どのようにして4000近くの公募基金の中から新しい基金を選ぶのか。

4月中旬以來、上証指數は下落を続け、債務市場も同様に低迷し、國債先物はさらに8連下落の相場となり、10年債利回りは3.70%の関門に觸れた。これまで公募ファンドがせっかく積み立てた利益もこの下落相場で使い果たしてきた。2016年末以來IPOは発行を加速し、現在相対的に固定された発行市場収益率の場合、新規參入は相対的に安定した収益を得るための良い方法であり、低リスクで相対的に高収益の新規參入ファンドは再び投資家の寵児となっている。ファンド1季報などの資料の開示に伴い、新規ファンドの規模、業績などが示されたが、新規ファンドの収益もまちまちだった。規制層の規定により、公募基金の名前を決める際に「新規を打つ」などの言葉が出てこないが、4000本近くの公募基金の中からどのようにして新規基金を選ぶのだろうか。

國泰君安の研究によると、新基金を打つのは主に以下の特徴を備えている：1つは、新基金を打つタイプは一般的に偏債混合、柔軟な配置、バランス混合及び一部の保本基金である、第二に、規模は一般的に3億-20億の間（少數の新規基金打ちは20億を超える）であり、その中でまた5億-10億の規模で最も一般的である、第三に、株式資産は一般的に6000萬元または12000萬元（新規ファンドを作るには現在片側底倉の要求は一般的に6000萬元、両側1.2億元）であり、債券資産のファンド純資産に占める割合は70%を超え、第四に、新規參入は比較的積極的で、持倉の中で新株の獲得が多く、基金収益の重要な源である、5つ目は、ファンド名があいまいで、業界やテーマが明確ではありません。

方正証券の統計口徑によると、4月21日現在、市場における358本の新規ファンド（第1四半期に新たに設立された3本の新規ファンドと大規模な買い戻しによる純価値の異常変動に見舞われた8本の新規ファンドを除く）は、2017年初め以來110日間の収益パフォーマンスはまずまずだった。規模5億元以下の新規ファンドの平均純価値は2.9%増加し、年化平均純価値は9.5%増加した。規模5億-10億元の新基金の平均純価値は1.77%増加し、年化平均純価値は5.78%増加した。規模10億-15億元の新規投資ファンドの平均純価値は1.5%増加し、年化平均純価値は4.9%増加した。15億-20億元の新基金の平均純価値は1.1%増加し、年化平均純価値は3.6%増加し、20億元以上の新基金の平均純価値は0.78%増加した。

方正証券アナリストの湯雅文氏は、4月の債券利回りは引き続き上昇し、株式市場全體のパフォーマンスも第1四半期に株式倉庫を大きく牽引した小規模ファンドに弱いと分析した。全體的に見ると、2017年の110日前に新規ファンドを打ったのは全體的に昨年より良かったが、第1四半期の水準には弱かった。基金の規模が小さすぎて、新しい敷居を築くことができない。基金の規模が大きすぎて、トップ格の購入による収益は希釈されやすく、最適な配當區間から外れている。果たして新規ファンドを打つにはどれくらいの規模があれば収益率が最大化できるのだろうか。

答えを探す前に、現在市場で主流となっている新しいファンドのに利益を與える出所は主に3つの部分がある：株式の底倉収益、債券収益と新規補強収益。方正証券のデータ統計によると、分割結果を見ると、4月21日現在、5億-10億ダースの新基金の純価値は中央値1.79%増加し、うち株式の底倉は60%前後、新規増強は35%前後、債券は5%前後に貢獻した。10億-15億ダースの新基金の第1四半期の純利益は中央値の1.36%増加し、そのうち株式の底倉は60%前後、新規増強は27%前後、債券は13%前後に貢獻した。複數のファンド會社の戦略を見ると、5億-10億元の規模が新規ファンドを打つのに最適な規模區間となっている。

「株式市場の変動率にもよる。規模の小さい新規ファンドは、頭打ちで新株を満タンにすることができるが、リスクは株式の底倉占有率が上昇を余儀なくされ、変動率が増加していることだ」と華南のある固定収益部関係者は記者団に分析した。株底倉収益率の貢獻は新規補強収益を上回っており、今年のA株のホットスポットは分散しており、全體的に弱いため、やはり新規補強収益を把握する必要がある。現在のファンド會社の新規ファンド戦略を見ると、株式底倉+債券+新規補強も主流戦略となっている。

「新規ファンドが底倉を保有する目的は、新規參入による収益強化を獲得することであり、現在の二國間新規市場の合計1億2000萬の底倉の要求の下で、5億規模の新規ファンドであれば、株式の割合はすでに20%を超えており、底倉の変動が大きすぎると、新規參入の強い収益に顕著な影響を與える」とキャセイ?クンアン証券アナリストの孫金鄒氏は分析する。業界間でリスクを分散させる目的を達成するために、新しい底倉を作ることがある業界に過度に集中することを避けるために、多くの新しい基金を打つ選択配當金率の高い株を底倉とする。

國泰君安証券の統計によると、新製品を発行するすべての基金會社の中で、鵬華基金は新製品を打つのが最も多く、數量は30匹を超え、新総資産を打つのは400億（純資産は300億を超える）を超え、全新基金製品の規模の10%を占め、全體の規模の優位性が明らかになった。また、華安、南方、招商、國泰、中銀、広発、易方達、天弘、安信などのファンド會社の新規ファンド規模が上位にランクインし、単一ファンド會社の新規ファンド類総資産規模はほぼ100億を超え、これら上位ファンドはすでに市場全體の新規ファンド規模の40%近くを占めており、新規ファンド市場全體の集中度は相対的に高い。

しかし、最近、銀監會の監督管理文書が密集して登場したことに伴い、表外財テク資金が重點監督管理対象となり、委外業務は深く影響を受けているが、新規ファンドを打つ中には一部の資金が委外資金に由來し、一部のファンド會社は新規ファンドを打つと償還規模が大きい。「新規ファンドを打つのは債券委外製品とは異なり、権益部分からの収益強化が相対的に安定している中で、委託人は依然としてこの収益の獲得を好む」と湯雅文氏は考えている。

華創証券も同様の見方を示している。「一方で監督管理が厳しくなるのは大きな傾向であり、委員會外は引き続き買い戻し圧力に直面し、委員會外資金が対応する一部の新規ファンドは規模の縮小や清算に直面する。もちろん大規模な買い戻しに遭遇しない限り、全體的な影響は限られる」。華創証券債券チームは、新規ファンドの規模の縮小は株式市場にとって、自身の株式保有比率は高くなく、一般的には底倉を投げ売りすることもなく、影響は少ない。債務市場にとっては影響があるかもしれないが、債券委員會外の償還に比べてはるかに小さい。

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