紡織服裝三季報總結(jié)：行業(yè)增長放緩 優(yōu)質(zhì)企業(yè)韌性凸顯

　　行業(yè)回顧：環(huán)境因素擾動，收入復(fù)蘇，周轉(zhuǎn)改善，利潤下滑2021 Q3 A股紡服收入+5.6%，超過19年同期，凈利潤同減21%。毛利率28.1%，-7.6p.p。；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-36天，有所改善。其中男裝收入增速相對穩(wěn)定，而休閑服板塊收入和利潤均下滑明顯。

　　重點公司：復(fù)蘇好于行業(yè)，半數(shù)公司業(yè)績超疫情前五成A股重點公司凈利潤超過19年同期，近1/3公司凈利潤比19年增長超過20%；多數(shù)A股重點公司存貨周轉(zhuǎn)比19年同期加速；港股重點公司Q3流水均實現(xiàn)較好增長。據(jù)我們預(yù)期結(jié)合一致預(yù)期，50%以上的A股和海外公司預(yù)期Q4凈利潤增速比前三季度增速放緩超過20p.p。，因此Q4增速可能將回歸常態(tài)。

　　點評匯總：重點品牌公司好于行業(yè)，制造公司增長出眾運動鞋服板塊，安踏體育21Q3增長穩(wěn)定，李寧、特步國際、華利集團增長出色；比音勒芬、海瀾之家等庫存優(yōu)化，業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，韌勁凸顯；地素時尚、森馬服飾、歌力思21Q3增速放緩，但看好全年穩(wěn)健增長；滔博業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，利潤率表現(xiàn)出色；太平鳥短期業(yè)績承壓，看好組織激勵和冬季反彈；開潤股份恢復(fù)趨勢良好；因棉價高增，越南產(chǎn)能恢復(fù)，百隆東方21Q3業(yè)績高增。

　　風(fēng)險提示

　　1。疫情反復(fù)多次沖擊；2。企業(yè)惡性競爭加劇；3。匯率與原材料價格波動。

　　投資建議：短期波動帶來估值調(diào)整，看好績優(yōu)企業(yè)的長遠機遇從三季度情況看，即使有疫情反復(fù)、天氣影響等外部因素影響，仍有半數(shù)以上公司業(yè)績恢復(fù)到疫情前，部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績甚至大幅超過疫情水平，我們認為疫情下表現(xiàn)出韌性，疫情后持續(xù)領(lǐng)先的企業(yè)，具有長遠的競爭力。我們持續(xù)看好品牌力、產(chǎn)品力領(lǐng)先，經(jīng)營效率與健康度領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。港股重點推薦申洲國際、安踏體育、李寧、波司登、特步國際，A股重點推薦華利集團、太平鳥、森馬服飾。