110億！服裝業(yè)離不開的這家化纖巨頭拿下桐鄉(xiāng)1400畝地開建新項(xiàng)目

　　新鳳鳴集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新鳳鳴”)今天(6月8日)發(fā)布公告稱，公司全資子公司桐鄉(xiāng)市中友化纖有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中友化纖”)擬以自有資金或自籌資金投資建設(shè)新材料項(xiàng)目，建筑面積約1400畝，該項(xiàng)目位于桐鄉(xiāng)市洲泉鎮(zhèn)工業(yè)區(qū)臨杭大道北側(cè)，建設(shè)投資約110億元，其中：年產(chǎn)200萬(wàn)噸差異化直紡滌綸短纖總投資65.50億元，100萬(wàn)噸功能性差別化纖維總投資30億元，30萬(wàn)噸聚酯薄膜等配套新材料總投資14.50億元，項(xiàng)目建設(shè)工期預(yù)計(jì)60個(gè)月。

　　新鳳鳴表示，隨著公司總體產(chǎn)能的不斷提升，根據(jù)“一洲兩湖”布局要求，公司洲泉基地產(chǎn)能突破290萬(wàn)噸。為進(jìn)一步擴(kuò)大洲泉區(qū)域，強(qiáng)化洲泉產(chǎn)業(yè)集群和生產(chǎn)力量，進(jìn)一步提升公司盈利水平，完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，公司規(guī)劃此次投資。項(xiàng)目建成后，有助于完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司盈利水平，并鞏固和提升行業(yè)地位。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)目前的產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)2021年新鳳鳴將以580萬(wàn)噸長(zhǎng)絲產(chǎn)能躍居行業(yè)第二，產(chǎn)能占全行業(yè)的13%，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)。此外，新鳳鳴在建兩期共440萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，投產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)原料自給自足、提高公司競(jìng)爭(zhēng)能力和企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　分析來(lái)看，新鳳鳴的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于成本控制，2019年財(cái)報(bào)也顯示，新鳳鳴的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例分別0.45%、0.84%、0.81%、2.00%。管理能力可見一斑。報(bào)告期內(nèi)，新鳳鳴的化纖業(yè)務(wù)營(yíng)收為289.26億元，同比上漲7.21%，截至報(bào)告期末，新鳳鳴的滌綸長(zhǎng)絲總產(chǎn)能達(dá)到430萬(wàn)噸，2020年預(yù)計(jì)新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能60萬(wàn)噸，助力業(yè)績(jī)提升，新鳳鳴一期年產(chǎn)220萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目已于2019年10月投產(chǎn)，全部滿足生產(chǎn)自用，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，提升盈利空間。未來(lái)國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)能投產(chǎn)后PX價(jià)格將下行，PTA盈利未來(lái)有望進(jìn)一步提升，2020年三季度，新鳳鳴預(yù)計(jì)再投產(chǎn)220萬(wàn)噸PTA，公司將堅(jiān)持“PTA-長(zhǎng)絲”的基礎(chǔ)路線，延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。

　　國(guó)信證券分析師龔誠(chéng)此前表示，隨著國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化投產(chǎn)，PX對(duì)外依存度下降，價(jià)格呈大幅下跌態(tài)勢(shì)，PX加工費(fèi)在2019年底降至400元/噸左右。從新鳳鳴的PTA擴(kuò)產(chǎn)來(lái)看，PX價(jià)格下降顯著利好公司盈利空間。

　　分析來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化投產(chǎn)，價(jià)格呈現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢(shì)。2018年國(guó)內(nèi)PX進(jìn)口依存度達(dá)到60%，PX在滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)占比較大，隨著2019年恒力煉化項(xiàng)目投產(chǎn)，PX價(jià)格迅速下降，PX加工費(fèi)在2019年底降至400元/噸左右。新鳳鳴PX為外購(gòu)，成本占到PTA的85%，從公司PTA擴(kuò)產(chǎn)來(lái)看，PX價(jià)格下降顯著利好公司盈利空間。

　　龔誠(chéng)認(rèn)為，受到國(guó)際原油價(jià)格斷崖式下跌的影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格都呈下跌趨勢(shì)，但上游PTA和MEG跌價(jià)顯著高于聚酯，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，新鳳鳴滌綸長(zhǎng)絲盈利性將明顯增加。下游需求端而言，雖然疫情可能聚酯下游需求有所影響，但是聚酯需求量與國(guó)民經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，長(zhǎng)期看隨著消費(fèi)升級(jí)市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面新鳳鳴產(chǎn)能擴(kuò)張市占率逐漸提高，也給業(yè)績(jī)帶來(lái)持續(xù)增量。

