深交所表態(tài)堅決扛起先行先試責任 資本市場重點改革方向看點在哪？

四十年，彈指一揮間。

2020年，深圳經(jīng)濟特區(qū)建立40周年，也是資本市場建立和深交所成立30周年。

其間，深交所從無到有、從小到大、從單一市場發(fā)展到多層次市場、從區(qū)域市場發(fā)展成為全球新興市場的過程，亦是深圳特區(qū)資本市場改革的一個縮影。

10月14日晚，深交所在學習習近平總書記重要講話精神時指出，將堅決扛起資本市場先行先試的責任，高質(zhì)量推進深交所改革發(fā)展各項工作。

這一表態(tài)，引發(fā)了市場廣泛討論。

更早時候，國務院辦公廳印發(fā)了《深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點實施方案（2020－2025年）》（下稱《方案》），提出：“推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）。建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制。優(yōu)化私募基金市場準入環(huán)境。探索優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)市場準入和發(fā)展環(huán)境。”

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪業(yè)內(nèi)人士了解到，這一改革部署內(nèi)容，對于深交所發(fā)揮資本市場改革“先行者”角色意義重大。

“深圳作為新型示范區(qū)的綜合改革試點，深交所可以說是首當其沖受益。金融和資本市場的試錯方面意義非常重大，如果深交所抓住了機遇，大膽改革，先行先試，一定可以成為中國資本市場，包括股市，加速改革的試驗田、助推器。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新受訪表示。

三十年大膽創(chuàng)新

截至10月15日，深交所合計A股上市企業(yè)數(shù)量突破2303只，總市值突破33.23萬億元。從設立之初的老五股不斷擴容至今，深交所的發(fā)展壯大史，亦是一部證券市場改革史。

1990年12月1日，深圳證券交易所開始集中交易，成為改革開放后新中國第一家開始集中交易的證券交易所。自此，證券市場從分散柜臺交易轉(zhuǎn)為交易所集中交易。1992年，深交所開始推行“四化”建設（交易電腦化、交收無紙化、通信衛(wèi)星化、運作無大堂化），為日后證券交易系統(tǒng)技術水平領先全球打下堅實的基礎。

隨后，為了有力支持高新技術企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)和民營企業(yè)，探索推出中小企業(yè)板，成功推出創(chuàng)業(yè)板，平穩(wěn)啟動深港通，并順利實施創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。

2019年，深交所全年股票融資額高達5089.3億元。

其間，深交所不斷提升服務水平，包括創(chuàng)新投資產(chǎn)品類型，完善各項政策規(guī)則，如擴容股票股指期權，2019年底推出滬深300ETF期權；豐富REITs產(chǎn)品，相繼推出國內(nèi)首單依托資產(chǎn)證券化業(yè)務的私募REITs、首單以公募基金為載體的REITs等創(chuàng)新項目，2020年4月，深交所基礎設施公募REITs試點工作也拉開序幕。

“在改革深水期階段，深圳證券交易所直面難題，積極創(chuàng)新，大力推動改革開放，成績亮麗。譬如，深圳推出了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，兼顧存量和增量，在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度上大力改革。市場也更為規(guī)范、透明、開放，活力和韌性得到了增強，而且運行相對平穩(wěn)，服務實體經(jīng)濟功能彰顯。與此同時，深圳也能大膽創(chuàng)新，擴容股票股指期權和基礎設施公募REITs試點等也取得了不菲的成績。”談及深交所最令人印象深刻的改革舉措，南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

恰逢資本市場全面深化改革的關鍵期，深交所作為資本市場“先行先試”的典范，必然將承擔更多的改革使命。

根據(jù)《方案》部署，將支持深圳在資本市場建設上先行先試，比如推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）等。

在業(yè)內(nèi)人士看來，深交所在試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證（CDR）的過程中，將發(fā)揮制定并完善與試點相關的一系列配套制度，會同有關各方推進試點工作順利開展的重要作用。

中山證券首席經(jīng)濟學家李湛受訪指出：“試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證意味著境外企業(yè)通過CDR方式回歸A股的路徑已通暢，可實現(xiàn)跨境市場間的交易。試點CDR為我國境外上市的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資提供便利，實現(xiàn)內(nèi)地市場的直接融資，豐富企業(yè)融資渠道，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，滿足其融資需求的同時提供更加廣闊的發(fā)展空間。”

田利輝也表示：“試點CDR過程中，深交所將發(fā)揮主導作用，推動資本市場、相關銀行和人民幣的國際化進程。”

在田利輝看來，CDR模式是境外上市公司將部分已經(jīng)發(fā)行上市的股票托管在當?shù)氐你y行，通過中國境內(nèi)存托銀行發(fā)行，相當于在A股上市。CDR適合那些海外新經(jīng)濟企業(yè)回歸A股市場。發(fā)行CDR可以推進股票市場的發(fā)展，加快資本市場國際化進程，有助于推進深圳證券交易所與國際接軌。

“同時，CDR試點能夠提高銀行的服務能力，拓展相應業(yè)務，加強國際業(yè)務協(xié)作。這有助于我國商業(yè)銀行的國際競爭力提升。CDR計價貨幣存在復雜性，這會推動人民幣國際化和匯率改革的步伐。由于境內(nèi)和海外證券市場存在市盈率差異，深圳證券交易所需要面對CDR套利的問題，這會使資本市場進一步開放。”田利輝進一步指出。

專家熱議下一階段改革方向

值得一提的是，雖然過往成績亮麗，但要想實現(xiàn)“建設優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心和世界一流交易所”的目標，深交所仍須在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和國際化進程中繼續(xù)努力。

李湛便指出，未來，深交所還需在兩大主要改革方向發(fā)力，“一方面，持續(xù)推動資本市場深化改革，系統(tǒng)完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等市場基礎制度，進一步優(yōu)化市場功能，增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務能力，推動提高上市公司質(zhì)量，有力支持高新技術企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)和民營企業(yè)，促進科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)。”

“另一方面，可借鑒國外交易所建設的先進經(jīng)驗，推動構(gòu)建與國際接軌的制度規(guī)則體系，進一步提升自身競爭能力、開放監(jiān)管能力和風險防控能力。”李湛表示。

田利輝也表示：“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為私募股權市場發(fā)展提供了良好的契機，但作為致力于中國經(jīng)濟發(fā)展的深圳證券交易所應該通過有關舉措進一步推動我國私募股權市場的專業(yè)化發(fā)展。深交所也要繼續(xù)開展打擊違規(guī)違法行為，通過懲惡揚善來提高上市公司質(zhì)量。”

此外，田利輝還指出，深交所還要引導價值投資和長期投資，提升市場的有效性。

其認為，深交所推出深港通、債券通、QFII、QDII、CDR等機制，不斷推進國際化，也不斷提升深交所的國際競爭力。隨著我國國際地位的不斷提升，深交所完全有望在努力中成為世界一流交易所。

董登新也提出，“在拓展的空間上，深交所可以把港交所作為一個學習的榜樣。港交所作為一個成熟、發(fā)達的市場，與深交所有著同宗同源的中華文化。中國有自己的模板，港交所是中國的港交所，香港已經(jīng)成為了人民幣國際化的大市場。滬港通、深港通已經(jīng)打開了，我們要有勇氣跨越障礙，大力推進滬深港三地交易所的一體化進程，取得一體化交易的優(yōu)越性和市場效率。”