四大建言により、合併?再編を推進(jìn)しているFRBの合併研究センターは、2021年に底打ちが予想される。

21世紀(jì)資本研究院-FRB証券合併研究センター研究員楊坪深センが伝えた。

21世紀(jì)資本研究院-FRB証券が合併研究センターを正式に設(shè)立した後、発表された「2020年A株買収市場(chǎng)報(bào)告」は、登録制度の著実な推進(jìn)の下で、IPOと買収合併の資本ロジックは大きな変化が発生していると指摘しています。

雪や氷が解けて、春が暖かく花が咲きます。

三組のデータは、現(xiàn)在のA株の買収?再編市場(chǎng)の「基調(diào)」を構(gòu)成している。

一、重大資産の買収が5年連続で減少し、2020年にA株の上場(chǎng)會(huì)社が主導(dǎo)的に開始した重大資産の買収累計(jì)は117件で、前年同期比22.52%減少した。

二、取引金額が20億元を超えるプロジェクトの數(shù)は「ワーテルロー」に遭遇し、2019年より腰に近く、一枚當(dāng)たりの重要資産の買収取引金額は27.27億元で、同43.7%減少した。

三、再構(gòu)築審査の通過(guò)率は82.76%で、史上最低を記録した。

しかし、現(xiàn)在の経済環(huán)境、政策及び豊富なラインでのM&Aの経験を結(jié)び付けて、21資本-FRBのM&A研究センターはA株の合併市場(chǎng)が2021年に底打ちの道を開く見込みがあると考えています。主な理由は2つあります。

第一に、上場(chǎng)會(huì)社の重大な資産の買収規(guī)模と數(shù)量はすでに5年連続で下落しており、多くの不合理なクロスボーダー買収、「三高」取引を押し出して、すでに下落の余地がない狀態(tài)にあります。

第二に、登録制度の時(shí)代において、新株の株価の表現(xiàn)の分化がますます顕著になり、破発株がますます多くなってきました。登録制の著実な推進(jìn)と資産の品質(zhì)の普遍的な低下に伴い、IPOの評(píng)価値は合理的な區(qū)間への回帰を加速し、合併との評(píng)価差は徐々に縮小される。

2021年に新株の発売初日に大面積が発生し、持続的に発生すれば、中國(guó)資本市場(chǎng)のIPOの評(píng)価値の理性的な程度が歴史的に突破され、IPOの評(píng)価優(yōu)位性が大幅に合併をリードしなくなり、企業(yè)の社長(zhǎng)の心理も変化し、合併の新機(jī)が到來(lái)するということです。

未來(lái)に目を向けると、A株の新株予約初日に破発が発生し、持続的に発生した場(chǎng)合、中國(guó)資本市場(chǎng)は既により良い市場(chǎng)価格決定機(jī)能を備えており、価格調(diào)整メカニズムが働き始めていると説明します。

21資本-FRBの合併研究センターは、その時(shí)A株の買収合併市場(chǎng)は「氷と雪が解け、春が暖かく花が咲く」季節(jié)を迎えるとともに、長(zhǎng)い間期待されていた「スロー牛相場(chǎng)」がA株に登場(chǎng)する見込みだと考えています。

一、上場(chǎng)會(huì)社の破産再編失敗と清算を許可することを提案する。

2020年度の上場(chǎng)會(huì)社の倒産?再編の數(shù)は過(guò)去最高を更新したが、上場(chǎng)會(huì)社の倒産?清算はまだ「ゼロ突破」を?qū)g現(xiàn)していない。一般的には、地方政府と裁判所が地元の上場(chǎng)企業(yè)の破産再編を強(qiáng)力に支持し、特別な配慮をしているため、上場(chǎng)企業(yè)の破産再建に失敗したものは一つもない。これは正常な現(xiàn)象ではない。

したがって、地方政府や司法部門は市場(chǎng)の動(dòng)向に順応し、上場(chǎng)會(huì)社が失敗して破産清算を立て直すことができるように提案します。これは自然法則に合致するだけでなく、資本市場(chǎng)の制度建設(shè)にとってかけがえのない役割を果たしています。中小株と業(yè)績(jī)の悪い株の市場(chǎng)予想値が早く理性的な軌道に復(fù)帰するように促し、登録制が中國(guó)資本市場(chǎng)に定著するための基礎(chǔ)を打ち立てます。

