専門家：綿の構造はとっくに終わって、春があると決まっています。

楊蕊霞_國投安信先物農産物組長

現在の國投安信先物農産物のリーダーです。

韋剣旭_國投安信先物農産物研究員

現在の國投安信先物農産物研究員、金融學學士。

中綿集団の本社に勤めていました。新疆を持っています。

生産區の業務経験は、前億元の実況取引経験を備えています。

現在は農産物のマクロ戦略研究開発、綿、

先物の基本面では、実際の取引、リスク管理、商品オプションなどの戦略研究開発を兼ねて、経済周期の研究を結合します。

中心となる観點

全世界市場の回顧：ICE綿花の価格は國際綿花の現物価格を揺るがして上ります。第一四半期の米綿の主力契約の終値は7%を超えています。3月29日は77.60米セント/ポンドで終値しましたが、今週の綿花価格はやや下がりました。

國內から港の倉庫に行く米綿、マカオ綿、ブラジル綿、インド綿の現物オファーは安定的に引き上げられました。國內紡績企業の輸入綿の數量は安定しています。段階的には新疆綿の資源を選ぶより優れています。

3月29日、アメリカ農業部は2019/20年度の作物栽培報告を発表しました。その中、2019/20年度のアメリカ綿栽培面積は1378萬エーカーで、18/19より2.26%減少しました。

アメリカの綿の面積は18/19と比べて2.35%減少し、アメリカのピマ綿の面積は18/19と比べて2.41%増加しました。

先週の金曜日のICEの綿花価格は一日に2%以上値上がりしました。技術図形は引き続き上昇傾向にあります。

3月26日までの最新データで、CFTC綿花先物オプションの純多頭寸率は2019年に初めてゼロ軸以上に回復し、ファンドの面では減少して多くの情緒が増加し、國際綿花の現物販売が安定している。

_.國庫綿政策：2019年初め、普市は2018/19年度國庫綿の投げ売りは予定通り3月に始まると思っていますが、実際にはこの事件が発生しておらず、市場の予想を超えています。

備蓄綿のうち、殘り約250萬トンの綿資源がどのように市場に流れ込むかは、綿にかかわる企業と投資家の関心の焦點の一つです。

.通貨供給及び社融：2018年第4四半期において、國內の通貨供給は安定的に伸びています。その中、M 0、M 1、M 2の供給量はいずれも5年近くの最高水準にあり、3種類の通貨供給の同期比変化率はより低い位置にあります。

2019年2月までに、M 1、M 2の供給量當月値はここ5年以內の最高値となり、國內のマクロ経済指標からも現在の貨幣の供給が十分であることが分かります。

社會融資規模が安定して上昇し、2018年のデータは19.26兆元で、その中で人民元の新規融資の比率は常に新規外貨貸付の規模より高い。

2019年1月、2月の社融データはそれぞれ4.63兆元と7029億元で、2019年1月はこの5年間の當月価値が最大の社融規模で、2018年第4四半期の和をはるかに超えています。

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2018/19年度の鄭綿倉単の數量（効果予報を含む）は大幅に増加し、今年はすでにレギュラーとなりました。2018/19年度の鄭綿倉単の數量は2017/18年度と比べて少なくとも1倍になり、100萬トンを超える見込みがあります。

4月3日までに、鄭綿倉単の數量（効果予報を含む）は21145枚で、約90.92萬トンで、それぞれCF 1905契約、CF 1909契約書保有量（片側）を上回って、かつ、CF 1905契約＋CF 119契約総量（片側）の52.86%を占めています。

