人民元の切り下げ：絶えず市場の中國中央銀行に対する自信を消します。

最近の中國外貨準備高の減少について、中國外貨管理局の関連責任者は、中央銀行が市場に外貨資金を提供して外貨需給のバランスを調整すると説明しています。アメリカ選挙後の非ドル通貨の対ドル相場の下落、債券価格の下落などの複合的な要因が現れ、外貨準備の規模が低下しました。

人民元が緩やかに下落し続ける落とし穴の中にある時、市場の中國中央銀行に対する自信が絶えず消えているだけでなく、人民元の為替レート下落の予想を強化し続け、中國の外貨準備が絶えず減少している最も重要な原因です。

現在の中國の外貨準備の減少に対して、最も根本的な原因はやはり市場が中央銀行に対して自信がなく、人民元の下落の予想が絶えず強化されていると言えます。

これらの現象は現在の為替レート制度と関係があります。もし現在の為替レート制度を改善しなければ、

管制を行って、果たす役割は非常に限られています。

これに対して、中國中央銀行は見ましたか？

中國人民銀行が発表した外貨準備のデータによると、11月末の中國の外貨準備高の殘高は30,516億ドルで、2011年3月以來の低さで、今年10月末より690.6億ドル減少しました。

これは5カ月連続の外貨準備高の減少で、今年以來最大の1ヶ月間の減少です。

今年以來、中國の外貨準備は累計で2,788億ドル減少しました。

2014年6月に中國の外貨準備高が3.99兆ドルに達したら、今年の11月に中國

すでに30,516億ドルまで下落しました。29ヶ月で累計9,400億ドルの減少となりました。

中國外貨管理局の役人のこの解釈は合理的ですか？説明力がありますか？かなり不確定です。現実に対する解釈力も弱いです。

なぜなら、2年以上も來た以上、中國の外貨準備の減少量は25%近くに達しています。市場では人民元に対して楽観的ではなく、ドルの供給が需要に追いつかないという傾向が続いているのではないでしょうか？ここ2年で人民元の対ドルはすでに6.11%から6.90に下落し、下落幅は13%に達しました。

このような狀況の下で、人民元の資金はドル體系を流動しないではいられませんか？外貨準備が減少するのも自然です。

しかし、これに対して中國政府の基調は人民元の下落が続く基礎がないと考えています。

これは人民元と人民元の資産が根本的にドルとドルの資産に転化するべきでなくて、中國の外貨準備は増加するだけで減少しません（ここ數年來中國はずっと外國貿易の黒字が存在していますので）、しかし実際の情況はそうではありませんて、中國企業と住民はすべて人民幣と人民元の資産をドルと資産に転化しています。

つまり、外貨管理局の役人の説明によると、外貨準備の減少は需給関係によって決定され、市場及び企業が人民元の下落を予想した結果であり、これは政府が強調している人民元の持続的な下落の基礎と矛盾している。

外國為替管理局の関係者は、アメリカの総選挙後にドル以外の通貨がドルに対して下落し、中國の外貨準備高が減少したと説明しました。

この中にはまた二つの問題があります。

第一に、ドル高が非ドル通貨安を引き起こし、中國の外貨準備が一定の非ドル通貨を占めているなら、非ドル通貨安は中國の外貨準備の総量が自然に減少する。

第二に、人民元は非ドル通貨として、ドルの強さは人民元の弱體化や下落を招く。

11月のドル相場指數は強くなり、人民元は米ドルに対して下落が加速し、中間価格の累計は1.78%下落し、岸価格（CNY）では1.69%下落し、両者とも2015年8月の人民元相場制度改革以來最大の月下げ幅を記録した。

人民元の下落幅がこのように大きいと、中國の資金は自然に外に逃げて、中國の外貨準備の減少を招きます。

中國の外貨準備が減少していることについて、中國外貨管理局の官吏がどれだけの理由をあげても、その理由の一つは國內外の住民や企業が下落予想の貨幣と資産を持つのを嫌がっているからです。

だから、將來の中國の外貨準備高の増加や減少は、將來の人民元の切り上げや切り下げによるものです。

しかし、実際には、2015年の811人民元の為替レート改革以來の制度によって、人民元の為替レートは緩やかな下落の落とし穴に陥っています。

人民元の下落が緩やかに続けば、中國の外貨準備はまだ減少しています。政府は各種統制と包囲阻止を望んでいます。

これは不可能です。

2015年811人民元

IMFが人民元をSDRに組み入れる要求を満たすために、人民元の中間価格の透明性を高めました。

実際には、新為替制度によって、人民元の中間価格の透明度は著しく向上しています。

人民元の中間価格を増やす目的は人民元の市場化の程度を増加させ、人民元が市場の需給関係によって雙方向の変動を実現できるようにすることです。

そのため、2015年12月に中國でバスケットの通貨為替レートの人民元為替レート指數が設立され、今年2月から人民元の中間価格決定メカニズムはダブルアンカー制を採用しました。つまり、中間価格は市場の需給変化（毎日4：30で為替レートの終値反応）と國內外市場の変動（翌日のバスケットの為替レートの変化を通じて）に依存します。

この二重アンカーの定価制度は、その初志がいいです。

このようなメカニズムの下で、國內市場の需給関係の変化によって、海外市場のドルの為替レートの変化にも注目して、人民元の為替レートの雙方向の変動を駆動します。

この為替相場のメカニズムは市場で機能したばかりの時には、その効果はすぐに現れて、市場に規則的であると同時に、徐々に人民元市場の予想を安定させて、人民元の一度の大幅な下落に対する市場の懸念を緩和したと言えます。

しかし、その條件は國內市場の需給関係が変動したり、基本的にはバランスが取れています。

この條件が満たされていない場合、すなわち市場の需給関係がアンバランスであり、この二重アンカーの為替レートの定価メカニズムは人民元を緩やかな切り上げまたは持続的な緩やかな下落の罠に陥れ、人民元の為替レートの雙方向変動を駆動できなくなる可能性がある。

ここ數ヶ月、中國の毎月の外貨準備と銀行の外貨占有率は下降傾向が見られます。また、銀行の為替決済は毎月赤字を維持しています。

これらは市場の需給関係が完全にバランスを崩れていることを示しています。

國內市場のドル需要がいつまでも供給不足の中にあるなら、人民元の中間価格は下がり続けるしかないです。

この時、人民元の雙方向の変動を駆動するのは米ドルの世界的な動きだけです。

このような狀況の下で、この二重アンカーの為替レートの定価メカニズムはこの數ヶ月の人民元非対稱性の下落を招きます。

ドルが強くて、人民元が弱くなります。ドルが弱くて、人民元が強くならないです。せいぜい同じです。

加えて、イギリスのEU離脫後、ポンドは過度に弱くなりました。トランプ大統領は當選後のドルは引き続き強くなりました。これによって人民元は米ドルに対して速く6.90まで下落しました。

現在のこのダブルアンカーの為替レートの定価メカニズムは人民元を緩やかに下落し続ける落とし穴の中に置かせていることが分かります。

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