服裝業界の債務者信用リスク探究

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要約:

服裝の需要は內需と外需の二つの部分に分けられます。

ここ數年來、內需と外需の増加率は明らかに下がりました。

外需の部分から見ると、2008年の金融危機、2012年の歐州債危機及び中國の労働力コストの上昇、人民元の切り上げなどのマイナス影響により、中國の服裝輸出の伸びは急速に下降した。

2015年と2016年の服裝及び付屬品の輸出金額（米ドル）の年間増加率は大幅にマイナスとなり、2017年は暖かさが戻ってきましたが、全體の成長速度はまだ0以下です。

內需の部分は、エレクトビジネスなどの他のルートの衝撃、消費のアップグレードの要因の影響を受けて、2012年以來、我が國の服裝の消費の増加速度は年々下がり、小売額の年間増加率は20%以上から10%以下に下がる。

2017年のマクロ経済の回復に伴い、生活資料の価格が上昇し、年間小売額は2016年と比較してやや反発した（1.2%上昇し、8%上昇した）が、2001年以來の低成長率水準にある。

預金債券のうち、主業はアパレル類の合計48本で、債券殘高は315億元で、12人の発行者を含む。

うち10人の発行者の信用リスクを重點的に分析しました。

全體的に見ると、富貴鳥、吉報鳥、美邦服飾と嘉麟傑の四つの會社に重點を置く必要があると思います。

しかし、現在の嘉麟傑の預金債券14嘉傑債は中合中小企業融資擔保株式會社により擔保されており、2019年に社債の支払が困難になっても、社債は中合中小企業融資擔保株式會社により換金される。

本文:

服裝業界の內外需要は皆不振で、利潤の増加率は3年連続の桁の増加で、本文は服裝業界の信用リスクを研究します。

一、服裝業界の経営狀況分析

（一）2017年服裝業界業績速報総覧

3月8日現在、業績速報を発表しているアパレル業界の上場會社數は25社で、A株全體の服裝會社の半分を占めています。

その中で、男裝、女裝、カジュアルウェア、その他の服裝と靴の帽子はそれぞれ7、1、4、11と2社で、業績を発表した男裝とその他の服裝は全業界の6割以上を占めています。

詳細な分析によると、アパレル業界の2017年の利益は下落が多い。

現在発表されている25社のアパレル上場會社のうち、8社の帰屬親會社の株主の純利益はマイナス成長しています。

同時に、25社の累計利益総額と帰屬親會社の株主の純利益増加率は-37.3%と-46.4で、下落幅も大きい。

2017年業績予報利益低下の會社狀況一覧表

また、2017年の業績予報の利益が下落した會社のリストは表2を參照してください。

公告の原因から見れば、在庫の値下がり準備、原材料の価格の上昇、費用の増加及び投資収益の変動などがあります。

現在、業績速報の利益が下落した8つのA株の上場會社のうち、米邦の衣料品だけで2.5億円の債券が保有されています。

（二）アパレル業界は低成長態勢を呈している。

伝統的なアパレル業界は競爭が激しく、電気商などのその他のチャネルの衝撃、消費のアップグレードの要因によって、2012年以來、中國の衣料品消費の伸びが年々低下し、小売売上高の年間増加率は20%以上から10%以下に下落した。

2017年のマクロ経済の回復に伴い、生活資料の価格が上昇し、年間小売額は2016年と比較してやや反発した（1.2%上昇し、8%上昇した）が、2001年以來の低成長率水準にある。

外需の部分から見ると、2008年の金融危機、2012年の歐州債危機及び中國の労働力コストの上昇、人民元の切り上げなどのマイナス影響により、中國の服裝輸出の伸びも急速に落ち込んでいます。

2015年と2016年の服裝及び付屬品の輸出金額（米ドル）の年間増加率は大幅にマイナスとなり、2017年は暖かさが戻ってきましたが、全體の成長速度はまだ0以下です。

