資本市場の対外開放変局四大取引所は「相互接続」を議論しています。

改革発展のキーポイント年後、直面するのは百年ぶりのチャンスです。この年、中國資本市場は新たな様相を呈しています。世界市場の參加者はこの変化をどう見ていますか？

12月5日、中央放送局の広東港澳大灣區本部と南方財経全メディアグループが主催し、21世紀の経済報道による「革新と開放の中國資本市場――2019南方財経國際フォーラム」が広州市の保利洲際ホテルで開催された。

今回のフォーラムでは、上海証券取引所（以下、上交所といいます）、東京証券取引所、ロンドン証券取引所（以下、倫交所といいます）、シンガポール証券取引所を含む世界的に有名な取引所の代表を招きました。中國資本市場の対外開放と取引所の相互接続の機會をめぐって、これらのヘビー級のゲストはそれぞれ自分の意見を述べています。

施東輝-甘俊摂

積極的に雙方向協力を推進する

2019年を振り返ってみると、中國資本市場の対外開放は大きな一歩を踏み出しました。その中で取引所間の相互接続は濃厚な色彩を帯びています。

6月17日、中國証券監督會とイギリス金融行動監督管理局は上海倫通の『共同公告』を発表し、原則として上交所と倫交所の上海倫通を承認した。同日、上交所上場會社華泰証券株式有限公司が発行した上海倫は世界初の預託証書（GDR）製品を倫交所に上場させた。

倫交所の首席代表のエドワード氏によると、上海倫通の早期評価は非常に積極的で、このような構造が深いビジネス基盤に根ざしているからだという。

彼は「中國は國際化を推進しており、中國企業も積極的に買収し、新たな顧客を育成し、ヨーロッパとイギリスの市場に進出している。中國企業は確かに海外で資金を集めることで買収を実現する必要があります。GDRは非常に魅力的で成熟した製品で、ロンドンの市場上はGDRを含む持分商品は世界中で広く受け入れられている買収貨幣です。それは市場の基本的な需要に合致しています。グローバル化の大きな流れにも呼応しています。この商品の発売はその時と同じで、引き続き進めます。

中國と海外資本市場の相互接続の重要な標識として、上海倫通はすでに半年近く平穏に運行しています。西はGDRに向かって一連の進展を遂げた後、市場関係者も期待しています。

エドワードは、東向CDRがいつ現れますか？具體的なスケジュールはまだ確定していませんが、イギリスの上場會社は中國市場でCDRを発行することに興味があります。

彼は「イギリス會社が中國で発売し、CDを発売することには強い基本的な推進要因がある。富時の100分の株の中には國際市場からの収入が多く、中國市場からの収入があります。イギリスの會社は中國で上場して取引してその知名度を増加することができて、たとえば多くの証券會社の研報の覆うことができます。これはイギリスの會社にとって必要です。東向CDRはまだ具體的なスケジュールはありませんが、これは確かに市場のニーズに合っています。

上海倫通を除いて、ここ一年の準備を経て、2019年6月25日に、上交所と日本取引所グループ（以下、日交所グループという）はそれぞれ中日ETF交流開通式を行い、4匹の日中ETF交流製品は上交所で成功的に発売されました。

エドワード-甘俊摂

東京証券取引所北京事務所の首席代表の逯故郷は円卓フォーラムで「ETFの交流は非常に良好なスタートである」と指摘しました。私たちは上交所と今後どのようにして製品があるかということを実現しています。また、どの分野で新製品が開発されますか？しかし、良いスタートは成功の半分です。また、中國関連の取引所との協力は全方位的で、単獨の製品に限らず、未來には他のお互いの學び方もたくさんあります。

上交所資本市場研究所の施東輝所長によると、上交所の対外開放は主に三つの面をめぐって推進されている。

第一に、投資家と資金面の相互接続は、2014年に上海港通を発売し、國內外の投資家の雙方向投資と資金の相互接続を実現することを代表しています。第二に、上場會社の融資の相互接続は、2019年6月にロンドン証券取引所と上海倫通を開始しました。華泰証券発行の初のGDR商品は倫交所に上場して、上場會社の融資を実現しました。第三に、取引商品を通じて國內外の市場との連攜を実現する。取引所のETF市場は非常に特色があります。以前は中國企業株のETF、恒生指數のETFを導入しました。スタンダード＆プアーズ500種指數ETF、ナスダック100種指數ETF、そしてドイツのDAX 30 ETFを導入しました。今年の6月に東京証券取引所と中日ETFの交換を始めました。

