會(huì)社の上場(chǎng)通路を作ったり、募集資金の「脫実向虛」を通じて赤い糸を厳しくコントロールします。

プライベートエクイティファンドが上場(chǎng)されて再提出されます。

1月8日、深セン市地方金融監(jiān)督管理局は「深セン株式投資の持続的な高品質(zhì)発展を促進(jìn)するための若干の措置（意見募集稿）」を発表し、社會(huì)に意見を求めた。一連の利益がよく、「投資管理者募集退」の措置のほか、意見募集稿には「優(yōu)れた株式投資管理機(jī)構(gòu)上場(chǎng)制度の手配を探る」と特別に提出されています。

実は、これは唯一の風(fēng)向きではない。

昨年下半期には規(guī)制層も資本管理機(jī)関の上場(chǎng)の可能性を検討している。レギュレータに近いプライベートエクイティの所有者は記者団に語った。

「2015年末に証券監(jiān)督會(huì)がプライベートエクイティ投資機(jī)構(gòu)に上場(chǎng)停止を呼びかけて以來、PE/VCの上場(chǎng)は長(zhǎng)年にわたって提起されていません。今回は証監(jiān)會(huì)のシステム発聲ではないが、監(jiān)督の態(tài)度の軟化を代表している。しかし、現(xiàn)在は方向を明確にしただけで、今後はどうやってPE/VC発売中の手紙カバーを含めた問題を解決するか、また証監(jiān)會(huì)から回答が必要です。北京地區(qū)のプライベートエクイティファンドに関する責(zé)任者がいます。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、これまで証券監(jiān)督會(huì)の立案によって調(diào)査されたスターPE九鼎集団の調(diào)査結(jié)果は近いうちに出てくる見込みだ。証券監(jiān)督會(huì)が発表したばかりの「私募投資基金の監(jiān)督管理強(qiáng)化に関する若干の規(guī)定」を結(jié)合して、更に私募業(yè)界を規(guī)範(fàn)化させ、業(yè)界の古い案件に対して定性的に決めた後、私募株式基金が上場(chǎng)されるか、または新たなスタートを迎えています。

プライベートエクイティファンドが上場(chǎng)されて再提出されます。視覚中國

かつての「先駆者」たち

プライベートエクイティ機(jī)関が中國資本市場(chǎng)にリンクするという話は昔からありました。

2014年4月29日、九鼎グループは正式に新しい三板を開業(yè)しました。これは國內(nèi)の民間資金管理機(jī)構(gòu)が資本市場(chǎng)をリンクする初の試みです。

同時(shí)に、新しい三板PEの先駆者として、九鼎集団はまだ上場(chǎng)時(shí)に初めてファンドLPの持分を持分に転換する方式を作りました。會(huì)社は上場(chǎng)前に定増資案を発表し、一株當(dāng)たり610元の価格で138人の株主に579.8萬株の株式を発行することを提案しています。その中の多くの定増対象は九鼎集団が管理するファンドの過去のLPです。これらのLPはその保有するファンドのシェアから一つの基礎(chǔ)値を見積もって、九鼎集団の株式に置き換えます。このような手法によって、九鼎の新しい三板での最初の融資は35.37億元に達(dá)しました。

「ヘッジ需要のあるLPにとっては、株式に置き換えた方が、持ち前の減少に適しています。私募機(jī)関にとっては、既存の有限パートナーを株主に転換し、貸借対照表を急速に拡大することができ、當(dāng)時(shí)はLP転換が合理的かどうかを疑う人はほとんどいなかった。上記のプライベートエクイティファンドの関連責(zé)任者は回想している。

國內(nèi)のある中小証券會(huì)社の投資擔(dān)當(dāng)者によると、LP転換も投資失敗の可能性があり、撤退できない項(xiàng)目はLP転換の形で上場(chǎng)會(huì)社に注入され、リスクは二級(jí)市場(chǎng)投資家に転嫁されるという。「私募機(jī)関の評(píng)価もこの過程で高く炒められ、個(gè)人の財(cái)産が暴騰した。當(dāng)時(shí)の評(píng)価では九鼎の予想値はほとんど黒石基金に相當(dāng)していた」

