上場前夜：香港株が暴れ出しています。アリ集団が焦ります。

アリババ、港交所は今年一番すごいIPOです。また帰りました。

11月26日、「アリが香港株に復帰する」という大芝居を見て、最終的に幕を閉じます。今回の香港IPOでは、アリババは5億株を発行します。発行価格は176香港元/株になります。

その時、アリさんは香港とニューヨークの両方に上場する中國のインターネット會社になるのは初めてです。

アリババは15歳の時、香港株は「同じ株の権利がない」という理由で、振り向いて米國のスターに行って鐘をつきました。鐘を鳴らす日、馬雲さんは「條件さえよければ帰ってくるという考えは変わっていません」と言いました。

いつまでも忘れないで、きっとこだまがあります。アリと港の縁結びは再びつながっています。2007年に発売され、2012年に市を離れ、2014年にすれ違い、2019年に戻りました。

數日前、アリババ取締役會長兼CEOの張勇氏は投資家への手紙で、「アリババは今日香港での発売を開始しました。これは20歳の若さでアリババの新たなスタートです。」

新たなスタートラインは、新たな悩みにも対応しています。20歳のアリババは、長く「帝國」になりました。少年時代のように軽やかではありません。

　　B 2 B香港で市を離れてアリグループで帰ります。

1999年、馬雲は杭州の郊外の湖畔の花園小區(qū)の自分の家の中でアリババを創(chuàng)立します。グループの最初のウェブサイトは英語の全世界の卸売貿易市場のアリババで、同年に國內の卸売り貿易に専念する仲介プラットフォームを発売しました。

B 2 B小売プラットフォームはアリババの一番早い主要業(yè)務となりました。

その時、國際製造業(yè)は中國に移転し、業(yè)務パターンが便利で、コストが安いB 2 B業(yè)務が人気を集めました。2001年、アリB 2 B業(yè)務プラットフォームの登録ユーザー數は100萬人を突破しました。2002年末のキャッシュフローはプラスとなりました。

2007年、全世界の科學技術株が大ヒットし、香港投資のホットマネーが膨らんだ。その年の11月、アリババはB 2 B旗艦業(yè)務で港交所に上陸しました。株コードは168.HKで、融資は17億ドルで、香港株の融資記録を作りました。市場価値は200億ドルを超えます。

世界的な金融危機と真正面の「硬直」に來ましたが、発売當日のアリババの株価は相変わらず高く、発行価格13.5香港元より192%上昇しました。12月3日になって、アリの株価は41.8香港元の高位に觸れた後に急激に下がりました。2008年10月、一度は3.46香港ドルまで下落しました。

2012年2月、谷間を徘徊していたアリババは、上場會社（168.HK）の私有化の要約を提出し、5年前の発行価格（13.5香港元）で買い戻し、「暗然として香港交易所に別れを告げる」という。しかし、この「一進一出」はアリの後続の発力に伏線を埋めました。

2003年、B 2 B業(yè)務は安定して収益を上げて、アリババは淘寶ネットを創(chuàng)立して、業(yè)務をC 2 C分野に広げて、そして5年後にB 2 Cプラットフォームの淘寶商城を出しました（2012年1月に「天貓」と改名します）。

その後、アリババは何回もタオバオを追加して投資しましたが、その時のタオバオはずっとお金を焼く狀態(tài)にありました。市場の質疑はアリが2 Bの上場資金を持って非上場の2 C業(yè)務をやっています。

2009年まで、損失の寶を洗って突然転機を現します。タオバオCFOの張勇さんが主導して初めてのダブル11を企畫しました。27のブランド商だけが參加します。ルールは一つしかありません。全部で5%割引します。

売り物の手口は簡単で亂暴で、多くの人に見られないが、結果は意外だった。24時間、淘寶商城の取引額は5200萬元に達して、當時の日常取引の10倍ぐらいです。その後、アリ2 Cの業(yè)務は正式に離陸しました。

雙11ネットショッピングカーニバルの誕生もマークしています。オンライン取引の形式は前の小売補充ルートの一つで、中國內需を牽引する主流形式に転換し、伝統(tǒng)的な小売業(yè)の格上げを全面的に倒し始めました。

