存準率仍有下調空間 中美在匯率中共識會越來越多

　　自去年以來中國已五次降低存款準備金率，中國央行在周日召開兩會新聞發布會上表示，未來下調存款準備金率仍有一定空間，但較前幾年“小多了”；將逐步向“三檔”存款準備金率框架轉型，區分對待大小銀行。

　　中美貿易摩擦加劇過程中，人民幣匯率一直處于關注焦點。央行行長易綱在發布會上表示，在剛剛結束的第七輪貿易磋商談判過程中，確實就匯率問題進行討論。他并稱，中美在許多關鍵和重要問題上達成共識。

　　在回答有關談判中中國有沒有在匯率問題上作出任何讓步的提問時，易綱表示，在匯率形成機制的討論中和對中國未來市場方向和市場建設過程中，“我們的共識會越來越多，信心會越來越足”。

　　“我們討論雙方都應該遵守歷次G20峰會承諾，比如說不搞競爭性貶值、不將匯率用于競爭性目的。且雙方就外匯市場保持密切溝通。”他說。

　　此外他透露雙方還討論都應該堅持市場決定的匯率制度這樣一個原則，如何尊重對方的貨幣當局決定貨幣政策自主權，及雙方都應該按照國際貨幣基金組織的數據透明度標準來承諾披露數據。

　　2018年人民幣先漲后跌，期間一度逼近7這一整數關口，人行先后重啟20%遠期購匯風險準備金政策及逆周期因子，以平穩購匯壓力和貶值預期，當年人民幣跌逾5%。但進入2019年，隨著貿易談判逐步明朗，人民幣迅速轉升，年迄今累計升逾2%。

　　加大逆周期調節降低風險溢價

　　對“三檔”存款準備金率框架轉型，易綱稱，未來框架更加清晰透明，即大型銀行為一檔，中型銀行為第二檔，小型銀行特別是縣域的農村信用社、農商行為最低的一檔。目前三檔準備金率加權平均的法定存款準備金率為11%，超額準備金率1%左右總準備金率12%左右。

　　“從國際比較而言，我們的存款準備金率在國際比較中是中等的，”他說，發展中國家有發展階段的問題，在這個階段，一定的法定存款準備金率還是合適的必要的；同時還要考慮最優的資源配置，防范風險的問題。

　　同時易綱對“松緊適度”給出官方定義，穩健的貨幣政策要體現逆周期的調節，同時貨幣政策在總量上要松緊適度；今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣(M2)和社會融資規模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致。

　　2019年政府工作報告中提到，適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段，引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本，精準有效支持實體經濟，不能讓資金空轉或脫實向虛。

　　針對降低實際利率水平，他解釋到，主要指小微企業、民營企業實際感受的融資成本比較高的問題；貸款利率里面，除了無風險利率，主要是風險溢價比較高造成的。

　　“看去年貨幣政策的取向，實際上我們一直在降低無風險利率。”他說，而降低風險溢價主要是利率市場化改革，和供給側結構性改革兩個途徑。

　　被視作無風險利率基準的——中國10年期國債收益率自去年年初來累計回落幅度已達77個基點，同期銀行間流動性的風向標——7天期質押式回購加權平均利率下跌約47個基點。但民營企業仍面臨融資難融資貴問題，是去年債券市場違約重災區，自去年4季度以來，中國從最高領導人習近平到各級官員，連續發聲支持民營企業發展，并出臺各類政策紓困；中國央行創設民營企業債券融資支持工具，多家企業發行信用風險緩釋工具，年末央行再創設TMLF，一季度并已進行了首次操作。央行還進一步放寬了定向降準門檻、并在1月全面降準1個百分點，分兩次實施。

　　將對人民幣越來越有信心

　　對于人民幣匯率，易綱認為，市場決定匯率，在整個匯率形成機制里面所占比重越來越大；市場建設和中國開放總形勢，會使得人民幣匯率更加向市場決定的改革方向不斷邁進；隨著市場工具的增多和完善，人們的預期也越來越穩。

　　“今年展望未來的話，人民幣匯率會在市場決定的機制下，變成一個非常有吸引力的、可自由使用的貨幣，中國的老百姓、中國的企業和全世界的投資者將對人民幣越來越有信心。”他說。

　　時隔兩年中國的匯率目標再度提及完善匯率形成機制；國務院總理李克強在2019年政府工作報告中稱，今年將完善匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　央行強調，絕不會把匯率用于競爭的目的，也不會用匯率來提高中國的出口，或者進行貿易摩擦工具的考慮。

　　針對要維持匯率穩定，是否會影響貨幣政策的問題，易綱直言，考慮貨幣政策要以國內為主，比如說存款準備金率、利率多高，都是以國內的經濟形勢和發展趨勢為主考慮，匯率在國內的考慮里面應當是不占重要地位的。

　　對中國國際收支結構，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝還提到，往后看中國經常賬戶會保持在一個基本平衡的合理區間，服務貿易逆差變動將逐漸走向平穩，貨物貿易具有較強的國際競爭力。資本項目方面，中國仍有比較大的潛力來吸引外商直接投資，此外隨著金融市場進一步對外開放，中國股票市場和債券市場納入主要國際指數，未來幾年這一塊還會增長很快。

　　“綜合分析，我國收支結構在未來仍然會呈現一個基本平衡的狀態，”潘功勝稱，并表示，人行和外匯局將不斷推動匯率形成機制改革，保持人民幣匯率彈性，發揮人民幣匯率在調節國際收支中的作用。

　　債市違約水平不高

　　2018年中國信用債市場違約雷暴不斷，不過看起來潘功勝對這一問題未過分擔憂。

　　“到去年年底，中國債券市場違約金額占整個市場比例是0.79%。大家知道，不良貸款比例是1.89%。在國際上，穆迪也曾經發布過去幾年國際債券市場的違約水平，它發布的數字是1.12-2.15之間。”他對比數據稱，整體來說中國債券市場違約水平并不是很高。

　　他并稱，2019年要按照市場化和法治化原則，管控好債券市場的違約強度，完善違約債券處置市場和違約債券的處置制度。

　　2018年中國在岸市場違約債券本金約1200億元創紀錄高點，步入2019年信用風險仍在不斷加速暴露，最新數據顯示年迄今違約債券本金已合計達147億元，較去年同期增長3倍；另有1629.6億元信用債兌付承壓。

　　而今年債市的另外一個熱點莫過于“開放”，彭博此前發布公告稱，從4月起將人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數；摩根士丹利研究報告預測，考慮到今年中國債券將被納入受到廣泛追蹤的債券指數，或吸引約800億美元的資金流入。

　　潘功勝在發布會中表示，總體來說，中國債券市場對外開放步伐很快，但總體水平不高，未來的潛力還是比較大的。在下一步工作中，要繼續穩妥推進債券市場的對外開放，為境外投資者投資和交易中國的債券創造一個更加方便的良好市場環境。

　　隨著中國債券市場擴大開放，外資在中國國債市場占比正逐步提高；據中債數據顯示，截止2月底境外機構持有中國債券規模逾1.5萬億元，占托管在該機構的銀行間債市各類債券總量比例為2.7%。