人民幣升值隱憂顯現(xiàn)鄭棉將寬幅振蕩

　　進(jìn)入6月下旬以來，棉花現(xiàn)貨價格漲勢明顯，成功站上萬八大關(guān)。人民幣匯改的推出使得人民幣升值成為可能，在現(xiàn)價一路攀升和人民幣升值隱憂的雙重制約下，鄭棉中長期走勢可能呈寬幅振蕩，投資者波段操作為宜。

　　進(jìn)入6月下旬以來，棉花現(xiàn)貨價格漲勢明顯，至24日CCIndex 328累計上漲684元/噸，報18155元/噸，成功站上萬八大關(guān)。人民幣匯改的推出使得人民幣升值成為可能，鄭棉在現(xiàn)價一路攀升和人民幣升值隱憂的雙重制約下，又將如何表現(xiàn)呢？

　　高棉價在產(chǎn)業(yè)鏈中傳導(dǎo)仍順暢

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，5月份我國紡紗產(chǎn)量為233.2萬噸，同比增加32.17萬噸，增長16%。今年1月—5月，我國紗產(chǎn)量累計為1021.3萬噸，同比增加151.3萬噸，增長17.39%。今年5月我國棉布產(chǎn)量為32億米，同比增加5億米，增長18.5%。1月—5月，我國棉布產(chǎn)量累計為140.8億米，同比增加23.8億米，增長20.3%。

　　中儲棉花信息中心調(diào)查顯示，近一個月，紡織企業(yè)紗銷售速度加快、庫存下降；布銷售速度減慢，庫存增加。截至2010年6月7日，紡織企業(yè)紗銷售率為98.5%，較5月初提高了2.1個百分點。5月，服裝鞋帽、針織品零售總額435億元，同比增長22.5%。1月—5月，服裝鞋帽、針織品零售總額2332億元，同比增長23.1%。

　　由此看來，盡管我國經(jīng)濟(jì)仍面臨二次探底的風(fēng)險，從產(chǎn)業(yè)鏈中的紗、布產(chǎn)銷情況，以及服裝、紡織品終端銷售情況來看，高棉價的傳導(dǎo)仍算順暢。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定，未來終端銷售情況仍是需要關(guān)注的重點。

　　截至目前，盡管國家采取發(fā)放配額等調(diào)控措施，在一定程度上緩解了國內(nèi)棉花供應(yīng)不足，但國內(nèi)市場2009/2010年度供給緊張局面難改，需求仍保持穩(wěn)中略漲，本年度棉價上行趨勢仍將延續(xù)。另有市場傳言稱國家將擇機(jī)拋儲60萬噸，但會否出現(xiàn)越拋越漲的現(xiàn)象仍有待觀察。

　　供給緊張局面未明顯好轉(zhuǎn)，不確定性較大

　　據(jù)USDA最新供需報告預(yù)測，2010/2011年度全球產(chǎn)量為2489.1萬噸，較本年度增產(chǎn)248.8萬噸，產(chǎn)量的增加主要來自美國（98.2萬噸）、印度（32.6萬噸）、巴西（22.9萬噸）、烏茲別克和巴基斯坦（均為13.1萬噸），我國僅增產(chǎn)10.9萬噸。消費量較本年度增加66.8萬噸，其增幅主要來自中國（32.7萬噸）和印度（19.6萬噸）。期末庫存較本年度下降56.9萬噸，降幅主要來自中國（44.1萬噸）、印度（12.5萬噸）和土耳其（10.2萬噸）。

　　盡管2010/2011年度產(chǎn)量增長10％，但由于仍然面臨較大的供給缺口，將致全球庫存再降，全球庫存消費比將降至1994/1995年來最低。總體看來，下年度全球棉市供給緊張局面難緩解。

　　中國棉花播種面積與去年持平，預(yù)計上市時間推遲。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)5月下旬的全國調(diào)查顯示，2010年全國棉花實播面積7784.3萬畝，較上年增加15.4萬畝，增幅0.2％。其中，黃河流域?qū)嵅ッ娣e3111.2萬畝，下降4.04％；長江中下游實播面積2149萬畝，較上年提高5.41％；西北內(nèi)陸棉區(qū)實播面積2507.5萬畝，增加1.46％。

