ノードストロン百貨店は圧力を受けたり私有化したりしている

世界アパレル靴帽子網によると、伝統的な小売業がウォール街に恣意的に圧迫され、過小評価されていることに対して、米國で最も重要な百貨店の1つであるNordstromInc.(NYSE:JWN)ノードストロン百貨店私有化の噂はますます現実に近づいている。

CNBCは火曜日、Nordstromノードストローム創業者ファミリー、大株主が米私募ファンド大手レナードと提攜したことを明らかにしたGreen&Partnersは會社を私有化している。

レナード?グリーン＆パートナーズは、プライベート化取引のためにノードストローム?ノードストローム?ファミリーに10億ドルの資産を提供するという。

Leonard Green&PartnersはNordstrom Inc.ノドストロンと縁があり、同ファンドが保有する英國ファッショングループArcadiaグループ傘下ハイストリートブランドTopshopの米國拡張はNordstromノードストローム百貨店を通じて行われ、同社は米國ブランドJ.Crewの大株主ですが、いくらJ.CrewもTopshopも今のところ非常に厳しい狀況にある。

情報筋によると、6月以降、Nordstromノードストローム家はKKRやApolloなどの私募大手と積極的に交渉してきたが、レナード氏とはGreen&Partnersの最終合意はまだ最終的には決定されておらず、その他の面では潛在合意について破壊的な交渉を行うことができる。

また、Nordstromノードストロム?ファミリーが銀行に70～80億ドルを融資して交渉したいと考えており、今後數週間で民営化の具體的なオファーが行われる可能性があるという。

　　前情回顧：

2017年6月9日、Nordstrom Inc.ノードストロムは、グループのBlake W.Nordstrom會長、Peterを発表した。E.NordstromとErik B.Nordstrom、および店舗社長James F.Nordstrom、會長Emeritus BruceA.Nordstrom，and Anne E.Gittingerからなる財団は、グループの私有化の可能性を検討している。

ニュースが出ると、すぐにグループの株価は公告當日の盤前に13%以上上昇し、盤中は一時20%近く上昇した。

Nordstrom Inc.ノドストロンの私有化の議論は小売業とウォール街を驚かせ、長い間米國の伝統的な百貨店業がウォール街の投資家に押されてきた悪気も述べた。

ファッション業界研究コンサルティング投資機関NoAgency創業者の唐小唐氏は、小売業者が私有化プログラムに入るのを楽しみにしており、有能な大株主が「ウォール街は死ね」と叫んで、市場に伝統的な小売業の価値の所在を見せることを望んでいると述べた。「もし百麗のように中國で最も価値のある企業が市場の尊重を得られなければ、アリババと半糸の関連を持つ企業は翌日に株価をひっくり返すことができて、これらの収益力を備えた企業、自身の造血機能を備えた企業が上場を維持する必要があるとは思わなかった」と述べた。成熟した小売企業の融資需要は電子商取引企業よりはるかに小さいが、小売業は融資拡大が必要な時代ではなくなった。

Nordstromノードストロン家の後継者はグループの株式31.2%を共有しており、私有化は上記の財団がグループの殘りの70%の株式を買収する必要があることを意味しているが、ウォール街からの脫卻と短期的な利益に著目した株主の「もつれ」を考慮すると、私有化は同社だけでなく、現在の百貨店業に対する重薬である可能性がある。

　　會社の現狀分析：

Nordstrom Inc.ノドストロン百貨店はマルチチャネル発展に力を入れており、業界のパフォーマンスが良い百貨店の1つでもあるが、同社は投資認可を受けていない。

今週月曜日、米百貨店は新しいビジネスNordstromを発表したLocalは、來週にはサービス類を開設し、商品を販売しない小型店をオープンし、服の著替えやネイルなどのサービスを提供する。ウェストハリウッドにある最初のNordstromLocalには8つの更衣室があり、消費者は試著したり、オンラインで注文したりすることができます。

