「靴王」貴人鳥會(huì)社の株は上場(chǎng)廃止リスク警告が実施される可能性がある

3月19日夜、「A株スポーツブランド第1株」である貴人鳥株式會(huì)社（以下「貴人鳥」と略稱する）はリスク警告公告を発表し、同社の2018年度の帰屬純利益はマイナス値であり、2019年度の帰屬純利益は依然としてマイナス値になる見(jiàn)込みであり、會(huì)社の株式は退市リスク警告を?qū)g施することができる。

貴人鳥は以前、2019年度に上場(chǎng)企業(yè)の株主に帰屬する純利益は-7.65億元から-9.15億元、上場(chǎng)企業(yè)の株主が非経常損益を差し引いた後の純利益は-7.1億元から-8.6億元になるとの業(yè)績(jī)予告を発表していた。

この公告とともに発表されたのは、會(huì)社が新たに資産を凍結(jié)し、持ち株株主が保有する株式の一部が司法に売卻されたという情報(bào)もある。

公告によると、貴人鳥ホールディングスの株主である貴人鳥集団（香港）有限公司（以下「貴人鳥集団」と略稱する）とアモイ國(guó)際信託有限公司が強(qiáng)制執(zhí)行効力を有する公証債権文書を有する件で、アモイ市中級(jí)人民法院は凍結(jié)した貴人鳥集団が保有する當(dāng)社の3769.50萬(wàn)株の無(wú)制限販売條件流通株を、そのうち3300萬(wàn)株の質(zhì)権押出を行っており、その他の無(wú)売卻流通株469萬(wàn)5000株は、2020年1月22日10時(shí)から2020年1月23日10時(shí)まで京東司法オークションプラットフォーム（sifa.jd.com）で第2回オークションを行った。京東司法オークションプラットフォームのページに表示されたオークション結(jié)果によると、このオークションはストリーミングされた。

このほど、同社は貴人鳥グループから通知を受け、福建省廈門市中級(jí)人民法院は貴人鳥グループに対し、貴人鳥グループが保有する上記無(wú)制限販売流通株469萬(wàn)5000株を第2回競(jìng)売保留価格人民元4.20元/株に株式総數(shù)である総額1971萬(wàn)9000元を売卻底値として売卻する予定の「売卻通知書」を発行した。

貴人鳥氏によると、今回司法的に売卻された株式は、會(huì)社の持株株主が保有する會(huì)社の469萬(wàn)5000株の無(wú)限売卻條件の流通株で、會(huì)社の総株式の0.75%を占め、持株株主が保有する會(huì)社の株式の0.98%を占めている。今回の売卻は、會(huì)社の持株株主と実際の支配者に変化をもたらすことはないという。

また、貴人鳥が受け取った福建省晉江市人民法院が送付した「民事裁定書」によると、同社が保有する泉州市泉翔投資センター（有限パートナー）（以下「泉翔投資」と略稱する）の27.682%の株式が司法凍結(jié)され、現(xiàn)在までに同社が凍結(jié)した資産の帳簿価額は累計(jì)11億7400萬(wàn)元、會(huì)社の最近の監(jiān)査資産総額の24.72%を占めている。會(huì)社の一部の資産は関係者が取った財(cái)産保全措置として凍結(jié)され、上述の株式資産の処分に制限的な影響を與えただけで、會(huì)社及び子會(huì)社の日常生産経営活動(dòng)に重大な影響を與えなかった。會(huì)社はできるだけ早く上記の資産凍結(jié)を解決し、上場(chǎng)企業(yè)への影響を減らす。

現(xiàn)在、貴人鳥は依然として多額の債務(wù)違約リスクに直面している。債務(wù)超過(guò)のため、貴人鳥は將來(lái)も訴訟、仲裁、資産凍結(jié)などの不確定な事項(xiàng)に直面し続けるだろう。會(huì)社は引き続き受託管理者と債権者とのコミュニケーションに積極的に協(xié)力し、債権者の考えと要求を十分に理解し、できるだけ早く関連債権者と協(xié)議し、債務(wù)解決案について合意し、債務(wù)問(wèn)題を共同で解決するよう努力する。

公開(kāi)資料によると、人鳥は2004年7月に設(shè)立され、同社の筆頭株主は貴人鳥集団（香港）有限公司で、持株比率は76.22%で、実際の支配者は林天福だった。同社は2014年1月に上交所マザーボードで株式を発行して上場(chǎng)した。