二、アパレル業界債券発行者の信用リスク比較

預金債券のうち、主業はアパレル類の合計48本で、債券殘高は315億元で、12人の発行者を含む。

以下の部分では、10人の発行者の信用リスクを重點的に分析します。

（一）返済能力の比較

全體的に見ると、富貴鳥の長期債務返済能力は弱く、吉報鳥と美邦服飾短期債務返済の圧力は大きい。

長期債務返済能力については、資産負債率と全債務資本化比率の2つの指標を比較します。

貸借対照率のトップ3は如意科技、小豆集団と富貴鳥で、全部の債務資本化率のトップ3はこの3社です。

短期債務返済能力については、2016年と2017年上半期の財務データを見ると、吉報鳥、アメリカ服と特短剛性債務の検索が比較的多い。吉報鳥は損失のため、2016年EBITDA/利息費用比率はマイナスである。2017年上半期の小豆グループ、吉報鳥、

嘉麟杰速動比率はいずれも1未満である。

（二）収益力比較

國際華集団、小豆集団、七匹狼集団、如意集団及び特にこの五社の主要業務の中で、服裝以外にも大口貿易、不動産、紡績及びサプライチェーン管理業務がありますので、他のブランドの服裝債権者に比べて、毛利率が低いです。

また、嘉麟傑の業務は布地供給がもっと多いので、付加価値はブランド服飾の債務者より低いです。

2017年に入ってから、上半期には吉鳥、アメリカアパレル、富貴鳥と嘉麟傑が上半期に損失を出しました。

そして最新の2017年の業績速報を見ると、吉報は2017年の赤字を黒字とし、嘉麟傑年度の利益はプラスで、米邦服飾年度の損失を計上している。

全體的に見れば、上述の債券の発行者の中で、富貴鳥、吉報鳥、アメリカのアパレルと嘉麟傑の四つの會社に重點的に関心を持つ必要があると思います。

しかし、現在の嘉麟傑の預金債券14嘉傑債は中合中小企業融資擔保株式會社により擔保されており、2019年に社債の支払が困難になっても、社債は中合中小企業融資擔保株式會社により換金される。

三、アパレル業界の重點債券発行者の信用リスク分析

吉報鳥の信用リスク分析

全體的に見ると、會社が2016年に赤字に陥ったため、會社の債務返済能力指標は一般的である。

基本的な狀況：會社は主に「吉報鳥」ブランドのスーツ、シャツなどの男性シリーズのアパレル製品の生産と販売に従事しています。

2017年上半期の営業収入の中で、上著は23%、ズボンは19%、シャツは18%、Tシャツは12%、パーカーは7%、ジャケットは5.3%、カーディガンは3.5%、靴は2.5%、ネクタイは0.5%を占めています。

2017年上半期の粗利益のうち、上著は23.6%、ズボンは20.2%、ワイシャツは21.2%、Tシャツは12%、パーカーは8.5%、ジャケットは3.3%、ウールシャツは6.5%、靴は1.6%、ネクタイは0.6%を占めています。

會社の株価は分散しており、実際の支配者はいない。

2017年1月、共同信用は會社を観察リストに入れます。

収益能力：2016年、會社が多額の資産減損損失を計上したことを受けて、主要ブランドの端末の小売不振と期間費用の高い企業などの影響で、會社の営業収入はやや下がり、年度の損失を実現しました。

2016年、會社の営業収入は20.08億元で、同10.4%減少し、主要業務の総合粗利率は53%で、2015年より6.25%下落し、純利益は-3.87億元となり、損失が発生した。

2017年、會社強化

運営管理、ネットワークの構造を最適化するよう努力し、主要ブランドの吉報鳥、hazys、寶鳥などの収入は成長を実現し、同時に資産減損は2016年より少なく、現在2017年會社の業績速報はすでに黒字に転換しました。

キャッシュフロー：2016年、端末の販売不振により、會社の経営活動によるキャッシュフローの純額は2.78億元で、前年より9.7%減少した。

2017年前第3四半期において、営業キャッシュフローの純額はやや好転しており、2016年前第3四半期と比較して、マイナスから正転している。

債務返済能力：長期債務能力については、2016年のEBITDAは-1.82億元であり、會社のその年の利益総額がマイナスの影響を受け、會社EBITDAの全債務は2015年の0.39倍から-0.20倍に減少した。會社のEBITDAの利息倍數は前年の6.72倍から-3.46倍に減少した。