二、ロック発行中の投資政策を早期に明確にすることを提案する。

現(xiàn)在、戦略投資家の定義基準(zhǔn)は操作性が強(qiáng)くない。2020年には圧倒的に多くの導(dǎo)入競(jìng)爭(zhēng)入札の増加案が中止されるか、または引合価格に調(diào)整され、2021年2月まで徳邦株式のロックアップが審査されます。上場(chǎng)會(huì)社のロック価格が増価され、導(dǎo)入戦で「破氷」が投入されます。

このケースを通じて、事前にロックして投擲するロックの発行はあいまいな段階にとどまるべきではなく、明確な基準(zhǔn)を持って操作性を高めるべきだと提案します。戦略投資家の身分が認(rèn)定しにくいなら、ロックの時(shí)間次元から考えることを提案します。例えば、自主的にロックして36ヶ月を超える戦略投資家はロック価格の増加を享受できます。

現(xiàn)在まで、國(guó)有企業(yè)の混改は上場(chǎng)會(huì)社の持株株主層で行われることが多く、このような「迂回」の重要な原因の一つとして、ロック発行の実際操作においては、身分の認(rèn)定が困難であることが挙げられます。

三、業(yè)界別に、混改を推進(jìn)し、民間経済のために「自留地」を殘しておくことを提案する。

近年は國(guó)有企業(yè)の再編が相次ぎましたが、民間企業(yè)を批判する聲が相次いでいます。

したがって、國(guó)有資産の所在業(yè)種別によって推進(jìn)すれば、國(guó)有企業(yè)の社會(huì)効果はよりよく現(xiàn)れると思います。

具體的な操作において、國(guó)務(wù)院國(guó)資委は、國(guó)有企業(yè)の混改を強(qiáng)制的に推進(jìn)する業(yè)界リストを定期的に公表し、ある業(yè)界が國(guó)家によって混改計(jì)畫に組み入れられると、當(dāng)該業(yè)界內(nèi)のすべての國(guó)有企業(yè)または國(guó)有企業(yè)が保有する當(dāng)該業(yè)界に関連する経営性資産は、限定された時(shí)間內(nèi)に混改任務(wù)を完成させなければならない。

十分に競(jìng)爭(zhēng)して、國(guó)有企業(yè)が比較的優(yōu)位に欠けている業(yè)界、あるいは二つの所有制企業(yè)の衝突が比較的にはっきりしている業(yè)界に対して、國(guó)家は統(tǒng)一的に國(guó)有資本に対して、混改後に持株地位を持たないように要求することができます。

改革の経験を十分に蓄積し、社會(huì)の安定を維持するために、最初の1～2年は國(guó)が若干の細(xì)分化した小業(yè)界から著手し、國(guó)有資産の分布が広く、社會(huì)的影響力が大きい業(yè)界に向けて徐々に推進(jìn)し、一定の範(fàn)囲內(nèi)で民間経済の発展のために國(guó)資の干渉がない「自留地」を畫します。

四、司法部門に市外會(huì)社の定期パトロールを提案する。

ここ2年、A株から市場(chǎng)を離れる上場(chǎng)會(huì)社が増えてきました。基本的には「病気をもって市を退きます」ということです。多くの會(huì)社は撤退前に上場(chǎng)會(huì)社の資産を虛偽の合併によって移転するなど、隠し違法な犯罪行為をしています。

損害を受けた中小株主は関係當(dāng)事者に損害賠償訴訟を提起することができますが、中小株主の全額が補(bǔ)償される可能性は低いです。この時(shí)、上場(chǎng)會(huì)社の大株主と実際の支配者はすでに借金を抵當(dāng)できなくなりました。

上場(chǎng)會(huì)社が市場(chǎng)を離れることを避けるために、少數(shù)の不法分子が法律に違反して厳罰に処する合法的なルートを避けるために、関係部門はできるだけ早く政策を制定し、上場(chǎng)會(huì)社が市場(chǎng)を引退した後、現(xiàn)地の公検法部門を通じて定期的に巡回検査を行うことを明確に規(guī)定し、司法部門は自発的に法に違反する犯罪の手がかりを探して速やかに公訴を提起しなければならない。

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