炭素中和「鉄鋼」相場：唐山の一紙制限の鉄馬金戈と潤物は無聲です。

21世紀(jì)資本研究院のベテラン研究員、董鵬蘭格鉄鋼研究センターの王國清主任

3月23日、國泰基金は自社の鉄鋼ETFに対する宣伝において、「炭素中和＋供給側(cè)＋過小評価値」の三つの売りを打ち出しました。

2016年にオープンした集中生産能力と似ていますか？

同様に供給側(cè)の改革に力を入れ、同じように新たな五年間計(jì)畫のスタート地點(diǎn)に立っても、同様に製品価格、資本市場の激しい反応を引き起こしています。

唐山を例にとると、空気の質(zhì)ランキングから10位と生態(tài)環(huán)境省の奇襲で、3月下旬には鉄腕の汚染対策が一連解放された。

現(xiàn)地では少なくとも30%の生産制限が始まり、スラブ価格を刺激して13年近くの最高値を作り出しました。

年以內(nèi)に、工信部は更に何度も「斷固として粗鋼の生産量を圧縮し、2021年の粗鋼生産量が同時(shí)期に減少することを確保する」との態(tài)度を示した。

炭素達(dá)峰、炭素中和を背景に、鉄鋼業(yè)の「脫產(chǎn)量」は徐々に始まりつつあり、これを「第二次供給側(cè)改革」と呼ぶ人も少なくない。

ただ、前のサイクルと比べて、このサイクルの業(yè)界需給関係、製品価格はどのように演繹しますか？

唐山の生産制限後、他の空気のランキングが後の都市にフォローしますか？

同じ生産制限力で計(jì)算したら、供給側(cè)の生産能力に影響が出ると予想されますか？

これらの要因は、將來の鉄鋼業(yè)の景気回復(fù)の高さと関連企業(yè)の収益力、二級市場の評価の高さを直接決定しました。

このため、21世紀(jì)資本研究院連合ラング鉄鋼研究センターは共同で今期の「21強(qiáng)核投資研」を発売し、定性的、定量的分析、及び將來の業(yè)界の潛在的な発展方向を通じて、投資家の業(yè)界理解を深め、関連上場會(huì)社の基本的な変數(shù)をできるだけ減らすことを希望しています。

景気はどのぐらいですか？

価格を単純に比較すると、現(xiàn)在の鉄鋼価格は2017年の生産能力のピーク値より著しく高くなります。

3月24日に、前回のねじ、熱巻の主力契約の決済価格はそれぞれ4733元/トン、5124元/トンです。

2017年業(yè)界の生産能力加速段階において、この2つの鋼材品種の高値はまだ4418元/トン、4400元/トンにすぎない。

前のサイクルと比べて、現(xiàn)在の業(yè)界の収益力は低い水準(zhǔn)にあります。

2008年から計(jì)算して、國內(nèi)の鉄鋼業(yè)は少なくとも5ラウンドの比較的に著しい上昇または下降周期を経験しました。

2008年末から2011年7月まで（「4兆」投資期間）、2011年8月から2015年末まで（生産能力過剰）、2016年初めから2018年末まで（生産能力集中段階）、2019年から2020年3月末まで（生産能力移行後段階＋疫病狀況）、2020年4月現(xiàn)在（経済復(fù)蘇、鉱石、コークスコストが鉄鋼価格を刺激する）。

この間、主な業(yè)界運(yùn)行の主な駆動(dòng)力と需給関係の発展動(dòng)力。

21世紀(jì)資本研究院は以下の5つの段階にまとめた。

第一段階：2008年末から2011年7月にかけて、サブプライムローン危機(jī)が世界に影響を及ぼし、中國の輸出環(huán)境が悪くなり、鉄鋼市場の価格が大幅に下落した。2008年末に國家は4兆投資と十大産業(yè)振興計(jì)畫を発表し、経済の活性化に伴い、鉄鋼需要の増加が鉄鋼市場の揺れ動(dòng)く上りを促した。

第二段階：2011年8月から2015年末まで、4兆元の投資を背景に、鉄鋼業(yè)界の投資力は増大し、生産能力過剰が次第に現(xiàn)れ、市場競爭が激しく、鋼材価格が下落し、業(yè)界の収益は持続的に低下し、2015年には深刻な損失が発生した。

ラング鉄鋼クラウドプラットフォームのモニタリングデータによると、2015年12月までのスラブ価格は最低で1460元/トンに達(dá)し、3級ねじ鋼は最低で1823元/トンに達(dá)した。