會社のEBITDAは全部の債務と利息を保障できないので、會社の長期債務返済能力は普通です。

2017年、會社の経営業績が好転するにつれて、債務返済能力が上昇した。

短期債務能力については、會社の流動比率とスピード比率はそれぞれ1.24と0.64で、いずれも2015年末より減少しています。會社の現金短期債務は2015年の0.43倍の小幅から2016年の0.45倍に上昇し、現金資産の短期債務に対するカバー度合いは一般的です。

2017年前第3四半期のデータを見ると、短期の債務返済能力はやや改善されている。

総じて言えば、會社の短期債務返済能力は弱いです。

會社管理：2017年5月4日現在、會社2017年限定株式インセンティブ計畫中の激勵対象は初めて登録済みで、合計登録株式7,685.63萬株を授與し、會社の総資本金は12.49億元に増加した。

2017年12月から2018年1月まで、管理層及び株主は連続して會社の株を保有しています。

アメリカアパレルの信用リスク分析

2016年に子會社を売卻して赤字を黒字にしたが、2017年に再び損失を出した。

全體的に見れば、會社の短期債務の返済圧力が大きいです。

基本狀況：會社の営業収入は主にカジュアル服から來ています。

2017年上半期の営業収入の中で、男裝は60%、女裝は33%を占めています。

2017年上半期の粗利益のうち、男裝の比率は61%、婦人服の33%を占めています。

會社の製品は既製服のメーカーから外注して生産しています。

2016年のアメリカアパレルは65.2億元で、同3.6%を実現しました。

2017年1-9月、會社の営業収入は44.4億元で、同5.7%下落した。

會社は自然人がコントロールする上場會社で、周成は會社の実際支配人になります。

収益能力：2016年會社の粗利益は同2.9%増の28.5億元で、総合粗利益は43.7%で、同0.3%減少した。

縦方向に見ると、ここ數年會社の粗利率は比較的安定しており、2017年上半期には小幅な上昇が見られます。

しかし、業界の競爭が激しいため、會社の販売投資が大きく、ここ數年の販売費の割合は明らかに高くなり、2017年前の第3四半期の販売費用は営業収入の41.6%を占め、2014年の比率は33%を占めています。

2017年、業績速報によると、會社のチャネル調整が突破し、直営小売業の業績は持続的に増加しているが、加盟ルートの経営調整が遅れて、卸売り収入が一定の幅で下落し、會社全體の業績損失が発生した。

キャッシュフロー：2016年會社の経営活動のキャッシュフロー純額は2015年より好転したが、2017年前の第3四半期のデータは再度悪化した。

2016年會社の経営活動のキャッシュフローの純額は3.28億元で、2015年同期は-1.85億元である。

2017年前第3四半期の経営活動のキャッシュフロー純額は-3.91億元で、2016年同期は0.24億元である。

債務返済能力：長期債務返済能力については、2016年の會社の全部の債務/EBITDA、EBITDAの利息倍數と全部の債務資本化比率はそれぞれ2.6、4.5、29.8%で、長期債務返済能力はある程度回復しました。

2017年に入っても、會社の経営業績は明らかに好転しておらず、再び損失しています。

短期債務能力については、2016年の貨幣資金/短期債務、流動比率とスピード比率はそれぞれ2.8、1.31、0.65倍であり、短期債務返済能力は2015年末より大きく変化しており、返済圧力が大きい。

2017年9月末に、會社の貨幣資金/短期債務、流動比率とスピード比率はそれぞれ0.4、1.21、0.52倍となり、短期債務返済圧力はさらに増大した。

會社治理：2016年以來、持株株主持株數は安定している。

アメリカのアパレルの主要な財務データ

富貴鳥信用リスク分析

全體的に見れば、ここ二年は會社の経営狀況がずっと悪化しています。同時に、會社の存続債権の投資家の再販選択権は2018年となります。2018年に會社が直面している集中補償の圧力は大きいと思います。

