「18+8戦投」政策に「ブレーキ」の兆し57上場企業の再融資案や調整必要

ロック期間が18カ月で、基準日の株価の8割引ロック価格で戦略投資家方案（以下「18+8戦投」方案と略稱する）を導入して再融資を行う上場企業は、密集した方案改定の波を迎えている。

7月22日夜、「定増新規則戦投第一単」のケレヨンは再融資案を改訂し、ロック価格導入戦投方式を引合定増に修正し、引受対象も高瓚資本の「唯一の引受」から「35人を超えない特定投資家」に修正した。

これに先立ち、ケリヨン氏は「高資本が戦略投資家として認められるか」について綿密な論証を展開してきた。

7月23日、ケレ英は4%以上下落したが、その後は下げ幅が狹くなり、同日の終値と合わせて0.78%上昇した。

この信號により、多くの市場関係者が「投資風向の変化」「18+8戦投が一時停止ボタンを押された」と叫んだ。

実際、6月初めには、9強生物、中成株式調整再融資案、戦略投資家が任意で36カ月までロック期間を延長した時、市場はすでに現在の局面を嗅いでいた。

21世紀の経済報道記者はこれまで、「A株再融資の再起波紋：ロック期間延長の審査?認可はより速い？買収対象の「自発的」ロック3年引き論爭」を報道し、上場企業が戦投ロックの定期変更を発表したのは監督管理部門との意思疎通の結果であることを明らかにした。

ケレ英の定増殖変は再び市場を騒がせた。

7月23日、華南の中型証券會社の投資家も記者に「窓口指導があった」「前から間違っていたと感じていたが、入札を変更した」と確認した。

7月13日夜、康辰薬業、薬石科技はそれぞれ會社が2月下旬、4月中下旬に発表した「18+8戦投」の非公開株式発行申請を撤回した。徐暉を求める

企業集中改革方案

ケレヨンの遭遇は「18+8戦投」政策の変化の一角にすぎない。

7月13日夜、康辰薬業、薬石科技はそれぞれ會社が2月下旬、4月中下旬に発表した「18+8戦投」の非公開株式発行申請を撤回した。

両者の終了原因はいずれも「監督管理政策及び資本市場環境の変化と會社の現在の実際狀況、內外の要素を総合的に考慮した慎重な決定」である。

同時に、両社は同時に新たな定増予案を発表し、そのうち、薬石科學技術の発行方式はロック価格定増からロック期間6カ月の引合定増に調整され、発行対象は終了案の「興全基金」から「35人を超えない特定投資家」に調整された。

康辰薬業の発行対象は「王錫娟、會社第1期従業員持株計畫」から「王錫娟とCBC投資（康橋資本制御の康橋4期ドル基金の完全孫會社）」に調整され、ロック期間は18カ月から36カ月に延長された。

しかし、當時は「従業員持株計畫」「公募ファンド」などが上場企業と戦略的な合意を生むことができるかどうかで議論があり、この2つの企業案の変更は市場で大きな波紋を呼んでいなかった。

最近、ケレ英、オフィ光などの企業の定増案の調整が、大きな議論を呼んでいる。

7月22日夜、オフィ光も以前発表した非公開発行A株案を調整し、同様にロック価格の定増を引合定増に修正し、発行対象は「建投グループと合肥合屏を含む中國証券監督會の規定に合致する35人以下の特定対象」から「中國証券監督會の規定に合致する35人以下の特定対象」に修正し、ロック期間は6カ月だった。

「高瓚はケレヨンにとって、建設グループはオフィ光にとって、比較的強い戦略的協同意義があり、この2つの企業の方案も打ち返され、リスクが変わったに違いない」と華南のある産業ファンド関係者は述べた。

上述の企業が集中して方案調整段階に入るにつれて、多くの上場企業の再融資の大確率も変數に直面するだろう。

Windデータによると、再融資の新規発表以來、617社の上場企業が再融資の事前案を発表し、その中は正常な審査狀態にあり、増加目的は「戦略投資家の導入」であり、「18+8戦投」方式を採用している企業は57社に達し、その中にはテンセント、アリなど多くの大手企業が含まれている。

この定増潮の中で、高瓚資本は極めて活発で、ケレ英のほか、高瓚資本は約3億9300萬元を費やしてケレタイの定増に參加する予定で、ロック期間も18カ月である。約100億元を投入して寧徳時代に定増、健康元の21.73億元の定増を獨占し、広連達のロック期間が18カ月の定増に參加し、6.45億元を投入して國磁器材料の定増発行株を買収する予定だ。

「18+8戦投」定増の議論

本紙記者は投資?投資機関などの関係者から、「18+8戦投」の定増モデルを採用している企業の多くが撤退や改正案に直面していることを明らかにした。

すでに事前にロック期間を36カ月に延長した九強生物、中成株式について、再融資案は相次いで証監會の承認を得た。

7月20日に証券監督管理委員會の審査を通過した寧波港再融資プロジェクトは、ロック価格の定増でもあるが、発行価格は「定価基準日前の20取引日の會社A株取引平均価格の1割引」で、ロック期間は36カ月だった。

さまざまな兆候により、再融資における「18+8戦投」政策に関する監督管理の風向きが大きく変わり、それに伴う市場論爭も4件起きている。

ある業界関係者は、今回の規制風向きの変化は、市場の予想に一定の妨害をもたらしたとみている。

前述のケースを見ると、多くの企業が再融資案を修正するのは、ロック期間を延長する一方で、ロック価格発行を6カ月ロック期間に調整した競売発行の2つの側面からだ。

華南地區の別の中型証券會社の投資部の責任者は本紙記者に対し、「競売発行は公平に見えるが、本當の長期投資家を失うことになる。特に國有資金、保険資金を導入するには、価格がロックされていないと処理できない。これは市場効率の問題だ」と指摘した。

「定価発行は良い制度だが、條件を広げすぎて、市場が『投機目的の定価発行』と『投資目的の定価発行』を區別できなくなって、今日の局面になった」と前出の擔當者は付け加えた。

ベテラン投資家の王驥躍氏は、「再融資規則が確かに不合理であれば、それも調整しなければならないが、規則が制定された後にパッチを當てるべきではなく、窓口指導に退くべきではない」と指摘した。

王驥躍氏によると、戦投ロック価格の発行については、取締役會の基準日を2割引して36カ月ロックするほうが合理的で、長期的な持ち株で戦略投資家の身分を確定することは、資金の性質を認定したり、実際の産業支援があるかどうかを確認するよりも確実である。戦略投資家は通行概念であるべきであり、再融資とIPOの品種によって差があるべきではなく、科創板創業板戦投基準に合致しているが再融資戦投基準に合致していないのは不合理である。

「上場企業の発展には、産業チェーンの上下流にある産業資本の戦略投資が必要になるかもしれないし、業界の金融資本やPE資本の投資に集中する必要があるかもしれないが、國家集積回路産業基金の投資はもちろん戦略投資であり、高瓚資のようなものも戦略投資家であることができる」と王氏は付け加えた。

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