「4+？」「均瑤系」の資本抑制と王均豪の「菜園」衝動

「十里洋場」、物語が多い。

30年の中國資本市場の全過程の中で、上海には大量の資本ワニが現れたことがある。さまざまな「資本系」で江湖を叱咤し、証券市場の発展をかき亂すことが少なくない。

「均瑤系」の蔚然とした成長は、比較的に珍しい。

「均瑤系」の発展の軌跡を遡り、2004年に無錫國資が保有する上場企業ビル株式（現名「大東方」）を買収し、その資本市場の起點となった。2015年に吉祥航空が上場し、民間航空の夢の再出発だった。2018年に株式の譲り受けと定増を通じて主愛建グループに入社したのは、均瑤の金融分野への延伸であり、均瑤健康の上場は、その大消費プレートのグレードアップである。

資本市場の発展過程において、均瑤は往々にして太い線の資本運営論理で発展し、複雑な資本手法を動員して嵐を呼び、極めて自制している。

1991年にスタートした均瑤グループも、まさに三十にして立ちました。

4月22日の終値までに、A株4社の時価総額は554億元を超えた。

例えば、均瑤健康董事長の王均豪氏が會社上場時に言及したように、「グループのすべての『柱』が全國民間企業の先頭に立ち、國際競爭力を備えていることを希望する」。

多様な拡張に伴い、均瑤グループの負債も急騰している。

2017年初め、均瑤グループの総資産は427.80億元、総負債（連結報告書）は282.03億元で、2020年第3四半期末になると、総資産は874.14億元、総負債も596.50億元に達し、現在の資産負債率は68.24%だった。

「千億規模、百億利益」の目標に直面して、均瑤は、どこで「足し算」をするのだろうか。

「大消費」コースターンサンプル

1997年、張學友が代弁した「愛があるので、健康がよくある」に伴い、均瑤牛乳はかつてよく知られた。

現在、純牛乳事業は均瑤グループに分離されている。

「コースチェンジ」で乳酸菌飲料を敷設した均瑤健康は、康得新財務偽造事件に巻き込まれた瑞華會計士事務所に巻き込まれ、IPOが一度「審査中止」した後、2020年に資本市場に順調に上陸した。

均瑤健康の90%以上の収入は主に「味動力」常溫乳酸菌シリーズ製品から來ている。2017-2019年、均瑤健康の売上高はそれぞれ11.46億元、12.87億元、12.46億元、帰母純利益はそれぞれ2.26億元、2.54億元、2.95億元だった。

これは快消品の分野では、「贅沢」な成績とは言えない。また、上場後、均瑤の健康的な収入と純利益はいずれも下落した。

4月15日夜、均瑤健康は業績報告を発表し、2020年の営業収入は8億5200萬元で、前年同期比31.62%減少し、帰母純利益は2.14億元で、前年同期比27.6%減少した。

これについて、均瑤健康は「特殊な疫病の影響で、成長率はここ10年で初めて低下した」と説明した。

均瑤健康氏は、「他の低価格低品質戦略を採用した競合品は他のコアブランドの撤退シェアを受けており、業界の低価格次元での競爭構造はさらに激しくなり、業界の集中度は分散している」と述べた。

低品質戦略の競品剣はどの家を指しているのか、何かを指しているようだ。

背後にある核心的な論理は、常溫乳酸菌飲料市場が急速に成長した黃金期が、徐々に遠ざかっていることだ。

歐叡國際データによると、2015-2019年の5年間、國內の常溫乳酸菌飲料市場規模は77.2億元から148.8億元に増加し、複合成長率は17.8%だった。今後5年間、マクロ経済の成長が緩やかになり、常溫乳酸菌飲料市場が徐々に飽和するにつれて、その市場の伸び率は減速するだろう。

このような背景の下で、4月9日、上場からわずか半年しか経っていない均瑤健康は天然ミネラルウォーターの分野に參入すると発表し、その株も水につけば上がると発表したのかもしれない。

4月14日、均瑤健康の上昇が止まった。

公告によると、4月8日、均瑤健康の完全子會社である上海均瑤天然鉱泉水有限公司（「均瑤鉱泉水」と略稱する）は、2100萬元で湖北三座山飲品有限公司（「三座山」と略稱する）の株式の70%を買収する予定だ。

3つの山の飲み物は、ミネラルウォーターの採掘、生産、販売を主とする企業であり、水源地の工場建設を堅持し、鄂東地區の合法的な採鉱権を持つミネラルウォーター企業であり、傘下にはブランド「巖心水潤」「吉熙」とアライアンスブランド「山外の家」がある。

