株式融資は夜明け前に潛伏しています。2019年には規(guī)模を上げて腰を切るほどになりました。政策が緩和され、2020年には強い反発が予想されます。

數(shù)年後に再び2019年に資本市場で発生した多くのマイルストーン事件を見てみると、資本市場改革にとってこの年は重要な転換年であることが分かります。

資本市場の株式融資にとっても同様で、2017年以來の厳しい監(jiān)督管理政策の持続的な高圧を経て、在來市場の生態(tài)はかなり長い低迷周期に入る。

しかし、2018年末、特に2019年に監(jiān)督管理の風(fēng)向きと市場政策環(huán)境に大きな変化と方向転換が現(xiàn)れました。その背後には資本市場の融資機能をさらに向上させる必要があります。

データもはっきりと政策の変化を表しています。下市場の參加主體の選択と異なった融資ルートの規(guī)模の変化は、2019年にコーポレートの加持によってIPO融資の規(guī)模が上昇しました。しかし、資本市場の株式融資の柱として、融資規(guī)模は14年ぶりの低水準を記録しました。また、新三板市場は改革政策が著地する前夜にも底をつき、2019年通年の増資規(guī)模は264億まで減少しました。

政策が先行して、市場フィードバックはいつも遅れています。2019年に株融資のデータが谷底に落ちて、もう一つのレベルから見れば、底打ち前の最後の闇です。2020年に市場は持分融資の回復(fù)と直接融資の割合の更なる向上に対して非常に楽観的な態(tài)度を持っています。

2019タッチダウン完了

規(guī)模は従來最大ではないが、IPOの融資規(guī)模は持分融資の中核的なルートとされており、市場からも注目されている。

2019年のIPO融資は全體の株式融資市場の低迷と比較してある程度改善された。データから見ると、2019年のIPOの融資規(guī)模は2532億で、IPO融資を完了した會社の數(shù)は203社に達し、この2つのデータは2018年に比べてそれぞれ83%と93%上昇した。

しかし、2019年にIPO融資の規(guī)模が大きく上昇したのは、コーポレートボードの設(shè)立と開市のおかげで、2019年末までに70社の企業(yè)がコーポレートボードで成功的に上場し、融資総額は824億元で、A株のIPO市場の融資総額の32%を占めています。市場がオープンしてからわずか6ヶ月しか経っていません。コーチングボードの融資額はすでに中小版と創(chuàng)業(yè)板の年間融資金額の合計をはるかに超えています。

「しかし、コードレスのデータを除くと、元のIPOチャンネルは2018年のデータと比べてそれほど向上していません。2018年の規(guī)制の厳しさと規(guī)制のリズムにより、IPOの企業(yè)數(shù)と融資規(guī)模は2017年よりも大幅に下落しており、2019年のIPOパスのデータは全體のデータより良くないことは周知の通りです」北京地區(qū)の大手証券取引所の人が記者に語った。

事実、資本市場の株式融資規(guī)模から見れば、再融資こそがより規(guī)模の大きい融資ルートであり、この中で非公開発行、つまり通稱の定増は支柱融資商品である。

2017年に証券監(jiān)督會が監(jiān)督強化を引き起こし、真っ先に非公開発行という影響は2019年にも発酵しています。非公開発行の融資規(guī)模は2014年以來の最低點に觸れて、6798億元で、2016年最高峰の非公開発行の融資総規(guī)模は1.6兆元に達しています。

しかし、2018年末以來、関連の監(jiān)督管理は徐々に緩和されているが、一部の核心條項が緩和されず、非公開発行の暖かさは十分に制限されている。

投資証券のチーフストラテジスト、張夏氏も、2019年に増発した會社は約226社で、融資の増発規(guī)模は昨年より20.6%下落したと指摘した。その原因を追求して、定価の構(gòu)造を増発してリラックスしていないで、および新しい規(guī)定の制約を減らすのは市場を増加して明らかに暖かさを取り戻すことが難しい2つの主要な原因です。

彼女は「2016年政策が緊縮された後、上場會社の非公開発行株式の募集に関する資金は、発行期間の最初の日の20日間の株式の平均価格の90%を下回らないようにしなければならない。一方、減反新規(guī)定の下で、投資家の減少サイクルが長くなり、ヘッジ不確実性が増大し、投資家の參加意欲が低下した。

しかし、再融資の分野では、2019年にも1つの強力な商品が現(xiàn)れました。これは転換可能な借金で、2019年には2600億元の転換可能な融資規(guī)模に達しました。

