森馬服飾：業績安定?運営低下

森馬服飾（00253.SZ）は上場會社としてお金を稼ぐ良い會社ですが、會社の株を買うとお金を稼ぐのが難しく、2011年に発売されてから今までの全部のK線図を開くと、7年が経ちました。今の価格はまだ上場當日にほぼ腰を切る位置にあります。

さらに、森馬服飾三季報は2017年通期の純利益はマイナス30%-0%に増加すると発表しました。

だから「株を買うことは會社を買うことです」という言葉も正しいです。

業績はまあ安定しているほうです。

2011年から2016年まで、森馬服飾は數年來親會社の所有者に帰屬する純利益はそれぞれ12.23億元、7.61億元、9.02億元、10.92億元、13.49億元、14.27億元である。

2012年に急に下降し、難関の上昇を経て、ついに2015年に好転しました。2016年はわずかな伸びを見ています。今は2017年の通年に対して1つから30%の損失を予想しています。

2012年の売上高の暴落について、年報は「主に業界競爭、チャネルコストの上昇、在庫比率の増大などの影響を受けて、加盟収入の18%の減少につながっている」と説明しています。

當時の業界の覇者であるアメリカ服（002269、株）（002269.SZ）を対照してみると、純利益は2011年の12.06億元から2012年の8.50億元までで、「飛び込み」は森馬一家のものではないことが分かります。

あと數年のデータを見ると、森馬の服はだんだん上昇してきて、普通の道を歩いていない美邦の服はまだ谷底にいます。

したがって、客観的に言って、

純利益の絶対値はA株の中でもいいです。

過去5年間の各四半期の営業収入を見てください。

青色は実際の金額で、オレンジ色は指數法に基づいて當てはめられた予測金額です。図1によると、森馬服飾の営収安定性が非常に強く、フィット値が実際の値と重なってこのような形になります。非常に稀です。このフィッティングによって推計すれば、第4四半期の営業額は40.7億元に達し、前年比15%増加し、通期の売上高は13%増加することが分かります。

また、本年度と前年度の各四半期のデータを比較してみると、會社は四半期ごとに前年同期より成長しており、2014年は今まで一四半期と比べても下落したことがない。

コア利益の四半期指數を比較すると、コア利益は四半期ごとに相當する高さであるが、2016年第4四半期には明らかに不協和性が現れた（図2參照）。

2017年3月期の新聞は依然として1%の成長を維持している時、會社は通期の30%-0%を予報しています。第4四半期の青い點はオレンジ色の予測點より大幅に低いです。

會社が3四半期報で通期業績予告の減少に対して與えた理由は、本年の研究開発投入の増加、人員報酬の引き上げ、電気商取引の発展による費用の増加である。半年以來、會社は加盟業者への支持力を強め、在庫の増加に応じて資産の減損損失が増加したからである。

このように見ると、第4四半期は販売費や資産の減損において驚くべき數字が出現する可能性がある。

販売費は大幅に増加するかもしれない。

前と同じ方法で予測した販売費（図3參照）は、2016年第四半期の費用で前のコア利益の季節異常値の現象を説明できます。

売上高とコア利益との整合性が非常に高く、売上高の予想値（オレンジ色）の下から徐々に上方に走ってきた。四半期指數法は直線的に伸びたフィッティングで、売上高の伸びはリニアではなく、売上高の伸びに線形的な関係がないことが分かりました。

販売費の四半期ごとの営業収入に占める比率を比較してみると、2017年は第3四半期を除いて前年と同じ水準となり、第1四半期、第2四半期は過去最高水準と大幅に上昇した。

會社はマーケティング費用の増加について説明します。

発展による費用の増加が大きい」。

筆者の統計では、年報の増加の主要各項目の割合は、給與の比率が20%、サービス料の比率が24%、レンタル費の比率が15%、広告宣伝費の比率が15%、雑費の比率が13%で、社會保険料の比率が7%を占めています。

これらの項目は合計94%を占めています。

つまり、販売費が大幅に増加したのは、おおよその確率のことです。

運営効率が低下しています。

データによると、2013年から2015年までの森馬服飾の資産減損は第3四半期の大幅減損で、2016年と2017年には第4四半期の大幅減損になりそうです。

表の計上比率は當期末の下落準備が在庫の帳簿殘高に占める割合であり、この比率は2011年の0.09から2014年の0.27に上昇した後、毎年2016年の0.15に下がっています。

メリットとしては、2015年から死品、滯在品が減少していることです。

しかし、在庫がその年の売上高に占める割合は年々著実に上昇しており、運営効率が低下していることがうかがえる。

値下がり損失が売上高に占める割合は基本的に3%～4%の間で、これは100枚の服を作るごとに、最終的に3～4枚は売れないということに相當します。個人的にはこれは悪くないと思いますよね？

一年間の滑り降りはそれほどひどくない。

會社の通年業績に対する予報の上下限によって、簡単に計算できます。

前の想定額の高い収入によると、第4四半期の予測値は40.7億元で、5%の保守的な計算収入は約38.67億元である。

予報によると、ゼロの成長率は、最高の割合で所得稅と管理費を計算することを前提に、資産減損をゼロと仮定し、第4四半期の営業費用の上限を5.61億元と測定し、この數字は史上最高水準の2016年第4四半期の4.77億元の約0.9億元を超えます。

このマーケティング費用によると、會社の最低業績予報-30%で資産減損の上限を推定すると4.27億元となり、史上最高水準の2013年第3四半期の1.8億元の約140%を超える。

また、収入によって、過去最高比率と前年同期比でそれぞれ計算した資産の減損額によって、最終的に業績の減少幅を測定し、はっきりとしない見積りができます。

年間業績の下落幅は10%を超えない。

なぜ會社は-30%の予報をしましたか？株価をもう少し低くして、巨大な資産減損の準備が必要かもしれません。それとも年報が最終的な答えを発表するのを待ってください。

子供服で大黒柱を擔ぐ。

森馬服飾の名前は森馬ですが、実際に運営されている二つの違いが大きいブランド：森馬（森馬）

）とバラバラ。

森馬売上高、粗利率両殺だが、2017年上半期の粗利率が過去最高を突破したのも奇跡だ。

しかし、バラバラの毛利を見ると、ゴマの花がどんどん咲いています。他の狀況が同じなら、毛利の成長部分は純利です。

カジュアル衣料については、森馬の売上高は2011年から3年連続で落ち込み、2014年から徐々に復活し、2016年には2011年の水準に戻ったばかりです。

しかし、バラバラが貢獻した売上高は約25%の伸びを続け、2017年上半期には、バラバラが一気に森馬を突破し、逆転に成功しました。これは上場會社の畫期的な転換であり、これからは名実相伴う會社名となります。

バラバラが単獨で分割して上場すれば、その時価は簡単に森馬の現在の時価を超えることができます。つまり、200億元の時価総額が出ます。

もう一つは200億元の時価総額を超えるバラバラです。

しかし、この手のスピードは遅すぎて、森馬ホールディングスの家族にとっては一番有利ですが、現在は森馬株を持っている中小投資家はまだ収益を得られないかもしれません。