原油の「フラッシュクラッシュ」衝撃チェーン：製錬所のロックウィンドウがオイル服の巨頭を開(kāi)いたり、収縮の時(shí)代に戻ります。

北京時(shí)間3月9日6：22、Brent原油先物は45.5ドル/バレルから35.86ドル/バレルに急落しました。その後、31.02ドル/バレルの最安値を記録しました。

この価格はすでに國(guó)際大手銀行が提示した目標(biāo)価格に非常に近いです。例えば、ゴールドマン?サックスはBrent原油先物の第二四半期の価格を30ドル/バレルと予想しています。オランダ銀行の目標(biāo)価格は33ドル/バレルです。

このような急激な下落に直面して、誰(shuí)も國(guó)際原油価格の底部がどこにあるかは分かりませんが、ほとんどの市場(chǎng)參加者は短期原油価格が引き続き下落すると考えています。

「大口商品の王」と呼ばれる原油は産業(yè)に多く、自動(dòng)車やディーゼルオイルなどの燃料を生産できるだけでなく、6000種類以上の化學(xué)工業(yè)品を生産できます。今回の原油価格の暴落による産業(yè)伝導(dǎo)効果も際立っています。

大體に分けて、主に上流の採(cǎi)掘、油服、中流石油精製、及び下流の石油化學(xué)の三つの一環(huán)を含みます。影響はまた違っています。

資本の市場(chǎng)上にマッピングされても、アメリカの石油服大手のシュルンベルジェはこの日の取引前に14%以上下落しました。一方、精製段階のA株の上海石化（600688 SH）は2日間連続で値上がりしました。

製錬所の“鍵の価格”はせっかちである。

「中國(guó)のこのような加工を主とする輸入國(guó)にとって、原油価格の下落はかえって有利で、一方では生産コストが下がる見(jiàn)込みがあります。一方で、國(guó)內(nèi)の石油の溶斷メカニズムから恩恵を受けて、完成品の油価格は相対的にロックできます。」原油アナリストの孫克文氏は9日付で紹介した。

彼が言及した溶斷メカニズムとは、國(guó)家発展改革委員會(huì)が2016年1月に発表した定価制度のことで、130ドル、40ドルの原油変動(dòng)の上下限を設(shè)け、この區(qū)間を超えた場(chǎng)合、國(guó)內(nèi)の自動(dòng)車、ディーゼルオイルの最高小売価格は調(diào)整されない。

3月9日の暴落を経て、Brent、WTI原油先物はすでに40ドルの調(diào)整下限を割っています。

これは製化企業(yè)にとって、明らかに安い価格で「商品を取る」機(jī)會(huì)です。21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の取材によると、最近、山東地區(qū)の製錬所ではロックが頻繁に行われている。

たとえガソリン価格が下落し続けても、彼らは引き続きロック価格を選びます。孫克文氏は、國(guó)內(nèi)の石油製品の価格調(diào)整のための溶斷メカニズムの一方で、國(guó)內(nèi)の石油製品自體は先物価格に対応していないため、製錬所は歴史的な価格と経験を參照して価格をロックすることが多いとフィードバックしました。

しかし、國(guó)內(nèi)の製錬所が調(diào)達(dá)した原油は一定の遅延性を備えているため、多くは「M+2」周期で、例えば現(xiàn)在の製錬所が使用している原料は1月に調(diào)達(dá)した原油から來(lái)ていますが、その時(shí)の価格は60ドルを超えています。

現(xiàn)在の石油製品の価格から見(jiàn)ると、製錬所は赤字になっていますので、原油価格の下落は中流練化に有利になるかどうかは、肝心な點(diǎn)は原油価格の低さがどれぐらい続くかを見(jiàn)なければなりません。孫克文氏は。

しかし、二級(jí)市場(chǎng)の面ではすでに率先して反応しています。

3月9日、上海石化で値上がりを封じた後、中國(guó)石油化工（600028.SH）は午後には急速に高くなり、日中の取引は一時(shí)6%を超えました。

コストダウンのロジックは同様に下流の化學(xué)製品に適用されますが、産業(yè)チェーン伝導(dǎo)には時(shí)間発酵が必要で、それぞれに異なる需給関係がありますので、短期間で利益を得るかどうかはまだ大きな不確実性があります。