農夫の山泉氏は香港株に上陸し、市場に「水」ビジネスの成長率が速く、毛利が高いことを見せ、同様に「水」ビジネスの均瑤健康氏を狙った。

「菜園理論」と増分衝動

均瑤健康が選定した「柱」業務は、まだまだ多い。

3月中旬、均瑤健康は江南大學と『戦略協力協定』を締結し、「均瑤健康―江南大學大健康連合革新実験室」（不法者機構、略稱「連合実験室」）を設立すると発表した。均瑤健康は5年間の協力期間內に1500萬元以上の科學研究経費を提供し、雙方の協力に用いる。

特筆すべきは、公告によると、共同実験室の設立後、雙方の検討分野は「プロバイオティクス、後生元、機能性乳製品、ヒアルロン酸（ヒアルロン酸）食品を含むが、これらに限定されない」の研究開発と産業化の方向性である。

メディアの取材に対し、均瑤健康董事長の王均豪氏は、ヒアルロン酸食品が3カ月後に正式に発売される見通しだと明らかにした。「時には戦略はそんなに複雑ではありません。祖先が言った一言で、口の中で食べて、茶碗の中で見て、鍋の中で考えて、菜園の中で考えています」。

均瑤健康、「均瑤系」の消費プレートのほか、別のA株會社の大東方を通じて體現されている。

2004年7月9日、均瑤グループは正式にメインビル株式の親會社である江蘇無錫商業ビルグループ有限會社に入社し、初のA株上場會社を獲得した。

大東方は現在、現代百貨小売（大東方百貨プレート）、自動車販売とサービスチェーン（東方自動車プレート）、中華老舗「三鳳橋」ブランド経営（三鳳橋プレート）の3つの業務プレートを集積し、江蘇省內の最初の商業小売上場企業として承認された。

大東方は湖北地域のコンビニの版図の重要なシェアを獲得した。

2018年7月11日、大東方は湖北省に全額出資子會社「湖北東方美隣便利店有限公司」を設立し、「柒一拾壱（中國）投資有限公司」と地域フランチャイズ契約を締結した。

2019年末、「湖北省東方美隣」チームは武漢市場で10店以上を展示した。

2020年通年で見ると、大東方の売上高は前年同期比15.23%減の79.36億元、帰母純利益は3億1500萬元で、前年同期比41.26%増加した。

4月16日、21世紀資本研究院電電大東方証券事務部によると、同部門の関係者は「2020年の売上高はほぼ前年並みで、減少は主に新収入基準の執行によるもので、一部の連結性企業の収入は含まれず、利益だけが計上される」と説明した。

権限を持つセブンイレブンの経営狀況について、上記の人は「まだ黒字の狀態ではない」と話しています。

4月16日の終値は、大東方の時価総額が39億元前後にとどまった。

また、均瑤グループ傘下の大消費プレートには上海均瑤如意文化発展有限公司があり、均瑤文化が參加し運営しているプロジェクトには、2008年北京五輪のフランチャイズメーカーと小売業者、2010年上海萬博のフランチャイズ製品生産の高級スポンサー、2016年ディズニー、漫威、星戦、環球、夢工場など6大國際IPの導入などが含まれている。

「業績乳牛」の挑戦

均瑤健康氏によると、ミネラルウォーター分野での試みは、「均瑤系」の別のA株會社吉祥航空（603885.SH）で試験水を行う。

均瑤健康によると、3つの山を買収した後、258 mlの「恵み」ミネラルウォーターを発売し、小売価格は5元で、吉祥航空のすべての旅客をカバーする計畫だという。

「均瑤系」の航空事業は、吉祥航空を中核としており、航空が産業力の重點となっている。

これに先立ち、メディアの取材に応じた均瑤グループの実質支配人である王均金氏によると、航空事業は「均瑤系」の利益の40%前後を占めており、その版図の半分を支えていると言える。

均瑤グループの公式サイトによると、1991年7月28日、王均瑤と王均金は長沙から溫州までのチャーター便航路を開設したことを請け負った。

2019年9月4日、東方航空は、均瑤グループの非公開発行が著地したと発表した。

ほぼ同時に、吉祥航空も東方航空に対する方向性増発結果を発表した。これは東方航空と吉祥航空のクロス持ち株が、1年をかけてようやく定著したことを意味する。

2020年12月現在、吉祥航空は新たなエアバス（ボーイング）機98機を導入し、上海から香港?マカオ?臺灣地域や日韓、東南アジア諸國など100以上の主要都市を結ぶ路線を開設している。

2016年から2019年にかけて、吉祥航空の主な事業収入は98.16億元、122.32億元、141.98億元、165.76億元と持続的に増加し、國內で発展の速い航空會社の一つである。

ここ1年、民間航空業界は疫病の衝撃に見舞われ、吉祥航空は試練を受けている。

2020年、吉祥航空の帰母純利益は約-4.73億元で、2019年の純利益が前年同期比19.34%減少したのに続き、再びワーテルローに遭遇し、前年同期比147.64%減少した。

