沒有賣出去的tiffany：是敗給疫情？關稅？還是利益？

9月9日，法國奢侈品巨頭LVMH集團發(fā)表聲明宣布，由于近期發(fā)生了一系列破壞交易的事件，LVMH董事會認為將無法“按現(xiàn)狀”收購美國知名珠寶奢侈品牌Tiffany＆Co.，這意味著去年11月LVMH集團與Tiffany之間以162億美元高價達成的全球最大的奢侈品收購案正式告吹。LVMH方面表示，此次交易宣布終止的部分主因是美法貿易局勢緊張，收到了法國外交部通知要求交易審查延期至2021年1月6日以后。而Tiffany方面回擊表示，已經(jīng)向美國特拉華州法院提起訴訟，請法院要求LVMH集團遵守合約義務完成交易。消息爆出當天，Tiffany股價一度應聲大跌超10％，而LVMH集團自身股價受到的影響則十分有限，僅輕微下跌了0.9％。

LVMH與Tiffany的收購案宣布終結。圖 GREEN

“搖搖欲墜”的交易

LVMH集團突然宣布取消對Tiffany的收購似乎并不讓人們感到意外，因為無論是在達成協(xié)議之前還是之后，這筆交易的命運都取決于實際的股價以及LVMH集團是否認為如此高價收購Tiffany仍是一筆“值得”的投資。

以珠寶、腕表門類為代表的硬奢目前是LVMH集團最為薄弱的部門，一直無法與在硬奢領域獨占鰲頭的歷峰集團一較高下。而已有183年歷史的Tiffany長期以來憑借穩(wěn)定的業(yè)績，高端的市場定位和優(yōu)質的產(chǎn)品，在高級珠寶品牌隊列中享有著良好的聲譽。但面臨著品牌老化、市場萎縮等問題，Tiffany也在嘗試通過加速年輕化營銷等舉措不斷尋求突破瓶頸。為了補強集團發(fā)展版圖并擴大北美市場份額，LVMH集團跟尋求更新資源和發(fā)展機會的Tiffany正好一拍即合，在去年11月25日喜迎“官宣”：LVMH集團將以每股135美元的現(xiàn)金價格收購Tiffany，總交易價約162億美元。在達成交易后，LVMH甚至還把集團官網(wǎng)改成了經(jīng)典的Tiffany藍，而LVMH總裁Bernard Arnault還盛贊Tiffany將“蓬勃發(fā)展幾個世紀”，認為其與旗下的各種品牌相當契合。

然而之后不久，新冠肺炎疫情大流行就席卷了全球，給奢侈品行業(yè)帶來了一輪沖擊估值的“海嘯”。盡管對市值超過2100億歐元的LVMH集團來說，按照約定的162億美元的收購價依然可以輕松負擔，但LVMH集團似乎更熱衷于支付“正確”的價格。

反悔的苗頭最初出現(xiàn)在今年的3月。受疫情影響，澳大利亞監(jiān)管機構表示需要更多時間審查，法定的審查截止日期從4月8日延長至10月6日，因此這單天價收購將被推遲至今年年底進行。當時業(yè)內已有風聲傳出，由于疫情影響Tiffany的股價已跌至129美元每股，LVMH集團或考慮以更低的價格在公開市場上收購Tiffany的股票。但考慮到此舉可能面臨法律上的阻礙，也可能危及LVMH總裁Bernard Arnault在商界的信譽度，因此LVMH集團當時發(fā)表聲明承諾，不會從公開市場購買Tiffany的股票。

6月，隨著全球疫情和美國的示威活動越演越烈，奢侈品零售行業(yè)的形勢嚴峻，這筆天價收購案變數(shù)陡生。據(jù)《女裝日報》報道，LVMH集團在6月2日召開了一場董事會，正式討論是否應該與Tiffany重新進行談判，以降低收購價格，總裁Bernard Arnault甚至考慮是否能以Tiffany違反了雙方之間的收購協(xié)議為由重啟談判。消息爆出后，Tiffany當天股價跌幅超11%，截至收盤暴跌8.98%至116.97美元，與每股135美元的收購價格相差近20美元。Tiffany方面認為LVMH 集團沒有任何法律依據(jù)要求重啟談判，因為Tiffany一直遵守雙方并購合約中的有關的規(guī)定。據(jù)英國《金融時報》采訪知情人士表示，鑒于合法收購的基礎，LVMH集團很難重新談判價格或條款，而根據(jù)協(xié)議條款，LVMH集團或Tiffany只有一方向另一方支付5.75億美元的賠償金，方可退出交易。盡管當時LVMH集團方面并未正式?jīng)Q定作出任何決定，也沒有就重新談判一事與Tiffany進行交流，但已明確釋放出重新考慮收購的信號。

買賣不成，指責不斷

每三個月就會傳出一次壞消息似乎成為了這宗交易的某種規(guī)律，而9月帶來的“放棄交易”的終極壞消息更是讓兩大品牌直接反目陷入罵戰(zhàn)，并卷入一系列法律訴訟的拉鋸中。