第三段階：2016年初めから2018年末まで、鉄鋼石炭などの産業(yè)の生産量が多く、競爭無秩序、損失がひどいなどの現(xiàn)象に直面して、國は2015年11月に供給側(cè)構(gòu)造改革を提出し、2016年～2018年に、鉄鋼業(yè)界は1.5億トンを完成して過剰生産能力目標(biāo)を解消し、1.4億トンの條鋼を取り締まり、業(yè)界の供給環(huán)境が持続的に改善し、市場価格が揺れ動(dòng)く。

第四段階：2019年から2020年3月末まで、2019年から供給側(cè)構(gòu)造改革による政策配當(dāng)金が次第に減退し、2020年第一四半期の疫病の影響を重ね合わせて、鉄鋼業(yè)界の高供給圧力が現(xiàn)れ、鋼材市場の価格が下落した。

第五段階：2020年4月現(xiàn)在、経済回復(fù)＋コスト推進(jìn)、2020年第二四半期は中國の逆サイクル調(diào)整の力が増大し、経済回復(fù)に伴い、鉄鋼業(yè)界の需給が盛んになり、鉄鉱石、コークスなどの原料コストを重ねて上昇し、鉄鋼市場が揺れ動(dòng)く。

対照的に、最近の鉄鋼価格の上昇は、主に鉄鉱石、コークスなどのコストの上昇と、世界的な金融緩和の下で大口の商品価格の上昇によって駆動(dòng)され、炭素達(dá)峰、炭素中和による環(huán)境保護(hù)の生産制限が増大し、生産量が制約され、需給改善が期待されるなどの総合的な要因によって推進(jìn)されていることが分かります。

このため、コストが大幅に上昇した下で、鉄鋼業(yè)界の収益は深刻に丸飲みされており、現(xiàn)在の鉄鋼業(yè)の収益力は10年近くのサイクル以來の比較的低い水準(zhǔn)にあり、2014年、2015年の業(yè)界の生産能力の過剰な低迷段階にわずかに強(qiáng)いだけである。

ランガー鉄鋼研究センターの試算結(jié)果によると、2月には、正方形の白地、線材、ねじ鋼などを含む7大品種の鋼材の平均粗利益は-89元/トンで、3月に鋼価格の上昇に伴い、利益空間は一定の修復(fù)を得たが、110元/トンだけであった。

対照的に、2017年の業(yè)界の生産能力ピーク時(shí)に、この數(shù)値は一時(shí)に1100元/トンを超えました。現(xiàn)在、業(yè)界全體の景気は供給側(cè)の改革期間と大きな差があります。

企業(yè)経営の面に対応して、比較的低い利潤空間は関連上場會(huì)社の収益力を著しく向上させることが難しく、全體の利潤規(guī)模のパフォーマンスが悪い。

炭素達(dá)峰が持ってきた「第二次供給側(cè)改革」予想

業(yè)界の収益力は底にありますが、2月からA株の市場動(dòng)向においては、鉄鋼株が突起しています。

2月10日から3月12日までの間に、36本の鉄鋼株（普鋼、特鋼企業(yè)を含む）の平均上昇幅は19.4%に達(dá)し、同期の上海深300と萬得全A指數(shù)の上昇幅はそれぞれ-4.79%、5.38%であった。

21世紀(jì)の資本研究院、蘭格鋼鉄研究センターは、これは主にA株のプレートの車輪の動(dòng)きのためで、市場は累計(jì)の上げ幅が高すぎる白酒、新エネルギーなどの先導(dǎo)株を売りました。さらに評価の優(yōu)勢がある順周期プレートに転投して、「炭素中和」概念の風(fēng)靡と業(yè)界供給側(cè)に対する潛在的な変化の予想を加えて、最終的に鉄鋼株の集団上昇を促します。

上記の予想には、一定の業(yè)界基盤が存在する。

過去のデータを見ると、ここ20年の國內(nèi)の粗鋼生産量は連続して高くなり、2億トン未満から2020年の10億トン以上に上昇している。

2019年、中國の二酸化炭素排出量は98.26億トンに達(dá)し、世界の割合は28.76%で、世界最大の排出炭素経済體である。

その中で、電力分野は39.36億トンで、40.05%を占めています。交通分野は9.16億トンで、9.32%を占めています。生活領(lǐng)域は7.62億トンで、7.76%を占めています。鉄鋼業(yè)界は15%ぐらいの炭素排出量を占めています。

