市場は目まぐるしく変化しています。ブランドは大體の確率で私有化の結果に向かっています。

リウイブランド（00787）が最新の業績を発表し、北米事業のDifferential Brands Group Inc._（DFBG）への販売を発表した後、GBGとリ豊（00494）の最近以來の公告文書を読み返し、一連の市場公開情報を発表しました。

文獻から見ると、一連の両社の近年の発展過程に対する理解を結び付けて、GBGは資産売卻後に大きな資本運用があると思います。

その一つの可能性は、利豊が4年前に分離したGBGを再び私有化する可能性があるということです。

本稿では主に戦略的論理から、投資データの観點から議論を展開する。

投資の観點から議論するなら、私有化が事実となり、また仕事をするなら、諸葛亮のほうがいいかもしれません。

一、2014年分割上場の背景

私たちはまず2014年に戻り、利豊の分割払いの上場時の様子を見てみます。

ご存知のように、利標は利豊自身の販売業務から切り離されたものです。

利豊は2004年からずっといい利益を維持しています。利益の中の大きな割合は、一連のブランドの授権、ブランド管理業務を買収するために使われています。

もちろん、買収のビジネスには多くのブランドが不満足です。

2012年には、以前に買収されたブランド事業に大きな損失が出て、利豊の経営データを引きずり、2013年にLF USAに重大な調整を行い、すべての不良ブランドを停止した後、関連業務の業績が大幅に好転し、また、利豊の當時の財務データに重要な貢獻をしました。

このような背景の下で、利豊は2014年に殘りのパフォーマンスが良いブランドのライセンス業務を獨立して上場させることを提案します。

當時、馮氏は利潤が高い成長、高利益、高評価の可能性があると考えていたからです。

分割した後、利豊に殘る販売業務は主に卸売りと小売の取引先に購買と物流サービスを提供することに重點を置いています。必要な核心能力はサプライチェーンの効率とコスト管理にあります。

例えば、利豊はあるブランドの仕入代理として、最も適切な生産國と工場を選択して、最高価格で製品を引き渡すことに重點を置いていますが、この製品のファッション性、デザイン及びブランドの特徴は通常ブランド側から提供されます。

取り分けられたGBG業務はブランド服裝、靴履き物、ファッションアクセサリー製品の販売を行う時、必要な核心能力は設計、マーケティング、ブランド管理とブランド開拓にあります。業務成功のポイントは消費者に魅力的な製品を提供することです。

GBGと利豊の販売業務の違いから言えば、利豊はブランド側と小売業者を動かすだけで、「一買一売」の取引が終了します。GBGの業績は製品と最終的に消費者の手に渡されて、生産された売上高がより直接的にリンクされる必要があります。製品は魅力を持たなければなりません。

簡単な「一売買い」式の売り上げは微益だったと想像できる。

2004-2013年、利豊の収益狀況は素晴らしいですが、このファッション産業チェーンの中で、利豊がもっと見ているのは自分の利益が薄いです。ブランド側は暴利です。

これは利豊がこのように多くの現金でブランドのライセンスビジネスを買収する目的です。

利豊にとって、授権業務は実際にはレバレッジビジネスであり、利潤ミニブログの他の販売業務と違って、授権使用料を多く払うだけで、より高い利益が得られます。

利豊にとって既存のビジネスモデルは、低利益が避けられない。

もちろん、馮家は傘下の企業の管理に自信を持っています。楽裕民は利豊を3-4 Bの會社から20 Bの會社に変えた後、馮家は彼がこの利潤率の高い販売代理店を作ることができると認めました。

また、Spencerに會って十分な経験を積んでいます。

だから、2014年の利目標の分割があります。

長々とGBGの分割について説明していますが、分解のロジックを理解してほしいです。簡単に高評価のゴミ資産としての剝離ではありません。

二、GBGを分割して獨立して発売して以來の位置づけの変化

GBGを分割した後、史上最悪のアメリカファッションに直面しました。

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悪い市場では、ブランドのライセンスビジネスもよくないビジネスになります。

ほとんどのブランド業務のため、毎年支払う授権使用料は、GBGだけでなく、最低限の保証も必要です。

多くのブランド管理會社は、実際にはこのようなファッション市場の低迷のもとで誕生したのです。ブランドはお金を稼ぐのが難しい資産になり、価格は年々下落しています。

このような時に環境の中で、GBGの業務の進展は実際にはかなりいいです。これはかなりいいですが、実は市場の不景気によって相殺されました。

GBGのブランドグループは主に二、三線ブランドに集中していますから、この5年間の不景気の中で、彼らが受けた衝撃は一番大きいです。

理想的ではない市場に直面して、Bruceの利標に対する位置づけは何度も変化を経験しました。

発売當初から2016年までのすべての公開文書は、GBGの規模を際立たせている。

規模が大きいほどいいです。組み合わせが豊かになればなるほど安全です。當時の馮家とBruceにとって、GBGは全部自分の純金銀投資に値するいい商売です。

當時のslogonは「BRAANDS WITHOUT LIMITS」または「GLOBAL PRESENCE.GLOBAL PLATFORM.GLOOBAL＿BRAND.」であり、2017年にGBGがいつでも市場の不理想を発見し、規模化していい収益をもたらすことができない。

だから、年報の表紙にはこんな絵柄があったのです。

2017年末になって、GBGの管理層は「提攜ブランドとGBGの協力は自営よりも儲けが多い」（CNBCはGBGの番組）と強調し始めたばかりで、古い布Bruce Rockowitzは財報で「GBGはブランドの最高の長期パートナー」などと強調し続けています。