2011年度はアリババグループが2345億ドルを獲得し、その中でB 2 B業(yè)務は9.61億ドルに貢獻し、殘りの業(yè)務（主にB 2 C、C 2 Cから）は約13.84億ドルに貢獻しました。後者はアリババ集団の主な収入源となりました。

アリババの2012年第1四半期のデータから、そのB 2 C/C 2 C業(yè)務はすでに育成期間から快速成長期に入って、そして次第に収益能力が非常に高い資産になります。

前8年の複合増速は50%以上だったが、阿里B 2 B業(yè)務は高すぎる成長段階に入り、プラットフォームの転換期に入った。私有化は市場を離れて、全體の業(yè)務のために上場する準備をすることができます。

これについて、國信証券は、「一方で、アリはB 2 B業(yè)務、管理システムを連結全體の生態(tài)に融合させ、全體の上場を期する。一方、私有化は、上場子會社の公告圧力からグループを解放し、株価の不振と市場の弱さがブランドと投資家の信頼に悪影響を及ぼす」と指摘しました。

香港株の私有化が市場を離れてから一ヶ月後、アリババグループは子會社の業(yè)務を國際業(yè)務、小企業(yè)業(yè)務、淘寶網、天貓、集算、淘汰と阿里雲の7つの事業(yè)群にアップグレードすると発表しました。データを中心とした多元化の大生態(tài)が形成されています。

2014年に米株が発売された時には、國內資本の持ち株の支払寶と新しく設立された菜々鳥ネットワークを除いて、アリババの他の業(yè)務は上場資産パッケージに注ぎ込まれています。

　　香港交易所に別れを告げてから、アリさんが來ました。

別れの港交易所の2012年は、微妙な時間でした。

関連報告によると、2012年12月末時點で、中國のインターネット利用者の規(guī)模は5.64億人に達し、インターネット普及率は42.1%である。このうち、攜帯ネットユーザーの規(guī)模は4.2億人で、パソコンを使ってインターネットに接続するネットユーザーを年內に超えている。

オンライン浸透率の強化は、エレクトビジネスも実體業(yè)界に対して押し出し効果を生み出しており、百貨業(yè)が2012年から急ピッチで転換するようになった。これからアリ大時代が來ました。

アリババは生態(tài)戦略的な配置を行い、核心商業(yè)（電気商、地元サービス、物流サービスなど）、クラウドコンピューティング、メディア娯楽と革新業(yè)務を含む。

上述の生態(tài)體系の中で、各環(huán)節(jié)は実際的な連絡が緊密で、相互に促進して、阿里の商業(yè)に対する浸透の深さを體現しています。

2019年度（2018/4/1～2019/3/31）において、淘寶+天貓のGMVは57270億元に達し、中國オンライン小売業(yè)の61%を占めています。

GMV=月活X客単価、ハードウエアの普及がインターネット利用者の規(guī)模の増加をもたらし、ハードウエアの増加速度が低下したことを背景に、インターネットのボーナスが消失した。一方、小売端末全體は品類浸透の制限を受けて、月活の増加速度が低下し、アリババと京東を代表とするインターネット小売大手の獲得コストが大幅に上昇した。

招商証券はアリババ月の活動増速と天貓GMVの増速狀況を比較したことがありますが、2017年の天貓の増加率の上昇は主に全體の客単価の上昇によるもので、GMVの増加速度と月活の増加速度の切り欠きが拡大していることが分かりました。

これから分かるように、増分市場を探して、アリババの當面の差し迫った任務になります。

　　回帰解決は焦慮を増加します。

今回、香港交易所に戻ったアリババは、IPOが募集した資金は主にユーザーの成長と參加度の向上に使われると明らかにしました。アリさんはユーザーの成長とユーザーの粘りを向上させることによって、新しい成長力を獲得したいと思います。