據(jù)報道，美國在7月宣布將對法國包括皮包和化妝品等商品征收25%關稅，征稅時間自2021年1月6日開始。因此法國外交部長致信LVMH集團，要求其將收購交易推遲到1月6日之后，以示支持法國政府對美國采取反制措施。由于LVMH和Tiffany協(xié)議原定的交易截止日期為2020年11月24日，而此前Tiffany也表示交易最好延遲到今年12月31日完成，考慮到日期已多次變更，再加上目前形勢復雜，交易基礎已被削弱，因此LVMH集團宣布放棄收購。

消息一出，Tiffany方面馬上回擊指責LVMH“手腳不干凈”，借助法國政府阻止交易，并指出LVMH集團在暗地里故意拖延反壟斷審批進程，美法貿易爭端只是借口而已。據(jù)知情人士消息稱，法國政府的通知函并沒有強制約束力。而LVMH集團將該通知函描述為“命令”，二者性質完全不同。而Tiffany董事長Roger Farah則表示，據(jù)他所知，只有LVMH集團進行的這宗交易有所謂的“通知”，其他企業(yè)的交易完全沒有。他在一份聲明中指出：“我們認為，LVMH集團在尋求使用任何可能的手段，以避免按照協(xié)議條款完成交易。”由此Tiffany提起了訴訟，以強制LVMH集團按協(xié)議完成收購，并希望法院能在原定的11月24日交易日期前作出裁決。

9月10日，作為對Tiffany公司訴訟的回應，LVMH集團反訴Tiffany公司，認為Tiffany在面對疫情危機處理不當，管理不善。LVMH首席財務官Jean Jacques Guiony一再重申該集團在法律上必須服從政府要求，而Tiffany對LVMH的指控完全是莫須有，LVMH無需為此次交易終止而支付額外費用。他認為，Tiffany當前業(yè)績以及發(fā)展前景明顯不如LVMH集團旗下的可比品牌，并批評其經(jīng)營不當，竟然罔顧常識即使在出現(xiàn)虧損的情況下仍堅持分紅。時尚媒體NOFASHION評論認為，Tiffany在5月和8月均批準了0.58美元每股的季度派息，而LVMH則削減了2019財年年度股息多達30%，Tiffany派息的做法確實有悖疫情期間多個同行的做法。9月14日，法國財政部長Bruno Le Maire在接受電視采訪時，也為法國外交部長Jean-Yves Le Drian插手交易進行了辯護，他認為法國外交部發(fā)信要求LVMH將收購計劃推遲到2021年1月6日以后是正確的決定：“外交部長的職責是采取一切他認為必要的措施來保護法國的利益?！?/p>

超50%可能降價達成交易

對于Tiffany來說，未來要面對的除了與LVMH即將開啟的法律訴訟戰(zhàn)之外，還面臨著一系列令人不安的前景：這宗并購交易或許最終以低于此前的折扣價完成；或許Tiffany并未被收購，而需要在一個充滿更多不確定性的市場中另覓良主。

據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，Tiffany截至4月30日的第一財季，凈銷售額5.56億美元，同比下降45%；截至7月31日第二財季凈銷售額下滑幅度收窄至29%，已經(jīng)重新實現(xiàn)盈利，且有望在今年第四季度實現(xiàn)超越去年同期的盈利，財務狀況持續(xù)改善。伯恩斯坦公司奢侈品研究主管Luca Solca對時裝商業(yè)評論表示：“這件事的走向并非完全出乎意料，很多企業(yè)都因為新冠肺炎疫情，對此前達成的收購協(xié)議進行重新評估。但Tiffany依然是一個很有價值的收購對象，如果美國和法國之間的爭端得到解決，雙方依然有可能在未來達成協(xié)議。”

而LVMH集團自身業(yè)績因疫情備受打擊，截至6月30日的2020上半財年，銷售收入同比下滑27%，其中第二季度收入下跌幅度深于第一季度。對LVMH集團來說，在目前奢侈品市場持續(xù)低迷的情況下，如果仍然堅持花費大價錢把Tiffany收入麾下，考慮到仍需解決的債務問題，確實并非最理想的選擇。瑞銀分析師Zuzanna Pusz對時裝商業(yè)評論表示：“LVMH集團要么結束交易，要么尋求降價?！睋?jù)Bloomberg Law調查分析師預測，雙方達成交易的可能性仍達65%，但Tiffany則需要在此前每股135美元的交易價格基礎上折讓10%-20%，預計新的交易價格將在100美元至130美元之間。

Luca Solca分析表示，如果貿易緊張局勢得到緩和，11月美國總統(tǒng)大選，兩家企業(yè)可能在新的一年里重新展開談判。他認為：“即使此次交易完全失敗，開云集團和歷峰集團等奢侈品巨頭也可能會選擇報價收購。”