110億！服裝業離不開的這家化纖巨頭拿下桐鄉1400畝地開建新項目

　　新鳳鳴集團股份有限公司(以下簡稱“新鳳鳴”)今天(6月8日)發布公告稱，公司全資子公司桐鄉市中友化纖有限公司(以下簡稱“中友化纖”)擬以自有資金或自籌資金投資建設新材料項目，建筑面積約1400畝，該項目位于桐鄉市洲泉鎮工業區臨杭大道北側，建設投資約110億元，其中：年產200萬噸差異化直紡滌綸短纖總投資65.50億元，100萬噸功能性差別化纖維總投資30億元，30萬噸聚酯薄膜等配套新材料總投資14.50億元，項目建設工期預計60個月。

　　新鳳鳴表示，隨著公司總體產能的不斷提升，根據“一洲兩湖”布局要求，公司洲泉基地產能突破290萬噸。為進一步擴大洲泉區域，強化洲泉產業集群和生產力量，進一步提升公司盈利水平，完善產業鏈結構，公司規劃此次投資。項目建成后，有助于完善產業鏈結構，進一步提升公司盈利水平，并鞏固和提升行業地位。

　　業內人士表示，根據目前的產能規劃，預計2021年新鳳鳴將以580萬噸長絲產能躍居行業第二，產能占全行業的13%，呈現出強者恒強的趨勢。此外，新鳳鳴在建兩期共440萬噸PTA產能，投產后將實現原料自給自足、提高公司競爭能力和企業抗風險能力。

　　分析來看，新鳳鳴的核心競爭力在于成本控制，2019年財報也顯示，新鳳鳴的銷售費用、管理費用、財務費用、研發費用占營收比例分別0.45%、0.84%、0.81%、2.00%。管理能力可見一斑。報告期內，新鳳鳴的化纖業務營收為289.26億元，同比上漲7.21%，截至報告期末，新鳳鳴的滌綸長絲總產能達到430萬噸，2020年預計新增長絲產能60萬噸，助力業績提升，新鳳鳴一期年產220萬噸PTA項目已于2019年10月投產，全部滿足生產自用，進一步降低生產成本，提升盈利空間。未來國內煉化產能投產后PX價格將下行，PTA盈利未來有望進一步提升，2020年三季度，新鳳鳴預計再投產220萬噸PTA，公司將堅持“PTA-長絲”的基礎路線，延伸公司產業鏈。

　　國信證券分析師龔誠此前表示，隨著國內民營大煉化投產，PX對外依存度下降，價格呈大幅下跌態勢，PX加工費在2019年底降至400元/噸左右。從新鳳鳴的PTA擴產來看，PX價格下降顯著利好公司盈利空間。

　　分析來看，隨著國內民營大煉化投產，價格呈現大幅下跌態勢。2018年國內PX進口依存度達到60%，PX在滌綸長絲產業鏈中利潤占比較大，隨著2019年恒力煉化項目投產，PX價格迅速下降，PX加工費在2019年底降至400元/噸左右。新鳳鳴PX為外購，成本占到PTA的85%，從公司PTA擴產來看，PX價格下降顯著利好公司盈利空間。

　　龔誠認為，受到國際原油價格斷崖式下跌的影響，聚酯產業鏈產品價格都呈下跌趨勢，但上游PTA和MEG跌價顯著高于聚酯，產業鏈利潤向下游轉移，新鳳鳴滌綸長絲盈利性將明顯增加。下游需求端而言，雖然疫情可能聚酯下游需求有所影響，但是聚酯需求量與國民經濟密切相關，長期看隨著消費升級市場需求將持續增長，另一方面新鳳鳴產能擴張市占率逐漸提高，也給業績帶來持續增量。

　　東方證券研究員趙辰則指出，滌綸下游終端為紡織服裝，雖然受疫情影響短期需求有所下滑，但長期看隨著居民收入提高，全球消費量仍將持續增長。從歷史數據看，過去十年我國滌綸長絲產量復合增速約10%，2019年產能已突破4000萬噸。而這個行業競爭核心就是比拼成本，目前只有龍頭有能力擴產，小企業只能不斷讓渡市場份額，本輪疫情客觀上也會加速行業向龍頭集中的趨勢。

　　趙辰指出，聚酯行業體量高達4000萬噸，與其直接相連的上游PTA體量也超過3000萬噸，基本是化工行業中最大的單品，而且下游為偏消費的紡織服裝，不像地產鏈的大單品，需求還遠未見頂。同時行業集中度又很低，最大上市企業市值也只有200多億，是典型的大行業小公司，目前新增產能全部來自于前三大企業，行業集中度正不可逆提升，在其中新鳳鳴的成本優勢最強、歷史ROE最高、市占率卻最低，只有11%，居于行業第三，這也預示著巨大的成長空間。

　　公開資料顯示，新鳳鳴的前身桐鄉市中恒化纖有限公司成立于2000年2月，公司位于浙江省嘉興市桐鄉市洲泉工業園，業務涵蓋PTA(精對苯二甲酸)、PET(聚酯)、滌綸、紡絲、加彈、進出口貿易，連續多年躋身“中國民企500強”、“中國制造業500強”、“浙江省百強企業”之列。公司于2017年4月登陸上交所A股上市(股票代碼603225)。

　　新鳳鳴是民用滌綸長絲行業龍頭，主要存量業務為民用滌綸長絲的研發、生產和銷售，主要產品為POY(滌綸預取向絲)、FDY(全拉伸絲)和DTY(拉伸變形絲)三種滌綸長絲，滌綸長絲早期主要用于絲綢服裝，隨著各種加工技術的開發，現已擴展到仿毛、仿麻、仿棉等整個衣著領域，并向裝飾、產業和非纖化等領域發展,其典型的應用領域和終端產品為：

　　服裝：內衣、睡衣、襯衫、裙子、夾克衫、西裝、外套、運動衣、領帶、頭飾、圍巾等；

　　裝飾：窗簾、窗紗布、貼墻布、臺布、掛毯、地毯、沙發套、汽車內部裝飾布、雨披、傘等；

　　床上用品：床單、被面、枕巾、被套、床罩、蚊帳、絮棉等；

　　工業用品：縫紉線、輪胎子午線、傳送帶、帆布、土工布、過濾布、篷帳、網類和繩索；

　　非纖化用品：人造麂皮，主要用作皮大衣、皮茄克、女式上衣等。

　　財報顯示，2019年度，新鳳鳴的滌綸長絲年產430萬噸，位列全國第三，預計2020年和2021年的產能將分別達到500萬噸、600萬噸，市占率提高至12.7%。

　　前述東方證券研究員趙辰也指出，就盈利能力而言，新鳳鳴應該是行業內最具成長潛力的企業，過去5年其市占率也從7%快速提升至11%。展望未來，新鳳鳴在桐鄉洲泉、湖州吳興和平湖獨山三大基地布局已基本成形，未來新鳳鳴憑借成本優勢，只要保持好擴產節奏，最終成長為聚酯+PTA行業寡頭，并占據30-40%市場份額，是最符合邏輯的推演。這也意味著其終極態的利潤規模將達到近百億。