貴人鳥の棚卸しの歴史は1986年から言わなければならない。その時(shí)、中國(guó)香港人の林天福は福建省に商売に來(lái)て、「靴の都」泉州晉江で前後して個(gè)人商店、福建省晉江知足靴服有限會(huì)社、福建貴人鳥スポーツ用品有限會(huì)社の形式で運(yùn)動(dòng)靴の生産卸売、加工ラベル及び輸出貿(mào)易サービスに従事した。

ほとんどの「晉江系」企業(yè)の発展の軌跡と同じように、國(guó)際スポーツブランドのためにトランプの代作をしてから數(shù)年後、貴人鳥は2002年から自主ブランドに発展した。

ブランドの知名度を高めるために、林天福は劉徳華、張柏芝などの娯楽スターを代弁者として招き、三四線都市市場(chǎng)で有名になった。2007年、貴人鳥は湖南衛(wèi)星テレビの「快楽男聲」番組を協(xié)賛し、番組の爆発に伴い、「貴人鳥」ブランドはこれで名聲を博した。

しかし、2014年以來(lái)、貴人鳥の経営は難航しており、その年の會(huì)社の純利益は前年同期比26.27%減の3.12億元に達(dá)し、2018年、會(huì)社の総営業(yè)収入は28.12億元で、前年同期比13.52%減、総合毛利率は28.65%で、前年同期比5.80%減、そのうち、スニーカーの収入は25.45億元で、前年同期比16.48%減、毛利率は26.18%で、前年同期比6.58%減だった。2019年第3四半期の営業(yè)収入は11億6900萬(wàn)元で、前年同期比49.20%減少した。

2019年6月30日現(xiàn)在、貴人鳥ブランドマーケティングネットワークは全國(guó)31の省、自治區(qū)及び直轄市をカバーしており、小売端末數(shù)は2685社、小売端末総面積は217772平方メートルで、そのうち都市別に區(qū)分され、一線都市小売端末287社、二線都市小売端末568社、三線都市小売端末1084社、四線都市小売端末746社、地域別では、華東286軒、南西498軒、華中310軒、華南306軒、東北552軒、華北480軒、西北253軒。

2019年下半期になっても、スニーカー業(yè)界は競(jìng)爭(zhēng)が激しく、端末販売の圧力は依然として大きく、貴人鳥が行うルート構(gòu)造と運(yùn)営モデルの最適化にはまだ時(shí)間がかかる。

長(zhǎng)江証券アナリストの于旭輝氏はこれまで、本土市場(chǎng)では「単一ブランド店舗」がスニーカー製品の主要小売モデルであり、先進(jìn)経済體では「多ブランド集合店」が大多數(shù)を占めていると述べてきた。これは國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)の異なる小売環(huán)境、スポーツブランドの異なる市場(chǎng)での初期発展時(shí)間、スポーツ発展の成熟度などと関係がある。比較的に言えば、単一ブランド店舗の優(yōu)位性は、ブランドイメージをよりよく見(jiàn)せることができ、ブランド価値主張の物理的な延長(zhǎng)として、顧客により良いブランドイメージと體験を提供することができること、同時(shí)に、店舗面積と出店への投入が低く、発展初期に急速な拡張を?qū)g現(xiàn)することができる。多ブランド集合店の利點(diǎn)は、消費(fèi)者にワンストップで買い物をすることができることに多く反映されているが、欠陥は製品の新規(guī)性が遅く、ブランドイメージの展示が不足しており、消費(fèi)者とより深い情報(bào)伝達(dá)とコミュニケーションを?qū)g現(xiàn)できないことなどにある。

近年、高効率電子商取引ルートの急速な発展に伴い、伝統(tǒng)的なスポーツ用品小売業(yè)者の人の流れが低下している。同時(shí)に、ブランド商は消費(fèi)者との相互作用を強(qiáng)化するために、自営ルートの比率を徐々に拡大しており、単一ブランド店舗の優(yōu)位性がさらに際立っている。この背景には、多ブランド集合店がまず衝撃を受け、2016年以降、SportsAuthority、MCSportsなど多くの海外スポーツ小売業(yè)者が破産を申請(qǐng)している。

旭輝氏によると、発展初期の本土のスポーツブランド力は弱く、収益力は保障されていないため、販売システムは小規(guī)模なディーラーを中心にしており、運(yùn)営能力が優(yōu)れている小売店には対応できない。しかし、ブランド力の徐々に向上に伴い、販売システムも徐々に最適化され、運(yùn)営効率の悪い小販売店を徐々に淘汰し、全體の小売能力の向上をもたらしている。一方、産業(yè)チェーンにおけるサプライヤーやブランド商とは異なり、小売業(yè)者は産業(yè)チェーンの最後の一環(huán)として、直接消費(fèi)者と連攜し、端末割引率、動(dòng)販売、在庫(kù)レベルなどは小売業(yè)者の利益と運(yùn)営レベルに直接影響し、経営リスクは相対的に高い。同時(shí)に、電子商取引ルートが日増しに力を入れてオフラインルートのシェアを侵食し、ブランド商が直営比率を高めて消費(fèi)者との直接連結(jié)を?qū)g現(xiàn)する背景の下で、伝統(tǒng)的な小売業(yè)者の経営圧力も次第に増大しており、伝統(tǒng)的な粗野な発展から精密化へのアップグレードが目前に迫っている。