しかし、上記の試みもウォール街に認められず、同社の月曜日の株価は5.4%急落した。

火曜日に私有化の最新の進展が伝えられた後、Nordstrom Inc.ノードストロム百貨店の株価は7%以上上昇し、水曜日に開場すると6%以上上昇し、米東時間10:03AMは47.73ドルで、上昇幅は5.95%に達し、時価総額は80億ドルに近い。

過去2四半期にNordstromはInc.ノドストロンは1.7%の同店売上高の伸びを実現し、これまでの2四半期の後退を逆転させ、市場予測の0.5%の下落幅をはるかに上回り、中級の百貨店同業Macy’sより明らかに優れているInc.（NYSE：M）メイシーズ百貨店グループとKohl’s Corp.（NYSE：KSS）。しかし、同社が百貨店業界の改善を放出した情報もウォール街に無視されている。

Moody’s Investors ServiceアナリストのクリスティーナBoni氏は、百貨店の第2四半期の業績は全體的に軽微な改善を示したが、事業が安定しているかどうかを判斷するのは時期尚早だと指摘した。小売調査會社Customer GrowthPartnersのCraig Johnson社長は、業界が底を打ったと信じているが、A.T.Kearneyリテール部門ディレクターパートナーGregPortelは最近の改善がトレンドになるのか疑問を示し、ChristinaBoniは下半期の復學シーズンと休日シーズンがより重要な判定指標になると指摘した。AlixPartnersリテールビジネスディレクターBillLewisも、3、4四半期に客足が回復し、営業利益率が改善され続けば、市場に曲がり角が現れたと判斷できると考えている。

　　業界背景分析：

伝統的な百貨店業界はウォール街の投資家を空の対象とする主要業界の一つとなっており、6月初めに私有化が伝えられた際、金融分析會社S 3パートナーズの研究責任者IhorDusaniwsky氏によると、Nordstrom Inc.ノドストロンに対する空頭押注は12億ドルに達したという。NYSEのデータによると、5月中旬現在、JWNのヘッドサイズは17%に達している。

米百貨店業界の最近の私有化事例は、私募ファンドのSycamoreパートナーズは米百貨店ベルク、Inc.（BLKIA.OTCBB）の30億ドルの買収を発表した。Nordstrom Inc.ノドストロンは現在約20億ドルの債務を抱えており、Nordstromファミリーが私有化すると、約55億ドルの追加募金が必要になる。

市場は、NordstromInc.ノドストロンの現在の健全な運営狀況および不動産資産は、私有化を行う場合、Nordstromファミリーの融資に大きな困難はないが、長期的な債務はどの會社にとっても引きずられているため、この私有化はNordstromファミリーにとって利益があるとは限らないというアナリストもいる。しかし、多くの業界関係者によると、NordstromファミリーはNordstromに対してInc.ノドストロンの私有化は、市場の多くがPE主導のレバレッジ取引とは異なる。

資本管理會社Smead研究ディレクターTonyScherrer氏は記者の取材に対し、現在の小売業者は地獄のような存在だと述べた。公開市場で尊重されていなければ、なぜそこにいる必要があるのだろうか。

CNBCの著名な財経司會者ジム?クレイマー氏は、NordstromInc.ノドストロンの私有化は、ウォール街の顔色をうかがう必要なく、グループが利益を犠牲にした投資を行うのに有利になるだろう。

伝統的な小売業界は、マルチチャネル発展のためにAmazon.com Inc.アマゾンと競爭しているため、ここ數年、電子商取引チャネルに大挙して財力、物力を投入してきた。2016年度、NordstromInc.ノードストロムの全価格電子商取引事業Nordstrom.comの収入は9.5%から25.19億ドル増加し、Nordstromrack.com/HauteLookの割引電子商取引事業の収入はさらに31.7%から7.00億ドル上昇し、電子商取引チャネルは合わせて総収入の23.6%を占めた。

