出口表現良好 復蘇進程依然緩慢

　　4月紡織服裝出口總額為145.47億美元，同比增長16.44%。分類看，紡織品出口同比上升24.81%，服裝類出口同比增長10.62%。1-4月，紡織服裝出口累計增幅為15.54%，紡織品和服裝類出口增幅分別為26.02%和9.44%。3月份限額以上企業服裝類零售額為286億元，同比增長25.88%，一季度累計增幅為28.38%。

　　點評

　　4月出口表現良好，復蘇進程依然緩慢。1-4月全行業出口實現兩位數增長，說明行業景氣度確實在不斷向好。但是我們認為出口數據的大幅反彈更多還是由于低基數原因推動所致。從影響出口的各種外部因素來看，歐美日等發達國家的失業率依然在高位震蕩，外需仍顯低迷;原材料價格和勞動力成本給企業帶來的經營壓力越來越大;人民幣未來升值將是不爭的事實，目前問題只是何時升、升多少。綜合來看，我們對全行業出口形勢依然維持謹慎樂觀態度，下半年出口增速較上半年將有所走低，維持全年5%-10%的行業出口增幅預測。

　　內需市場增速強勁。無論從限額以上企業紡織服裝零售額還是百家零售額數據來看，今年紡織品和服裝類零售增幅均已恢復到07年水平。而二、三線城市的消費潛力較一線城市具有更大的發展空間。全年來看，我們認為內需市場消費將會保持穩中有升的態勢。

　　維持行業“中性”的投資評級。從板塊表現來看，前3個月在出口內需數據雙雙向好以及企業盈利能力反彈強勁等因素的推動下，紡服板塊走勢大幅領先大盤。從4月開始，雖然政府針對房地產行業出臺了一系列的調控政策，未來政策緊縮壓力仍將持續，大盤出現了明顯回調，但是紡服板塊由于前期估值較高，加上下半年各風險因素正在不斷積聚，板塊估值溢價已有所回落，因此我們繼續維持行業“中性”的投資評級。投資建議方面，我們仍然強調對于紡織服裝板塊，更為重要的“自下而上”精選個股，因此推薦關注在本輪下跌行情中被錯殺的公司：如雅戈爾、偉星股份、航民股份以及業績相對確定，估值較為合理的服裝家紡類公司：如報喜鳥、七匹狼以及羅萊家紡。

　　4月出口表現良好，復蘇進程仍將緩慢

　　1-4月全行業出口實現兩位數增長，說明行業景氣度確實在不斷向好。但是我們認為出口數據的大幅反彈更多還是由于低基數原因推動所致。我們對全行業出口形勢依然維持謹慎樂觀態度，下半年出口增速較上半年將有所走低，維持全年5%-10%的行業出口增幅預測。

　　從美歐日的失業率數據來看，4月份美國失業率沒有保持住前三月份9.7%的穩定態勢，重新站上9.9%的警戒線;歐盟和日本3月份的失業率也較2月份呈上升態勢，說明發達國家的失業問題依然嚴重，復蘇道路漫長，外需依然低迷。

　　雖然人民幣在前4個月頂住了外界重重壓力，基本維持穩定。但是我們一直認為今年人民幣升值將是不爭的事實，關鍵問題只是在于何時升、升多少。一旦升值幅度超過3%甚至5%的話，無疑將對紡織服裝板塊的投資預期形成較大負面效應，板塊回調壓力會更為明顯。而原材料價格和勞動力成本高企一直是困擾全行業盈利另兩大因素，我們認為今年成本上升也是鐵定的事實，關鍵看企業如何運用各種手段將成本壓力控制在最小程度。

　　內需市場增速強勁

　　無論從限額以上企業紡織服裝零售額還是百家零售額數據來看，今年紡織品和服裝類零售增幅均已恢復到07年水平。而二、三線城市的消費潛力較一線城市具有更大的發展空間。全年來看，我們認為內需市場消費將會保持穩中有升的態勢。

　　從板塊表現來看，前3個月在出口內需數據雙雙向好以及企業盈利能力反彈強勁等因素的推動下，紡服板塊走勢大幅領先大盤。從4月開始，雖然政府針對房地產行業出臺了一系列的調控政策，未來政策緊縮壓力仍將持續，大盤出現了明顯回調，但是紡服板塊由于前期估值較高，加上下半年各風險因素正在不斷積聚，板塊溢價已有所回落，因此我們繼續維持行業“中性”的投資評級。