言い換えれば、鉄鋼業(yè)は國內(nèi)の工業(yè)製造業(yè)で1位の「排出大手」である。

では、炭素達(dá)峰、炭素中和の目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)したいです。鉄鋼業(yè)は炭素排出を減らして、避けられません。

具體的な実施経路については、21世紀(jì)の資本研究院、ラング鉄鋼研究センターは主に以下の4つの方面を含むと考えています。

（1）新たな製錬プロセスの探索、例えば水素製錬技術(shù)、電解技術(shù)など、炭素への応用を減少させ、二酸化炭素の排出を減少させる。炭素捕獲及び応用技術(shù)（CUSS）、排出された二酸化炭素を収集及び関連技術(shù)処理する。この技術(shù)の製品は農(nóng)業(yè)肥料や石油採掘用の觸媒などに転化することができ、圧縮後に密封されて存在することができる。枯渇した油田、天然ガス分野、海底などの安全な場所。

（2）新エネルギー応用は、従來の火力発電の応用によって、風(fēng)力発電、太陽光などに転換し、火力発電応用による間接炭素排出を減少させる。

（3）製鉄所の生産能力構(gòu)造が変わり、爐製鋼所の石炭排出が転爐製鋼所の炭素排出より大幅に減少した。長プロセスの高爐＋転爐生産プロセスの二酸化炭素排出量は最大で、トン鋼は基本的に2.1トン以上であるが、100%廃棄鋼の電気爐プロセスの排出量は282キロだけである。

（4）生産量を減らして、直接に生産を減らして、炭素の排出を減らします。

2021（第12回）中國鋼鉄発展フォーラムに掲載されたニュースは、「鉄鋼業(yè)炭素達(dá)峰及び炭素降下行動(dòng)方案」が修正された改善稿を形成しており、5つの実施経路は緑色の配置、省エネ及びエネルギー効率の向上、エネルギー及びプロセス構(gòu)造の最適化、循環(huán)型経済産業(yè)チェーンの構(gòu)築と応用の突破性の低い炭素技術(shù)を推進(jìn)するためである。

また、「行動(dòng)案」では、「2025年までに鉄鋼業(yè)界は炭素排出ピークを達(dá)成し、2030年までに鉄鋼業(yè)界の炭素排出量はピーク値より30%減少し、炭素排出削減量の4.2億トンを?qū)g現(xiàn)する見込みです。」

既存の製錬技術(shù)、原料構(gòu)造及び工業(yè)信部、中鋼協(xié)などの関連部門の態(tài)度を総合してみると、現(xiàn)段階の鉄鋼業(yè)が炭素達(dá)峰を?qū)g現(xiàn)する最も直接的で効果的な方法は生産量を除去することである。

中國鉄鋼協(xié)會(huì)のロック軍副會(huì)長は「過去15年間、鉄鋼企業(yè)のトン鋼の総合エネルギー消費(fèi)は694キロから545キロの標(biāo)準(zhǔn)炭にまで減少したが、単位のエネルギー消費(fèi)の低下速度は年々弱まり、さらに低下する空間は限られている。だから、炭素のピークを?qū)g現(xiàn)するには、まず鉄鋼生産量、特に鉄生産量の低下から著手しなければならない」と指摘した。

この背景において、2020年には10.65億トンの粗鋼生産量が「14?5」期間中の業(yè)界供給のピークとなります。

供給側(cè)に上限を設(shè)け、2016年の生産能力の効果と類似しており、業(yè)界內(nèi)でもこれにより「第二次供給側(cè)改革」が期待されている。

生産制限前の判決：河北など4省で最大7000萬トンの減産となる。

世界の鉄鋼は中國を見て、中國鋼鉄は河北を見て、河北鋼鉄は唐山を見ます。

鉄鋼業(yè)「十四五」が炭素達(dá)峰を?qū)g現(xiàn)するには、主産地の唐山をつかむのが當(dāng)然です。

データによると、2020年、唐山市の地下鉄生産量は1.33億トンで、全國の割合は14.98%である。粗鋼生産量は1.44億トンで、全國の割合は13.52%である。

3月19日、唐山市の大気汚染防止業(yè)務(wù)指導(dǎo)グループ事務(wù)室は、「鉄鋼業(yè)界企業(yè)の生産制限?排出削減措置に関する通知」を発表しました。実行時(shí)間は3月20日から12月31日までで、排出量の割合は30%から50%です。

