棉花難現單邊上漲經濟堪憂

　　近來國內外棉花市場走勢不盡相同,鄭棉指數從2008年11月中旬開始上漲至今,持續時間已經長達一年半之久,棉價屢創新高且有一發不可收拾的態勢,而美棉從2010年3月份以來便開始高位盤整,雖然12月合約在近期開始上揚,但主要還是對前期偏低價位的修正。

　　一、國際經濟前景堪憂

　　目前歐洲主權債務危機尚在蔓延,歐元的反彈能否持續值得期待。據傳聞,歐盟、IMF和美國財政部正起草一份針對西班牙的流動性援助計劃,但隨后西班牙政府否認此援助安排,這對歐元短期的強勢提供了支撐。但是歐元區的問題不僅僅是這些。

　　經濟發展的不平衡將導致救助計劃出現很大的問題,主權債務危機是否會蔓延到銀行系統,進而影響私人部門融資也值得關注。貨幣政策與財政政策的錯位會進一步對救助計劃的效果產生不利影響,歐元區是否應擔憂局部的通貨緊縮也是投資者需要考慮的問題。

　　可見,目前全球經濟“二次探底”的風險猶存,商品市場難以上演單邊上漲行情,棉價走強也難以獨善其身。

　　二、全球棉花供需格局

　　雖然根據美國農業部公布的6月份棉花供需報告,2010/2011年度,中國、美國的棉花產量分別為3300萬包(約720萬噸)和1670萬包,與5月份的報告數據相同,并沒有增加。但中國棉花信息網5月生產調查顯示,2010年我國棉花種植面積為7886萬畝,總產711萬噸,同比2009年面積和產量分別增加1%和3%。全球棉花供應趨緊的格局在新年度有望得到較大程度的改善。

　　目前,市場關注的下一個熱點是美國農業部將于6月30日公布的年度種植報告,這將為2010/2011年度美國棉花產量指明方向。

　　三、中國棉花供需格局

　　據中國棉花信息網的調查,5月份我國平均棉花庫存由上月的38.13天增加至41.21天,折合棉花工業庫存量由120.90萬噸增加至130.57萬噸,較大的企業棉花庫存普遍在3個月以上。因此,在新棉上市前,今年的棉花基本可以滿足下游需求。前期棉價與紗線價格的快速上行帶來的是庫存的不斷積累,尤其是紗線庫存量較大,在接下來幾個月內將以消耗這些庫存為主。截止到2010年5月底,國內棉花商業庫存總量為246萬噸,從供需來看,高等級花因稀缺而供不應求。另外如果近期國家拋儲的話,將會成為棉價下跌的觸發因素。

　　目前,新棉的漲勢較為良好,5月份氣溫和天氣的回轉使得各大產區棉花長勢總體趨于正常,無論是高度和真葉均表現優秀。但是5月份全國大部分棉區棉花處于苗期,真葉普遍在3—4片,受到天氣以及播種期的影響,棉苗發育整體偏晚,棉花生長進度均較往年推遲,但是就目前漲勢來看并不會影響總體單產。

　　2010/2011年度我國棉花種植面積和預估產量的大幅攀升將極大緩和國內棉花供需趨緊的局面,但是棉花未來單產的不確定將影響后市走勢。按照往年710萬—720萬噸的正常產量估算,一旦單產出現波動,產量的波動也會很大。假設單產波動一個標準差,則產量最高可達780萬噸,最低可能下探660萬噸。但就目前的情況來看,只要天氣不出現大的反常,今年棉花單產有望超過正常水平。

　　中國棉花供需平衡表

　　從紡織服裝出口情況來看,據中國海關統計,5月紡織品服裝出口增速較前期加快,紡織紗線、紡織物及制品出口285.6億美元,增長29.7%。雖然5月份數據表現十分強勁,但是后續力度值得懷疑,因為歐盟區經濟狀況將在很大程度上影響我國紡織品服裝的出口前景。由于出口數據中對歐洲經濟的滯后性反映很明顯,后續出口量或將回落。同時增長的出口也會重新加大人民幣升值的壓力。

　　四、后市判斷及操作

　　綜合上述分析,筆者認為,目前棉花價格處于相對高位,繼續上行的動力已經不足,尤其是CF1101合約之后的新棉價格很可能出現大幅回落。操作上,筆者建議前期多單趁反彈選擇離場,CF1101合約在16800以上可以考慮沽空。

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