森馬服飾：売上高が著実に伸び、在庫の増加が著しい

先日、森馬服飾（002563、SZ）は投資家活動において、2017～2018年の発展狀況を紹介しました。

森馬服飾董の秘宗恵春は2018年はボーナスリリース年だと言いました。2018年會社の業務発展は良好で、第3四半期の売上高と利益はいずれも20%以上の伸びを実現し、第4四半期の全體運営は良好で、小売端末は前年同期比の伸びを実現した。成長率は下半期は上半期に比べてやや鈍化しており、通年の営業成績は経営計畫に適合している。

今年に入ってから、森馬服飾は引き続き関連公告を出して、子供服市場に力を入れています。

　　市場が「紅海」に入る

宗恵春はどうして森馬服飾が去年の配當金のリリース期に入ったと言っていますか？実は、森馬服飾は去年の半年間、三季報に反映されています。

森馬服飾2018年半の年報によると、報告期間內に、會社の営業収入は55.32億元で、前年同期比24.8%伸びた。上場會社の株主に帰屬する純利益は6.67億元で、同25%伸びた。會社2018年3月期報によると、第3四半期に會社の営業収入は42.32億元で、前年同期比17.25%伸びた。上場會社の株主に帰屬する純利益は6.04億元で、同26.41%伸びた。

実際、カジュアルな服裝でスタートした森馬服飾の子供服事業が大きな注目を集めています。會社2018年半の年報によると、報告期間內に子供服業務の売上は28.69億元で、総売上の51.86%を占めている。

上海良棲ブランド管理有限公司の程偉雄社長は「毎日経済新聞」の記者に対し、「バラバラはオンラインで表現したことがあるが、子供服ブランドの雨後のタケノコのように現れ、大衆化した子供服ブランドはここ2年で実際に紅海に進出した。多くの國內外のブランドと資本の介入は子供服の成長をもたらしました。市場の容量は思ったほど大きくなく、バラバラの発展も明らかに鈍化しています。同時に経営の粗利益は競爭が激化して縮小しています。

森馬服もそれを意識しているようです。今年の初めに、會社は続けざまに公告を出して、高い調子で子供服市場を宣言しました。1月8日夜、會社はヨーロッパ最大の子供服グループKIDILIZ GROUTPと「合資経営契約」を締結し、合弁會社ハッピー栗（上海）有限公司（以下、合弁會社という）を共同で設立し、KIDILIZ GROUTP傘下のブランドを合弁會社に紹介し、製品を販売し、関連業務を展開すると発表しました。

公告によると、森馬服飾は現金で2100萬元を出資し、合弁會社の登録資本金の70%を占めている。この合弁會社の経営範囲はアパレル、靴と帽子の部品、化粧品、メガネ、家庭用品の設計、販売、輸出入、技術開発、技術譲渡とビジネスコンサルティングに関連しています。

公開資料によると、Kidiliz Groupはヨーロッパの中高級子供服業界の企業で、本社はフランスパリにあり、11000の販売拠點と829の店舗を持っています。傘下にはAbsorba、Catminiなど10の子供服ブランドとKenzo Kids、Levis Kidsなど5つのライセンスビジネスブランドがあります。

1月8日夜、森馬服飾発公告によると、自己資金で全額出資子會社の上海森禾企業管理有限公司（以下、上海森禾という）を設立する予定で、登録資本金は2000萬元で、主に企業管理コンサルティング、ビジネス情報コンサルティングに従事しています。

ストックは同時期に増加した

森馬服飾は昨年5月、Inchiostro SAと「Kidilizグループの買収に関する最終的な制約見積書」とその添付ファイル「株式購入協議」などの文書を締結し、Sofiza SA 100%の株式と債権を買収すると発表しました。契約の執行を順調に進めるために、會社は中國香港で自己資金で全額出資子會社の森馬ホールディングス（香港）有限公司を設立し、登録資金は1萬香港ドルで、同社を通じてSofiza SA 100%の株式と債権を買収する予定です。

今回の買収について、程偉雄氏は、海外ブランドはブランドの位置づけ、設計研究開発、運営普及、サプライチェーン管理などの面で優位に立っていると述べました。

しかし、関連財務諸表によると、2017年12月31日現在、キディliz Groupの総資産は4.96億ユーロ、負債総額は2.10億ユーロ、純資産は2.85億ユーロ、2017年キディlizグループは営業収入は4.27億ユーロ、稅引き前純利益は0.24億ユーロ、稅引き後純利益は0.27億ユーロである。

また、森馬服飾2018年3月報によると、昨年9月30日現在、會社の経営活動によるキャッシュフローの純額は2917.15萬元で、同95.36%減少した。また、2018年第3四半期末までに、會社の在庫は41.65億元で、同23.9%伸びた。

これに対して、程偉雄氏は、森馬の加盟注文パターンには一定のリスクがあると考えています。まず半年前の注文はトレンドの把握に限界があります。その次に、森馬さんは既存の注文パターンをもとに10%から20%の小ロット注文を追加しましたが、在庫の比率は25%近くなり、小ロット注文には限界があります。また、加盟モデルは森馬さんがブランド會社として直接店舗を把握できないことを決めました。