上海は10年を指して原點に帰りますか？両會の代表委員は、熱議指數の編制方法を改革する。

5月27日、上証の総合指數は2836.8點を閉じて、最近ずっと2800點ぐらいでうろうろしています。長い時間の周期を見ると、現在は総合的に2800點のポイントを指しています。2007年にすでに達しました。

この問題について、全國両會で、関係代表、委員から意見と提案が出されました。その中で何度も業(yè)界関係者に指摘されている肝心な問題は、中國の退市制度が不備であり、上証総計の上昇を抑制する根本的な問題となっている。

全國政治協商委員、上海交通大學上海高級金融學院の屠光紹執(zhí)行理事は21世紀の経済報道のインタビューを獨占的に受けて、現在の市場の主要指數に対する議論は「比較指數」の問題にあるが、指數の上昇と投資家の金儲け効果を直接結びつけるという聲が一部殘っている。

なぜ歪みますか？

全國人民代表大會代表、立信會計士事務所の朱建弟理事長は5月25日、メディアの取材に対し、「上証総計は長期的な不膨張の主な原因は3つある」と述べた。

第一は新株を指數に算入する時、まだ十分にゲームをしていないで、価格の安定性は比較的に悪いです。上証総計は編制の初めに、新株が発売されてから1ヶ月後に指數に計上される。その後、関連部門は3回の調整を行いました。1999年11月9日に、新株を指數に算入する時點を上場第2の取引日に調整しました。2002年9月23日には、新株を指數に算入する時點を上場初日に調整しました。2007年1月6日には、新株を指數に算入する時點を上場第11の取引日に調整しました。

しかし、2014年以來、新株の発行価格、上場初日の下落幅などの制度変化の影響で、新株は上場後に平均9つの株式の上昇停止板を引き出し、上証のまとめに含めると、新株の株価は一般的に高い地位にあり、その後、新株の価格が戻ってきて、上証の総合指數に影響を與えます。

第二に、基本的な悪化は、企業(yè)が削除されていない、インデックスの代表性に影響を與えます。

第三に、総株価加重は株価の全體的な変化を如実に反映するのに役立たず、指數のキャラクタリゼーション作用を弱めている。

現在上海市の自由流通株は40%ぐらいしか占めていません。多くの非自由流通株は取引に參加していませんが、上証総計に対する影響が大きいため、上証総計の表現は多くの投資家の実感と乖離しています。朱建弟は言った。

屠光紹の見方はさらにはっきりしている。彼は21世紀の経済報道記者に対して、上証総計の上昇を抑制する直接の原因は退市制度の不備にあると述べました。同時に、過去の上場企業(yè)が財務を粉飾する行為によって、「上場の最初」は業(yè)績のハイライトとなりました。

第一に、中國株式市場の市場後退メカニズムは順調ではない。上場會社は入社できないか、あるいは出ないかによって、上場會社の構造に問題が発生しました。これはいくつかの悪い會社をさせて、淘汰するべきな會社、まだ殘しています。しかし、上記の総合指數は総合指數で、それらの悪い會社はずっと中で重みを占めていますので、指數が上がりません。

第二に、上証の概要に含まれている上場會社の構造はさらに改善される必要があります。中國資本市場の創(chuàng)立以來、國內の経済構造、産業(yè)構造はずっと変化し、調整してきましたが、中國の上場會社の構造はやはり伝統産業(yè)を中心としています。とても低いです。例えば、現在A株の時価トップ10の上場會社は伝統産業(yè)の比重が大きいです。

上場企業(yè)の立場から言えば、上場を通じて、より良い資源が得られ、資金調達を含めて、より速く成長できるようになりました。しかし、過去の上場條件のため、一部の企業(yè)の高い成長性が株式市場に反映されなくなり、指數の上昇を制限しました。

第三に、國內の上場制度と関連があります。

「過去30年間を通して、IPOの業(yè)績要求のために、業(yè)績の包裝や粉飾まで行い、上場の基準を達成してきた會社が少なくありませんでした。上場してからは、その後の収益力が足りないので、業(yè)績が変わることがあります。上場する時はとても良くて、翌年にはもうだめです。三年目には赤字になることもあります。このような現象はかつて一定の普遍性があった。」屠光紹によると、このような會社は上場してから成長性が悪いので、指數は上がらないということです。上場の日には株価が頭打ちになり、上場の日には業(yè)績が一番高かった會社もあります。このいくつかの方面の総合的な原因で、指數はずっと上がらないです。

また、指數の比較には比較可能な問題がある。

私たちは総合指數について話しますが、國際的には主にサンプル指數を見ます。米國の指數は、サンプルが大きいほど、同じように上昇が遅いです。例えば、ダウジョーンズ指數は、會社のサンプルが少なくて、調整を続けています。この成分指數の上昇はとても早いです。しかし、例えば、スタンダード500は比較的遅く上がります。屠光紹説

しかし、屠光紹によると、指數は上昇していないが、庶民がお金を稼いでいないという意味ではなく、市場は往々にしてこの二つの概念を混同しやすいという。

以上の要因があるにもかかわらず、屠光紹は中國株式市場の根本的な問題はやはり上場會社の品質問題であり、指數は深刻な問題の外在的表現であり、登録制と科學創(chuàng)板などを通じて改革を深めてこそ、資本市場の機能を高めることができると強調しました。

どのように最適化しますか？

中泰証券首席経済學者の李迅雷氏は5月25日、同様に上海指の歪み問題を重視するよう呼びかけた。

李迅雷氏によると、上海の指の歪みは新たな問題ではなく、夜まで2006年から、「上海指の歪み」はすでに市場の上下を問わず知られている専門用語となっている。A株の投資家にとって、よく疑問に思うかもしれませんが、なぜ上海は中國経済の持続的な高成長を十分に反映していないのですか？中國の経済は三四十年にわたる高成長を実現し、2000年に中國のGDPは10兆元を突破し、2019年には99兆元に達しました。上証の総括は2000年ですでに2000點に達して、2020年にどうしてまだ3000點を突破していないで、10倍のGDPと50%の株価指數の上げ幅、コントラストは大きくないと言えます。

上海指の編制をどのように最適化するかについて、李迅雷は4つの提案を提出しました。

第一に、會社の構造について。科創(chuàng)板本は上交所の市場プレートなので、科創(chuàng)板會社は上証の総合指南に含めて、上証の総合的な問題の中の意味です。

第二に、ごみ株について。これらの會社は上場會社全體の狀況を代表するのが難しく、株価の変動性が大きく、取引の流動性が悪く、これまで公募基金などの機関投資家の取引基準に合わなかった。この種の株価の比率が極めて低いことを考慮して、指數と市場に対する影響が極めて小さいため、論爭も低いです。したがって、ST株は早く指數から取り除くべきです。

第三に、新株について指數に算入する時間。2013年ヨーロッパSTOXX 50指數の調整、2017年の標準指數の調整は、新株の計上時間を最適化する成熟した経験があります。國內國際の歴史経験を參考にして、早めに新しい調整を実現してください。

第四に、重み付け方式について。海外の狀況から見ると、米國標準普、香港恒生、日本東証TOPIXの総株価加重は自由流通株価重み付けに変更され、上証の総合指數は參考にして早く推進することができます。

（著者：南方財経全國両會報道グループの王媛媛）

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