明らかに、いかなる伝統的な小売業者にとっても、ウォール街、投資家は伝統的な小売業に対する下限のない空を見るのに十分であり、逆に、電子商取引業界にとっては、また別の上限のない良い態度である。

「Nordstrom Inc.ノドストロンの私有化は投資業界への報復と見ることができる」NoAgency創業者の唐小唐氏は、以前から世界最大の小売業者であるWal-Mart StoresInc.（NYSE：WMT）ウォルマートの第1四半期の優れたパフォーマンスを見ると、やはり米國の他の百貨店小売の実際のパフォーマンスを見ると、「小売業界の近年の弱體化事態は、伝統的なモデルが遅れているか、電子商取引モデルが先進的であるかのようにまとめることは明らかにできず、全體的な低迷はさらに顕在化している。”

伝統的な小売業の投資業への不満はNordstrom Inc.ノードストロムから始まったわけではなく、今年2月には米國最大の百貨店Macy’sInc.（NYSE：M）メイシーズ百貨店グループは、ウォール街がグループを長期的に圧迫し、急進的な投資家の得意げな動きに対して玉石を燃やす手段を用いて「報復」しようとしたことがある。

2月初め、市場の噂Macy’s Inc.Macy百貨店グループはライバルのHudson's BayにCo.（TSE：HBC）（HBCと略稱）ハドソン灣グループが販売し、雙方はすでに初期接觸を行っている。

下降傾向にあるが、Macy’s Inc.Macy百貨店グループの公開市場での価値は明らかにNordstromと同じであるインク?ノルドストロンも同様に大きく過小評価されている。Macy’s Inc.Macy百貨店グループに対してしばしば不動産価値の解放を要求する権利保護投資家Starboard ValueLPによると、Macy’s Inc.Macy百貨店グループの不動産価値は210億ドルに達すると保守的に推定されている。そのほか、百年百貨店ブランド及び米國第一位の百貨店として、Macy’sInc.メッシ百貨店グループのブランド価値無形資産も侮れない。

唐氏は、Nordstrom Inc.ノドストロンが私有化に成功すれば、將來の小売業界の私有化ムードはさらに激化すると予想している。

これまで、中國最大のファッション小売業者で靴最大手のBelle International HoldingsLtd.（1880）百麗國際控股有限公司が完成し、香港の鄭裕彤家族傘下の新世界百貨中國（0825.HK）も新世界発展有限公司（00017.HK）の1株當たり2香港ドルの私有化招待を受け、これら2つの小売企業の現在の市場価値はいずれも上場當初より大幅に縮小している。

Maxim GroupアナリストのTom Forte氏によると、アマゾンは伝統的な小売業の冬を作り、今では誰が最後の生存者かを特定しようとしているという。それでもトムはForteはまた、Nordstrom Inc.ノドストロンが過小評価されていることを示し、投資家が業界の將來性を悲観する恐れがあると述べた。

管理會社Smead Capital ManagementのBill Smead最高経営責任者もNordstromInc.ノドストロンは、後者は一歩一歩正しいが、市場は買わないと不平を抱いているが、Smeadは50萬株のNordstrom Inc.ノドストロン株を保有している。

　　No Agency創業者の唐小唐氏は、電子商取引と伝統的な小売業者の推定値の面での天と地の差は、1級市場の動きを反映していると述べた。現在、資金と資本はすべて科學技術関連の會社の上に買い占められており、投資家はコストを回収したり、高いリターンを得たりするためには、上記の會社のために大きな市場価値を作らなければならない。

トム?フォードが従來の小売業界に照準を合わせていた「核」アマゾン?グループは2年前に本格的に利益を上げ始めた。中國最大の電子商取引JD.comInc.（NASDAQ：JD）京東も第1四半期に初めて四半期利益を達成した。

もっと素晴らしい記事は、世界の服裝の靴帽子ネットに注目してください。