會社債法のオーバーホール：信用格付けを強制しなくて発行者、仲介機構の責任を強化する。

社債発行登録制度はさらに完全なものを迎えている。

8月7日、証券監督會は「社債発行と取引管理弁法」（以下「管理弁法」という）の改訂について公開的に意見を求めた。

事実、3月1日に新証券法が施行されて以來、公示発行會社債は登録制となります。今回の「管理弁法」の改正は、社債の公開発行による登録制改革の一層の制度の明確化である。

「『管理弁法』の改訂內容の重點は、社債の登録手続き及び関連要求を公開することであり、引受機構、証券サービス機構、発行者の責任を強化するとともに、発行者の自融、引受機構が業界の定価水準を著しく下回ってはならないなどの不正競爭方式で業務を誘致し、社債を発行してはならない。格付け等に関する規定」8月10日、北京の大手証券會社の固收士は21世紀の経済報道記者に語った。

制度の配置がいっそう明確になる。

開示によると、「管理弁法」は社債の発行條件、登録手順を明確にし、引受機構と証券サービス機構の営業に対する監督?管理を強化し、発行者とその持株株主、実際支配者に関する義務を強化し、行政監督管理措置を充実させるなどの措置を講じている。

「改訂後の『管理弁法』は社債登記制度の関連制度を完備しており、將來の社債の発行効率をさらに高め、各関係者の責任もより明確になる」前の機関関係者は述べた。

國金証券アナリストの周岳氏は、「管理方法」の登場によって社債登録制度関連制度が規定されており、新証券法と「社債発行と取引管理方法」（2015年）の衝突に対して、証券監督會は「管理方法」の中で適応的に改訂され、新しい証券法の規定をよりよく受けることができると指摘している。

特に、「管理弁法」の重要な変更は信用格付けの面であり、格付け機関にとって大きな影響を與えている。

「管理弁法」は、一般投資家が受注取引に參加できる公募債に関する要求を調整し、敷居を低くしない前提で、AAAとしての格付けの規定を削除し、格付けの依存性を低減した。また、2015年の要求に比べて、公開発行會社債券は廃止され、証券業務に従事する資格を持つ信用格付け機関に委託して信用格付けの要求を行うべきである。。

近年、債券のデフォルトが増加し、債券信用格付けの一連の問題が明らかになった。債券の発行格付けについては、以前は発行者が順調に融資し、さらに低い利率を確保するための重要な保証であり、格付け機関にとっても安定した商売であった。しかし新規以后、このような「橫になってお金を儲ける」時代は、もう二度と訪れません。

これは、將來の公開発行社債は會社の信用格付けを提供する必要がなく、格付けの依存性を減少させ、市場にとってはいいことであり、長期的な発展に有利であることを意味します。また、この時期の格付けの高さが市場を悩ましています。投資家にとっては、リスク識別能力を高めるべきです。北京のある中型私募機構の債券ファンドマネージャーは述べた。

「私債の場合は、格付けを強制的に要求していませんが、実際の発行では、圧倒的に多くの私募債には主體的な格付けがあり、無格付けの私募債の比率は上昇していますが、6%未満です。また、トレーダー協會は現在、信用格付けの要求をキャンセルしていません。多くの企業が主體的な格付けを行う必要があります。國內の格付け中樞は普遍的に高いですが、投資者、仲介機構などの市場の各當事者に分析基準を提供して、主體信用格付け要求を取り消すと、投資家信用研究水準に対してより高い要求を提出しました。周岳氏は指摘する。

登録制の下で急速に発展しています。

もう一つの市場の関心の焦點は、発行者、引受機関、証券サービス機関の責任を強化し、発行者の情報開示の責任を強化することを含み、引受機構に內部責任メカニズムの確立、証券サービス機関の慎重な職務遂行などを要求することである。

引受機構については、「管理弁法」は引受機構が問責メカニズムを確立し、過度の激勵と低価格競爭を防止する関連規定を明確にしている。例えば引受機構は、プロジェクトの実行コストとリスク責任を総合的に評価し、合理的にオファーを確定し、業界の定価水準を著しく下回っているなどの不正競爭方式で取引を誘致してはならない。

近年ますます激しくなっている債券の引受「価格戦爭」については、改正後の「管理方法」も規制機関の姿勢を示している。

「大手プロジェクトの安値を爭う証券會社がよく現れます。しかし、監督管理部門が何度も厳しい打撃を注視し、規模の評価指標を弱體化させるなど一連の措置によって、市場もまた変化してきた」と述べました。大手証券會社の債券引受人は21世紀の経済報道記者に語った。

実際には、昨年以來、會社債の発行登録制に関する制度がさらに実施され、改善され、市場も活発になっています。データによると、3月1日に社債が登録制されて以來、社債の発行規模は3、4月がピークに達した。

「社債発行登録制は資本市場の発展に力を入れる明確な信號です。登録制は企業債の発行周期を短縮し、省レベルの転報を取り消すなど、発行プロセスを簡素化し、発行効率を向上させ、発行者の積極性を高め、企業債の融資拡大に役立つ。上記のブローカーは述べた。（編集者：巫燕玲）

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