操作提案：CF 905、CF 1909契約片辺戦略は展望を主として、選択機でCF 201契約書を買います。

多ICEコットンを買ったり、持ったりする契約です。

リスク提示：新綿栽培期間の気候影響及びマクロ経済全體の運行狀態。

1.2019年第1四半期の世界綿市場

ICEの綿花価格は國際綿花の現物価格を上昇させ、第一四半期の米綿の主力契約の終値は7%を超え、3月29日は77.60米セントで引けました。

國內から港の倉庫に行く米綿、マカオ綿、ブラジル綿、インド綿の現物販売のオファーは安定的に上がりました。國內紡織企業の輸入綿の數量は安定しています。

USDA農業ビジョンレポート（全世界）。

2月、2018/19と2017/18の世界綿の需給狀況を比較して、綿期間の初物在庫は8045萬袋で、17/18より0.81%増加しました。綿生産量は1.18億パックで、17/18より4.24%減少しました。綿輸入量は4231萬パックで、17/18より3.37%増加しました。綿輸出量は4232萬パックで、17/18より3.42%増加しました。綿期末在庫は7550萬パックで、17/18%減少しました。

全世界の綿花生産量、期末在庫は同時期に減少し、輸出量、貿易量は同時期に増加しました。

3月に、アメリカ農業部は2018/19年度の全世界綿期首在庫、生産量と期末在庫をそれぞれ8114萬パック、11889萬パック、7609萬パックにアップします。綿の輸入量、消費量、輸出量をそれぞれ4218萬パック、12359萬ケース、4218萬ケースに値下げします。

世界の綿生産量と消費の変化によって、最新の生産量の変化はマイナス區間に入りました。2016年以前の水準に戻りました。統計以來の生産量の最小変化は2015年に約20%発生しました。2016年の綿先物相場の動向を見てください。全世界の綿消費の変化は大きくないですが、2017年と2018年は3%以上を超えています。消費能力は明らかに向上しています。

大宗內參に注目して、各市場の解読を見逃さないようにします。

2.北半球生産綿國家の栽培意向

2.1アメリカ綿栽培意向

USDAの栽培報告書の利多木綿価格。

3月29日、アメリカ農業部は2019/20年度の作物栽培報告を発表しました。その中の2019/20年のアメリカ綿の栽培面積は1378萬ムーで、18/19と比べて2.26%減少しました。

アメリカの綿の面積は18/19と比べて2.35%減少し、アメリカのピマ綿の面積は18/19と比べて2.41%増加しました。

先週の金曜日のICEの綿花価格は一日に2%以上値上がりしました。技術図形は引き続き上昇傾向にあります。

3月26日までの最新データで、CFTC綿花先物オプションの純多頭寸率は2019年に初めてゼロ軸以上に回復し、ファンドの面では減少して多くの情緒が増加し、國際綿花の現物販売が安定している。

2.2アメリカ産綿花區気象モニタリング狀況

NOAAデータの予測によると、アメリカWY州の周辺溫度は今後8～14日間でGA、FLの両州周辺の溫度より低く、TX、GAの両州の溫度は近く、やや平均値より高い。降水量はアメリカ中部地域に集中しており、降水雲が覆う區域內の生産綿區の降水量は平均値よりやや高く、MS、TN州周辺の降水量は十分である。

研究によると、ENSOは大気環流及び世界各地の気象異常に重要な影響を及ぼしている。

海洋気象モニタリングにおいて、ニノ3.4區の海表溫度が0.5℃を超えた現象は2018年10月から5ヶ月連続で発生しました。上記5回のデータはそれぞれ+0.7、+0.9、+0.8、+0.8、+0.8と+0.8で、5年間で最近のニノ事件は2014年第4四半期から2016年第2四半期まで発生しました。

初歩的な予判では、2019年にニノ事件が発生する確率が高いですが、その結果の持続時間、影響の度合い及び影響の範囲はさらに追跡が必要です。私たちは関連データを密接に統計し、適時にフィードバックします。