華創(chuàng)証券アナリストの周冠南氏によると、2016年以來(lái)、貴人鳥債務(wù)は大幅に増加し、債務(wù)負(fù)擔(dān)は引き続き重くなり、2016年-2018年の會(huì)社債務(wù)総額はそれぞれ47.91億元、49.56億元、32.23億元で、同時(shí)に資産負(fù)債率は年々上昇し、それぞれ60.62%、65.36%、67.81%だった。2019年の會(huì)社債務(wù)は引き続き増大し、第3四半期末現(xiàn)在、総債務(wù)は33.42億元で、資産負(fù)債率はさらに68.42%に増加した。債務(wù)負(fù)擔(dān)が長(zhǎng)期的に重く、比較的大きな短期返済圧力に直面していると同時(shí)に、會(huì)社持株株主の株式質(zhì)押比率は100%に達(dá)し、2014年8月から、會(huì)社持株株主の貴人鳥グループが保有する株式は絶えず質(zhì)押され、2018年末現(xiàn)在、持株株主の合計(jì)保有會(huì)社の株式はすべて質(zhì)押され、會(huì)社の総株式の76.22%を占めている。2019年8月3日現(xiàn)在、持株株主が保有する會(huì)社の株式の累計(jì)凍結(jié)數(shù)は會(huì)社の総株式の67.86%を占め、順?lè)藘鼋Y(jié)するリスクがある。全體的に見(jiàn)ると、會(huì)社の債務(wù)返済圧力が大きく、再融資ルートの制限が深刻で、會(huì)社は深刻な流動(dòng)性危機(jī)に陥っている。

周冠南氏は、資本運(yùn)用が頻繁で、投資分野が広く、急進(jìn)的で、のれんの減損リスクをもたらし、貴人鳥の経営業(yè)績(jī)に大きな不利な影響を與えるとみている。2015年から現(xiàn)在まで、貴人鳥は10回の資本運(yùn)用を行い、スポーツ仲介、スポーツゲーム、試合主催、インターネット+スポーツなど、多くの分野に進(jìn)出している。2016年から、會(huì)社は合計(jì)8億1000萬(wàn)元を費(fèi)やして子會(huì)社3社の持ち株権を取得し、5億7500萬(wàn)のれんを生み、會(huì)社の業(yè)績(jī)に隠れた危険を埋めた。2016年6月、貴人鳥は3億8300萬(wàn)元を出資して傑行の50.01%の株式を買収し、増資した。傑行の主な経営範(fàn)囲はスポーツ用品、日用百貨店、スポーツ競(jìng)技場(chǎng)の投資及びスポーツ試合の企畫などに関連しているが、その後3年間傑行は業(yè)績(jī)承諾を完了していない。貴人鳥は2018年末に保有していた50.01%の株式を譲渡し、投資損失は計(jì)1億1200萬(wàn)元発生した。2016年8月に貴人鳥は3億8300萬(wàn)元を出資し、主にスポーツブランド業(yè)者が電子商取引代行運(yùn)営サービスを提供し、サービス料モデルを徴収して利益を得るための名靴庫(kù)の51%の株式を買収し、2017年には名靴庫(kù)の殘りの49%の株式を出資して買収したが、その後、名靴庫(kù)も同様に業(yè)績(jī)承諾を完了していない。貴人鳥は2018年の財(cái)務(wù)報(bào)告書でのれん減損引當(dāng)金9320萬(wàn)元を計(jì)上した。

周冠南氏によると、貴人鳥の場(chǎng)合も、短期債務(wù)額が大きい會(huì)社は大きな集中返済圧力に直面し、流動(dòng)性危機(jī)に陥りやすい可能性があることを示している。ある會(huì)社の債務(wù)負(fù)擔(dān)を観察する際には、その債務(wù)の絶対額だけでなく、異なる種類の債務(wù)の相対値も高度に重視すべきである。特に短期債務(wù)額が高止まりし、総債務(wù)に占める割合が上昇している會(huì)社は、流動(dòng)性危機(jī)に陥る可能性が高い。