上場(chǎng)後初めての融資が35.37億元を獲得した後、九鼎グループは2014年に22億元の第二回融資を開始しました。今回の融資は引受側(cè)の現(xiàn)金で購入し、當(dāng)時(shí)の新三板の増資を記録しました。2015年11月の初めまでに、九鼎グループは再度全規(guī)模で100億の融資を完了したと発表しました。新三板の歴史上の累計(jì)融資額の最大の企業(yè)の一つとなりました。

九鼎の一連の資本運(yùn)営も業(yè)界を奮い立たせ、後続は中科招商、シリコンバレー天國、信中利などのプライベートエクイティ機(jī)関が新しい三板に向かってきた。2015年全國株式転システムが発表したデータによると、今年の年間新三板の融資は1216億元で、九鼎投資、中科投資など多くの私募機(jī)関の融資は累計(jì)300億元を超えた。

しかし、各機(jī)関が募金した后の動(dòng)きから見れば、少ない資金を集めて、実體経済に本當(dāng)に流れ込むしかないようです。

九鼎集団は巨額の融資を受けた後、相次いで公募基金と証券會(huì)社の免許を取った。ピーク時(shí)には、九鼎集団傘下には九信資産、中捷保険ブローカー、九恒金服、貸付寶などの子會(huì)社があり、次第に全免許証の金控版図を構(gòu)築してきた。會(huì)社は2015年に上場(chǎng)會(huì)社の中江不動(dòng)産を買収して九鼎投資と改名し、曲線的な上場(chǎng)を?qū)g現(xiàn)しました。

もう一つの代表的なプライベートエクイティ機(jī)関の中科投資者は、公募ファンドの免許証を取った後、株式市場(chǎng)が激しく変動(dòng)した後、多くの株価が分散し、市場(chǎng)価値が小さい上場(chǎng)會(huì)社を選ぶ。それはすさまじい融資の後で、多元化の投資の業(yè)務(wù)を含む金融グループになります。

「新三板市場(chǎng)上のプライベートエクイティ機(jī)関が資本市場(chǎng)を利用してレバレッジを頻繁に融資し、最終的にはこのお金を持って金融業(yè)務(wù)を行うことになります。これは虛を脫して真実に向かう要求とは違って、これも後続の監(jiān)督管理の注目を集めています。」?jié)珊仆顿Yパートナーの曹剛氏は指摘する。

2015年末に、証券監(jiān)督會(huì)はプライベートエクイティファンド管理機(jī)構(gòu)が新たな三板看板と融資を停止すると発表し、前期融資の使用狀況を調(diào)査しました。その後、株式転システムによる民間投資機(jī)構(gòu)の再編に伴い、金控集団に対する監(jiān)督管理政策が緊縮され、かつて光り輝いた新しい三板看板の私募も地鶏の毛を落とした。その中で、中科の投資家は修正のために株式會(huì)社から上場(chǎng)されました。九鼎グループは一部を売卻して資産に入った後、証券法律法規(guī)に違反した疑いがあり、証券監(jiān)督會(huì)により立件されました。

市場(chǎng)の風(fēng)向きが変わりつつある

九鼎などの私募がもたらした影響は深遠(yuǎn)すぎて、監(jiān)督はその後數(shù)年間でプライベートエクイティファンド上場(chǎng)の話題を持ち直していませんでした。今回の深圳金管局は文を出して、優(yōu)秀な株式投資管理機(jī)構(gòu)の上場(chǎng)制度の手配を探求することを提出しました。

実際には、去年の下半期にも管理機(jī)関の上場(chǎng)の可能性を検討しているということです。監(jiān)督に近いプライベートエクイティがあるという。

私募ファンド業(yè)界の上場(chǎng)の必要性について、深度創(chuàng)投董事長(zhǎng)の倪沢望氏は、私募ファンドは周期的な業(yè)界であり、上場(chǎng)募集の資金はGPの長(zhǎng)期コア資金としてより多くのLP資金を牽引し、長(zhǎng)期的な資本形成に寄與し、資本市場(chǎng)の流動(dòng)性を活発化させると述べました。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、証券監(jiān)督會(huì)が九鼎集団の立案調(diào)査結(jié)果を近く発表する。

