AAA信用債は連続して爆発し、市場(chǎng)を強(qiáng)く衝撃しました。信用リスク定価はまだ「信仰」を話せますか？

永城煤電ホールディングス（以下、「永炭グループ」という）などの會(huì)社の信用債リスク余波は発酵を続けています。

11月16日、ハナム省交通運(yùn)輸発展グループは、11月16日から17日まで発売予定だった「20豫交通MTN 007」をキャンセルすると発表しました。今回の債券の発行金額は18億元で、期限は3年間で、発行取り消しの原因は市場(chǎng)の最近の変動(dòng)が大きいため、ハナム省交通集団は別の選択機(jī)で再発行すると発表しました。

永石炭グループのほかにも、リチウム業(yè)大手の天斉リチウム業(yè)（002466.SZ）や大手の紫光集団などが瞬く間に下落し、市場(chǎng)に衝撃を與え続けています。

実は、最近の信用リスク事件の影響で、債券市場(chǎng)はすでに大きな調(diào)整が行われています。

ハナム省のある財(cái)経省の門庁の官吏は21世紀(jì)の経済報(bào)道に対して、「政府は企業(yè)が谷底から脫出することを支持する。政府は企業(yè)の債務(wù)逃れを支持しません。これは市場(chǎng)の規(guī)則に合わないので、決してその意味はありません。でも、原則的に助けてくれません。

記者の寄稿を控えて、上清の公告によると、永城煤電控股集団有限公司は2020年度第3期の超短期融資券（コード：012000356、略稱：20永炭SCP 003）の利息資金を受け取りました。発行者の指定する方式によって、今日代理でこの債券の利息支払業(yè)務(wù)を完成しました。

最近の信用リスクの発生件數(shù)は多く、特に一部の事件は市場(chǎng)予想を超えており、市場(chǎng)の情緒に著しい衝撃を與え、債券収益率は一定の上昇が見られます。銀華招利が基金マネジャーの鄒維娜を務(wù)めて21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語(yǔ)った。

信用リスク拡散

疫病による融資環(huán)境の改善で、今年の第3四半期の信用リスクの暴露は前年同期より緩やかになった。

しかし、この減速は4四半期に加速されてきた信用債の違約騒動(dòng)に変化しています。

今回の主役は、かつての民営企業(yè)から、國(guó)有企業(yè)や大手企業(yè)に急転向した。

一石が千重の波を巻き起こした。債券市場(chǎng)の最後の信仰として、少しずつ剝離しています。

資料によると、永石炭グループは以前の信用等級(jí)はAAAで、會(huì)社の第一株主は河南エネルギー化工集団有限公司で、実際支配者はハナム省人民政府の國(guó)有資産監(jiān)督管理委員會(huì)だった。

「最近の信用リスク事件による市場(chǎng)懸念は発行主體自體を超え、一部業(yè)界、地域ひいては弱資質(zhì)地方の國(guó)有企業(yè)屬性信用債に対する懸念に広がり、影響が大きい」鄒維娜は表します。

事実、石炭グループの契約違反と同時(shí)に、石炭業(yè)界全體の信用債が足手まといになりました。ハナム省の関連會(huì)社も、大きな波紋を呼んでいます。例えば11月16日に発行をキャンセルすると宣言したハナム省交通運(yùn)輸発展集団や、これまで社債発行を取りやめていた山西石炭輸出入集団、エン鉱山集団、晉能集団、陽(yáng)泉煤業(yè)などです。

投資家の情緒が慎重になる影響を受けて、信用債一級(jí)市場(chǎng)の融資が難しくなり、発行をキャンセルし、発行を延期することが多くなりました。北京の大手証券會(huì)社の債券引受人は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語(yǔ)った。

