紡織服裝行業四季度投資策略

　　行業效益回升明顯，中期盈利能力顯著上升

　　今年前8個月行業利好行業效益提升的主要因素沒有改變，整體收入和利潤總額增長較快，紡織業營業收入和利潤總額分別同比增長26.83%和53.6%;同期服裝行業分別同比增長22.35%和30.92%。

　　受益于國內經濟復蘇，中期紡織服裝行業整體盈利能力顯著上升，27家樣本公司營業收入和凈利潤分別同比增長36.88%和27.84%，毛利率平均提升了3.53個百分點。其中品牌零售類中家紡行業凈利潤同比增長45%居首;生產制造類中紡織業凈利潤同比增長66%居首。

　　出口增速將放緩，生產制造型企業難以樂觀

　　目前面臨出口增速放緩、人民幣升值壓力、原材料價格上漲和勞動力成本上升等不利因素，預計四季度生產制造型企業利潤率和盈利增速將會下滑，整體上投資機會較小，維持該子行業“持有”評級。

　　少數具有規模和品牌效應的優勢生產制造企業具有一定的成本轉移能力。我們建議關注市場開拓進取、成長性較高及估值有優勢的優秀企業，包括偉星股份[28.70 2.28%]、華孚色紡[22.55 2.27%]和聯發股份[41.44 1.32%]。

　　國內零售增長趨勢明確，具有品牌與渠道優勢的企業將繼續保持高增長

　　今年前8個月國內社會消費品零售總額同比增長18.2%，其中限額以上紡織服裝類零售總額同比增長23.7%，紡織服裝行業增長彈性較大。隨著溫和的通貨膨脹顯現和國內居民收入水平、購買力和消費意愿將不斷提高，預計服裝類零售總額將繼續保持20%左右高增長。

　　目前我國的大部分紡織服裝零售型企業處于渠道與品牌共同強化階段，品牌提高渠道談判能力，渠道擴張提高市場占有率和品牌知名度，我們認為具有品牌與渠道優勢的企業將繼續保持高增長。

　　投資建議與風險提示

　　四季度是紡織服裝類消費旺季，行業四季度零售增速有望達25%。子行業推薦關注家紡、品牌服裝、戶外用品和女鞋，具體推薦關注基本面有支撐、盈利能力和收入彈性較高的公司，建議關注羅萊家紡[73.94 1.29%]、富安娜[45.41 -0.37%]、七匹狼[33.54 1.48%]、報喜鳥[27.50 1.81%]、夢潔家紡[43.97 0.39%]、美邦服飾[28.80 4.73%]、探路者[28.88 6.96%]和星期六[17.97 -0.33%]。主要風險為國內經濟減速，原材料價格暴漲暴跌，人民幣升值帶來匯率風險。(廣發證券[31.22 2.29%]研究中心)