「靴王」貴人鳥會社の株は上場廃止リスク警告が実施される可能性がある

3月19日夜、「A株スポーツブランド第1株」である貴人鳥株式會社（以下「貴人鳥」と略稱する）はリスク警告公告を発表し、同社の2018年度の帰屬純利益はマイナス値であり、2019年度の帰屬純利益は依然としてマイナス値になる見込みであり、會社の株式は退市リスク警告を実施することができる。

貴人鳥は以前、2019年度に上場企業の株主に帰屬する純利益は-7.65億元から-9.15億元、上場企業の株主が非経常損益を差し引いた後の純利益は-7.1億元から-8.6億元になるとの業績予告を発表していた。

この公告とともに発表されたのは、會社が新たに資産を凍結し、持ち株株主が保有する株式の一部が司法に売卻されたという情報もある。

公告によると、貴人鳥ホールディングスの株主である貴人鳥集団（香港）有限公司（以下「貴人鳥集団」と略稱する）とアモイ國際信託有限公司が強制執行効力を有する公証債権文書を有する件で、アモイ市中級人民法院は凍結した貴人鳥集団が保有する當社の3769.50萬株の無制限販売條件流通株を、そのうち3300萬株の質権押出を行っており、その他の無売卻流通株469萬5000株は、2020年1月22日10時から2020年1月23日10時まで京東司法オークションプラットフォーム（sifa.jd.com）で第2回オークションを行った。京東司法オークションプラットフォームのページに表示されたオークション結果によると、このオークションはストリーミングされた。

このほど、同社は貴人鳥グループから通知を受け、福建省廈門市中級人民法院は貴人鳥グループに対し、貴人鳥グループが保有する上記無制限販売流通株469萬5000株を第2回競売保留価格人民元4.20元/株に株式総數である総額1971萬9000元を売卻底値として売卻する予定の「売卻通知書」を発行した。

貴人鳥氏によると、今回司法的に売卻された株式は、會社の持株株主が保有する會社の469萬5000株の無限売卻條件の流通株で、會社の総株式の0.75%を占め、持株株主が保有する會社の株式の0.98%を占めている。今回の売卻は、會社の持株株主と実際の支配者に変化をもたらすことはないという。

また、貴人鳥が受け取った福建省晉江市人民法院が送付した「民事裁定書」によると、同社が保有する泉州市泉翔投資センター（有限パートナー）（以下「泉翔投資」と略稱する）の27.682%の株式が司法凍結され、現在までに同社が凍結した資産の帳簿価額は累計11億7400萬元、會社の最近の監査資産総額の24.72%を占めている。會社の一部の資産は関係者が取った財産保全措置として凍結され、上述の株式資産の処分に制限的な影響を與えただけで、會社及び子會社の日常生産経営活動に重大な影響を與えなかった。會社はできるだけ早く上記の資産凍結を解決し、上場企業への影響を減らす。

現在、貴人鳥は依然として多額の債務違約リスクに直面している。債務超過のため、貴人鳥は將來も訴訟、仲裁、資産凍結などの不確定な事項に直面し続けるだろう。會社は引き続き受託管理者と債権者とのコミュニケーションに積極的に協力し、債権者の考えと要求を十分に理解し、できるだけ早く関連債権者と協議し、債務解決案について合意し、債務問題を共同で解決するよう努力する。

公開資料によると、人鳥は2004年7月に設立され、同社の筆頭株主は貴人鳥集団（香港）有限公司で、持株比率は76.22%で、実際の支配者は林天福だった。同社は2014年1月に上交所マザーボードで株式を発行して上場した。

貴人鳥の棚卸しの歴史は1986年から言わなければならない。その時、中國香港人の林天福は福建省に商売に來て、「靴の都」泉州晉江で前後して個人商店、福建省晉江知足靴服有限會社、福建貴人鳥スポーツ用品有限會社の形式で運動靴の生産卸売、加工ラベル及び輸出貿易サービスに従事した。

ほとんどの「晉江系」企業の発展の軌跡と同じように、國際スポーツブランドのためにトランプの代作をしてから數年後、貴人鳥は2002年から自主ブランドに発展した。

ブランドの知名度を高めるために、林天福は劉徳華、張柏芝などの娯楽スターを代弁者として招き、三四線都市市場で有名になった。2007年、貴人鳥は湖南衛星テレビの「快楽男聲」番組を協賛し、番組の爆発に伴い、「貴人鳥」ブランドはこれで名聲を博した。

しかし、2014年以來、貴人鳥の経営は難航しており、その年の會社の純利益は前年同期比26.27%減の3.12億元に達し、2018年、會社の総営業収入は28.12億元で、前年同期比13.52%減、総合毛利率は28.65%で、前年同期比5.80%減、そのうち、スニーカーの収入は25.45億元で、前年同期比16.48%減、毛利率は26.18%で、前年同期比6.58%減だった。2019年第3四半期の営業収入は11億6900萬元で、前年同期比49.20%減少した。

2019年6月30日現在、貴人鳥ブランドマーケティングネットワークは全國31の省、自治區及び直轄市をカバーしており、小売端末數は2685社、小売端末総面積は217772平方メートルで、そのうち都市別に區分され、一線都市小売端末287社、二線都市小売端末568社、三線都市小売端末1084社、四線都市小売端末746社、地域別では、華東286軒、南西498軒、華中310軒、華南306軒、東北552軒、華北480軒、西北253軒。