試練を受けた「臺柱子」、そして金融プレート、ここには均瑤系のもう一つの輝きがある。

金融分野では、均瑤グループは愛建グループ、上海華瑞銀行株式會社、上海東瑞保険代理有限會社を頼りにしている。

その中で、A株の愛建グループは現在、信託、賃貸、資本管理、産投、財産管理、証券などの機関をカバーしている。

2017年から、広州基金國際株式投資基金（略稱「広州基金國際」）が初めて看板を掲げ、この機関の目に映るヒヒの物語が始まった。トランプを挙げることはまだできていないが、まず待っているのは業界の周期的な下落だ。

4月1日の業績説明會で、愛建グループは投資家の質問に答え、「広州基金國際要約買収の後続事項はまだ進行中だ。現在、雙方は具體的な協力業務を展開していない」と述べた。

4月22日、21世紀資本研究院は愛建グループ証券事務部に電話してさらなる狀況を尋ねたが、電話は誰も出なかった。

2018年-2020年、愛建グループの帰母純利益はそれぞれ11億5800萬元、13億1900萬元、13億5200萬元で、いずれもプラス成長を実現した。

しかし、純利益の伸び率は減速し、前の2年間はそれぞれ39.57%、13.88%だったが、2020年にはわずか2.51%の伸び率だった。

4月1日の業績説明會で、投資家は「愛建グループの主な業績は信託に由來しているが、現在の信託業界のハイライトは過ぎているようだが、どう見ているか、爆発的な成長點があるのではないか」と質問した。

愛建グループは、「會社は業務と利益の集中度の問題を非常に重視し、各プレートのバランスのとれた発展を促進するために、ずっと努力を続けてきた。第二に、長期と短期の利益を結合し、トップダウンで、既存のプレートの利益を強固に高め、他のプレートの向上と連動を推進、促進し、協同効果を発揮する、第三に、革新に力を入れ、外部環境の変化と結びつけて、業務の転換を促進する。」

しかし、信託発展の風向きは変わり、すでに業界共通認識である。

新軍の予想を追加するか？

「しっかりと本業をしているのは、各プレートが大きく発展し、複數の上場企業を持っているのも水の流れだ。

4月16日、文蕓馥欣資本顧問の創始者である阮超氏は21世紀資本研究院に語った。21世紀資本研究院の整理データによると、均瑤グループ傘下には科學技術革新などの新興産業プレートも配置されており、均瑤陶アルミニウム新材料、上海華模科技有限公司、上海均瑤科創情報技術有限公司、上海風尋科技有限公司などの會社が含まれている。

2016年には、均瑤グループはさらに科學技術革新を會社の第5の業務プレートとして確立した。

均瑤陶アルミニウム新材料は、ナノセラミック合金の応用普及、製品開発、技術支援、市場販売に力を入れている。均瑤グループの2021年工作會議によると、2020年に安徽陶アルミニウム新材料研究院會社の株式調整が完了した。

また、大東方2020年年報によると、均瑤は醫療分野にも進出している。

「上海均瑤醫療プロジェクト」は醫療サービス機構を核心とする株式投資業務を全面的に推進し、病院管理、醫師グループ、貿易會社などのマルチプラットフォームの構築を推進する。市場では、「均瑤系」資本市場に新たな軍勢を加えるとの憶測も少なくない。投資家から愛建グループの実質支配人である王均金氏に質問があった場合、「均瑤グループ傘下には陶アルミニウムの新材料、航空學習機、教育グループなどの潛在力に満ちた優秀な資産があり、愛建グループに注入して愛建の新たな成長點になることを考えているのか」

役員の就任から見ると、王均金、王均豪はほとんど數職を兼任している：現在、王均金は愛建グループ會長、吉祥航空會長、均瑤健康取締役、大東方ホールディングス株主の江蘇無錫商業ビルグループ有限會社會長などの職務を擔當しているが、3月16日、王均金は仕事の都合で、均瑤健康取締役を辭任してもらった。

また、王氏三兄弟の王均豪は、乳業を司り、均瑤健康會長を務めた。

偶然ではなく、均瑤グループの副総裁である姜海龍氏は、愛建グループの取締役、吉祥航空の取締役、均瑤健康の取締役、江蘇無錫商業ビルグループ有限會社の取締役、上海華瑞銀行株式會社の取締役などに姿を現した。

もう一人の均瑤グループの高兵華副総裁は、大東方董事長、江蘇無錫商業ビルグループ有限會社の取締役などの職務を務めている。

今では、再び統合して整理した後、航空輸送、金融サービス、現代消費、教育サービス、科學技術革新で、「均瑤系」の最新の産業戦線となった。

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