南極電気商：財(cái)務(wù)迷霧の新モデル？

元々は伝統(tǒng)的な紡織服裝製造企業(yè)を経営していましたが、ここ數(shù)年は革新の看板モデルを通じて、軽資産の電気商取引を始めました。

古い酒は新しい瓶を詰めて、インターネットを交換して札のモードを貼って、會(huì)社を一度烏鶏が鳳凰に変わることを命令して、各財(cái)務(wù)の指標(biāo)は多くの同業(yè)者をつるし上げます。このような游び方は競爭相手に真似できませんでしたが、株式二級市場の人気を集めました。

2016年、南極の電気商は殻を利用して新民の科學(xué)技術(shù)を利用してA株に上陸して、その後數(shù)十軒の主流の証券會(huì)社の持続的な関心を獲得しました。今までのところ、わずか數(shù)年間で、この會(huì)社の研究報(bào)告數(shù)は300件を超えました。

しかし、1年前、新浪財(cái)経はかつて『疑惑の資金の體外循環(huán)、ネットの赤い株の南極の電気商は結(jié)局冤罪がありませんか？」と題して、南極の電気事業(yè)者は資金の體外循環(huán)を通じて利益を上げるという問題があるかもしれません。

最近では、南極電気商の財(cái)務(wù)不正疑惑がマスコミに公開されました。これに対して、南極電気商は投資家のインタラクティブ取引プラットフォームで返答しました。

新浪財(cái)経は南極の電気商と過去に上場會(huì)社を裝った財(cái)務(wù)諸表を比較してみましたが、彼らは確かに大きな違いがあります。これらの違いはどのような情報(bào)を秘めていますか？

完璧なビジネスモデル

南極電気商の看板商売は會(huì)社の言い方でブランド運(yùn)営と呼ばれています。伝統(tǒng)的に生産だけを許可するのと違って、南極電気商の遊び方はもっと高級で、歩いているのは生産と販売のダブルライセンスのルートです。會(huì)社は生産側(cè)につるしとつるしに関する補(bǔ)助材料だけを提供する必要があります。つまり、會(huì)社は自分で生産しなくても自分で販売する経営パターンを採用しています。

このモードでは、生産、販売過程における在庫、減価償卻などの一連のリスクを移転できると會(huì)社は述べています。このモードの下で、2019年に、會(huì)社のブランド運(yùn)営業(yè)務(wù)は31.76%の営業(yè)収入しか持ってこなかったが、77.02%の営業(yè)利益を貢獻(xiàn)し、業(yè)務(wù)粗利率も驚くべき93.36%に達(dá)した。

「軽資産の経営モデルも現(xiàn)在多くの大ブランドの遊び方です。」ある電気商の従業(yè)員は新浪に財(cái)経を教えましたが、たとえ阿迪やナイキなどの大手がブランド運(yùn)営をするとしても、完全にリスクを防ぐことは難しいです。商品が売れないので、運(yùn)営者として一定の程度はサプライヤーと共に在庫リスクを負(fù)擔(dān)しなければなりません。でないと、サプライチェーンが不安定になる可能性があります。

男の簞笥と呼ばれる海瀾の家も、かつては軽資産の運(yùn)営の代表であり、生産は外注によって、販売は加盟に頼っていました。このようなモードは一度は海瀾の家を急速に拡大させましたが、一定の規(guī)模の後、営収の減少に伴って、會(huì)社もますます大きな在庫圧力に直面しています。2013年-2019年、會(huì)社の在庫は5.49億元から90.44億元に増加しました。

南極電気商は何度も投資家交流會(huì)議で提出しました。サプライヤーとの提攜が密で深く結(jié)びついていますが、會(huì)社の在庫は発売後からずっと低位で、明らかな変化を見たことがありません。第一四半期に疫病の影響を受けて、紡績服裝業(yè)が大きな衝撃を受けた場合でも、會(huì)社の在庫は依然として変化していません。

この會(huì)社のサプライチェーンの管理は完璧に近いです。上記の電気商の従業(yè)員は新浪財(cái)経を教えました。

しかし、実際には、南極電気商の2019年の管理費(fèi)の支出が営収の比重を占めるのは2.04%ぐらいで、A株の純トランジット企業(yè)の越境通の管理費(fèi)支出が営収の比重を占めるのも2.88%に達(dá)しました。

越境通のようにプラットフォームだけを作る電気商企業(yè)でも、2015年から多くの売掛金と在庫が蓄積され、関連資産は2019年に減損され、會(huì)社は數(shù)十億元の巨額の損失をもたらしています。

今年2月に南極電気商が開催した投資家交流會(huì)で、一部の投資家が疫病の影響を受け、一部の電気商取引プラットフォームの販促活動(dòng)が行われていないかどうかを質(zhì)問しました。會(huì)社は他の措置があって販売を促進(jìn)する時(shí)、南極電気商の方面で非常に自信を持っています。