2019年下半期になっても、スニーカー業界は競爭が激しく、端末販売の圧力は依然として大きく、貴人鳥が行うルート構造と運営モデルの最適化にはまだ時間がかかる。

長江証券アナリストの于旭輝氏はこれまで、本土市場では「単一ブランド店舗」がスニーカー製品の主要小売モデルであり、先進経済體では「多ブランド集合店」が大多數を占めていると述べてきた。これは國內外市場の異なる小売環境、スポーツブランドの異なる市場での初期発展時間、スポーツ発展の成熟度などと関係がある。比較的に言えば、単一ブランド店舗の優位性は、ブランドイメージをよりよく見せることができ、ブランド価値主張の物理的な延長として、顧客により良いブランドイメージと體験を提供することができること、同時に、店舗面積と出店への投入が低く、発展初期に急速な拡張を実現することができる。多ブランド集合店の利點は、消費者にワンストップで買い物をすることができることに多く反映されているが、欠陥は製品の新規性が遅く、ブランドイメージの展示が不足しており、消費者とより深い情報伝達とコミュニケーションを実現できないことなどにある。

近年、高効率電子商取引ルートの急速な発展に伴い、伝統的なスポーツ用品小売業者の人の流れが低下している。同時に、ブランド商は消費者との相互作用を強化するために、自営ルートの比率を徐々に拡大しており、単一ブランド店舗の優位性がさらに際立っている。この背景には、多ブランド集合店がまず衝撃を受け、2016年以降、SportsAuthority、MCSportsなど多くの海外スポーツ小売業者が破産を申請している。

旭輝氏によると、発展初期の本土のスポーツブランド力は弱く、収益力は保障されていないため、販売システムは小規模なディーラーを中心にしており、運営能力が優れている小売店には対応できない。しかし、ブランド力の徐々に向上に伴い、販売システムも徐々に最適化され、運営効率の悪い小販売店を徐々に淘汰し、全體の小売能力の向上をもたらしている。一方、産業チェーンにおけるサプライヤーやブランド商とは異なり、小売業者は産業チェーンの最後の一環として、直接消費者と連攜し、端末割引率、動販売、在庫レベルなどは小売業者の利益と運営レベルに直接影響し、経営リスクは相対的に高い。同時に、電子商取引ルートが日増しに力を入れてオフラインルートのシェアを侵食し、ブランド商が直営比率を高めて消費者との直接連結を実現する背景の下で、伝統的な小売業者の経営圧力も次第に増大しており、伝統的な粗野な発展から精密化へのアップグレードが目前に迫っている。

華創証券アナリストの周冠南氏によると、2016年以來、貴人鳥債務は大幅に増加し、債務負擔は引き続き重くなり、2016年-2018年の會社債務総額はそれぞれ47.91億元、49.56億元、32.23億元で、同時に資産負債率は年々上昇し、それぞれ60.62%、65.36%、67.81%だった。2019年の會社債務は引き続き増大し、第3四半期末現在、総債務は33.42億元で、資産負債率はさらに68.42%に増加した。債務負擔が長期的に重く、比較的大きな短期返済圧力に直面していると同時に、會社持株株主の株式質押比率は100%に達し、2014年8月から、會社持株株主の貴人鳥グループが保有する株式は絶えず質押され、2018年末現在、持株株主の合計保有會社の株式はすべて質押され、會社の総株式の76.22%を占めている。2019年8月3日現在、持株株主が保有する會社の株式の累計凍結數は會社の総株式の67.86%を占め、順番に凍結するリスクがある。全體的に見ると、會社の債務返済圧力が大きく、再融資ルートの制限が深刻で、會社は深刻な流動性危機に陥っている。

周冠南氏は、資本運用が頻繁で、投資分野が広く、急進的で、のれんの減損リスクをもたらし、貴人鳥の経営業績に大きな不利な影響を與えるとみている。2015年から現在まで、貴人鳥は10回の資本運用を行い、スポーツ仲介、スポーツゲーム、試合主催、インターネット+スポーツなど、多くの分野に進出している。2016年から、會社は合計8億1000萬元を費やして子會社3社の持ち株権を取得し、5億7500萬のれんを生み、會社の業績に隠れた危険を埋めた。2016年6月、貴人鳥は3億8300萬元を出資して傑行の50.01%の株式を買収し、増資した。傑行の主な経営範囲はスポーツ用品、日用百貨店、スポーツ競技場の投資及びスポーツ試合の企畫などに関連しているが、その後3年間傑行は業績承諾を完了していない。貴人鳥は2018年末に保有していた50.01%の株式を譲渡し、投資損失は計1億1200萬元発生した。2016年8月に貴人鳥は3億8300萬元を出資し、主にスポーツブランド業者が電子商取引代行運営サービスを提供し、サービス料モデルを徴収して利益を得るための名靴庫の51%の株式を買収し、2017年には名靴庫の殘りの49%の株式を出資して買収したが、その後、名靴庫も同様に業績承諾を完了していない。貴人鳥は2018年の財務報告書でのれん減損引當金9320萬元を計上した。

周冠南氏によると、貴人鳥の場合も、短期債務額が大きい會社は大きな集中返済圧力に直面し、流動性危機に陥りやすい可能性があることを示している。ある會社の債務負擔を観察する際には、その債務の絶対額だけでなく、異なる種類の債務の相対値も高度に重視すべきである。特に短期債務額が高止まりし、総債務に占める割合が上昇している會社は、流動性危機に陥る可能性が高い。