2.3中國綿の栽培意向

2018年全國の綿花栽培面積は約4518.8萬ムーで、前年比0.1%増加した。

このうち、新疆地區は3787.4萬ムーで、前年比1.6%増加した。內陸部の合計は731.3萬ムーで、前年より11.9%減少した。

中國綿情報網のデータによると、3月の初めまでに、2019年全國の綿栽培面積は4406.5萬ムーで、2018年と比べて2.3%下落した。

私たちは2019/20年度の綿の栽培面積は安定とやや増加を維持すべきだと考えています。

綿、砂糖の支援政策を充実させ、綿糖の生産を優位生産區に集中させ、規模化生産を奨勵し、綿の面積を5000萬ムー、砂糖の面積を2300萬ムーぐらいに安定させ、必要な自給レベルを確保するよう努力します。

國家統計局のデータでは、2018年の全國綿花栽培面積は5028萬ムーで、前年より236萬ムー増え、4.9%伸びた。

地域別に見ると、中國最大の生産綿區の新疆綿の栽培面積は前年より411萬ムー増え、12.4%伸びた。

2018年全國綿単位面積の生産量は121キロ/ムーで、前年より3.3キロ/ムー増え、2.8%伸びた。

3.中國綿市場狀況

中國綿情報ネット3月報告によると、2018/19年度の國內綿の総供給量は1226萬トンで、その中に綿期間の初物在庫は479萬トンで、生産量は559萬トンで、188萬トンを輸入します。國內綿の総需要量は858萬トンで、その中に紡績綿の消費量は804萬トンで、その他の消費量は50萬トンで、輸出は4萬トンです。期末在庫は368萬トンです。

3.1國庫綿の狀況

2019年初め、普市は2018/19年度の國庫綿の投げ売りは予定通り3月に始まると考えていますが、実際にはこの事件が発生しておらず、市場の予想を超えています。

備蓄綿のうち、殘り約250萬トンの綿資源がどのように市場に流れ込むかは、綿にかかわる企業と投資家の関心の焦點の一つです。

市場の中には、國家はタール準備綿の政策を再起動する可能性があり、輸入綿を購入して、既存の國庫綿の一部の資源を交替します。

私達は國庫の綿の貯蔵政策のスタートがより良いと思います。一方で綿花を売って國內の供給を補充します。

もし車輪保管窓口を開けば、國內の國有渉綿公司は更にこの重責を背負って國家戦略安全任務を完成し、その社會責任と特殊価値を実現するのに適しています。

3.2國內綿工業商業在庫

2019年2月の國內綿商業在庫の伸び率は-5.84%で、1月の狀況を継続して低下しており、國內綿商業在庫は2018/19年度の在庫段階に入った。2月の変化データは年初より高い。

3月のデータはまだ公開されていませんが、私たちは2月に比べて橫ばいまたはやや高いと思います。

投資家の理性的な注目に値するのは、現在國內の綿花商業在庫はここ10年で最高レベルの區間にあり、綿花の供給は安定しています。

3.3中國の綿輸入狀況

稅関の統計によると、2019年2月に中國が綿を輸入したのは23萬トンで、同123.6%増加しました。

2019年1-2月の累計輸入綿は51萬トンで、同1157%増加した。

2019年2月に中國の綿糸の輸入は約12萬トンで、前輪比は25%下落し、同期比30.32%向上しました。

2月の中國の綿糸の輸出は約2.13萬トンで、前輪比は約45.94%減少し、同32.07%減少した。

2019年1-2月の中國の綿糸糸の輸入は約28萬トンで、前年同期比2.72%下落した。1-2月の中國の綿糸の輸出は約6.06萬トンで、同12.67%減少した。

4.マクロ通貨供給と紡績消費注文狀況

4.1貨幣供給量及び社會融資

2018年第4四半期において、國內通貨の供給は安定的に伸びており、そのうちM 0、M 1、M 2の供給量はいずれも5年近くの最高水準にあり、3種類の通貨の供給の同時期の変化率はより低い水準にある。