これ自體も2021年の「河北省による大気汚染総合対策十條の徹底」の中で、唐山が「汚染都市後十名」を脫退した具體的な行動(dòng)である。

21世紀(jì)資本研究院、蘭格鋼鉄研究センターの推計(jì)結(jié)果によると、2021年3月20日～12月31日の唐山市の生産制限は30%から50%の案で、唐山市の生鉄生産量は3000萬トン前後に影響し、15%の転爐廃鋼比で、粗鋼生産量は3400萬トン前後に影響すると予想されている。

観測された唐山の生産動(dòng)向によると、地元ではすでに淘汰された高爐は104基、3月23日に停止した高爐は40基、高爐稼働率は61%だった。

これは國內(nèi)の鉄鋼供給側(cè)が相対的に決めた「減量」ですが、3400萬トンの減産予想値だけを頼りに、2020年の全國生産量で計(jì)算すると、全體の影響は3.2%にすぎません。

もっと重要なのは、他の空気の品質(zhì)ランキングが後の都市によって生産制限がついてきますか？

生態(tài)環(huán)境部が発表した2020年の全國生態(tài)環(huán)境の品質(zhì)狀況によると、空気の質(zhì)が比較的悪い10都市（最後から1位から最後から10位まで）は安陽、石家荘、太原、唐山、邯鄲、臨汾、淄博、邢臺(tái)、鶴壁、焦作となっている。

河北省の4都市がランクインしましたが、関連の「退後10」のスケジュールが相次いで発表されました。このうち、唐山邢臺(tái)は今年「退後十」となり、石家荘邯鄲は來年「退後十」となります。

21世紀(jì)の資本研究院、蘭格鋼鉄研究センターは、現(xiàn)在の業(yè)界の生産制限は唐山に限られていますが、現(xiàn)在は他の地域のフォローアップや関連部門の文書が更に登場していません。しかし、各省市の炭素達(dá)峰、炭素中和の目標(biāo)の下で、鉄鋼業(yè)界は炭素排出の大戸として、他の省市は唐山の排出量削減力を見習(xí)うかもしれません。

現(xiàn)在、河南省などの省もすでに唐山に類似した鉄鋼企業(yè)の環(huán)境保護(hù)性能評価を制定しました。生産プロセスのレベル、管理技術(shù)など多くの指標(biāo)を通じて業(yè)績評価細(xì)則を制定しました。業(yè)界企業(yè)をA、B、C級に分けて、天気條件によって等級によって異なる生産制限措置を取ります。

表と比較しても分かるように、空気の質(zhì)ランキングの後の都市は主に河北、河南、山東、山西に集中しています。この4省はまた全國の粗鋼生産量の40.51%を占めています。2020年の合計(jì)生産量は4.314億トンに達(dá)しています。

また、唐山の減産幅の試算を參照すれば、上記4省の粗鋼の減持幅は7000萬トン前後に達(dá)するとの試算もある。2020年の10.65億トンの全國の粗鋼生産量から計(jì)算すると、同6.57%の減少に相當(dāng)する。

また、粗鋼の生産量の変化を見てみると、今回の生産制限の重點(diǎn)である河北の増幅率は限られており、逆に山東、山西の二つの空気汚染都市が集中している省であり、2020年には粗鋼の生産量は比較的目立った増加が見られた。

炭素達(dá)峰、業(yè)界の“生産量に行きます”の背景の下で、上述の省は唐山の生産制限の可能性にフォローします。

一部の売り手機(jī)関は「鉄鋼業(yè)界の新たな繁栄のスタート地點(diǎn)に立っている」と考えていますが、上述の7000萬トンの最大減産予想値だけを見ると、業(yè)界全體の供給端の収縮は2016年から2018年までの業(yè)界の生産能力段階より明らかに小さいです。

2017年上半期のように、國內(nèi)合計(jì)で「地條鋼」生産企業(yè)600社以上を取り締まり、停止し、生産能力は約1.2億トンに及ぶ。「第13次5か年」期間中、國內(nèi)で鉄鋼の生産能力を約2億トン、1.4億トンの棒鋼を全部クリアした。その時(shí)の全國の粗鋼の総生産量はまだ8億トン以上にすぎなかった。

これに対して、本ラウンドの駆動(dòng)価格の上昇の動(dòng)力も2016年から2018年までに弱くなり、一回の「縮小版」供給側(cè)の改革に相當(dāng)します。

「2030年までに、炭素排出量はピークより30%減少する」という長期的な目標(biāo)については、高爐の代わりに電気爐などの形式で生産エネルギーを置き換えることができ、これは業(yè)界における短期需給関係に影響が小さい。（編集者：李新江）

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