森馬服飾の値下がり準(zhǔn)備「花より団子」の多くの財(cái)務(wù)データチェック異常

KIDILIZグループの買収によって森馬服飾の収入が大幅に増加しましたが、その業(yè)績(jī)にどれほどの活力を與えていませんでしたか？異常な監(jiān)査関係は、直接にその財(cái)務(wù)データの真実性を指す。

最近、森馬服飾は2019年半の年報(bào)を披露し、営業(yè)収入82.19億元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比48.57%増の帰母純利益7.22億元を?qū)g現(xiàn)し、同8.2%増となった。全體的に見(jiàn)れば、いい成績(jī)書を渡しましたが、「週刊赤周刊」の記者が深く研究したところ、その當(dāng)期の巨額の在庫(kù)減損は異常なところに戻り、現(xiàn)金の流れと売上データには疑問(wèn)があります。

　　拡張の道は阻まれて長(zhǎng)い。

2019年上半期、森馬服飾の売上高は48.57%増だったが、純利益の伸びは8.2%にとどまった。収入が大幅に増加する要因の一つは、森馬服飾が2018年10月にヨーロッパの子供服ブランドキディLIZグループを全額出資して買収したことであり、財(cái)務(wù)情報(bào)によると、2019年1月から6月のキディLIZ業(yè)務(wù)は営業(yè)収入14.83億元を?qū)g現(xiàn)し、森馬服飾18.18%を占め、森馬本部業(yè)務(wù)は66.73億元を?qū)g現(xiàn)した。

森馬服飾は現(xiàn)在、マルチブランド戦略を?qū)g施しており、森馬ブランドを中心とした大人向けカジュアル衣料品のほか、子供服ブランドを主力とするのはバラバラ。昨年KIDILIZグループを買収したのも、海外の中高級(jí)子供服市場(chǎng)を開拓するためらしい。しかし、KIDILIZの経営狀況はあまり良くないです。公開データを見(jiàn)ると、2019年上半期のKIDILIグループの閉店件數(shù)は90店舗に達(dá)しました。新規(guī)店舗は40店舗しかなく、店舗數(shù)は大幅に減少しています。

業(yè)績(jī)については、2018年10～12月において、わずか3ヶ月間のキDILIZの利益総額の損失は4883.58萬(wàn)元に達(dá)し、森馬服飾と半年以上の期間を合わせた後も、まだ損失を止めることができず、2019年上半期の利益総額の損失は1.13億元まで拡大し、森馬服飾全體の業(yè)績(jī)を牽引して、さらに森馬服飾は當(dāng)期の営業(yè)利益が空回りして増加しています。このことから、森馬服飾が海外の子供服の分野を広げていく道は「道が長(zhǎng)く、長(zhǎng)い」と言えます。

　　値下がりして引き返そうとする疑い。

速い種類のファッションのアパレルは流行の傾向に影響されてわりに大きくて、流行の成り行きの急速な変化に従って、古いタイプの製品の値下がりのスピードはよく比較的に速くて、もし前期大量に商品をおさえて流行のリズムに上がらないならば、製品の価値は大いに割引します。森馬服飾は2016年から2018年までの在庫(kù)回転率はそれぞれ3.46、3.38、2.78と明らかに減少傾向にあり、在庫(kù)狀況は楽観的ではないと説明しています。2019年中報(bào)によると、森馬服飾の在庫(kù)は42億元に達(dá)し、総資産に占める比率は28.36%である。

アパレル業(yè)界の企業(yè)は年末に在庫(kù)が滯っている服裝に対して値下がりの準(zhǔn)備をするのが業(yè)界の慣例ですが、おかしいのは今期の森馬服の在庫(kù)減損の準(zhǔn)備が異常に戻りました。資料によると、2018年末の森馬服飾は自己資産集中に対して資産減損引當(dāng)金を計(jì)上し、金額は8.67億元に達(dá)し、ここ數(shù)年來(lái)の最高値を更新し、前期同期比86.13%増加した。