焦りを増すと、まず「一家の大」で崩れつつある。

アリババが2012年に香港交易所を退去した時、中國のネット購入取引額は1.2兆元しかなく、PC端末の取引は94.2%を占め、モバイル端末は5.8%を占めました。

二年後の天貓ツイン11は、テーマの一つは「無線化」です。攜帯は寶を洗って、攜帯電話の天貓はモバイルネットショッピングの風潮を牽引します。當時の電子商取引のシェアは、アリの一家の唯一の大きさで86.2%を占め、攜帯電話の京東（4.2%）、攜帯電話の唯物會（2.1%）が大きく取り殘された。

まぶしさは五年が過ぎ、ビジネスの世界は一変した。今年の第2四半期まで、ネットショッピングの取引額は8兆元を超えて、モバイル端末は83.1%を占めて、PC端末は16.9%だけ殘します。そのうち淘寶天貓は61%を占め、京東24.2%を占め、蘇寧は6%を購入しやすいです。

「伝統(tǒng)的な電子商取引」の対局では、アリはもう優(yōu)勢を占めていません。途中で殺した「新しい電気商」にも対抗して、たくさんの力を合わせます。2018年、年間の取引額を多く合わせて4716億元で、しばらくトップランキングには行けませんでしたが、「五環(huán)外」の人々には、ファンタジーの魅力があります。

ライバルの臺頭、デモンストレーション市場、アリコアエレクトビジネスの成長が妨げられている。203-2011年度は、アリ中國の小売エレクトビジネスGMVが1兆から5.7兆まで増加したが、前年同期比の伸びは62%から19%に落ち込んだ。

電気事業(yè)の伸びは緩やかだが、グループの売上高の比率は常に85%の高位を保っている。巨大そうに見えるアリ帝國は、ほとんどの卵を一つのかごに入れています。クラウドコンピューティング、デジタルメディアと娯楽、新小売及びその他の業(yè)務は、いつ利益が出るかはまだ未知數です。

GMVの成長速度が遅くなる以外、アリの種類は焦慮して、同様に深刻です。3 Cの家電、服裝、日用品、家庭、新鮮なこれらの主流の高周波のネットショッピングの種類、アリはすべて得意ではありません。

ちょうど必要で、標準化の程度が高く、性能が安定している3 C家電は、eコマースのネット通販透磁率が高い品目で、2017年に37.8%に達しました。この業(yè)務のリーダーの座は長く京東に占められています。

「2019年中國の家電業(yè)界第3四半期報告」によると、3 C家電のオンライン販売比率は、京東が依然としてトップで、37.4%を占め、蘇寧が31.8%を占めている。一方、天貓の発力は3 C家電より遅く、23.3%を占め、前二者との差が大きい。

3 C家電と比べると、天貓の「遺伝子種類」のアパレルは、オフラインの試著屬性が強く、ネット通販の浸透率は31%です。天貓?zhí)詫殼悉长畏忠挨菑姢ぱ哉Z権を持っています。韓都衣舎、茵曼、裂帛などのブランドを例にとって、天貓プラットフォームの売上は70%以上です。

しかし、京東も絶えず服裝に力を入れて、全種類を補います。2017年第一四半期に、京東服飾品類は一度に92%増となり、その後滑りました。當年12月、騰訊、京東戦略投資唯物會は7%と5.5%の株式を分けた。

次の年6月には、京東増唯品は7.6%になります。京東の動きを外の世界で解釈して、道を借りて唯品會を利用して、服飾品の種類の短い板を補います。

天貓と京東で日用を奪い合い、消えていく。後には大勢の人が集まってくる。「間違った品種＋転位市場＋巨額の補助金＋社交団體」というモデルによって、言葉の力が強くなりました。

以上のように、エレクトビジネスの競爭、品類の構造から見て、アリーエレクトビジネスはすべてボトルネックの成長に出會いました。ユーザーの増分を掘り起こして、ユーザーの粘度を高めなければなりません。

　　沈下と出航はアリが狙う方向です。

沈下市場に突入するため、今年初め、阿里が全力で復活した。しかし、その直面しなければならない事実は、沈下市場は多くの主要な陣地をつなぎ合わせていることです。

QuestMobileの2018年3月時點のデータによると、淘寶は4線以下のユーザーの割合は34.6%で、38.見ることができてつづり合わせてよけいに沈下する程度、寶を洗うことより高いです。