　　從生長情況來看，黃河流域生長進(jìn)度推遲7—10天，長江流域推遲10天左右。盡管目前苗情偏弱，但是對棉花遠(yuǎn)期生長影響不大。5月份新疆棉區(qū)氣溫起伏較大，冰雹、大風(fēng)、低溫等災(zāi)害性天氣導(dǎo)致棉花受災(zāi)。由于棉花生長周期較長，目前預(yù)測新棉的價格和產(chǎn)量為時尚早。

　　美棉生長進(jìn)度良好。美國農(nóng)業(yè)部最新公布的棉花生長進(jìn)度報告顯示，截至2010年6月20日，美國棉花現(xiàn)蕾率為27%，較去年同期增加9%，與過去五年平均值持平。美國棉花成鈴率為4%，較去年同期減少1%，較過去五年平均值減少2%。美國新棉長勢為良好以上的占62%，與前一周持平。{page_break}

　　前5月紡織服裝出口形勢良好，后市隱憂顯現(xiàn)

　　紡織服裝出口目前仍保持回升勢頭。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月，我國出口紡織品服裝約164.32億美元，同比增幅33.53%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2010年前5個月我國累計出口紡織品服裝702.15億美元，同比增幅19.33%。

　　從分市場出口情況來看，紡織品服裝出口與人民幣匯率密切相關(guān)。由于人民幣兌日元匯率較為穩(wěn)定，我國對以日本為主的亞洲出口較為穩(wěn)定。而由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐元兌人民幣升值，則帶動我國對歐洲出口緩慢下滑。

　　隨著人民幣匯改政策的推出，人民幣下半年升值已是較為確定的事。據(jù)中金公司測算，人民幣每升值5%將使紡織服裝行業(yè)的成本上升0.8%，而目前國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的平均凈利潤率僅為3％—5％。按照國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，服裝鞋帽、針紡織品類零售額435億元，其中出口總額為164.32億美元，出口與內(nèi)銷比例為1：2.65。到年底，如果人民幣升值幅度達(dá)到3％，將給紡織服裝行業(yè)帶來極大的沖擊。

　　自2005年開始，與人民幣兌美元單邊升值不同的是，印度盧比兌美元呈現(xiàn)寬幅振蕩格局，尤其是2008年期間，印度盧比兌美元大幅下挫。盡管從2009年下半年開始相對于人民幣盯住美元而言，印度盧比有一定幅度的升值，但從目前來看，自今年6月開始，印度盧比已扭轉(zhuǎn)升值勢頭。本次人民幣匯改之后，印度盧比的幣值優(yōu)勢有望重新顯現(xiàn)。作為全球第二大棉花生產(chǎn)國和消費國，近年來印度紡織服裝加工能力的提升有目共睹，日后印度基于幣值優(yōu)勢將對我國紡織品服裝出口市場形成較大沖擊，同時，印度的勞動力成本優(yōu)勢也將助其一臂之力。對于未來全球紡織品服裝出口市場的爭奪，印度將是我國潛在的競爭對手，不容忽視。

　　相對于棉花供給而言，終端紡織品服裝的消費需求較為穩(wěn)定，存在變數(shù)的是出口國因匯率變化所引起的出口國轉(zhuǎn)移。如果人民幣升值重啟，紡織品服裝進(jìn)口方將向印度等匯率優(yōu)勢方轉(zhuǎn)移，因此人民幣升值對全球整體棉花消費而言，總的影響有限。影響棉花消費的，將會是國際經(jīng)濟(jì)走勢對終端消費能力的影響。

　　總體而言，本年度乃至下年度，供給不足將奠定全球棉市牛市基調(diào)，全球棉價將維持高位，并仍具上行動力，對國內(nèi)棉價形成帶動作用。然而人民幣升值對我國紡織品服裝出口的不利影響，也決定了國內(nèi)棉市有寬幅振蕩的可能，鄭棉短期走勢與市場心態(tài)密切相關(guān)。筆者看來，如遇商品市場或國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)整體影響，鄭棉深幅調(diào)整，則買入良機(jī)顯現(xiàn)，反之則賣出，波段操作為宜。