2019年2月までに、M 1、M 2の供給量當月値はここ5年間で最高値となり、國內のマクロ経済指標からも現在の貨幣供給量が十分であることが分かります。

社會融資規模が安定して上昇し、2018年のデータは19.26兆元で、その中で人民元の新規融資の比率は常に外貨新規貸付の規模より大きい。

2019年1月、2月の社融データはそれぞれ4.63兆元と7029億元で、2019年1月はこの5年間の當月価値が最大の社融規模で、2018年第4四半期の和をはるかに超えています。

4.2工場原料、製品在庫及び注文狀況

2019年1-2月の紡績工場の工業在庫綿の數量は80萬トンぐらいで、同5年間で最高です。紡糸の在庫は21日ぐらいで、環比変化が小さくて、同5年の平均値はより高いです。

工業在庫の綿資源構造狀況は、2019年1-2月の新疆綿の比率が70%以上を維持し、輸入綿の比率は15%以下で、2018年第4四半期より高く、向上の兆しが見られますが、5年以內の低水準にあります。

5.2019年第二四半期の展望

5.1國內の鄭綿倉庫単問題

2018/19年度の鄭綿倉単の數量（効果予報を含む）は大幅に増加し、今年はすでに常態となりました。2018/19年度の鄭綿倉単の數量は2017/18年度と比べて少なくとも1倍になり、100萬トンを超える見込みがあります。

4月3日までに、鄭綿倉単の數量（効果予報を含む）は21145枚で、約90.92萬トンで、それぞれCF 1905契約、CF 1909契約書保有量（片側）を上回って、かつ、CF 1905契約＋CF 119契約総量（片側）の52.86%を占めています。

さまざまな要因を総合して分析し、內外の綿花の価格差を縮小できれば、新疆綿の価格比を高めたり、國庫綿の投げ売りを再開したりして、鄭綿高昇水倉庫単を安値で刺激して、基差を下げてオファーした価格を値下げして成約することができます。

鄭綿の5月の契約価格が短期的に16000元/トン以上上昇した場合、引き続き倉荷証券の予報登録を増やし、鄭綿の9月の契約は継続的に圧力を負擔します。

CF 190 9-2001の月間価格差を縮小し続ける（マイナス區間で下方向に運行する）ことを推進し、2019/20年度の新綿価格を保証しながら2018/19年度の倉票問題を論証する。

5.2新疆綿目標直補政策

3月22日に北京で全國綿取引市場年次會議が開かれました。その中で國內綿政策改革に関する內容を整理して分析します。

2020年、現行の一部の綿花政策は自動的に終了し、新疆綿目標価格直補政策は2014年の改革當初の問題を効果的に解決し、現行の市場メカニズムの運行作用は明らかである。

最新の突出した問題は制度の深化、政策目標の開拓と政府補助金の資源統合であり、この三年間の「保険＋先物」試行プロジェクトは続々と農産物の中で実施され、綿の品種も同様に計畫されている。

どのように政府補助金を金融ツールを通じて市場に移行するか、リスクと収益は市場參加者が共同で負擔する。

2018年1月、新疆自治區政府は『2018年自治區綿「価格保険＋先物」試行方案（試行）』を印刷配布し、3県（市）で綿花試行を開始することを確定し、新型綿花補助方式と綿花市場価格形成メカニズムを模索する。

また、新疆綿の目標価格改革は2018年中米経済貿易協議の重要議題の一つであることが分かりました。

5.3內外の綿花価格差の関係

2018年內外の綿価差は-234から1632元/トンの區間で運行され、0軸以上の運行は常態であり、2018年平均は790元/トンの上下である。

今年の內外の綿花価格の差は90-200元/トンの間で、2018年の中米経済貿易協議は対外綿の輸出販売と國內輸入綿の購買に影響を與えました。國際貿易環境の変化により、2018年の米綿輸出の消費が減少し、綿の価格が下落しました。

ここ5年のデータを統計して、第2四半期の中で綿花の価格差が先に収束してから拡大する確率はわりに大きく発生して、リスクは綿花の新作栽培期間に不可抗力が発生して年度の生産量と品質に影響します。