基本狀況：會社の営業収入は主に靴と靴と

の売上高は、2016年の會社の靴履き物収入は88.9%を占め、男裝が10.1%を占めた。

業界の競爭が激化し、オンライン販売がライン下の販売に圧迫されるなどの不利な要素の影響で、2016年以來、會社の収入規模は持続的に低下しています。

2016年富貴鳥は営業収入14.9億元を実現し、同26.6%下落した。

2017年1-6月、會社の営業収入は4.12億元で、前年同期と比べて大幅に減少した。

2018年2月、東方金誠は富貴鳥主體の信用格付けをCCに引き下げ、格付け見通しはマイナスとなった。

會社は自然人がコントロールする上場會社で、林平和、林と獅子、林國強と林栄河は會社の実際支配人です。

収益能力：2016年會社の粗利益は5.74億元で、同29.8%減少しました。総合粗利益は38.5%で、同1.8%下落しました。

縦方向に見ると、ここ二年間、會社の小売店の數は大幅に減少し、主要製品の販売量、平均価格、粗利益率は引き続き下落しています。

2016年と2017年上半期の會社の営業収入と利益総額は大幅に減少し、期間費用は急速に上昇した。

2017年上半期の會社利益総額は-846.8萬元で、損失が発生しました。

キャッシュフロー：2016年會社の経営活動のキャッシュフロー純額はプラスからマイナスに転じ、2015年の1.84億元から-5.00億元に減少した。

2017年の追跡格付け報告によると、2016年の會社の経営活動の現金流入は13.06億元で、同20.5%減少した。主に経営業績の低迷と一部の顧客の帳簿殘高の期限切れによる商品販売と役務提供による現金の減少によるものである。

同期の現金収入は84.5%となり、収入が現金を獲得する能力は19.3ポイント大幅に減少した。

債務返済能力：長期債務返済能力については、2016年會社の全部の債務/EBITDA、EBITDAの利息倍數と全部の債務資本化比率はそれぞれ8.6、2.8、54.1%で、長期債務返済能力はより多く落ち込んでいます。

短期債務能力については、2016年の貨幣資金/短期債務、流動比率と速動比率はそれぞれ2.5、4.49、4.2倍であり、主な短期債務返済能力は2015年末よりやや上昇したが、現能力は弱體化している。

2017年6月末に、會社の貨幣資金/短期債務、流動比率と速動比率はそれぞれ2.3、6.2、5.8倍である。

會社存続債を考慮して

」と「16富貴01」の投資家の再販選択権の行使日は2018年となり、投資家が権利を選択すると、會社の資金圧力は非常に大きいです。

會社治理：2016年以來、持株株主持株數は安定している。

しかし、格付け報告の公告によって、會社はこれまで披露されていなかった多額の違反擔保が存在しています。

四、まとめ

服裝の需要は內需と外需の二つの部分に分けられます。

ここ數年來、內需と外需の増加率は明らかに下がりました。

外需の部分から見ると、2008年の金融危機、2012年の歐州債危機及び中國の労働力コストの上昇、人民元の切り上げなどのマイナス影響により、中國の服裝輸出の伸びは急速に下降した。

2015年と2016年の服裝及び付屬品の輸出金額（米ドル）の年間増加率は大幅にマイナスとなり、2017年は暖かさが戻ってきましたが、全體の成長速度はまだ0以下です。

內需の部分は、エレクトビジネスなどの他のルートの衝撃、消費のアップグレードの要因の影響を受けて、2012年以來、我が國の服裝の消費の増加速度は年々下がり、小売額の年間増加率は20%以上から10%以下に下がる。

2017年のマクロ経済の回復に伴い、生活資料の価格が上昇し、年間小売額は2016年と比較してやや反発した（1.2%上昇し、8%上昇した）が、2001年以來の低成長率水準にある。

預金債券のうち、主業はアパレル類の合計48本で、債券殘高は315億元で、12人の発行者を含む。

うち10人の発行者の信用リスクを重點的に分析しました。

全體的に見ると、富貴鳥、吉報鳥、美邦服飾と嘉麟傑の四つの會社に重點を置く必要があると思います。

しかし、現在の嘉麟傑の預金債券14嘉傑債は中合中小企業融資擔保株式會社により擔保されており、2019年に社債の支払が困難になっても、社債は中合中小企業融資擔保株式會社により換金される。

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