「九鼎の違法?違反事件が定性的に決定されたら、その後どうやってプライベートエクイティを規(guī)範(fàn)化するかが的中します。深圳金管局の文書に合わせて、監(jiān)督層はさらに細(xì)則を打ち出し、プライベートエクイティ機(jī)構(gòu)の不透明な資金調(diào)達(dá)の問題を解決し、上場(chǎng)通路を開通させるかもしれません。北京地區(qū)のベテランの投機(jī)筋によると。

特に、1月8日には、証券監(jiān)督會(huì)が「私募投資ファンドの監(jiān)督強(qiáng)化に関する若干の規(guī)定」を発表しました。新規(guī)規(guī)制はさらに私募基金の監(jiān)督を強(qiáng)化し、各種違法行為を厳しく取り締まりました。

具體的には、私募基金の名稱について初めて類型の分類を要求するほか、新規(guī)規(guī)定は、借入、擔(dān)保、株式の実債、資金プール業(yè)務(wù)、自融など一連の違法行為を禁止することを明らかにしました。

「新規(guī)規(guī)範(fàn)を発表し、古い事件を解決し、一連の事件を結(jié)び付けてみると、監(jiān)督層の創(chuàng)作投資に対する態(tài)度は本當(dāng)に変わっているかもしれない」上記のシニア投資家も、レギュレータはプライベートエクイティ機(jī)関の上場(chǎng)態(tài)度を軟化しているが、資金調(diào)達(dá)の実態(tài)が崩れても虛には觸れられない赤い糸だという。一つは資金の使用です。もう一つは再融資の要求です。もっと明確にする必要があります。

上記の中小証券取引所の投資擔(dān)當(dāng)者にとって、今後の登録制度では、情報(bào)開示と私募基金の特性のバランスがどうなるか、それとも監(jiān)督管理の重要なポイントです。

以前は九鼎たちが資金を募集した後、P 2 Pを配置しました。第二級(jí)の市場(chǎng)上でさえ殻を炒めて、國家が革新を支援する創(chuàng)業(yè)実體経済の政策と違います。しかし、他の人の資金を管理するプライベートエクイティ機(jī)関として、直接情報(bào)開示を通じて各資金の行方を明らかにするのは難しいです。その中には株式投資の內(nèi)幕に関する敏感な情報(bào)はどう処理すればいいですか？これらはさらなるバランスと明確さが必要です。擔(dān)當(dāng)者は

このほか、太平洋証券投資部の王晨光取締役社長(zhǎng)は、以前のPE機(jī)関が上場(chǎng)會(huì)社の株式投資に參加した事例から、將來的にはプライベートエクイティ機(jī)関が上場(chǎng)し、また実務(wù)者が認(rèn)定する難題に直面すると指摘しました。多くの投資會(huì)社は共同で作ったものを採用しています。會(huì)社の実権者の認(rèn)定とコントロールの安定性も監(jiān)督管理の関心の焦點(diǎn)です。

上記の北京地區(qū)のプライベートエクイティファンドの関連責(zé)任者は、今回の深圳金管局が「優(yōu)秀」株式投資管理機(jī)構(gòu)の上場(chǎng)を模索していることを指摘した。「優(yōu)秀とは言えないが、どのように規(guī)定されているのか、現(xiàn)在は一定の業(yè)務(wù)規(guī)模を形成しているだけで、業(yè)績(jī)の変動(dòng)が小さい機(jī)構(gòu)が上場(chǎng)を希望しており、最終的に上場(chǎng)する世帯數(shù)は多くない」と指摘した。

「新三板から株式を私募する機(jī)構(gòu)のイメージダウンは、これまで上場(chǎng)を推進(jìn)してきたが、監(jiān)督層の改革が一挙に成功するはずがない。しかし、登録制度の全面的な推進(jìn)と私費(fèi)基金管理の更なる規(guī)範(fàn)化を背景に、監(jiān)督層の風(fēng)向きと考え方は変わってきているかもしれません。上記の北京地區(qū)のベテラン投資家はこう述べた。

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