相対的に確定したのは、原油の短期的な大幅な下落による情緒的な衝撃で、9日の先物市場(chǎng)上では徹底的に表現(xiàn)されています。

當(dāng)日、石化下流の燃料油、アスファルト、PTA、メタノール、ポリプロピレンとプラスチック先物の主力契約は全部落ちました。

「金融屬性を考慮して、原油価格の動(dòng)きは一般的に下流のエネルギー類、化學(xué)工業(yè)類をリードしている」アナリストの劉新偉氏は9日、指摘した。

彼のビューでは、石油価格はまた、石脳油などの化學(xué)工業(yè)品の価格を通じて、繊維（衣料品）のコストに影響を與えることができますし、ガソリン価格を通じて輸送コストに影響を與え、他の燃料価格を通じて電力コストに影響を與え、さらに住居やサービス業(yè)のコストに影響を與え、さらに農(nóng)産物に影響を與え、食品価格にもつながっています。

採(cǎi)掘、油服または再帰の減少周期

上記の業(yè)界が受けた潛在的な間接的な影響と違って、國(guó)際原油価格が長(zhǎng)期的に低迷を維持すれば、上流の探鉱と組み合わせられたオイル服業(yè)界は再び下落周期に入ります。

現(xiàn)在の狀況を見(jiàn)ると、市場(chǎng)の各當(dāng)事者は30ドル/バレルの価格が原油価格の下落のリスクを完全に解放していないと期待しています。

華南のエネルギー市場(chǎng)を長(zhǎng)期的に追跡している公募研究員は9日、「0 PECのこれまでの交渉の結(jié)果から見(jiàn)れば、國(guó)際オイル市場(chǎng)の動(dòng)揺はまだ始まったばかりで、需給と殺戮の構(gòu)図の下で、上半期のガソリン価格はいずれも比較的良いパフォーマンスが得られないと予想される」と述べた。

歴史的なデータを見(jiàn)ると、前の國(guó)際原油価格の下落は2014年4月期から始まり、2016年初頭まで、2017年4四半期に60ドルを新たに立ち直したばかりです。

この期間中、「二桶油」の経営成績(jī)はそれぞれ異なった程度で下落しました。

中國(guó)石油を例にとって、2014年の純利益は1072億元で、2015年には356.53億元まで下落し、2016年にはさらに79億元まで下落した。

対照的に、中國(guó)石油化工は2015年の利益が小幅で下落した後、2016年は511億元まで小幅に増加した。

これは主に前者の油田の探査収入が多いためで、後者は端末の石油販売によって支えられているのがもっと明らかで、原油が下落している間に、両社が示したリスクに対する抵抗力には著しい差があります。

前述の製化企業(yè)の収益の論理は、中國(guó)石油化工にも適用されていますが、會(huì)社と中國(guó)石油は一體化企業(yè)であり、同時(shí)に業(yè)務(wù)収入源が多く、牽引効果は上海石化のように明らかではありません。

また、低原油価格の狀態(tài)は、中國(guó)石油などの上流の採(cǎi)掘企業(yè)の資本的支出の減少を促し、さらに付屬の油服業(yè)界に衝撃を與える可能性があります。

上記のガソリン価格の下落期間を続けて例とします。

2012年、Brent原油先物は100ドル/バレルの上で実行され、當(dāng)期の中國(guó)石油の資本支出は3525億元である。2015年の原油価格は60ドル/バレルを割り、會(huì)社の資本支出は2022億元に縮小され、翌年に1724億元の新低を記録しました。

2017年まで國(guó)際原油価格は安定しています。中國(guó)石油の資本支出は底を見(jiàn)て回復(fù)しました。この法則は海外上流の採(cǎi)掘企業(yè)にも適用されます。

これは油服の業(yè)界にとって、収入の“総括的な皿”の減少を意味して、2016年の中で海油服（601808 SH）、石化油服（600871.SH）はかつて雙雙雙の損失が百億の幕を過(guò)ぎたことがあります。

ただ、油服業(yè)界の業(yè)績(jī)が変動(dòng)しているため、原油価格の変動(dòng)、上遊資本性支出との間には一定のヒステリシスがあり、今のところ、原油価格の下落による影響があるかどうかは斷定できません。

主な変數(shù)は、將來(lái)の國(guó)際原油価格は20ドルに下落しますか？それとも10ドルになりますか？低価格はまたどれぐらいかかりますか？低すぎる原油価格はサウジアラビアやロシアにとってもいいことではないです。

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