能性もない。