その資産の減損引當(dāng)金は主に在庫(kù)品、投資性不動(dòng)産、固定資産及び商譽(yù)に対する計(jì)上を含み、その中の金額が一番大きいのは在庫(kù)品の値下がり損失で、金額は5.57億元に達(dá)し、前期比28.37%伸びた。森馬服飾は同じ時(shí)點(diǎn)で減損を集中的に計(jì)上しているが、業(yè)績(jī)の「風(fēng)呂」があるかどうかは別として、面白いことに、2019年上半期に在庫(kù)品の値下がりに戻りました。

これに対して、2019年半の年報(bào)では、今期の転売は前の期にすでに在庫(kù)品の値下がり準(zhǔn)備を計(jì)算した在庫(kù)商品が今期に販売を?qū)g現(xiàn)し、それに応じて転売されたことを明らかにしました。しかし、2017年、2018年の森馬服飾品の棚卸資産の値下がり引當(dāng)金はそれぞれ3.30億元、4.64億元であり、2019年の半年の間だけで、その回転金額は4.34億元に達(dá)し、それに比べて回転金額は大きすぎる。

巧みなところは、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則の規(guī)定により、企業(yè)がすでに販売済みの棚卸資産に対して棚卸資産の評(píng)価損失引當(dāng)金を計(jì)上した場(chǎng)合、すでに計(jì)上した棚卸資産の評(píng)価損失引當(dāng)金を繰り替え、當(dāng)期の営業(yè)コストを削減するということです。データによると、2019年上半期の森馬服飾の毛利率は44.84%で、近年の最高値を記録しました。2016年から2018年までの毛利率はそれぞれ38.36%、35.51%、39.78%です。2018年末に巨額の値下がりの準(zhǔn)備をしたばかりで、半年が過(guò)ぎたばかりの頃に戻ってきました。このような操作はどう見(jiàn)ても「財(cái)務(wù)調(diào)整」の疑いを免れないようです。これには同社の合理的な説明が必要だろう。

経営的キャッシュフロー異常

在庫(kù)の減損異常を除いて、森馬服飾のキャッシュフローも長(zhǎng)年監(jiān)査異常があります。投資家の注意が必要です。

財(cái)報(bào)によると、森馬服飾2018年営業(yè)収入総額は157.19億元（表1のように）に達(dá)し、その內(nèi)海外収入は15.05億元で、増値稅を考慮する必要はなく、國(guó)內(nèi)収入の適用稅率は2018年5月1日から17%から16%に引き下げられ、慎重性を考慮して1-4月は17%で計(jì)算し、5-12月は16%で計(jì)算し、2018年の稅込み営業(yè)収入金額は181.56億元に達(dá)した。

財(cái)務(wù)監(jiān)査の原理に基づき、この規(guī)模の稅込み営業(yè)収入は財(cái)務(wù)諸表において同等規(guī)模の現(xiàn)金流入と受取手形及び売掛金などの経営的債権の増減を示す。

貸借対照表では、2018年末の森馬服飾受取手形と売掛金の合計(jì)金額は19.53億元に達(dá)し、2017年末の同じ項(xiàng)目の14.22億元に比べて5.31億元増加した。その中で、領(lǐng)収書及び売掛金の貸倒引當(dāng)金は前期より5618.84萬(wàn)元増加し、貸倒引當(dāng)金の影響を計(jì)算した後、その年の未収債権の実際の増加額は5.87億元であり、これは當(dāng)期の5億87億元の営業(yè)収入が経営性債権の増加として反映されることを意味しています。

さらに、その連結(jié)キャッシュフロー計(jì)算書を見(jiàn)ると、2018年の森馬服飾の「商品の販売、役務(wù)提供による現(xiàn)金」は181.45億元で、前受金の増加額423.03萬(wàn)元を含み、この部分の影響を除いて、當(dāng)期の売上に関連する現(xiàn)金の流入額は181.03億元に達(dá)し、この金額は上記の計(jì)算結(jié)果より5.34億元多くなりました。

