新三板発行の引受政策について意見を求めます。三種類の発行方式の詳細は全額資金申請制を採用しています。

新しい三板が全面的に改革の第一陣の政策を深化させてから、21世紀の経済報道記者は、発行、引受、推薦などの內容に関わるいくつかの重要な政策が一部の証券會社に意見を求めています。

記者は関係機関の人士から獲得した文書によると、今回の新三板は公開発行レベルで推進された改革力は予想を超えており、既存のA株IPO、コーチングボードの経験を參考にして、新たな三板市場の特徴に合ういくつかの特色設定を設置しました。

これはまた、今後の新三板市場の公開発行を他のプレートとは違った公開発行によって、徐々に自分の発行定価評価の特色を形成していくことになります。

3種類の発行方式が柔軟である。

第1陣の公布の政策の中で、全國の株はシステムを回転して未來の新しい3板が3種類の発行方式を採用することを明確にして、つまり引き合い、入札価格と直接価格の3種類。

「A株の『ネット下の引合＋ネット上の定価』の単一モデルよりも、新三板の公開発行の自由度が高く、発行者と証券會社に多様な選択を提供し、同時に方案の制定に挑戦しました」申萬宏源新三板研究グループの劉靖主管はこう述べた。

三種類の定価方式はどのように運営していますか？最近証券會社に意見を求めている部分の書類の中で、詳しい規定が行われています。この中で、引合はコーポレートの現在の形式を參考にしていますが、入札価格と直接定価の方式或いは新しい三板市場の未來と他のプレートに差が生じた部分があります。

記者は、入札方式を採用する場合、投資家は一回しか申告できないことを知っています。購入申請情報は1株當たりの価格と対応する予定購入株式數を含むべきである。発行者と主幹事は最低購入申請価格を設定し、発行公告で開示することができます。投資家が申告した1株當たりの価格は最低申請価格を下回ってはいけません。

投資家の有効な申請総量がオンライン発行數より大きい場合、次のいずれかを選択して発行価格を決定することができる。

一つは推薦機構が申請した総量を見積もりの一番高い部分を除いた後、投資家の申請書を価格の高さから低い順に並べ替えて累計購入數量を計算します。累計申請數量がネット上の発行數量またはその一定の倍數に達した時、対応する最低申請価格は発行価格です。オファーが発行価格より大きいか、または削除されていない投資家は有効な見積投資家です。

もう一つは、推薦機構が事前に確定して公告する方法（加重平均価格または算數平均価格）によって申請書の基準価格を計算し、0.01元を一つの価格変動単位として基準価格の上下に価格區間を拡大し、累計申請數量がネット上で発行される株式數またはその一定の倍數に達するまで、低い臨界価格が発行価格となる。オファーは上下の二つの臨界価格以內（臨界価格を含む）の投資家に有効なオファーです。

直接定価発行とは、株式公開発行時に直接定価方式を採用し、企業と推薦機構は発行者の所屬業界、市場狀況、同業界會社の評価水準などの要素を結合して発行価格を確定し、また募集書類と発行公告の中で披露すればいいです。

どのような発行方式を選ぶべきかについて、劉靖氏は「新三板の公開発行初期の特徴は、発行規模が小さいこと、投資者が少ないこと、販売業者がまだ成熟していないことです。新三板の自由度の高い発行方式は、証券會社により多くの権力を與えたほか、証券會社にも総合案の制定能力の挑戦をもたらしました。一つは、証券會社の発行価格のコミュニケーション能力を試し、もう一つは証券會社の発行方式を選ぶ能力と実際の引受能力を試し、三つは証券會社と投資決定能力を試します。

この場合、劉靖さんは小さい規模の発行は定価に適しています。大市場のスタープロジェクトは引き合いが適用されます。まず、コスト面から考えて、「ミニ発行」は定価に適しています。第二に、スタープロジェクトは成熟した引合モードに適用されます。これは発行者のコスト負擔能力が高く、証券會社はスタープロジェクトで各方面の利益を均衡させる動力があります。

公開発行特有の予定

もっと多元的な発行方式を提供する以外に、記者は書類の中で多くの新しい三板特有の手配を発見しました。

まず、今回の新三板の公開発行は全額資金申請制度を採用します。これは現在のA株の時価配當制度と明らかに違います。全額の資金の購入申請は、申請に參加する投資家が全額払い込み申請資金を支払うべきという意味です。

なぜこの仕組みを新三板に採用するのかについては、全國の株式交換システムに近い人は、「新三板投資家の適切な差異化を考慮し、合格した投資家の公平な參加を保障するため、新三板の公開発行は全額資金申請メカニズムを採用し、発行の円滑な実施を促進し、市場の安定的な運行を維持する」と述べました。

また、新しい三板は、コーチングボードの推薦機構と投擲制度を參考にしていますが、強制的な投擲は設置されていません。書類では、推薦機構の関連子會社が戦略配給時に引受し、推薦機構が取得した株式の數は今回の公開発行株式數の5%を超えてはならず、しかも株券の保有期限は12ヶ月を下回ってはいけないと規定しています。

「推薦機構を設置して自主的に予約するメカニズムを設置して、推薦機構が戦略的な販売に參與することができます。推薦機構と投資家が利益の結合を通じて、投資家の信頼を安定させることを奨勵します。同時に、強制的に証券會社と投資を要求しないのも市場化の選択の構想を體現しています。北京地區の中型証券會社の新三板業務擔當者はこう述べた。

もう一つは、現在多くの上場企業の株主が関心を持っている狀況であり、公開発行時の定価は舊來の株主の利益を損なうかどうかである。

これに対して、記者は全國株式交換システムにも相応の手配が設けられていることを知っています。

文書では、引合または直接定価方式の公開発行を採用し、歴史的な取引価格または歴史的な発行価格の2倍を超える場合、またはネット下の投資家の有効なオファーを超えて、最高の見積部分を除いた中央値または加重平均數を除いた場合、少なくとも申請日の1週間前までに投資リスク特別公告を発行しなければならないと規定しています。（注：歴史的な取引価格とは、今回の申請が公開される前の六ヶ月以內に最近取引が成立した20日間の平均終値です。歴史的な発行価格とは、今回の申請が公開される前の年內に前回の株式の発行価格を指します。）

また、新三板上場會社は株式公開前に、すでに全國株式転換システムで株式を公開譲渡している場合、舊株主の権益を保護するため、発行価格が発行者株主総會決議で定められた発行価格區間を超えていることを明らかにし、またはその株主総會決議で定められた発行価格を下回る場合は、発行を中止しなければならない。ベスト層の上場會社に対して株式を公開発行する場合、発行価格は発行者の発行前の一定期間の取引価格を參考に確定し、同時に全部または一部を元の株主に売卻することができる。