証券法の改正草案が來ました。ハイライトを読みました。多くの乾物があります。

「

改訂案はすでに修正されました。今年4月に人民代表大會常務委員會に提出して審議を続ける見込みです。

第12回全國人民代表大會5回會議のスポークスマン、傅瑩さんはこう話す。

全國人民代表大會財経委員會の呉暁霊副主任委員はインタビューに対し、國外AB株制度の保護創始者のコントロールを學ぶことができると述べた。

17年の証券法が施行されていますが、修正案の第二審では、どのような點が見られますか？「より実質的な突破が期待されています」と全國政治協商委員、伊利集団會長兼社長の潘剛氏がインタビューに応じた際、簡潔に応じました。

リスク防止法の改正は、必ず実行されます。

この間、潘剛さんの多くの精力は今年の政府活動報告書を研究するために使われました。

“多段階資本市場の改革を深化させ、マザーボード市場の基礎制度を完備させる”。

この言葉は私たちに想像の空間をたくさん殘してくれます。」

彼は「証券法」の修正案の二読は、將來の中長期的な資本市場の発展にトップレベルの設計役割を果たすことを意味していることが分かりました。

この一萬八千字に及ぶ報告の中で、彼はもう一つの発見があります。「実體経済」は7回現れ、「仮想経済」は0回現れました。「金融」は18回も現れました。そのうち7回も「リスク」と「安全」に関連しています。「體制改革」「規制體制改革」「整頓規範」と3回も関連しています。

この數字を前に、彼は「政策面の指向性を秘めた豊かな情報」と読み解いた。

「バーチャル経済」という概念を取り上げないと、それを回避するという意味ではない。

彼にとっては、資本市場改革案の構成部分の一つとして、証券法改正案の二読本「金融リスクの防止」に関する政府報告の精神も、回避できないはずです。

「制度が一致しない場合、資金の空転、ローンブローカー、レバレッジなどの現象は必然的に金融システムの脆弱性を悪化させ、経済システム全體の潛在リスクを絶えず増大させる。

「南京大學経済成長研究センターの耿強執行主任は、実體経済の萎縮を招いて、革新創業の自信と積極性が打撃されたという重大な結果も付け加えられていると考えています。

これらのリスクはすでに関係トップに知られています。

2017年の証監會証券先物監督業務會議では、証監會の劉士余主席も「二読」の証券法改正草案を、資本市場で長年蓄積された経験と教訓を総括し、いくつかの立ち遅れたものを取り除いて、早急に補充しなければならないと述べました。

修正が必要なのは証券法だけではない。

元上交所理事長の桂敏傑さんは、我が國の経済の「モデルチェンジ?アップグレード」と會社の組織形態の革新に伴い、現行の「會社法」の関連制度と條項は市場主體の変化と市場発展の需要に完全に適応できなくなったと考えています。

買収合併は企業にとって資源を再統合し、企業価値を高める積極的な面があるというべきです。

「全國人民代表大會財経委員會の呉暁霊副主任委員は、「寶萬事件」を通じて、企業創始者、優秀なチームが企業に対する支配権をどのように有効に保護するかを制度的に研究し、企業に長期経営方針に従って経営させることができ、短期株価の変動に目を向けるのではないと指摘しています。

彼女の提案は、AB株制度の確立を検討したり、會社定款の中で反買収條項の設立を許可したりすることです。これは一つの方法かもしれません。

AB株価：両刃公平剣は雙方を指す

にあります

制度面では、実體経済の発展を支える足がかりの一つとして、推進することが挙げられます。

會社法、証券法などの法律法規を改善し、より公平な資本市場ルールを制定し、対等ではなく、不公平な規則の下で資本が実業に対する衝撃を防止する。

「記者の質問に答えたとき、潘さんは何回も使いました。」公平という言葉。

関連資料によると、資本市場の発展が比較的完備している西側諸國では、通常、レバレッジの買収には反レバレッジの買収の種類が多い「毒丸計畫」があり、また同じ株ではない二層または複數の持分構造制度がある。

クロスボーダー買収の専門家である張偉華氏によると、敵対的買収に対応するのは、株式の分散によって悪くない上場會社の取締役會の日常的な重要な仕事であり、これも成熟したビジネス社會の慣例となっている。

しかし、我が國の現行の「會社法」、「証券法」の同株権などの関連條項によって制約されています。「野蠻人」に睨まれていた持分が分散していた優良上場會社は、リスクが重なった「ナンバープレート防衛戦」の中で西洋との統合が難しい「毒丸計畫」も、「AB」ではできません。

「方式で迎え撃つ。

これは間違いなくA株の“皿を焼く”上の王石、董の明珠達を一度焦燥させて甚だしきに至っては怒りの原因の一つです。

対照的に、アメリカのIPOに行く「後発のショー」は幸運が多いです。

弁護士事務所のRopes&Grayが提供したデータによると、2013年1月以來、米國に上場した中國の會社の中で、京東、新浪微博、58同城などの會社だけが「AB二層株」で願いどおりに返済しているという。

