全國第二の大手航海民株式：捺染主業の収益は10%を超えた。

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會社は年報を発表して、2018年の収入は75.34億元で、純利益は7.99億元で、母の純利益は6.62億元である。航空會社の百泰買収による影響を除いたら、元の主業収入は13.4%から39.6億元まで伸びて、純利益は8.9%から7.2億元まで伸びて、母の純利益は2.0%から5.8億元まで伸びている。

配當については、10株ごとに2株の増配を計畫しており、10株當たりの配當金は2.5株を同時に現金配當金2.80元、現金配當率は31.53%に達する。

投資のポイント

捺染主業：全體的に受注が順調で、18年の捺染業務収入は同11.9%増、利潤総額は同10.4%増で、収益水準は昨年とほぼ同じです。

2018年會社全體の紡績業務収入は13.72%から36.7億元まで伸び、紡績/ニット製品の販売量はそれぞれ9.2%増/17.7%から11.7億m/4.6萬tまで伸び、粗利率は同0.72 ppから26.3%まで低下し、主に非織造業務の収益力の低下（移転の影響による生産）に関連している。

印刷業務については、18年の捺染業界規模以上の企業は18年1月から11月の生産能力が445億米（+2.26%）で、航民は全國第二位のリーダーで、生産能力は10.2億メートルに達し、市の占有率は2%に近く、2018年の収入は11.9%から33.36億元に伸びた。

熱電蒸気事業：石炭価格の安定を背景に収益力は小幅に回復し、収入は同19.4%から6.8億元に増加し、利益総額は同12.0%から1.4億元に増加した。

熱電事業の主な原材料は石炭であり、本年度の石炭価格の変動幅は17年以下であり、平均価格は微減であり、熱電業務の収益力の効果的な向上をもたらし、粗利率は同2.1 ppから24.8%まで上昇し、関連子會社の純金利も1.1 ppから17.7%まで上昇した。

その他の業務：運航の収益の低下が目立っています。

卸売り（主に石炭の販売）、水利管理及び機械製造業務2018年の全體収入は健全で、収益水準は堅実で、運航業務は景気の下降による収益力の低下が目立っており、海運子會社の純利益は前年同期比873萬元下落した。

金業務：18年12月にアクセサリー製造企業の航民百泰を買収し、完全かつ著しい増益を示した。

航民百泰は2003年に成立して、長期にわたり古い廟の黃金、老鳳祥、明札の寶石類、曼ka竜などのブランドのために黃金の寶石の加工サービスを創立して、現在80トンの黃金のアクセサリの生産能力を加工します。

元々は會社の大株主である航民集団がコントロールする資産（航民集団/環冠寶石が株の51%/49%）で、18年12月航民株式は10.7億元で価格を100%買い付け、買い付けは全部株式発行方式で行い、発行価格は9.72元/株である。

航空會社の民百泰側の業績承諾は18/19/20年にそれぞれ7200/8500/10200萬元で、複合成長率は20%近くになり、2018年に航空會社の民百泰収入/純利益は35.7億/7711萬元に達し、約束の業績を上回った。

18年の収益を解読します：染めと熱電の収益は10%を上回って、航空會社の民百泰の1回限りの費用を買い付けて、不織布の業務と航運の業務の収益が下がるのは帰母の純利益の成長が遅い収入の増加の主要な原因です。

回顧表1、2018年會社の捺染業務利益総額は同10.4%増、熱電業務利益総額は同12.0%増、その他業務の利益総額は2017年の5656萬元から2018年の2055萬元に減少し、主に以下の要因の影響を受けています。

私達は2019年前に二つの影響要素が消えてしまうと考えています。この二つの要素の影響を除いて、18年の會社の元業務（黃金併表を考慮しない）の帰母純利益は6.1億元に達するべきです。

収益予測と投資提案

2019年の會社の利益を展望します。1）ゴールド業務を考慮しないと、元々の主業は10%の成長を続けています。母の純利益は前述のように合併費用と非織布業務の影響を除いた帰母の純利益は6.1億元で10%伸びて、6.7億元になります。

増値稅の引き下げ利潤を考慮しないと、19/20/21年の會社の帰母利益はそれぞれ16%/12%増の7.7/8.6/9.6億元まで伸び、PE 10.2/9.1/8.2 Xに対応し、歴史的現金配當率は30%前後を維持し、過小評価値業界の先導者は「買い」を評価する。

リスクメッセージ

染料、石炭、金などの原材料の価格は異常に変動しています。