紡織服裝業研究報告

投資ヒント：

化粧品の消費は高景気が続いており、衣料品の販売は四半期が平板で、暖冬の影響が顕著である。1）化粧品小売は高成長率を維持し続けている。19年通期の社會消費財小売総額は累計で同8.0%増加し、前年同期より1 pct減少した。化粧品小売額の累計増加率は12.6%に達し、明らかに他の消費品より優れています。2）暖冬の影響で、オフラインの衣料品小売は四半期連続で圧力を受けます。19年の服裝靴類の売上高は累計で同2.9%伸び、前年同期より5.1 pct減少した。暖冬の影響を受けて、服裝の4四半期の販売は明らかに予想に及ばないで、12月に単月の服裝の靴の帽子の種類は同1.9%増大して、同期と比べて5.5 pct下がります。3）電気事業者の成長率は著実に維持され、ネット紅生放送帯品などの新しい社交電気メーカーは熱いです。19年通期の現物商品のオンライン販売額は累計で同19.5%となり、累計増速はほぼ橫ばいとなった。しかし、生放送エレクトビジネスの爆発的な成長は、19年のタオバオ生放送は千億市場に達すると予想され、成長率は約400%に達し、偶數の十一日の販売は200億元に達した。ネット紅の生放送は、新たな消費時代を象徴するイベントとなった。4）19年の輸出額はやや鈍化し、12月はやや回復した。19年の中國紡績品服裝の累計輸出額は同1.9%減少し、そのうち紡績品の累計輸出額は同0.9%増加した。服裝の累計輸出額は同4.0%減少した。12月の中國織物服裝輸出額は前月比13.1%増の8.0%増となった。5）綿の価格が底に觸れて反発する。20年2月4日現在、綿の価格は328指數が19年3月期の末から7%上昇した。國庫の綿の輪が入るとともに、2020年の綿の需給ギャップが次第に現れ始め、將來の価格は安定中に上昇する見込みです。

2019年4月期のアパレル業界の中で大衆のアパレルは圧力を受けて、中高級ブランドはある程度分化して、電気商の蛇口は急速な成長を維持して、化粧品の景気度はわりに高いです。業績の公表狀況によって、サブ業界から見ると：1）化粧品の優良企業が目立つ見込みです。化粧品はすでにネット紅生放送で商品を持って、甚だしきに至ってはオンライン販売の最も人気がある種類の一つです。全體のエレクトビジネスの流量も絶えず化粧品の種類に向って傾いて、國産品のブランドは新メディアのマーケティングを通じて(通って)曲がった道を実現して車を追い越して、みごとにこの業界の配當金を捉えました。2）電気商の先導力の優位性は持続的に強化されている。服飾品類の流量の伸びが鈍り、オンライン販売の圧力がかかりますが、価格性能比を満足させる國內のエレクトビジネスの消費需要は成長を加速させる可能性があると思います。3）服飾販売の圧力。業界の第4四半期は全體的に圧力の増加速度が鈍り、四半期は暖冬の天気がよくないためです。4）紡績製造の輸出需要は安定しており、內需は弱い。海外生産能力の拡充は継続的に進められ、第4四半期の綿紡輸出の伸びは著実であるが、國內の衣料品消費の需要は平板である。

紡織服裝業界の重點會社の2019年の年報業績は以下の通りであると予想しています。化粧品、電気商及び運動は高景気を維持することを重點に見ています。

増速が30%以上の會社は主に李寧（増速89%で、予想通り、ブランド力、製品力が継続的に向上し、端末の販売は持続的に高成長しています）を含みます。安踏スポーツ（増速34%で、超期待しています。安踏主ブランドは持続的に二桁の成長を続けています。FILAブランドは高成長率を維持しています。愛嬰室（成長率44%で、予想通り、19年展店のスピードアップが予想を超え、徐々に西南華南などの地區を開拓し、高級品の傾向と自主ブランドの比率を高め、さらに利益水準を最適化する）。比音レフィン（40%増、予想通り、チャネル拡張は著実に進められ、店の効果は持続的に二桁の成長を維持し、今後も急速な成長が期待される）；南極電気商（40%増、予想通り、19年のGMVの増速は50%近く、優勢品類の集中度は向上傾向を維持し、新品類の急速な上昇を待つ）。パーレアル（成長率36%増、期待に符合し、ソーシャルメディア、エレクトビジネスチャネルは高速成長を維持し、ブランドエージェントを開拓して新たな成長點を育成する）；丸美株式（成長率33%増、期待に符合し、ブランドレイアウトと製品構造を持続的に最適化し、目の周りのケアの差異化位置付け、三つのブランドの勾配は消費グループをカバーする）。波司登（成長率33%で、予想通り、主ブランドの持続的なアップグレード、チャネル構造が徐々に改善され、サプライチェーンの優勢が顕著で、快速反比例が60%に達し、暖冬の下で小売は依然として高成長を維持している）；開潤株式（増速33%で、予想通り、B 2 C自主ブランドの収益力が急速に向上し、B 2 B代行業務は絶えず新たな成長點を見つけ、より強い成長性を示す）。健盛グループ（成長率31%超期待、海外生産能力は持続的に釈放され、シームレスな下著製品は徐々に上昇して利益率が持続的に向上しています）、壹網壹創（30%増、予想通り、助けてくれます。

成長率は0-30%の會社で、主に安正ファッション（成長率は19%で、予想通り、主ブランドの成長が堅実で、他のブランドは持続的に調整し、オンラインで急速に成長しています）が含まれています。水星家紡（成長率17%、予想通り、ラインの下で継続的に大店を開拓し、ブランドの影響力を強化し、店の効果は著実に向上しています。電気商の業務経歴は調整回復が強く、通年の増速は二桁以上に達する見込みがあります。）青松株式（増速16%で、予想通り、會社化化粧品の業務は安定的に成長しています。確実性が強く、化學工業の業務の収益は安定しています。現在の時価は過小評価されています地素ファッション（12%増、予想通り、19年の開店増10%増、端末管理の向上により同店の成長を牽引し、業績の確定性が高い）、歌力思（12%増、予想通り、主ブランドの持続的な著実な成長、買収ブランドのパフォーマンスが強い、IROなどの新ブランドはすでに業績解放期に入った）。上海の家庭化（成長率11%で、予想通り、マルチブランドの運営が積極的に調整され、ブランドの発展が分化し、一部のブランドはまだ調整中である）；森馬服飾（成長率7%で、予想通り、內生＋外延は子供服の先導優勢を保障し、電気商ルートはより高い成長を維持する）。海瀾の家（成長率3%で、予想通りに、メンズマスターブランドの製品力は継続的にアップグレードし、子供服業務ブランドの勾配が形成され、2020年から著実に収益の増加に貢獻する見込みです。）

業界の観點と投資提案：19年4月期の暖冬は服裝の冬の販売に圧力をかけます。第一四半期を展望すると、疫病が発生した後、ブランドラインの下で販売圧力がかかり、選択的な消費変化がより明らかになり、第一四半期の圧力が持続します。化粧品の最盛期は下半期と高い電気商の比率で比較的小さい影響を受けます。服飾品の販売が平板であることを考慮して、業界の格付けを下げて「好看」から「中性」に至るまで、引き続き高景気の化粧品や電子商取引のプレートを見て、高品質の服飾會社を過小評価することを提案します。推薦:1)化粧品産業チェーン高景気：青松株式、パーレアル、丸美株式；2）電気商高成長：南極電気商、壹網壹創；3）先導の白馬：安踏スポーツ、李寧、海瀾の家、森馬服飾。