また、生産企業(yè)のサプライチェーンリスク管理の問題については、市場が役割を果たし、サプライチェーンのリスク問題が自発的に解決されると述べました。

自信のある南極電気メーカーは昨年、小型家電や洗濯機(jī)などの分野にも同様のモデルで進(jìn)出する計(jì)畫を立てました。今年5月の投資家交流會(huì)では、會(huì)社がどのようにこれらの分野に進(jìn)出しているかについて、南極電気商は洗濯機(jī)を例にとって、競爭品より価格と品質(zhì)に優(yōu)れています。競合品のサプライチェーンの効率は彼らより低いです。

このように見て、南極の電気商はすでにブランドの運(yùn)営とサプライチェーンの管理の無冠の王になりました。

借金が増えるかもしれないのに、なぜ架空なのですか？

「完璧の裏には必ず詐欺がある」とベテランの信用評価者は新浪財(cái)経に語った。

「一般的に私達(dá)は會(huì)社の偽造を分析しています。財(cái)務(wù)諸表、ビジネスモデルと業(yè)界の競爭パターンから出発して、偽造の動(dòng)機(jī)から推理しています」と述べました。

実際には、この2年間の財(cái)務(wù)休暇會(huì)社は、人気のある*ST信威(1.390,0.00,0.00%)、ST康得新とST康美(2.490%-0.01%-0.40%)など、一般的に銀行への多額の借金、継続的な大口の方向付け増発、債権者への多額の借金または株主の株式質(zhì)権設(shè)定などの操作があります。

しかし、これらの特徴は南極の電気商には現(xiàn)れていません。

新浪財(cái)経は會(huì)社の財(cái)務(wù)データを見て、2017年から2019年の南極電気商の利益総額はそれぞれ6.25億元、9.63億元と12.78億元であることが分かりました。しかし、対応する會(huì)社の所得稅の費(fèi)用は0.9億元、0.76億元と0.72億元で、利益が大幅に増加したと同時(shí)に、稅金はかえって少なくなり、確かに黒字増の疑いがあります。

しかし、これに対応する資産は、2019年には貨幣資金のみに顕著な異常があった。帳簿に取引性金融資産が14.9億元多く出た取引性金融資産（そのうち5億円は會(huì)計(jì)基準(zhǔn)が変更されたため、他の流動(dòng)資産から振り替えられたもの）。財(cái)務(wù)諸表の注記によると、この資金は全部銀行の投資信託商品を買ったということです。

それ以外に、會(huì)社の流動(dòng)資産であれ、非流動(dòng)資産であれ、顕著な異常は発生していない。また、南極電気事業(yè)者は社債を発行したことがなく、16年後の増資は決まっておらず、負(fù)債先もわずか1億円の短期借入金しかない。

第二級市場投資研究員は新浪財(cái)経に対し、上場企業(yè)はすべてうそをつくなら、第一歩は必ず會(huì)社の市場価値に対して訴求があり、その他の遊び方は新しいものを紹介する可能性があると述べました。

統(tǒng)計(jì)によると、2017-2020年第1四半期に、南京の電気商家の所有者持分は30.5億から49.94億まで伸び、會(huì)社の時(shí)価総額は1995億から今年5月末の466億まで上昇した。

富を集め、社會(huì)保障の「護(hù)衛(wèi)」

南極電気事業(yè)者が殻を借りた後、最初の株価は平均的で、2017年の上昇幅は6.18%で、2018年-7.14%で、2019年には45.08%上昇しましたが、普通株が値上がりしたこの年には南極電気事業(yè)者も特別な出色とは言えません。

今年に入ってから、南極の電気商は急にほこりを払いました。2020年5月末までに、株価は72.78%上昇しました。

資料によると、2015年4月期において、資金繰りの成長焦點(diǎn)と社會(huì)保障の3つの組み合わせが新たに參入し、まだ借殻が完成していない會(huì)社の第5位、第8位の流通株主となった。その後、資金繰りの成長の焦點(diǎn)は持続的に會(huì)社の前の十大流通株主の中で現(xiàn)れて、社會(huì)保障の一三はひっそりと退出して、社會(huì)保障の一零九、六零一、四三、四一八、四一六、五零二は繰り返し出入りします。

2020年第1四半期までに、成長の焦點(diǎn)となる持株數(shù)はすでに6000萬株に達(dá)し、ファンドの正味価値は9.75%に達(dá)し、公募基金の規(guī)定の10%の赤い線からは1歩しか遠(yuǎn)くない。社保グループの累計(jì)保有額は1.7億株を超え、合計(jì)で総資本比率は7%に達(dá)した。

成長の焦點(diǎn)を當(dāng)てたファンドマネジャー雷鳴は2014年3月からファンドを管理しています。これまでは、スターファンドマネジャーの斉東超が管理し、後斉東超が私的巨杉資本に走り、雷鳴は斉東超のファンドマネジャーのアシスタントを務(wù)めていた。