「康得」たちや成退市の新規(guī)則がネットに漏れた魚か。財(cái)務(wù)偽造強(qiáng)制退市の疑いが緩和されすぎていると話題に

中央深改委會(huì)議が「上場(chǎng)企業(yè)の退市メカニズムの健全化実施案」を?qū)徸h、採択したのに続き、12月14日、上海深取引所は一連の株式退市規(guī)則について意見を公募し始め、これで國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)の第5回退市改革が幕を開けた。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、今回の上海深取引所規(guī)則改正は退市狀況の種類によって取引類、財(cái)務(wù)類、規(guī)範(fàn)類、重大違法類などの4種類の強(qiáng)制退市タイプと自主退市狀況に分けられ、それぞれの狀況に応じて相応の退市実施プログラムを規(guī)定し、4種類の強(qiáng)制退市指標(biāo)に対して改善を加えたことに気づいた。

しかし、意見公募版のいくつかの退市規(guī)則はやはり市場(chǎng)論爭(zhēng)を引き起こし、その中で特に「重大な違法類」の退市指標(biāo)の異なる意見が最も多かった。

「康得」たちが強(qiáng)制的に退市してネット上に漏れて心配している

「（重大な違法類の退市基準(zhǔn)は）かなり緩和されており、上場(chǎng)企業(yè)の財(cái)務(wù)操作はかえって容易である」とインタビューで、あるベテラン市場(chǎng)関係者は直言した。

上海深取引所が発表した意見聴取稿の重大な違法類指標(biāo)については、當(dāng)初の情報(bào)開示の重大な違法退市サブタイプのほか、財(cái)務(wù)偽造退市判定基準(zhǔn)をさらに明確にした。

新たに追加された?jī)?nèi)容は、証券監(jiān)督管理委員會(huì)の行政処罰決定が認(rèn)定した事実に基づき、會(huì)社が公表した年度報(bào)告書に虛偽記載、誤導(dǎo)性陳述または重大な脫落があり、上場(chǎng)企業(yè)の3年連続の純利益水増し額は毎年、その年の年度報(bào)告書の対外公表純利益額の100%を超え、かつ3年合計(jì)の純利益水増し額は10億元以上に達(dá)し、

あるいは3年連続の虛増利益総額金額は毎年當(dāng)年年度報(bào)告の対外開示利益総額金額の100%を超え、かつ3年合計(jì)の虛増利益総額金額は10億元以上に達(dá)し、

または3年連続貸借対照表の各科目の虛偽記載金額の合計(jì)數(shù)は毎年、その年の年度報(bào)告書の対外開示純資産金額の50%を超え、かつ3年累計(jì)の虛偽記載金額の合計(jì)數(shù)は10億元以上に達(dá)する（前記指標(biāo)に係るデータは負(fù)の値であれば、その絶対値を用いて計(jì)算する）。

「この規(guī)則は奇妙に制定されており、『3年連続』を強(qiáng)調(diào)しているが、もし上場(chǎng)企業(yè)として2年連続で休暇を取ったら、最後の1年は休暇を取らなければならないのだろうか」北京地區(qū)の大手証券會(huì)社の投資家は彼の不可解さをこう表現(xiàn)した。

同投資家は、上場(chǎng)企業(yè)が単獨(dú)で1年間の偽造割合が純利益の2倍を超えるなどの狀況になれば、直接退市を觸発すべきだと考えている。

また、新規(guī)規(guī)制における「かつ」の表現(xiàn)については、市場(chǎng)で議論がある。

これらの投資家は、「3年連続で財(cái)務(wù)操作をしても大丈夫かもしれない。水増し額が純利益の倍を超えていないか、合計(jì)10億を超えていないので、強(qiáng)制的に退市することはない」と話している。

彼はさらに分析し、「例えば私の年間純利益は5000萬元で、3億元増加し、3年連続で9億元で、合計(jì)10億元未満で、依然として退市を觸発しない」と述べた。

華南地區(qū)の監(jiān)査機(jī)関の関係者によると、全體として第3條退市基準(zhǔn)は「3年連続貸借対照表の各科目の虛偽記載金額の合計(jì)數(shù)は毎年、その年の年度報(bào)告書の対外開示純資産金額の50%を超え、3年累計(jì)の虛偽記載金額の合計(jì)數(shù)は10億元以上に達(dá)する」とさらに威嚇している。財(cái)務(wù)偽造はすべて虛偽記載の合計(jì)數(shù)に會(huì)計(jì)されるため、各科目を合計(jì)した場(chǎng)合、財(cái)務(wù)偽造額は複式記帳によって倍になり、退市基準(zhǔn)を誘発しやすくなる可能性がある。

