証券法改正案「成熟」承認制度が歴史の舞臺に別れを告げます。

資本市場が全面的に改革を深化させる背景において、証券法の早期修正と可決に対する需要はますます切実になっている。

今週、証券法改正は4審を迎え、12月23日、第13回全國人民代表大會常務委員會第15回會議は全國人民代表大會憲法と法律委員會から証券法改正草案の審議結果に関する報告を聴取した。

報告書は、証券法の改正案に言及し、多くの內容を大幅に修正したことを明らかにしました。以前の意見募集稿に比べ、証券法の改正案に関する六大修正意見を提出しました。

最も重要なのは、報告書では「登録制を全面的に推進する基本的な位置付け規定に従って証券発行制度を廃止し、認可制をもはや規定しない」と提出しました。これも最近の市場の登録制改革に関する議論を終結させました。証券法の改正はトップの設計が未來の資本市場登録制改革の大きな方向を明確にしたことを意味します。

また、今回の証券法改正案の審議が成立するかどうかは、今日の報告にも積極的な見通しが出ています。新華社通信によると、全國人民代表大會憲法と法律委員會主任委員の李飛作氏の証券法改正草案の審議結果に関する報告を聴取し、憲法法律委員會は上記の法律草案はすでに成熟していると判斷し、今回の常務委員會會議の審議を求めるよう提案した。

登録制は新しい歴史を迎えます。

今回の証券法改正草案審議の前に、親交所の登録制度が予想されていなかったため、市場上では今回の証券法改正で登録制と承認制が検討されるという見方も出ています。

実は今回の審議の時間帯もかなり敏感だった。株式発行登録制度の改革に協力するため、國務院が提出した議案に基づき、12期全國人民代表大會常務委員會第18回會議は2015年12月に國務院に授権され、株式発行登録制度の改革を実施する中で証券法の関連規定を調整する決定を採択した。2018年2月に、12期全國人民代表大會常務委員會第33回會議はまた決定し、上記の授権期限を2020年2月29日まで延長する。つまり、國務院の登録制改革に対する授権期限はあと二ヶ月で期限が切れるということです。

証券法三審の原稿にはすでに登録制度と関連した內容が多く盛り込まれていますが、まだコーチングボードの試行に限られています。三審の審議も特に提出されています。現在は登録制度の改革がまだ試行段階にあり、実踐を経て、コピー可能、普及可能な経験をまとめて法律制度に引き上げます。このため、三審の原稿では、現段階のパイロット狀況に基づいて、コーチングボードの登録に特別規定を作成する。

しかし、今日の全國人民代表大會憲法と法律委員會の証券法改正草案審議結果に関する報告書では、登録制改革は全面的に法律面においてさらに推し進められています。

報告によると、現在の科學技術の登録制度改革の主要な制度は市場検証にほぼ耐えられ、証券法の改正草案の中で証券発行登録制度が確立されたという実踐的な基礎がある。登録制を全面的に推進する基本的な位置付け規定に従って、証券発行制度はもう承認制を規定しないことを提案します。同時に、関連するプレート、関連する証券の種類のために段階的に登録制のプロセスを実施し、法律空間を殘します。憲法と法律委員會が検討した結果、登録制の改正構想を全面的に推進することを提案し、証券発行制度を改善し、修正草案を三回審議した「証券発行」の章の「一般規定」と「科學創板登録制の特別規定」を同時に修正する。

具體的には、改正には、「株式発行には『継続的な利益力を持つべき』という要求があり、『持続的な経営能力がある』に変更された」「國務院証券監督管理機構が法定條件に基づき証券発行申請の登録を擔當することを規定した上で、審査委員會制度を廃止し、國務院と國務院証券監督管理機構の規定に従って、証券取引所などが公開発行申請を審査し、國務院に許可して証券公開登録の具體的な方法を発行することが含まれる。

上記の修正は間違いなく次の登録制が資本市場に普及するために他のプレートが上位法の面で調整されました。資本市場登録制度の改革は揺れ動くことなく進められます。

「登録制改革を全面的に推進し、コーチングボードの成功経験を他のプレートに広げることは、今後數年間の資本市場改革の重要性の中であることは間違いないが、今回の授権が満了した後、これまで延期されたことがあるため、今回の再延期の確率は小さい。この審議が可決されれば、來年に資本市場の他のプレートに登録制の推進に重要な法的基盤を提供する」北京地區にある中型証券會社の投資業務擔當者はこう考えています。

市場紛爭に適時に応対する

三審の中で改訂された內容については、市場でもまだ論爭があり、記者は今回の審議のバージョンでは、以前の市場で提出された多くの論爭問題にさらに対応していることを理解した。

長期的に市場に來た場合、証券の違法行為に対する処罰力が低いという不満は、三審の判決によって処罰基準が大幅に引き上げられますが、多くの市場人と法學研究者は最高処罰金額の引き上げ幅について異なる意見を持っています。

華東政法大學國際金融法律學院の鄭很助教授は「今回の法改正は法律責任の罰金部分に対して大幅に引き上げられたが、証券市場の違法行為については數億元、數十億元の利益に走るだけで、罰金の額はまだ足りないと思う」と話しています。

報告では、一部の常務委員會の構成員と地方、部門、単位の提案を指摘し、改訂草案の三回の審議稿をもとに、さらに証券の違法行為に対する処罰力を強め、証券の違法コストを著しく高め、違法行為者を厳しく処罰し、抑止する。憲法と法律委員會が検討した結果、関連証券の違法行為に対して、違法所得がある場合、違法所得を沒収するという法律責任の一章について、次のように改正することを提案しました。

具體的には、3審の原稿より大幅に行政罰金額を引き上げ、違法所得に基づいて罰金幅を計算する場合、処罰基準は元の1～5倍から10倍に引き上げられます。また、定額罰を実行するのは元の多くの規定の三十萬元から六十萬元までで、カテゴリー別に多くを上げました。詐欺行為の最高処罰二百萬元から二千萬元までで、虛偽陳述は最高処罰百萬元から一千萬元までです。

また、一部の市場の観點からは、三審の中で証券の定義の範囲をさらに拡大していない、あるいは統一証券の定義の範囲は殘念だという見方があり、今回の審議で引き続き改訂すべきだということが分かりました。

三審の審議後、中國証券投資基金業協會の洪磊會長は証券法の改正について、証券の定義を明確にし、証券の範囲を拡大するよう提案しました。基金の持分、非公開発行の株式、不動産投資信託の持分などを証券として列挙し、証券発行取引情報開示規則と違法処罰基準を統一し、企業の異なる段階の持分融資活動を全面的に規範化し、機能監督を実施する。

今回の報告では、一部の常務委員と地方、部門が提出した、資産サポート証券、資産管理製品などの証券屬性を持つ金融商品の実踐において、異なる部門によって監督管理され、監督管理基準と監督ルールが完全に統一されておらず、機能監督管理の原則に基づき、國務院が本法の原則に基づいて関連製品の管理方法を明確に規定し、関連製品の発行、取引活動を規範化することを提案している。憲法と法律委員會は研究を経て、改訂草案の三回の審議稿の第二條の中に一つの規定を追加することを提案します。

しかし、証券法の適用範囲を拡大するとともに、適用分野の問題をさらに最適化しました。例えば報告では、一部の地方、部門が提出し、証券派生種は証券型に分類されると指摘しています。