ヴァージンニーは生産能力移転に重點を置いており、株価は目標価格より8.3%上昇する余地がある

　　2020年度上半期の業績は予想を下回った

ヴァージン?ニー（02199）が発表した2020年度上半期の業績（2019年9月30日現在）：収入31.29億香港ドル、前年同期比2.1%増、純利益は1億4100萬香港ドル（1株當たり0.12香港ドル）で、前年同期比5.8%増加し、予想を下回った。主にスポーツ用品顧客の注文が減少したためだ。同社は中間配當金1株當たり0.038香港ドルを配當すると発表した。

ブラジャーと肌著の売上高は前年同期比8.7%増、粗利益率は0.9ポイント上昇して22.9%となり、製品構造の高度化と好評の肌著製品シリーズの成功のおかげだ。文胸パッドとその他のプレス製品の売上高は前年同期比34%増加し、粗利益率は0.2ポイント小幅上昇し、主に最大顧客が文胸パッドの注文を増やしたためである。機能性スポーツ製品の売上高は前年同期比53%減少し、粗利益率は0.2ポイント上昇した。主に同社が靴ブランドパートナーとの提攜を終了したためだ。

戦略的な生産能力移転は秩序正しく行われている：2020年度上半期の企業のベトナムと深センでの生産能力はそれぞれ総収入の約65%と35%（2019年度上半期は53%と47%）を占めている。9月末現在、同社はベトナムで3萬4000人、深センで9500人の従業員を抱えている。ベトナムの第1工場と第2工場の生産効率は著実に向上し（工場の68%の従業員は熟練労働者）、2020年度上半期の會社レベルの粗利益率の1ポイント向上を推進している。

発展傾向

ベトナムの第4工場と第5工場はそれぞれ2019年6月と9月に稼働し、2020年4月までに4000人の従業員を増やす必要があり、Santoni工場（ベトナムにおける同社の第6工場）は2020年後半に稼働する予定だ。ヴァージンの資本支出予算は2億香港ドルに導き、同社は2020年度下半期の海外生産能力のさらなる上昇を踏まえて経営てこ入れを実現する見込みだ。貿易摩擦に関する不確実性を考慮して、今後2年間、ヴァージンは生産施設の増加ではなく、深センとベトナム間の生産能力の移転と効率の向上に重點を置き続ける。

　　利益予測と評価

2020年度上半期のスポーツ製品の注文が減少したため、2020年度と2021年度の1株當たり利益予測をそれぞれ14%、13%から0.24香港ドル、0.27香港ドルに下方修正した。現在の會社の株価は2020年度の21.4倍、2021年度の18.5倍の市場収益率に対応している。「中性」格付けは維持するが、目標価格を13%から5.47香港ドル（2021年度の20倍の収益率に対応）に引き下げ、現在の株価より8.3%上昇する余地がある。