アメリカの本土の上場會社の選択はもっと多元化しています。Googleは典型的なA、B二層の株式構造を採用しています。フェイスブックは「雙株制＋議決権代理」を選択してザックバーグの絶対的なコントロールを確保しています。一方、ZyngaではCEOのマーク?平克斯は3層の株式構造を使用しています。

2016年8月末のニュースによると、二階建ての株式構造に対して「いいえ」と言っていたシンガポール証券取引所はすでに転換を完了しました。企業が同じ種類の株式を上場することで道を平らにすることができると発表しました。

続いて、2015年に一度「二層株」の提案を拒否した香港証券監督會のCEOであるオダレ氏も口ぶりを変え始めた。香港株式市場はある形式の異なる投票権構造を受け入れることは不可能ではない。

今年1月、香港証券取引所の李小加最高経営責任者は、香港第三板市場の設立を提案したことにより、二階建ての株式構造の受け入れを検討することができると明らかにしました。

このような慎重な突破は、二層株の構造が公平かどうかの論爭と密接に関連している。

関連資料によると、二層株制度の下で、外部投資者に公開発行されたA類株は1株當たり1票の投票権しかないが、管理層が保有するB類株は數倍から數十倍投票でき、同等の配當と販売所得分配権を有している。

B種株は非公開取引ですが、1：1の割合でA種株に転換できます。

分析者は、このような株式の構造は管理層が経営の発展に専念することを保障する一方で、敵意に直面して買収したり、クリーニングされたりしてアウトすることを心配する必要はないと考えています。

聞くところによると、アメリカでは、異なる投票権構造を採用した會社が、より厳格な申告開示規則に直面し、株主は集団訴訟を起こすこともできます。

「海外資本市場の実踐は、二層株構造が積極的な役割を果たしていることを示しており、投資融資雙方はこれに対して正當な需要があり、中國資本市場は正視すべきである。

北京大學法學院の陳若英博士は自身の研究報告と同時に、この構造をわが國に導入するには、この構造の必要性と公衆投資家の安全性の保障を公開して説明しなければならない。

潘剛氏はこれについて、「実體経済の振興の重要な関門において、大多數の企業家たちが最も望んでいるのは、どのように心を鬼にして會社の戦略発展を推進し、正常な運営を保障するかということです。

彼にとって、私たちは二層株制度とセットになる厳格な監督メカニズムを期待しています。これは取締役會と管理層が絶えず會社の価値を高めるための重要な駆動力でもあります。同時に、中小株主の合法的権益と長期的利益をよりよく保護することができます。

「

総合情報によると、「二層株構造」という話題は2014年5月に一抹の「解凍」の兆しを見せています。當時、親交所の社長を務め、上場會社協會の副會長を務めていた宋麗萍さんは會議で、科學技術者によって創立され、科學技術者の革新力によって発展する企業に対して、「會社法、証券法が改訂された時、二層株構造のためにスペースを殘しても考えられます。

「

2015年3月、経済法専門家、武漢大學法學院院長の馮果教授は、國有企業の混成改革において、二層持分構造モデルは國有資本の淡出を実現すると同時に、保有國が特殊分野內の企業に対して必要な制御を実施できると指摘しました。

しかし、彼はまた、不當な運用がもたらす可能性のあるリスクを考慮して、國有企業及び國有株主の身分の特殊性と結びつける必要があると強調しました。

関連資料によると、アメリカは2005年にわずか1%のIPO會社が二層株構造を採用し、2015年までにこの比重は15%ぐらいまで上昇した。2015年に二層株構造を採用した新上場會社のうち、半分以上は科學技術企業である。

國內の関係者はこのような持分構造は「軽資産類の科學技術會社」にしか向いていないと考えています。

しかし、あるアナリストは「50%未満の非科學技術會社もこの構造を選択している。

「

アメリカ二階建ての持分構造會社に対する研究によると、これらの會社は通常歴史が長く、メディア、商業サービス、印刷出版業、小売業に集中する傾向がある。

萬科、格力などの「浴火再生」の會社にとって、これはあまり注目されていない研究報告かもしれない。

「企業のために二階建ての持分構造の空間を殘しておくことに賛成します。

「潘剛の理由は、先進國に比べ、わが國の農業は生まれつき弱く、産業チェーンには多くの農家や中小企業が関連しており、熱いお金のショックに直面して、先導企業であっても極めて片腕であるということです。」

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彼は市場の公平秩序を維持する「有形の手」として、政府は資本のために民生業界に入るために「ファイアウォール」を設置して、特定の審査を行うことができると提案しました。一方、証券法、會社法を改正する時も、「制限権不限定資本」のAB二層株構造を考慮して、弱い側の取っ手の中の「太刀長矛」が対等の「現代武器」にアップグレードすることを助けることができます。

証券法改正案の第二審では、「AB二層株構造」がその中に組み入れられるかどうかはまだ分かりません。

資本市場の法治體制を整えつつある春が、いよいよ近づくことは確かだ。

もっと素晴らしい報道がありますので、ご注目ください。

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