　　東方證券研究員趙辰則指出，滌綸下游終端為紡織服裝，雖然受疫情影響短期需求有所下滑，但長(zhǎng)期看隨著居民收入提高，全球消費(fèi)量仍將持續(xù)增長(zhǎng)。從歷史數(shù)據(jù)看，過(guò)去十年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量復(fù)合增速約10%，2019年產(chǎn)能已突破4000萬(wàn)噸。而這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心就是比拼成本，目前只有龍頭有能力擴(kuò)產(chǎn)，小企業(yè)只能不斷讓渡市場(chǎng)份額，本輪疫情客觀上也會(huì)加速行業(yè)向龍頭集中的趨勢(shì)。

　　趙辰指出，聚酯行業(yè)體量高達(dá)4000萬(wàn)噸，與其直接相連的上游PTA體量也超過(guò)3000萬(wàn)噸，基本是化工行業(yè)中最大的單品，而且下游為偏消費(fèi)的紡織服裝，不像地產(chǎn)鏈的大單品，需求還遠(yuǎn)未見頂。同時(shí)行業(yè)集中度又很低，最大上市企業(yè)市值也只有200多億，是典型的大行業(yè)小公司，目前新增產(chǎn)能全部來(lái)自于前三大企業(yè)，行業(yè)集中度正不可逆提升，在其中新鳳鳴的成本優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)、歷史ROE最高、市占率卻最低，只有11%，居于行業(yè)第三，這也預(yù)示著巨大的成長(zhǎng)空間。

　　公開資料顯示，新鳳鳴的前身桐鄉(xiāng)市中恒化纖有限公司成立于2000年2月，公司位于浙江省嘉興市桐鄉(xiāng)市洲泉工業(yè)園，業(yè)務(wù)涵蓋PTA(精對(duì)苯二甲酸)、PET(聚酯)、滌綸、紡絲、加彈、進(jìn)出口貿(mào)易，連續(xù)多年躋身“中國(guó)民企500強(qiáng)”、“中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)”、“浙江省百?gòu)?qiáng)企業(yè)”之列。公司于2017年4月登陸上交所A股上市(股票代碼603225)。

　　新鳳鳴是民用滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭，主要存量業(yè)務(wù)為民用滌綸長(zhǎng)絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為POY(滌綸預(yù)取向絲)、FDY(全拉伸絲)和DTY(拉伸變形絲)三種滌綸長(zhǎng)絲，滌綸長(zhǎng)絲早期主要用于絲綢服裝，隨著各種加工技術(shù)的開發(fā)，現(xiàn)已擴(kuò)展到仿毛、仿麻、仿棉等整個(gè)衣著領(lǐng)域，并向裝飾、產(chǎn)業(yè)和非纖化等領(lǐng)域發(fā)展,其典型的應(yīng)用領(lǐng)域和終端產(chǎn)品為：

　　服裝：內(nèi)衣、睡衣、襯衫、裙子、夾克衫、西裝、外套、運(yùn)動(dòng)衣、領(lǐng)帶、頭飾、圍巾等；

　　裝飾：窗簾、窗紗布、貼墻布、臺(tái)布、掛毯、地毯、沙發(fā)套、汽車內(nèi)部裝飾布、雨披、傘等；

　　床上用品：床單、被面、枕巾、被套、床罩、蚊帳、絮棉等；

　　工業(yè)用品：縫紉線、輪胎子午線、傳送帶、帆布、土工布、過(guò)濾布、篷帳、網(wǎng)類和繩索；

　　非纖化用品：人造麂皮，主要用作皮大衣、皮茄克、女式上衣等。

　　財(cái)報(bào)顯示，2019年度，新鳳鳴的滌綸長(zhǎng)絲年產(chǎn)430萬(wàn)噸，位列全國(guó)第三，預(yù)計(jì)2020年和2021年的產(chǎn)能將分別達(dá)到500萬(wàn)噸、600萬(wàn)噸，市占率提高至12.7%。

　　前述東方證券研究員趙辰也指出，就盈利能力而言，新鳳鳴應(yīng)該是行業(yè)內(nèi)最具成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，過(guò)去5年其市占率也從7%快速提升至11%。展望未來(lái)，新鳳鳴在桐鄉(xiāng)洲泉、湖州吳興和平湖獨(dú)山三大基地布局已基本成形，未來(lái)新鳳鳴憑借成本優(yōu)勢(shì)，只要保持好擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，最終成長(zhǎng)為聚酯+PTA行業(yè)寡頭，并占據(jù)30-40%市場(chǎng)份額，是最符合邏輯的推演。這也意味著其終極態(tài)的利潤(rùn)規(guī)模將達(dá)到近百億。