ユーザーの核分裂については、アリや京東よりも加速度が増しています。2019年Q 2まで、多年のアクティブユーザーが5億人に迫り、京東（3.21億円）を追い抜き、アリ（6.74億円）に迫る。

もう一つの価値があるのは、新しいユーザーの魅力に対して頑張って淘寶を超えています。24歳以下の若いZ世代のユーザーは39%を占め、淘寶までは2.8%しか差がない。

多くの強い勢いで包囲攻撃をします。アリの沈下のもう一つの抵抗力は、お客さんのコストを獲得して絶えず上昇します。2015年Q 1は158元で、今年のQ 2は535元で、比較的に多いQ 2をつづり合わせて客のコストを得るのは154元だけです。

高いコストは、最終的には商人に割り當てられます。その年頑張って多くそびえ立って、重要な原因の1つは寶を洗う流量があふれ出るのです。2015年にタオバオを洗って休暇を取って、大量にどこにも置かれていない小さい商店を招いて、つづり合わせられてよけいに“編集”されます。近年では、アリのエレクトビジネスの戦略的な焦點は、貓には、タオバオのトラフィックのほとんどは、貓の開発をサポートするために使用され、より多くのタオバオ業(yè)者は"エッジ化されています。"

もし、沈んだのは13億人の中で増量を求めて、海に出るのは世界の76億人の中でチャンスを引き上げるのです。

アリは海に出て、現地の主流の電気商取引プラットフォームに投資することを主として、時間は主に2016-2018年に集中しています。重點的に東南アジア、南アジア地區(qū)を配置する。これらの地域の特徴は人口が密集していて、電気商化の程度が低く、空間が比較的広いことです。

Lazadaは東南アジア唯一の総合電気商で、主にタイ、マレーシア、インドネシア、フィリピンをカバーしています。東南アジアには11カ國があり、総人口は約6.5億人で、中國の人口の半分に相當します。このうち、20～45歳の人は総人口の45%以上を占めています。

Snpadeal、Paytm、Tokopediaなどはインドを中心とする南アジア地域をカバーしています。2018年インドの人口は13.53億人に達し、エレクトビジネス市場は19.9%増となり、世界トップとなった。

アリさんは大股で海に出て、増分貢獻はどうですか？答えは、しばらく限りがあります。

2020年度のデータによると、Q 1アリの國際小売エレクトビジネスの売上高は55.67億元（8.11億ドル）で、2018年同期の43.16億元から29%増加したが、グループエレクトビジネスの売上高（995.44億元）の5.6%だけを占めている。

（注：アリババ年度は毎年4月1日から翌年の3月31日まで）

電気事業(yè)の沈下と出航の表現力はまだ向上しています。もっと大きな増量池を建設するには、アリ全體の生態(tài)力を借りる必要があります。

アリの大生態(tài)は、衣食住や交通などの分野を網羅し、生活、消費、ビジネスの新たなインフラとなり、ネットでより多く、より分散したユーザーが住むことを実現しました。生態(tài)圏內では、各業(yè)務の間で互いに転化したり、天貓?zhí)詫毢诵碾娚虡I(yè)務にユーザーの増分を送ることができます。

現在の成績表から見ると、アリの多くの営業(yè)損失の幅は縮小しています。その中で、「アリが一番価値がある」という投資の一つであるアリ雲は、EBITAの損失率は2018年度Q 2でピークの10.4%に達し、今年Q 1は2.1%まで下がりましたが、売上高の伸びは77%を超えました。

將來は長い間、アリの各仕事は依然として「成長焦慮」を解決することを第一任務としています。今年発表された5年間の総目標に基づき、10億を超える中國の消費者を狙って、10兆元以上の消費規(guī)模を創(chuàng)造する。

2036年までに全世界の20億の消費者にサービスを提供し、1億の就業(yè)機會を創(chuàng)造し、1000萬の中小企業(yè)の収益を助ける必要がある段階と必要な建設の著実な基礎を作る。

今日は港との交易所の「また前縁を続ける」ということは、目標を実現するために必要なことの一つです。ただ、アリは當時のアリではなく、世界も當時の世界ではない。