先週の市場(chǎng)はすでに「?jìng)y」と呼ばれています。成功した債券を発行するのはとても難しいです。その人は率直に言った。

一方、市場(chǎng)の流動(dòng)性も衝撃を受けています。慎重な感情の下で、一部の市場(chǎng)機(jī)関は質(zhì)権設(shè)定の融資基準(zhǔn)を強(qiáng)化し、一部の資産管理商品は償還に出會(huì)うかもしれません。流動(dòng)性摩擦を激化させ、利付債と中高資質(zhì)信用債の価格も影響を受けます。鄒維娜は指摘する。

11月16日、中央銀行は8000億元の1年間のMLF操作を展開しましたが、11月のMLFの期限は6000億元です。分析によると、MLFは4ヶ月連続で超過増額し、中央銀行が銀行の體系的な流動(dòng)性を加護(hù)する意図も體現(xiàn)している。

実際には、先週の資金金利の上昇に伴い、中央銀行も公開市場(chǎng)資金の投入に力を入れました。特に金曜日は資金が満期にならない中で1600億元の7 D逆買い戻し資金を投入しました。

市場(chǎng)が次第に消化される事件の衝撃に従って、短期市場(chǎng)の混亂はすでに大體一段落しました。今日銀行間の市場(chǎng)資金面は明らかに好転しています。利付債と資質(zhì)會(huì)社の債務(wù)収益率の動(dòng)きは大體安定しています。前の機(jī)関関係者は述べた。

「信仰」はもはや萬能の物差しではない。

「この市場(chǎng)は今年は基本的に人気がなくなっています。これまで高収益?zhèn)鶆?wù)について話していたQQ群はもう活発ではなく、いきなりネット人気になりました。」華北のプライベートエクイティ債ファンドマネージャーは述べた。

大手証券會(huì)社の固収アナリストも「市場(chǎng)はこのように面白い。リスク選好の低下、信用の黒字アップと判斷したが、これがまさに現(xiàn)在のパターンとは思えない」と感慨深げだった。

「リスクが有効な処置を得られないと進(jìn)化し、2018、2019年の“一刀切”に回帰する可能性が高く、市場(chǎng)に対するダメージも非常に大きい」上記の機(jī)関人は指摘しています。

中信信用データによると、四半期の信用債の満期規(guī)模は依然として大きいと考えられ、債券市場(chǎng)の融資環(huán)境は依然として明らかに緩和されず、四半期の信用リスクまたは限界が高くなる見込みです。信用債市場(chǎng)の純?nèi)谫Y規(guī)模と満期圧力の変化傾向によって、今年の年間公募市場(chǎng)の違約率は0.7%前後になる見込みです。

違約がうわさされた時(shí)、將來の信用リスクの価格はどうなりますか？明らかに、「信仰」はもう萬能の模範(fàn)ではないです。

最近の事件はわが國(guó)の債券市場(chǎng)の長(zhǎng)期的な発展にとって悪いことではない。2018年債市場(chǎng)信用リスクは集中放出期に入ってから、信用債は市場(chǎng)化価格の傾向にあります。しかし、情報(bào)の非対稱性、國(guó)有企業(yè)の信仰が依然として保存され、AAA格付け企業(yè)が氾濫しているなどの現(xiàn)象があるため、一部の信用債の定価には依然として不合理なところがある。鄒維娜氏は「最近の事件後、投資家の信用リスクに対する重視度は必然的に格段に向上し、信用研究システムもそれに伴って変化し、盲目的な信用沈下の投資家は減少する傾向があり、將來の信用リスク定価はより市場(chǎng)化される可能性がある」と述べた。

信用の黒字拡大は債券市場(chǎng)の長(zhǎng)期的趨勢(shì)であり、これは単純な外部評(píng)価の意味での利差拡大ではなく、信用リスクの定価が合理的になる傾向があり、信用の黒字はより多くの主體間の信用リスクの差異度を表している。最近の信用リスク事件の確率はさらに本當(dāng)の意味での信用の黒字の拡大を推進(jìn)していきます。

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