しかし、転換可能債務(wù)は一定の程度で、固定増の柱地位に取って代わることはできません。また、市場でも2020年の再融資政策が変化した後、転換可能債務(wù)の規(guī)模がこれ以上増える余地がないという判斷が一般的に行われています。

2014年以來、新三板市場は株式融資の重要な戦場であり、上場時には公開発行の手配がないため、融資の増加は新三板の最も主要な持分融資ルートである。

2019年には新三板定増融資が極寒時代に入り、2017年、2018年の新三板市場は同じように低迷していますが、増設(shè)規(guī)模も600億ぐらいの規(guī)模を維持することができます。2019年の新三板定増融資は264億元で、このような下落幅はすでに腰の斬りどころではない。また、融資を完了した企業(yè)の數(shù)も明らかに減少しています。

「新三板定増量データのフィードバックはある程度遅延していますが、全體的には2019年第3四半期までの市場の見方も反映されています。この市場はもう始められていません。資金はこの市場に行きません。」北京地區(qū)にある中型証券會社の新三板業(yè)務(wù)ラインの人は記者に語った。

以上のように、複數(shù)の資本市場の持分融資ルートは一時以來、さらに歴史的な低水準に達しているが、2019年は政策環(huán)境の転換であり、複數(shù)のターゲット文書が著地した年であり、つまり2019年に持分融資が本格的に底打ちされ、2020年には持分融資規(guī)模が全面的に回復(fù)するということです。

2020年には回復(fù)通路に入る。

2019年の政策緩和サイクルは全面的に行われ、合併?再編を含めて、登録制度が全面的に確立され、再融資政策が緩和され、また久しぶりに新三板市場の改革が著地するなど、政策の助力の下で、2020年には持分融資が大幅に増加することが予想される。

まずIPOの融資規(guī)模であり、現(xiàn)在のSFCは既存の審査のリズムを維持すると強く表明しています。つまり、2020年にIPOの審査企業(yè)數(shù)は大きな確率で80-100社ぐらい維持されます。

しかし、コーポレートボードやベンチャーボードの改革は、特にビジネスボードの改革、登録システムの包括的な押し開けは、IPOは、このチャネルの資金調(diào)達の規(guī)模は、既存の基礎(chǔ)の上に拡大する必要があります。

「登録制の特徴の一つはIPO供給が行政の統(tǒng)制を受けなくなることです。現(xiàn)在、コーポレートボードはすでに模範を示しています。2020年の創(chuàng)業(yè)ボード改革は予定通り著地し、創(chuàng)業(yè)ボード登録制の改革も多くの増分IPO企業(yè)に貢獻します。したがって、全體的に2020年のIPO融資規(guī)模は2019年より多くなります。」上記の北京地區(qū)の証券取引所の業(yè)務(wù)擔當者はこう考えています。

再融資に至っては、最悪の日はもう過ぎました。2019年11月8日、証券監(jiān)督會は「上場會社証券発行管理弁法」、「創(chuàng)業(yè)板上場會社証券発行管理暫定弁法」の改正などの再融資規(guī)則について公開的に意見を求めた。

今回の再融資政策の変化は三つの主要路線に分けられ、まず創(chuàng)業(yè)板の再融資に関する政策を最適化することで、その次に、コーチングボードの再融資規(guī)則を発表することであり、最後に最も重要なのは2017年の緊縮再融資に関する多くの規(guī)定を緩和することであり、例えばロック期限と割引力などである。

今回の政策の変化はとうとう核心條項の上に落ちました。これも市場にこの融資ルートの回復(fù)の見込みが強いです。記者の了解によると、機関と企業(yè)はすでに政策の正式的な発表を待つ準備を始めました。

「2019年10月の合併?再編政策の改正は、創(chuàng)業(yè)板の貸殻及びセット融資に関する政策に緩和され、11月に改定予定の再融資規(guī)則を加え、再融資の定価と減持規(guī)則に緩和があり、市場の回復(fù)を促進する効果がある。そのため、規(guī)制環(huán)境が緩和された後、2020年には増加の規(guī)模が見込まれます。張夏は

2020年の持分金融市場にとっては、新三板市場は驚きである。2019年10月25日以來、新三板改革がスタートし、多くの市場が実際に市場に影響を與える政策を?qū)g現(xiàn)するために長い間期待しています。

また、新三板市場にも重要な株式融資ルートが新たに追加されます。つまり、厳選層が公開されて発行されます。この制度は小さなIPOに似ています。市場は2020年か50社近くの企業(yè)が公開発行を完了して、精選層に登録する予定です。これも規(guī)模の大きい融資額に貢獻します。