この段で説明したいのは、今回の資産売卻は無兆候ではないということです。

利標は長年の成長を通じて、ブランドによって成長を実現した會社から、だんだん「ブランドの成長を助けます」という會社に変わってきました。これはブランド管理會社の位置づけの上で次第に進化してきました。

乙から甲になると、中には深く研究し、掘り起こすべき変化がたくさんあります。

業界に詳しい人は、GBGは多くのブランドにとって非常に人気のある提攜者であり、これは普通の授権者とは違っています（例えばGIII）。

ブランド授権交渉の時、GBGは自分のファッション業界で構築したプラットフォームを利用して、すでに業界最強の交渉チップを備えています。

三、三年計畫の「未來サプライチェーン」の需要

利豊の新しい三年間計畫の中で、すべての発力點は一つの核心「未來サプライチェーン」をめぐっています。

「未來のサプライチェーン」の発力ポイントはどこですか？服裝、

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利豊のサプライチェーンビジネスにおいて、服裝、靴は主要な部分であり、新たな小売環境の影響を受けています。

「未來サプライチェーン」のコアは、速度駆動、データ駆動です。

ファッションの購買サイクルを40週から12週間に圧縮し、ビッグデータを利用してサプライチェーン全體の參加者全員が効率を高め、閉鎖的な生態系を形成することを目的としています。

全體の生態には二つの入り口があり、生産入り口から言えば、利豊は利標を取り戻す必要がある設計部門、顧客の入り口から言えば、利豊は近年建設された顧客に直面する小売業務（特に最近は中國OVSやKids HQプロジェクトなど）、マーケティング運営プラットフォーム（Romelle Ca 13 e Swiブランドなど）を取得する必要があります。

利豊は利目標を買って直接補完できます。今「未來のサプライチェーン」を作っている時、業務モジュールのショートボードです。

四、利豊が利目標を買い戻す効果

1、利標は利豊が「未來のサプライチェーン」を作った一番いい試験田です。

「將來のサプライチェーン」を利用すれば、直接的に利益基準業務の発展を促進することができます。

2、現在の利豊の殘りの卸売業務のほとんどは既製服業務であり、利標の業務部門と直接的に重なり合っています。

運営協同効果と新しい業務見通し（特にブランド管理業務）を向上させることができ、生産能力を最適化し、內部コストを節約し、ブランド管理の専門知識を拡大し、両社の交渉能力と取引先関係を向上させることで、上記の目標を達成することができる。

特に二者はブランド管理、購買サービスにおいて、大量にクロスして販売する機會があります。

例えば、利標ブランドは現在利豊を通じて処理されている購買額はその総購入額の60%に足りないです。利標は直接に40%の殘りの購買を利豊に任せます。

3、リーディングブランドは北米資産を売卻した後の殘存資産は、いずれも比較的良い成長性がある。

現在のところ、利豊の既存の貿易業務は依然として縮小周期にある。

利豊の私有化の利標で、利豊に新しい成長エンジンをもたらすことができます。

4、融合リスクが低い：利豊と利標関係に基づいて緊密であり、二つの會社の企業管理措置、情報科學技術システム及び企業文化が同じである。

5、利益標的ブランドの上場地位を維持するのはお得ではなく、利益標的市場の価値が長期的に低迷し、その上場地位を助けて、株式市場への資金調達能力が極めて限られているため、利標ブランドが聯取引所に上場する必要なコストは価値がない。

50億の時価を下回り、ブランドの利益は深港通の地位を維持することさえ困難であり、さらに流動性を失う可能性がある。

6、分割による利益表示ブランドの持分所有者が持つ持分の株主価値を高める。

利豊の株価と株価を増加させ、再び恒指株に戻るために、株式分割の可能性を創造する。

五、その他の手がかり

1、利豊は三大の卸売り業務を売り出して、殘したのは岸卸売り業務の中で成衣が圧倒的大部分を占めています。

偶然です。GBGも今年3月に住宅業務を販売します。

いずれもファッションや靴の開発に取り組んでいます。

2、GBGは業績公告において、特別配當を除いて、引き続き措置を取って株主価値を高めると表明した。

3、GBGは前年度に貸付けの違約が発生し、12億近くの借金は流動負債として分割されましたが、流動負債の中で、GBGは利潤豊の代金を借りて下落しました。

この年度は、GBGは長期借入元金の期限が切れていませんでしたが、GBGは利豊の代金の支払いを見合わせることで、信用破約を回避することは難しくありませんでした。

一方、利豊は最新の會計報告書ではほとんど銀行からの手紙を使用していないことを示しています。

GBGの今回の信用破約の財務措置は非常に疑わしく、自主的な違約を排除しない。

4、両社は業務を売卻した後、特別配當を行うことを承諾した以外に、大量の現金を殘しました。両者はそれぞれの財務諸表で何度も言及していますが、グループ業務はあまり多くの現金を必要としません。

また、両者の現在の業務も大量の現金投入が必要ではない。

特にGBGはさらに大規模なコストダウンをするというが、もっと多くのお金を出して借金を返済したくないという。

5、近いうちに

空倉は大いに増加して、しかも大量の非常識な利標に対する研報が現れました。

特に為替で格付けを下げることが分かりにくい研報が発行されました。

GBGの最新の財政報告をよく見てください。まだ多くの疑わしい兆候が見られます。ここで疲れずに話してください。

私の文獻によると、GBGは資産売卻後、他の資本運用を行い、株主価値を高めると考えています。

可能性が高いのは、利豊が私有化して4年前に分譲されたGBGで、時間ノードの大體の確率は利豊8月半に年報が発表される前に現れます。