それでも、ベテラン投資家の王驩躍氏は、社會(huì)的に大きな注目を集めているある薬業(yè)の偽造事件は、新しい規(guī)則の下でも市場(chǎng)に退く必要はないと考えている。

「損益計(jì)算書は3年間偽造したが、いずれもその年の純利益の100%を超えていない。貸借対照表は2016、2017、2018年半年報(bào)に虛偽記載があると認(rèn)定し、貨幣資金を水増しし、毎年純資産の50%を超えている。しかし、2018年には偽造が発覚したため、貨幣資金は年次報(bào)告後に訂正され、3年目に純資産の50%未満に急増し、3年連続で純資産の50%を達(dá)成する指標(biāo)にも合致しなくなった」と述べた。王氏は、監(jiān)督管理部門がある薬業(yè)の深刻な偽造を適時(shí)に発見したため、3年連続の偽造の前に誤りを是正し、上場(chǎng)資格を保留して退市指標(biāo)には觸れなかったと述べた。

しかし、監(jiān)督管理層に近い投資家は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に、STカントなどの企業(yè)が第3條の重大な違法退市基準(zhǔn)を觸発して強(qiáng)制的に退市すると明らかにした。

重大な違法の迅速な排除が可能

議論は多いが、新規(guī)導(dǎo)入は退市制度改革を推進(jìn)する監(jiān)督管理の決意を示している。

ある業(yè)界関係者は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に、「これまでどの面の退市規(guī)則にも財(cái)務(wù)偽造指標(biāo)を定量化していなかったが、今回は定量化を行い、操作性と実行性を向上させ、法治化の観點(diǎn)から進(jìn)歩または探索である」と述べた。

市場(chǎng)フィードバックによる財(cái)務(wù)操作による退市基準(zhǔn)が厳格ではないという問題について、同業(yè)界関係者は、今回の取引所の改正規(guī)則は偽造金額が特に大きく、情狀が特に悪いケースに対して手配されたもので、上場(chǎng)企業(yè)が基準(zhǔn)をトリガーした後、一般的な退市手順よりも早く出てくることを意味するとみている。

同業(yè)界関係者は、「規(guī)則改正の核心は、財(cái)務(wù)上の偽造が特に深刻な會(huì)社に対して迅速に清算することであり、このような清算は従來の規(guī)則より進(jìn)歩的である。これまで上場(chǎng)企業(yè)は財(cái)務(wù)基準(zhǔn)に觸発されて退市し、危険を冒して偽造を通じて回避してきた。規(guī)制層はこれまで制限してきたが、偽裝の目的は退市を回避するためではないことを明確にしておらず、今回の新規(guī)規(guī)制はこの方面の空白を埋めた」と述べた。

特筆すべきは、取引所が発表した「上場(chǎng)企業(yè)の重大な違法強(qiáng)制退市実施方法」によると、IPO、再上場(chǎng)、年報(bào)開示の過程で虛偽記載、誤導(dǎo)性陳述または重大な脫落があり、証券監(jiān)督會(huì)の行政処罰または人民法院に有罪判決を受けた場(chǎng)合、いずれも強(qiáng)制的に上場(chǎng)を中止する。

複數(shù)の業(yè)界関係者から見れば、將來の新規(guī)參入後、財(cái)務(wù)操作の面で退市基準(zhǔn)をトリガしないことは、企業(yè)が強(qiáng)制的に退市させられないことを意味しない。上場(chǎng)企業(yè)の財(cái)務(wù)操作は重大な違法を構(gòu)成し、依然として公安機(jī)関に移送されたり、証券監(jiān)督管理委員會(huì)が行政処罰を下したりして、さらに強(qiáng)制的に退市させられたりして、監(jiān)督管理機(jī)関の柔軟性はさらに大きく、退市規(guī)則も相互に補(bǔ)欠される。

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