もう一つの円卓討論に參加したシンガポール証券取引所は、國內資本市場との提攜方式は主に國內企業からシンガポール証券取引所に上場すると表明しました。

シンガポール証券取引所北京事務所の謝采代表は「シンガポール証券取引所派生品の業務は比較的よく発展しており、派生品業務と証券業務は取引所の収入の半分を占めている。もう一つの主要な業務はデータ業務で、ここ數年來取引の上昇を通じて、新しい交通機関はいくつかの既存のデータ資源を包裝して、市場に推し進めています。これらのデータはより大きな透明性で優勢があります。

また、謝采は、現在中國から新交所に上場する企業の中で、不動産企業が一番多いと述べました。新交所の不動産信託が有名で、不動産の多様性が非常に高いため、各種の資産は不動産信託の方式で包裝されます。物流データセンターを含めて、資産証券化もできます。

現在、新交所が主に推した不動産、醫療健康、科學技術などのプレートを重點的に発展させるために、新交所は上場前の投資プラットフォームと、及び場外取引プラットフォームは多くの協力があります。例えば、外國為替、大口商品の場外市場など。

逯故郷-甘俊撮影

登録制の経験

今年のコーポレートボードは、登録制も中國資本の市場上で著地しました。

海外取引所の経験から見て、登録制度を推進するにはどのような注意が必要ですか？エドワード氏は、登録制を実行することには畫期的な意義があると指摘しているが、他のプロジェクトと同様にリスクも並行している。

どのようにリスクを最小限に抑えるかについては、監督管理と投資家教育が重要だと考えています。情報開示において、登録制は投資者がより全面的で正確な情報開示を獲得するのをより効果的に助けることができる。監督管理以外に、投資家教育も重要な問題です。多くの取引所は投資家の教育をしています。あるいはより多くの投資家と対面する機會を提供しています。ロンドン証券取引所のすべての専門サービスプラットフォームは、データ、ドキュメント、ビデオなどの形式を通じて、投資家にできるだけ豊富な情報を入手して、より良い投資選択をするように助けます。

登録制は突破的なイノベーションだと思います。中國の投資家の教育面で大きな進歩を遂げているのを見ました。未來の発展を期待しています。エドワードは述べた。

故郷も認め、登録制度を推進すると同時に、投資家の教育は重點の仕事である。彼は「投資家の教育においては、必ず個人投資家とリスクがどのようなものかを明確に説明しなければならない。これに対して東京証券取引所も多くの基礎的な仕事をしており、初めて市場に入った投資者に市場に入ってからどうすればいいかを把握できるようにする」と述べた。

また、登録制度の審査の問題について、監督の承認から取引所自身の承認までは、発展の必然的な形式であると故郷は思っています。

逯故郷は「東京証券取引所は過去に長い間、企業の上場も日本當局によって承認された。後期には法規制度の整備に伴って、日本當局も取引所レベルに権限を委譲した。しかし、取引所レベルの審査は審査機関の獨立性を反映しなければならない。日本証券取引所傘下の4つの機関の中の一つは、企業の上場審査を専門とする自律法人である。個人的にも、法的な仕組みを前提に上場審査や上場審査の獨立性が重要だと思います。

ありがとうございます

互いに思いを通じる

両社の海外取引所は登録制に関する成熟した経験を共有した後、上交所と他の地域取引所との間で交流した経験を共有しました。

シュ東輝氏は「第一に、海外投資家の取引習慣を尊重し、成熟した市場共通のルールと実踐を尊重する」と述べた。例えば私達と倫交所の協力は通行の規則と設計を考慮して、投資家がGDRとA株の間で雙方向に転換するのに便利です。第二に、相互接続の関連機構と制度の手配を絶えず改善し、最適化する。第三に、中國モデルと方案の輸出を重視し、國內市場にもいくつかの良いやり方と実踐があり、國外市場の參考になる。例えば、中國の貫通式の監督管理、技術の進歩によって、見抜き式の口座體系を設置することは、監督管理にとって非常に便利である。

將來の取引所と他の取引所との提攜の形を想像しながら、シュウジ氏は「提攜は2つのレベルのことであり、一つは市場レベルの協力であり、一つは2つの取引所間の協力である」と述べました。

最後に、シュ東輝氏は「具體的な提攜方式では、上交所は主に株式投資の形式をとっており、2015年と中國金融先物取引所及びドイツ取引所グループはフランクフルトで中歐國際取引所を設立しました。2017年、2018年にはパキスタンのカラチ証券取引所とバングラデシュのダッカ取引所にそれぞれ出資し、システム開発、情報交換、製品設計及び市場普及などから提攜を展開しました。將來、上交所は國家の新たな対外開放の戦略的機會を把握し、積極的に各國際業務のプロセスを推進し、國際化の度合いを増大させ、世界レベルの取引所を建設することを模索します。