同じ方式で2019年上半期のデータを計(jì)算しても、巨額の監(jiān)査の差があることがわかった。2019年森馬服飾は営業(yè)収入82.19億元を?qū)g現(xiàn)し、國(guó)內(nèi)収入の適用稅率は2019年4月から16%から13%に引き下げられ、月平均で計(jì)算すると、その稅金収入は約91.93億元である。2019年末にその受取手形及び売掛金は貸倒引當(dāng)金の影響を除いた後、前期より4.12億元減少しました。これはその年相応の現(xiàn)金の増加があったことを意味しています。この金額と稅金込み売上高の合計(jì)は96.05億元でキャッシュフローの流入となります。同期の「商品の販売、役務(wù)提供による現(xiàn)金」の金額は90.61億元で、前受金の増加額は2246.06萬(wàn)元を差し引いて、當(dāng)期の売上に関連する現(xiàn)金の流入額は90.39億元で、私達(dá)が前述した96.05億元の計(jì)算結(jié)果と照合して5.66億元の減少となりました。

なお、この違いは、森馬服飾が未収手形の裏書譲渡?割引によるものかもしれません。面白いことに、森馬服飾が財(cái)政紙で未使用手形を披露して決算し、2018年及び2019年上半期の受取手形の金額は全部ゼロです。何が原因でキャッシュフローが長(zhǎng)年にわたって數(shù)億元の監(jiān)査の差が出てきましたか？會(huì)社から具體的な説明が必要かもしれません。

購(gòu)買とキャッシュフローが一致しない

営業(yè)収入データチェック異常だけでなく、森馬服飾購(gòu)買データにも大きな金額の異常があります。

2018年森馬服飾前五大サプライヤーの購(gòu)入金額は10.72億元（表2）で、年間購(gòu)買総額の9.88%を占めており、この年の購(gòu)買総額は108.50億元と推定され、2018年5月から関連増値稅の稅率は17%から16%に引き下げられ、月平均で計(jì)算すれば、その稅込み購(gòu)入金額は126.22億元に達(dá)すると推定される。

キャッシュフロー計(jì)算書において、2018年の「商品の購(gòu)入、役務(wù)の受給による現(xiàn)金」は129.92億元で、當(dāng)期前払金の増加額は6885.51萬(wàn)元を含み、この金額を除いた當(dāng)期購(gòu)入に関する現(xiàn)金支出額は129.23億元に達(dá)した。稅金込みの購(gòu)入金額とチェックした後、今期の現(xiàn)金流出額は3.01億元余りで、つまり森馬服飾は今期の仕入れ額だけでなく、以前の仕入れの借金も返済していますので、経営的な債務(wù)の減少に反映されます。

しかし、2018年の森馬服飾の経営債務(wù)は減らさずに増加し、その未払手形と買掛金の合計(jì)金額は30.8億元で、期初と同じ項(xiàng)目金額の22.77億元に比べて7.81億元増加し、増加すると減額される。これは理論の減額額額額額額3.01億元との間に10.82億元の差がある。

同じロジックで森馬服飾の2017年の仕入れデータを計(jì)算しても、依然として異常なところがあります。その前の5大サプライヤーの購(gòu)入金額は9.56億元で、12.13%を占めています。その購(gòu)入総額は78.78億元で、その年17%の増値稅の稅率に適用されると考えています。稅の購(gòu)入総額は約92.17億元です。

2017年の「商品を購(gòu)入し、役務(wù)を受けて支払う現(xiàn)金」の金額は90.52億元で、前払金の減少額は799.49萬(wàn)元を差し引いた場(chǎng)合、當(dāng)期仕入に関する現(xiàn)金支出は90.60億元に達(dá)し、稅金を含めた購(gòu)入金額と比べて1.57億元少なくなり、理論的にはこの金額は経営性債務(wù)の増加に反映されますが、2017年末の買掛金は前期より7.51億元増加しました。